Возможности и риски MicroStrategy: двусторонний меч, где прибыль и убыток происходят из одного источника
На прошлой неделе мы обсудили потенциал Lido извлекать выгоду из изменений в регулирующей среде и надеемся, что это поможет всем воспользоваться этой торговой возможностью. На этой неделе есть очень интересная тема — это популярность MicroStrategy, многие люди комментировали модель работы этой компании. Я переработал и глубже изучил это, у меня есть несколько собственных мнений, которыми я надеюсь поделиться с вами.
Я думаю, что причиной роста акций MicroStrategy является "двойной удар Дэвиса". Благодаря бизнес-модели, основанной на финансировании покупки BTC, привязывается увеличение стоимости BTC к прибыли компании, а также за счет инновационного дизайна, основанного на сочетании традиционных финансовых каналов финансирования, обеспечивается финансовый рычаг, который позволяет компании получить прибыль, превышающую прирост стоимости BTC, который она держит. В то же время, с увеличением объема активов, компания получает определенные права на ценообразование BTC, что еще больше усиливает ожидания роста прибыли. Однако в этом есть и риск: когда рынок BTC начинает колебаться или возникает риск разворота, рост прибыли от BTC может остановиться, и, учитывая операционные расходы компании и долговое давление, возможности финансирования MicroStrategy будут значительно снижены, что, в свою очередь, повлияет на ожидания роста прибыли. В таком случае, если не появятся новые силы, способные поддержать дальнейший рост цен на BTC, то положительная премия акций MSTR относительно их BTC-активов быстро сократится, и этот процесс называется "двойным убийством Дэвиса".
Что такое двойной удар Дэвиса и двойное убийство
"Давис двойной удар" обычно используется для описания явления, когда акции компании значительно растут в цене по двум причинам в условиях хорошей экономической обстановки:
Рост прибыли компании: Компания достигла значительного роста прибыли, или оптимизация в таких областях, как бизнес-модель, управление и т.д., привела к увеличению прибыли.
Расширение оценки: Поскольку рынок более оптимистично настроен по поводу перспектив компании, инвесторы готовы платить более высокую цену, что приводит к увеличению оценки акций.
Логика, конкретно способствующая "двойному удару Дэвиса", следующая: во-первых, результаты компании превысили ожидания, доходы и прибыль растут. Это напрямую приведет к росту прибыли компании. А такой рост также укрепит уверенность рынка в будущем компании, что приведет к тому, что инвесторы будут готовы принимать более высокий коэффициент цена/прибыль и платить более высокую цену за акции, что приведет к расширению оценки. Этот положительный эффект обратной связи, сочетающий линейные и экспоненциальные факторы, обычно приводит к ускоренному росту цен на акции.
А "двойное убийство Дэвиса" наоборот обычно используется для описания быстрого падения цен на акции под воздействием двух негативных факторов.
Снижение прибыли компании: способность компании к получению прибыли снижается, возможно, из-за уменьшения доходов, увеличения затрат, управленческих ошибок и других факторов, что приводит к прибыли ниже рыночных ожиданий.
Сжатие оценки: из-за снижения прибыли или ухудшения рыночных перспектив, доверие инвесторов к будущему компании снижается, что приводит к снижению коэффициента оценки и падению цены акций.
Этот резонансный эффект обычно наблюдается в акциях с высоким потенциалом роста, особенно заметно среди многих технологических компаний, поскольку инвесторы обычно готовы давать высокие ожидания по будущему росту бизнеса этих компаний. Однако такие ожидания часто поддерживаются значительными субъективными факторами, поэтому соответствующая волатильность также велика.
Как возникла высокая премия на MSTR и почему это стало核心ом его бизнес-модели
MicroStrategy переключила свой бизнес с традиционного программного обеспечения на финансирование покупки BTC. Это означает, что прибыль этой компании исходит от прироста капитала BTC, приобретенного за счет привлеченных средств путем размывания акционерного капитала и выпуска облигаций. С ростом стоимости BTC, доля всех инвесторов соответственно увеличивается, что приносит выгоду инвесторам; в этом отношении MSTR не отличается от других BTC ETF.
Различие заключается в том, что его финансовые возможности создают эффект рычага, поскольку ожидания инвесторов MSTR относительно роста прибыли компании основаны на полученных от роста ее финансовых возможностей доходах от рычага. Учитывая, что общая рыночная капитализация акций MSTR находится в состоянии положительного премирования по сравнению с общей стоимостью BTC, которой она владеет. Пока сохраняется это состояние положительного премирования, как финансирование акций, так и финансирование конвертируемых облигаций, сопровождающееся покупкой BTC на полученные средства, будет дополнительно увеличивать долю капитала на акцию. Это дает MSTR возможность иметь способность к росту прибыли, отличную от BTC ETF.
Таким образом, для Майкла Сэйлора положительная премия рыночной капитализации MSTR по сравнению с ценностью его BTC является ключевым фактором, на котором основана его бизнес-модель. Поэтому его оптимальный выбор заключается в том, как поддерживать эту премию, одновременно продолжая финансирование, увеличивая свою долю на рынке и получая больше прав на ценообразование BTC. Увеличение прав на ценообразование, в свою очередь, будет усиливать уверенность инвесторов в будущем росте даже при высоком коэффициенте цена/прибыль, что позволит ему завершить сбор средств.
В заключение, секрет бизнес-модели MicroStrategy заключается в том, что рост BTC ведет к увеличению прибыли компании, а положительная тенденция роста BTC означает положительную тенденцию роста прибыли предприятия. Поддерживаемая таким "двойным ударом Дэвиса", MSTR начинает увеличивать свою положительную премию, поэтому рынок играет на том, какую высокую оценку с положительной премией MicroStrategy сможет получить для последующего финансирования.
Какие риски MicroStrategy несет для отрасли?
Риск, который MicroStrategy приносит в отрасль, заключается в том, что эта бизнес-модель значительно увеличивает волатильность цены BTC, выступая в роли усилителя колебаний. Причина этого кроется в "двойном ударе Дэвиса", а период высокой волатильности BTC является начальной стадией всего домино.
Давайте представим себе, что когда рост BTC замедляется и наступает период волатильности, прибыль MicroStrategy неизбежно начинает снижаться. В бизнес-модели MicroStrategy прибыль прозрачна и эквивалентна расчетам в реальном времени, инвесторы могут в реальном времени узнать о ее истинном уровне, и нет эффекта задержки, потому что каждая доля капитала динамически изменяется, эквивалентно расчету прибыли в реальном времени. В таком случае, цена акций уже действительно отражает всю прибыль, нет эффекта задержки, поэтому обращать внимание на стоимость их позиций бессмысленно.
Когда рост BTC замедляется и он входит в стадию колебаний, прибыль MicroStrategy будет постоянно снижаться, даже обнуляться, в то время как фиксированные операционные расходы и расходы на финансирование будут еще больше уменьшать прибыль компании, даже приводя к убыткам. В это время такие колебания будут постоянно подрывать уверенность рынка в дальнейшем развитии цены BTC. Это приведет к сомнениям в способности MicroStrategy привлекать финансирование, что еще больше ударит по ожиданиям роста ее прибыли. В условиях резонанса между этими двумя факторами положительная премия MSTR быстро сократится. Чтобы поддержать устойчивость своей бизнес-модели, Майклу Сэйлору необходимо поддерживать состояние положительной премии. Поэтому продажа BTC для возврата средств и выкупа акций является необходимой процедурой, и именно в этот момент MicroStrategy начинает продавать свой первый BTC.
Согласно текущей доле акций MicroStrategy, среди акционеров есть ряд крупных финансовых конгломератов, таких как Jane Street и BlackRock. Основатель компании Майкл Сейлор владеет менее 10% акций. Тем не менее, благодаря структуре двойного акционерного капитала, голосующие права Майкла Сейлора имеют абсолютное преимущество, так как он больше всего владеет акциями класса B, а голосующие права акций класса B в 10 раз больше, чем у акций класса A. Таким образом, компания все еще находится под сильным контролем Майкла Сейлора, хотя его доля акций незначительна.
Это означает, что для Майкла Сэйлора долгосрочная ценность компании значительно превышает стоимость BTC, который она держит, поскольку, предположим, что компания столкнется с банкротством, она не сможет получить много BTC.
Каковы преимущества продажи BTC на этапе колебаний и выкупа акций для поддержания премии? Когда возникает сжатие премии, предположим, что Майкл Сейлор считает, что в данный момент P/E MSTR недооценен из-за паники, тогда продажа BTC для получения средств и последующий выкуп MSTR с рынка будет выгодной операцией. Таким образом, в этот момент эффект выкупа, уменьшающий обращаемость, будет превышать эффект уменьшения каждой акции из-за сокращения резервов BTC. Когда паника закончится, цена акций вернется, и каждая акция станет более ценной, что будет способствовать дальнейшему развитию. Этот эффект легче понять в экстремальных случаях, когда тренд BTC разворачивается и MSTR демонстрирует отрицательную премию.
Учитывая текущий объем позиций Майкла Сейлора, а также то, что в периоды колебаний или снижения ликвидность обычно ужесточается, когда он начинает распродажу, цена BTC будет падать быстрее. Ускорение падения еще больше ухудшит ожидания инвесторов по поводу роста прибыли MicroStrategy, что приведет к дальнейшему снижению премии, и это может заставить его продать BTC для выкупа MSTR, в этот момент начинается "двойное наказание Дэвиса".
Конечно, есть еще одна причина, заставляющая его продавать BTC для поддержания цены акций, а именно то, что его инвесторы - это группа влиятельных людей из "Глубинного государства", которые не могут бездействовать, наблюдая за тем, как цена акций стремится к нулю, и, безусловно, окажут давление на Майкла Сейлора, заставив его нести ответственность за управление своей рыночной капитализацией. Кроме того, согласно последним данным, с учетом постоянного размывания акций, голосующие права Майкла Сейлора уже ниже 50%, хотя конкретных источников информации не найдено. Однако эта тенденция, похоже, неизбежна.
Действительно ли у конверсируемых облигаций MicroStrategy нет рисков до истечения срока?
Облигация с возможностью конвертации, выпущенная MicroStrategy, по сути представляет собой облигацию, дополненную бесплатным коллом. При наступлении срока погашения кредитор может потребовать, чтобы определённая торговая платформа выкупила облигацию по стоимости акций, согласованной ранее. Однако для определённой торговой платформы предусмотрена защита: она может самостоятельно выбрать способ выкупа — наличными, акциями или их комбинацией. Это даёт относительную гибкость: если у неё достаточно средств, она может вернуть больше наличных, чтобы избежать разбавления доли, а если средств недостаточно, то можно выкупить больше акциями. Кроме того, эта конвертируемая облигация является необеспеченной, поэтому риск, связанный с погашением долга, невелик. Также для определённой торговой платформы предусмотрена защита: если премия превышает 130%, она может выбрать прямой выкуп по номинальной стоимости наличными, что создаёт условия для переговоров о продлении кредита.
Таким образом, кредитор этого долга получит капиталовложение только в том случае, если цена акций будет выше цены конвертации и одновременно ниже 130% от цены конвертации, в противном случае он получит только основной капитал плюс низкий процент. Конечно, инвесторы в эти облигации в основном хедж-фонды, которые используют их для дельта-хеджирования и получения прибыли от волатильности.
Конкретные действия по делта-хеджированию с помощью конвертируемых облигаций в основном заключаются в покупке конвертируемых облигаций MSTR и одновременной продаже в шорт эквивалентного количества акций MSTR для хеджирования рисков, связанных с колебаниями цен на акции. Кроме того, с развитием цен хедж-фонды должны постоянно корректировать свои позиции для динамического хеджирования. Динамическое хеджирование обычно имеет следующие два сценария:
Когда цена акций MSTR падает, значение Delta конвертируемых облигаций снижается, потому что право конверсии облигаций становится менее ценным ( и приближается к "безденежному" ). В этом случае необходимо продать больше акций MSTR, чтобы соответствовать новому значению Delta.
Когда цена акций MSTR растет, значение Delta конвертируемых облигаций увеличивается, поскольку право конверсии облигаций становится более ценным ( ближе к "действительной стоимости" ). В это время можно выкупить часть ранее проданных акций MSTR, чтобы соответствовать новому значению Delta, тем самым поддерживая хеджирование портфеля.
Динамическое хеджирование требует частой корректировки в следующих случаях:
Значительная волатильность акций: например, резкие изменения цены биткойна приводят к сильным колебаниям акций MSTR.
Изменение рыночных условий: такие как волатильность, процентные ставки или другие внешние факторы, влияющие на модель оценки конвертируемых облигаций.
Обычно хедж-фонды будут действовать в зависимости от изменения Delta (, например, при изменении на 0.01), чтобы поддерживать точное хеджирование портфеля.
Это означает, что когда цена MSTR падает, хедж-фонды, стоящие за конвертируемыми облигациями, будут продавать больше акций MSTR, чтобы динамически хеджировать Дельту, что в свою очередь еще больше ударит по цене акций MSTR, и это окажет негативное влияние на положительный спред, что в свою очередь повлияет на всю бизнес-модель. Таким образом, риски с облигациями будут заранее отражаться через цены акций. Конечно, в восходящем тренде MSTR хедж-фонды будут приобретать больше MSTR, поэтому это также является двусторонним мечом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
22 Лайков
Награда
22
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
TestnetFreeloader
· 9ч назад
Слишком рискованно! Все в и готово.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeSobber
· 08-13 17:55
Грузоподъемность полностью насоса, и дело с концом.
Двусторонний меч MicroStrategy: возможности и риски модели кредитного плеча BTC
Возможности и риски MicroStrategy: двусторонний меч, где прибыль и убыток происходят из одного источника
На прошлой неделе мы обсудили потенциал Lido извлекать выгоду из изменений в регулирующей среде и надеемся, что это поможет всем воспользоваться этой торговой возможностью. На этой неделе есть очень интересная тема — это популярность MicroStrategy, многие люди комментировали модель работы этой компании. Я переработал и глубже изучил это, у меня есть несколько собственных мнений, которыми я надеюсь поделиться с вами.
Я думаю, что причиной роста акций MicroStrategy является "двойной удар Дэвиса". Благодаря бизнес-модели, основанной на финансировании покупки BTC, привязывается увеличение стоимости BTC к прибыли компании, а также за счет инновационного дизайна, основанного на сочетании традиционных финансовых каналов финансирования, обеспечивается финансовый рычаг, который позволяет компании получить прибыль, превышающую прирост стоимости BTC, который она держит. В то же время, с увеличением объема активов, компания получает определенные права на ценообразование BTC, что еще больше усиливает ожидания роста прибыли. Однако в этом есть и риск: когда рынок BTC начинает колебаться или возникает риск разворота, рост прибыли от BTC может остановиться, и, учитывая операционные расходы компании и долговое давление, возможности финансирования MicroStrategy будут значительно снижены, что, в свою очередь, повлияет на ожидания роста прибыли. В таком случае, если не появятся новые силы, способные поддержать дальнейший рост цен на BTC, то положительная премия акций MSTR относительно их BTC-активов быстро сократится, и этот процесс называется "двойным убийством Дэвиса".
Что такое двойной удар Дэвиса и двойное убийство
"Давис двойной удар" обычно используется для описания явления, когда акции компании значительно растут в цене по двум причинам в условиях хорошей экономической обстановки:
Рост прибыли компании: Компания достигла значительного роста прибыли, или оптимизация в таких областях, как бизнес-модель, управление и т.д., привела к увеличению прибыли.
Расширение оценки: Поскольку рынок более оптимистично настроен по поводу перспектив компании, инвесторы готовы платить более высокую цену, что приводит к увеличению оценки акций.
Логика, конкретно способствующая "двойному удару Дэвиса", следующая: во-первых, результаты компании превысили ожидания, доходы и прибыль растут. Это напрямую приведет к росту прибыли компании. А такой рост также укрепит уверенность рынка в будущем компании, что приведет к тому, что инвесторы будут готовы принимать более высокий коэффициент цена/прибыль и платить более высокую цену за акции, что приведет к расширению оценки. Этот положительный эффект обратной связи, сочетающий линейные и экспоненциальные факторы, обычно приводит к ускоренному росту цен на акции.
А "двойное убийство Дэвиса" наоборот обычно используется для описания быстрого падения цен на акции под воздействием двух негативных факторов.
Снижение прибыли компании: способность компании к получению прибыли снижается, возможно, из-за уменьшения доходов, увеличения затрат, управленческих ошибок и других факторов, что приводит к прибыли ниже рыночных ожиданий.
Сжатие оценки: из-за снижения прибыли или ухудшения рыночных перспектив, доверие инвесторов к будущему компании снижается, что приводит к снижению коэффициента оценки и падению цены акций.
Этот резонансный эффект обычно наблюдается в акциях с высоким потенциалом роста, особенно заметно среди многих технологических компаний, поскольку инвесторы обычно готовы давать высокие ожидания по будущему росту бизнеса этих компаний. Однако такие ожидания часто поддерживаются значительными субъективными факторами, поэтому соответствующая волатильность также велика.
Как возникла высокая премия на MSTR и почему это стало核心ом его бизнес-модели
MicroStrategy переключила свой бизнес с традиционного программного обеспечения на финансирование покупки BTC. Это означает, что прибыль этой компании исходит от прироста капитала BTC, приобретенного за счет привлеченных средств путем размывания акционерного капитала и выпуска облигаций. С ростом стоимости BTC, доля всех инвесторов соответственно увеличивается, что приносит выгоду инвесторам; в этом отношении MSTR не отличается от других BTC ETF.
Различие заключается в том, что его финансовые возможности создают эффект рычага, поскольку ожидания инвесторов MSTR относительно роста прибыли компании основаны на полученных от роста ее финансовых возможностей доходах от рычага. Учитывая, что общая рыночная капитализация акций MSTR находится в состоянии положительного премирования по сравнению с общей стоимостью BTC, которой она владеет. Пока сохраняется это состояние положительного премирования, как финансирование акций, так и финансирование конвертируемых облигаций, сопровождающееся покупкой BTC на полученные средства, будет дополнительно увеличивать долю капитала на акцию. Это дает MSTR возможность иметь способность к росту прибыли, отличную от BTC ETF.
Таким образом, для Майкла Сэйлора положительная премия рыночной капитализации MSTR по сравнению с ценностью его BTC является ключевым фактором, на котором основана его бизнес-модель. Поэтому его оптимальный выбор заключается в том, как поддерживать эту премию, одновременно продолжая финансирование, увеличивая свою долю на рынке и получая больше прав на ценообразование BTC. Увеличение прав на ценообразование, в свою очередь, будет усиливать уверенность инвесторов в будущем росте даже при высоком коэффициенте цена/прибыль, что позволит ему завершить сбор средств.
В заключение, секрет бизнес-модели MicroStrategy заключается в том, что рост BTC ведет к увеличению прибыли компании, а положительная тенденция роста BTC означает положительную тенденцию роста прибыли предприятия. Поддерживаемая таким "двойным ударом Дэвиса", MSTR начинает увеличивать свою положительную премию, поэтому рынок играет на том, какую высокую оценку с положительной премией MicroStrategy сможет получить для последующего финансирования.
Какие риски MicroStrategy несет для отрасли?
Риск, который MicroStrategy приносит в отрасль, заключается в том, что эта бизнес-модель значительно увеличивает волатильность цены BTC, выступая в роли усилителя колебаний. Причина этого кроется в "двойном ударе Дэвиса", а период высокой волатильности BTC является начальной стадией всего домино.
Давайте представим себе, что когда рост BTC замедляется и наступает период волатильности, прибыль MicroStrategy неизбежно начинает снижаться. В бизнес-модели MicroStrategy прибыль прозрачна и эквивалентна расчетам в реальном времени, инвесторы могут в реальном времени узнать о ее истинном уровне, и нет эффекта задержки, потому что каждая доля капитала динамически изменяется, эквивалентно расчету прибыли в реальном времени. В таком случае, цена акций уже действительно отражает всю прибыль, нет эффекта задержки, поэтому обращать внимание на стоимость их позиций бессмысленно.
Когда рост BTC замедляется и он входит в стадию колебаний, прибыль MicroStrategy будет постоянно снижаться, даже обнуляться, в то время как фиксированные операционные расходы и расходы на финансирование будут еще больше уменьшать прибыль компании, даже приводя к убыткам. В это время такие колебания будут постоянно подрывать уверенность рынка в дальнейшем развитии цены BTC. Это приведет к сомнениям в способности MicroStrategy привлекать финансирование, что еще больше ударит по ожиданиям роста ее прибыли. В условиях резонанса между этими двумя факторами положительная премия MSTR быстро сократится. Чтобы поддержать устойчивость своей бизнес-модели, Майклу Сэйлору необходимо поддерживать состояние положительной премии. Поэтому продажа BTC для возврата средств и выкупа акций является необходимой процедурой, и именно в этот момент MicroStrategy начинает продавать свой первый BTC.
Согласно текущей доле акций MicroStrategy, среди акционеров есть ряд крупных финансовых конгломератов, таких как Jane Street и BlackRock. Основатель компании Майкл Сейлор владеет менее 10% акций. Тем не менее, благодаря структуре двойного акционерного капитала, голосующие права Майкла Сейлора имеют абсолютное преимущество, так как он больше всего владеет акциями класса B, а голосующие права акций класса B в 10 раз больше, чем у акций класса A. Таким образом, компания все еще находится под сильным контролем Майкла Сейлора, хотя его доля акций незначительна.
Это означает, что для Майкла Сэйлора долгосрочная ценность компании значительно превышает стоимость BTC, который она держит, поскольку, предположим, что компания столкнется с банкротством, она не сможет получить много BTC.
Каковы преимущества продажи BTC на этапе колебаний и выкупа акций для поддержания премии? Когда возникает сжатие премии, предположим, что Майкл Сейлор считает, что в данный момент P/E MSTR недооценен из-за паники, тогда продажа BTC для получения средств и последующий выкуп MSTR с рынка будет выгодной операцией. Таким образом, в этот момент эффект выкупа, уменьшающий обращаемость, будет превышать эффект уменьшения каждой акции из-за сокращения резервов BTC. Когда паника закончится, цена акций вернется, и каждая акция станет более ценной, что будет способствовать дальнейшему развитию. Этот эффект легче понять в экстремальных случаях, когда тренд BTC разворачивается и MSTR демонстрирует отрицательную премию.
Учитывая текущий объем позиций Майкла Сейлора, а также то, что в периоды колебаний или снижения ликвидность обычно ужесточается, когда он начинает распродажу, цена BTC будет падать быстрее. Ускорение падения еще больше ухудшит ожидания инвесторов по поводу роста прибыли MicroStrategy, что приведет к дальнейшему снижению премии, и это может заставить его продать BTC для выкупа MSTR, в этот момент начинается "двойное наказание Дэвиса".
Конечно, есть еще одна причина, заставляющая его продавать BTC для поддержания цены акций, а именно то, что его инвесторы - это группа влиятельных людей из "Глубинного государства", которые не могут бездействовать, наблюдая за тем, как цена акций стремится к нулю, и, безусловно, окажут давление на Майкла Сейлора, заставив его нести ответственность за управление своей рыночной капитализацией. Кроме того, согласно последним данным, с учетом постоянного размывания акций, голосующие права Майкла Сейлора уже ниже 50%, хотя конкретных источников информации не найдено. Однако эта тенденция, похоже, неизбежна.
Действительно ли у конверсируемых облигаций MicroStrategy нет рисков до истечения срока?
Облигация с возможностью конвертации, выпущенная MicroStrategy, по сути представляет собой облигацию, дополненную бесплатным коллом. При наступлении срока погашения кредитор может потребовать, чтобы определённая торговая платформа выкупила облигацию по стоимости акций, согласованной ранее. Однако для определённой торговой платформы предусмотрена защита: она может самостоятельно выбрать способ выкупа — наличными, акциями или их комбинацией. Это даёт относительную гибкость: если у неё достаточно средств, она может вернуть больше наличных, чтобы избежать разбавления доли, а если средств недостаточно, то можно выкупить больше акциями. Кроме того, эта конвертируемая облигация является необеспеченной, поэтому риск, связанный с погашением долга, невелик. Также для определённой торговой платформы предусмотрена защита: если премия превышает 130%, она может выбрать прямой выкуп по номинальной стоимости наличными, что создаёт условия для переговоров о продлении кредита.
Таким образом, кредитор этого долга получит капиталовложение только в том случае, если цена акций будет выше цены конвертации и одновременно ниже 130% от цены конвертации, в противном случае он получит только основной капитал плюс низкий процент. Конечно, инвесторы в эти облигации в основном хедж-фонды, которые используют их для дельта-хеджирования и получения прибыли от волатильности.
Конкретные действия по делта-хеджированию с помощью конвертируемых облигаций в основном заключаются в покупке конвертируемых облигаций MSTR и одновременной продаже в шорт эквивалентного количества акций MSTR для хеджирования рисков, связанных с колебаниями цен на акции. Кроме того, с развитием цен хедж-фонды должны постоянно корректировать свои позиции для динамического хеджирования. Динамическое хеджирование обычно имеет следующие два сценария:
Когда цена акций MSTR падает, значение Delta конвертируемых облигаций снижается, потому что право конверсии облигаций становится менее ценным ( и приближается к "безденежному" ). В этом случае необходимо продать больше акций MSTR, чтобы соответствовать новому значению Delta.
Когда цена акций MSTR растет, значение Delta конвертируемых облигаций увеличивается, поскольку право конверсии облигаций становится более ценным ( ближе к "действительной стоимости" ). В это время можно выкупить часть ранее проданных акций MSTR, чтобы соответствовать новому значению Delta, тем самым поддерживая хеджирование портфеля.
Динамическое хеджирование требует частой корректировки в следующих случаях:
Это означает, что когда цена MSTR падает, хедж-фонды, стоящие за конвертируемыми облигациями, будут продавать больше акций MSTR, чтобы динамически хеджировать Дельту, что в свою очередь еще больше ударит по цене акций MSTR, и это окажет негативное влияние на положительный спред, что в свою очередь повлияет на всю бизнес-модель. Таким образом, риски с облигациями будут заранее отражаться через цены акций. Конечно, в восходящем тренде MSTR хедж-фонды будут приобретать больше MSTR, поэтому это также является двусторонним мечом.