Шифрование активов, как оно меняет финансовую отчетность компаний: от увеличения оценки до денежных потоков
Сезон отчетности всегда является самым честным моментом на капиталовложенном рынке. Когда биткойн и эфириум уже не просто потенциальные инвестиционные объекты, а входят в финансовые отчеты компаний в виде реальных активов, они представляют собой не только код и консенсус, но и становятся одной из ключевых переменных в модели оценки.
Во втором квартале 2025 года несколько публичных компаний, тесно связанных с шифрованием активов, представили свои уникальные "промежуточные результаты": некоторые компании достигли экспоненциального роста чистой прибыли благодаря росту цен на BTC, другие использовали доходы от стейкинга ETH для компенсации убытков основного бизнеса, а некоторые косвенно вошли в сферу шифрования активов через ETF.
Мы выбрали шесть компаний для глубокого анализа: DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion и SharpLink Gaming. Хотя эти компании представлены в разных отраслях, на разных рынках и на разных этапах развития, все они демонстрируют общую тенденцию: BTC становится усилителем оценки, а ETH выступает в роли двигателя денежного потока, и балансы компаний переживают парадигмальный сдвиг.
!
Биткойн в отчетах: вера остается, но неопределенности становится больше
DJT：BTC нарратив и увеличение оценки опционов
DJT (Trump Media & Technology Group) отлично проявил себя в интеграции шифрования в финансовую отчетность и увеличении его как оценочного двигателя.
Во втором квартале 2025 года DJT раскрыл информацию о владении биткойн-активами на сумму около 2 миллиардов долларов, включая около 1,2 миллиарда долларов в спотовых позициях и около 800 миллионов долларов в опционах на повышение BTC. Эта структура по сути представляет собой "кредитное вложение в цифровые активы", которое способно не только приносить прибыль от роста цен, но и обеспечивать нелинейную эластичность роста рыночной капитализации.
Прибыль на акцию компании значительно увеличилась с -0,86 доллара в прошлом году до 5,72 доллара, чистая прибыль превысила 800 миллионов долларов, почти полностью за счет неосуществленных оценочных доходов BTC и изменений рыночной стоимости опционных позиций.
В отличие от долгосрочной стратегии распределения Strategy, стратегия BTC DJT больше похожа на радикальный финансовый эксперимент: использование рыночных ожиданий роста BTC для создания рассказуемой модели оценки, хеджирование рисков, связанных с незрелостью бизнеса, и создание финансового "эффекта нарратива".
В то же время DJT планирует продолжить разработку механизма вознаграждений Truth+ и встроенного кошелька для токенов, а также подать заявку на регистрацию нескольких ETF под брендом Truth Social, пытаясь запереть более широкую ликвидность через комбинированный путь "контентная платформа + финансовые продукты".
Стратегия: BTC защитник города
В отличие от высокой волатильности и гибкости пути DJT, Strategy (бывший MicroStrategy) по-прежнему является образцом отчетности BTC.
По состоянию на второй квартал 2025 года, Strategy владеет 628,791 биткойном, общая инвестиционная стоимость составляет около 46,07 миллиарда долларов, средняя стоимость покупки — 73,277 долларов, за квартал было приобретено 88,109 биткойнов. Компания использует модель оценки по справедливой стоимости, во втором квартале выручка составила 14,03 миллиарда долларов, из которых 14 миллиардов приходятся на нереализованную прибыль по BTC, что составляет более 99%.
Традиционный бизнес программного обеспечения принес только 114,5 миллиона долларов, что составляет менее 1%, и практически оказался на обочине.
Чистая прибыль за второй квартал составила 100,2 миллиарда долларов, что является поворотом к прибыли по сравнению с прошлым годом, EPS составил 32,6 долларов, ожидается, что годовой EPS превысит 80 долларов. Компания также объявила о повторном привлечении 4,2 миллиарда долларов путем выпуска бессрочных привилегированных акций STRC для продолжения увеличения доли в биткойне, что демонстрирует типичный путь расширения "увеличение капитала, прогресс веры".
Модель Strategy заключается в том, чтобы в процессе финансовизации биткойна включить его в основной отчет, трансформировав его в "платформу резервирования цифровых активов", и сильно связать BTC с системой оценки американских акций.
Марафон: границы финансовых отчетов BTC-майнинговых компаний
Как одна из крупнейших горнодобывающих компаний Северной Америки, Marathon в 2 квартале 2025 года произвела 2,121 BTC, что на 69% больше по сравнению с прошлым годом, что принесло доход в 153 миллиона долларов. Его запас биткойнов составляет 17,200 монет, стоимость которых превышает 2 миллиарда долларов.
В отличие от DJT и Strategy, BTC Marathon больше представляет собой "операционное производство", что отражается в выручке, а не в распределении активов. В финансовом отчете это типичная логика "производства", которая не может активно влиять на баланс, а только пассивно фиксирует доходы и затраты, связанные с BTC.
Чистая прибыль за второй квартал составила 219 миллионов долларов, EBITDA достигла 495 миллионов долларов, что отражает высокий операционный рычаг на фоне бычьего рынка BTC. Однако, учитывая глобальное увеличение вычислительной мощности, колебания цен на электроэнергию и сокращение блоковых вознаграждений после халвинга, гибкость его отчетности в будущем может столкнуться с определенным сжатием.
Marathon является典型ной компанией "шифрование-премия" - когда BTC растет, она создает высокую прибыль; когда BTC откатывается, она сталкивается с вызовами критической точки прибыли и убытков.
!
Ставочные компании: ETH становится "двигателем денежного потока" в финансовой отчетности?
В отличие от финансовой логики BTC, основанной на "умножении стоимости", Эфириум благодаря своей способности получать доход от стейкинга начинает становиться инструментом для некоторых компаний, исследующих "построение отчетного денежного потока". Особенно на фоне того, что американские стандарты финансовой отчетности позволяют относить доход от стейкинга к регулярным доходам, такая структура начинает становиться возможной.
Хотя в настоящее время количество上市公司, которые непосредственно держат ETH, все еще невелико, уже есть несколько "первопроходцев", которые демонстрируют новую роль ETH в балансе компаний.
Coinbase: доход впервые превысил торговые комиссии, ETH-стейкинг генерирует измеряемую прибыль
Как один из крупнейших в мире шифрование-бирж, баланс Coinbase включает в себя как BTC, так и ETH. По состоянию на 30 июня 2025 года:
В адресе, принадлежащем Coinbase, находится около 137,300 ETH;
Общее количество ETH, размещенных и ставленных через услуги Coinbase Cloud и Custody, составляет около 2,6 миллиона монет, что составляет примерно 14% от общего объема ставок в сети;
Доход от услуг стекинга во втором квартале составил около 191 миллиона долларов США, из которых более 65% пришло от стекинга ETH, что составляет около 124 миллиона долларов США.
Эта часть составляет основной источник его доходов от подписок и услуг, относится к регулярным доходам, Coinbase официально включила стейкинг ETH в раздел регулярных доходов в отчете за второй квартал.
Во втором квартале 2025 года Coinbase достигла общего дохода в 1,497 миллиарда долларов, из которых доходы от услуг по ставкам составили 191 миллион долларов (12,8%). Ставки ETH принесли около 124 миллиона долларов, годовой рост составил более 70%.
В резком контрасте с падением объема торгов на 40% и снижением доходов от торговых сборов на 39% доходы от Staking стали центральным элементом антикризисной структуры Coinbase. В официальном отчете впервые раскрыты детали разделения доходов от staking, включая возврат доходов пользователям, долю от операционной деятельности платформы и доходы от собственных узлов.
Стоит отметить, что Coinbase является единственной публичной компанией, которая в настоящее время систематически раскрывает доходы от стекинга ETH, и ее модель обладает ценностью в качестве ориентировочного образца для отрасли.
!
Технологии погружения BitMine: запасы ETH лидируют
На данный момент (август 2025 года) BitMine Immersion еще не опубликовала отчет за второй квартал в SEC, а данные о ее резерве ETH и доходах в основном основаны на газетных репортажах и анализе адресов в цепочке, поэтому они не могут быть использованы в финансовых аналитических моделях и в настоящее время имеют только ценность для наблюдения за тенденциями.
Согласно многочисленным отчетам, BitMine стал публичной компанией с наибольшими резервами ETH, утверждая, что в Q2 завершил накопление 625 000 ETH, что эквивалентно рыночной капитализации более 2 миллиардов долларов, из которых более 90% находятся в состоянии залога, а годовая доходность составляет от 3,5% до 4,2%.
СМИ предполагают, что его не реализованная прибыль от стейкинга ETH во втором квартале составила от 32 до 41 миллиона долларов США. Однако, поскольку он еще не опубликовал полный отчет, невозможно подтвердить, учтена ли эта прибыль в отчетности и каким образом она была учтена.
Тем не менее, цена акций BitMine в Q2 выросла более чем на 700%, а рыночная капитализация превысила 6,5 миллиарда долларов, и его широко рассматривают как пионера в направлении отчетности по ETH, аналогично позиции MicroStrategy в отчетности по BTC.
SharpLink Gaming: ETH резерв второй, отчет за Q2 не раскрыт
Согласно опубликованным данным о резерве ETH, SharpLink владеет примерно 480,031 ETH, занимая второе место после BitMine. Компания вложила более 95% ETH в пул стейкинга, создав структуру, аналогичную "доверительному фонду на блокчейне".
Согласно отчету за первый квартал, доход от стейкинга ETH впервые покрыл затраты на основную рекламную платформу, а также впервые зафиксирован квартальный положительный операционный доход. Если цена ETH и доходность останутся стабильными во втором квартале, предполагается, что общий доход от стейкинга ETH составит от 20 до 30 миллионов долларов США.
Стоит отметить, что SharpLink в первой половине 2025 года провела два стратегических раунда финансирования, внедрив структуру фондов на блокчейне в качестве залога, а их резерв ETH также использовался для "онлайн-доказательства" этих финансирований, что указывает на то, что компания активно исследует возможность использования ETH-ставки в качестве "финансового кредитного инструмента".
Однако SharpLink Gaming на данный момент еще не опубликовала финансовый отчет за второй квартал 2025 года, ее запасы ETH и структура доходов основаны на отчетах за первый квартал 2025 года и данных, отслеживаемых СМИ, поэтому они служат только в качестве образца структуры финансового отчета и не являются основанием для инвестиционных данных.
!
Заключение
От DJT до SharpLink, эти компании совместно демонстрируют изменение тренда: шифрование активов больше не является просто спекулятивным инструментом или хеджированием, а постепенно становится "финансовым движком" и "переменной отчетности" для бизнеса. Биткойн приносит нелинейное увеличение оценки отчетности, в то время как Эфириум строит стабильный денежный поток через стекинг.
Несмотря на то, что в настоящее время мы все еще находимся на ранней стадии финансовизации, существуют проблемы с соблюдением норм и колебаниями оценок, но результаты Q2 шести компаний предвещают возможное направление - активы Web3 становятся "следующей грамматикой" финансовых отчетов Web2.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
11 Лайков
Награда
11
8
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
SerumSquirrel
· 08-16 09:46
Торговля криптовалютой炒傻了吧
Посмотреть ОригиналОтветить0
PerennialLeek
· 08-16 07:40
Я давно уже там, сейчас только анализирую.
Посмотреть ОригиналОтветить0
HodlNerd
· 08-16 04:45
цифры не лгут... балансы btc - это чистая математическая поэзия
Посмотреть ОригиналОтветить0
DuckFluff
· 08-15 05:13
Снова разыгрывайте людей как лохов отчет о доходах.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasOptimizer
· 08-15 05:11
застейкать收益都能抵消亏损了？бык比
Посмотреть ОригиналОтветить0
WhaleMistaker
· 08-15 05:01
Денежные потоки вышли, теперь все стабильно.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DYORMaster
· 08-15 04:46
Покупка BTC — это правильное решение.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SandwichTrader
· 08-15 04:44
Сомнения, но принимаю прекрасное кросс-чейн Рыцарь игр
Зарабатываю, застейкав ETH
Пожалуйста, напишите комментарий на китайском, длина комментария от 3 до 20 знаков.
Шифрование активов преображает финансовые отчеты компаний: увеличение оценки BTC, денежный поток ETH.
Шифрование активов, как оно меняет финансовую отчетность компаний: от увеличения оценки до денежных потоков
Сезон отчетности всегда является самым честным моментом на капиталовложенном рынке. Когда биткойн и эфириум уже не просто потенциальные инвестиционные объекты, а входят в финансовые отчеты компаний в виде реальных активов, они представляют собой не только код и консенсус, но и становятся одной из ключевых переменных в модели оценки.
Во втором квартале 2025 года несколько публичных компаний, тесно связанных с шифрованием активов, представили свои уникальные "промежуточные результаты": некоторые компании достигли экспоненциального роста чистой прибыли благодаря росту цен на BTC, другие использовали доходы от стейкинга ETH для компенсации убытков основного бизнеса, а некоторые косвенно вошли в сферу шифрования активов через ETF.
Мы выбрали шесть компаний для глубокого анализа: DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion и SharpLink Gaming. Хотя эти компании представлены в разных отраслях, на разных рынках и на разных этапах развития, все они демонстрируют общую тенденцию: BTC становится усилителем оценки, а ETH выступает в роли двигателя денежного потока, и балансы компаний переживают парадигмальный сдвиг.
!
Биткойн в отчетах: вера остается, но неопределенности становится больше
DJT：BTC нарратив и увеличение оценки опционов
DJT (Trump Media & Technology Group) отлично проявил себя в интеграции шифрования в финансовую отчетность и увеличении его как оценочного двигателя.
Во втором квартале 2025 года DJT раскрыл информацию о владении биткойн-активами на сумму около 2 миллиардов долларов, включая около 1,2 миллиарда долларов в спотовых позициях и около 800 миллионов долларов в опционах на повышение BTC. Эта структура по сути представляет собой "кредитное вложение в цифровые активы", которое способно не только приносить прибыль от роста цен, но и обеспечивать нелинейную эластичность роста рыночной капитализации.
Прибыль на акцию компании значительно увеличилась с -0,86 доллара в прошлом году до 5,72 доллара, чистая прибыль превысила 800 миллионов долларов, почти полностью за счет неосуществленных оценочных доходов BTC и изменений рыночной стоимости опционных позиций.
В отличие от долгосрочной стратегии распределения Strategy, стратегия BTC DJT больше похожа на радикальный финансовый эксперимент: использование рыночных ожиданий роста BTC для создания рассказуемой модели оценки, хеджирование рисков, связанных с незрелостью бизнеса, и создание финансового "эффекта нарратива".
В то же время DJT планирует продолжить разработку механизма вознаграждений Truth+ и встроенного кошелька для токенов, а также подать заявку на регистрацию нескольких ETF под брендом Truth Social, пытаясь запереть более широкую ликвидность через комбинированный путь "контентная платформа + финансовые продукты".
Стратегия: BTC защитник города
В отличие от высокой волатильности и гибкости пути DJT, Strategy (бывший MicroStrategy) по-прежнему является образцом отчетности BTC.
По состоянию на второй квартал 2025 года, Strategy владеет 628,791 биткойном, общая инвестиционная стоимость составляет около 46,07 миллиарда долларов, средняя стоимость покупки — 73,277 долларов, за квартал было приобретено 88,109 биткойнов. Компания использует модель оценки по справедливой стоимости, во втором квартале выручка составила 14,03 миллиарда долларов, из которых 14 миллиардов приходятся на нереализованную прибыль по BTC, что составляет более 99%.
Традиционный бизнес программного обеспечения принес только 114,5 миллиона долларов, что составляет менее 1%, и практически оказался на обочине.
Чистая прибыль за второй квартал составила 100,2 миллиарда долларов, что является поворотом к прибыли по сравнению с прошлым годом, EPS составил 32,6 долларов, ожидается, что годовой EPS превысит 80 долларов. Компания также объявила о повторном привлечении 4,2 миллиарда долларов путем выпуска бессрочных привилегированных акций STRC для продолжения увеличения доли в биткойне, что демонстрирует типичный путь расширения "увеличение капитала, прогресс веры".
Модель Strategy заключается в том, чтобы в процессе финансовизации биткойна включить его в основной отчет, трансформировав его в "платформу резервирования цифровых активов", и сильно связать BTC с системой оценки американских акций.
Марафон: границы финансовых отчетов BTC-майнинговых компаний
Как одна из крупнейших горнодобывающих компаний Северной Америки, Marathon в 2 квартале 2025 года произвела 2,121 BTC, что на 69% больше по сравнению с прошлым годом, что принесло доход в 153 миллиона долларов. Его запас биткойнов составляет 17,200 монет, стоимость которых превышает 2 миллиарда долларов.
В отличие от DJT и Strategy, BTC Marathon больше представляет собой "операционное производство", что отражается в выручке, а не в распределении активов. В финансовом отчете это типичная логика "производства", которая не может активно влиять на баланс, а только пассивно фиксирует доходы и затраты, связанные с BTC.
Чистая прибыль за второй квартал составила 219 миллионов долларов, EBITDA достигла 495 миллионов долларов, что отражает высокий операционный рычаг на фоне бычьего рынка BTC. Однако, учитывая глобальное увеличение вычислительной мощности, колебания цен на электроэнергию и сокращение блоковых вознаграждений после халвинга, гибкость его отчетности в будущем может столкнуться с определенным сжатием.
Marathon является典型ной компанией "шифрование-премия" - когда BTC растет, она создает высокую прибыль; когда BTC откатывается, она сталкивается с вызовами критической точки прибыли и убытков.
!
Ставочные компании: ETH становится "двигателем денежного потока" в финансовой отчетности?
В отличие от финансовой логики BTC, основанной на "умножении стоимости", Эфириум благодаря своей способности получать доход от стейкинга начинает становиться инструментом для некоторых компаний, исследующих "построение отчетного денежного потока". Особенно на фоне того, что американские стандарты финансовой отчетности позволяют относить доход от стейкинга к регулярным доходам, такая структура начинает становиться возможной.
Хотя в настоящее время количество上市公司, которые непосредственно держат ETH, все еще невелико, уже есть несколько "первопроходцев", которые демонстрируют новую роль ETH в балансе компаний.
Coinbase: доход впервые превысил торговые комиссии, ETH-стейкинг генерирует измеряемую прибыль
Как один из крупнейших в мире шифрование-бирж, баланс Coinbase включает в себя как BTC, так и ETH. По состоянию на 30 июня 2025 года:
Эта часть составляет основной источник его доходов от подписок и услуг, относится к регулярным доходам, Coinbase официально включила стейкинг ETH в раздел регулярных доходов в отчете за второй квартал.
Во втором квартале 2025 года Coinbase достигла общего дохода в 1,497 миллиарда долларов, из которых доходы от услуг по ставкам составили 191 миллион долларов (12,8%). Ставки ETH принесли около 124 миллиона долларов, годовой рост составил более 70%.
В резком контрасте с падением объема торгов на 40% и снижением доходов от торговых сборов на 39% доходы от Staking стали центральным элементом антикризисной структуры Coinbase. В официальном отчете впервые раскрыты детали разделения доходов от staking, включая возврат доходов пользователям, долю от операционной деятельности платформы и доходы от собственных узлов.
Стоит отметить, что Coinbase является единственной публичной компанией, которая в настоящее время систематически раскрывает доходы от стекинга ETH, и ее модель обладает ценностью в качестве ориентировочного образца для отрасли.
!
Технологии погружения BitMine: запасы ETH лидируют
На данный момент (август 2025 года) BitMine Immersion еще не опубликовала отчет за второй квартал в SEC, а данные о ее резерве ETH и доходах в основном основаны на газетных репортажах и анализе адресов в цепочке, поэтому они не могут быть использованы в финансовых аналитических моделях и в настоящее время имеют только ценность для наблюдения за тенденциями.
Согласно многочисленным отчетам, BitMine стал публичной компанией с наибольшими резервами ETH, утверждая, что в Q2 завершил накопление 625 000 ETH, что эквивалентно рыночной капитализации более 2 миллиардов долларов, из которых более 90% находятся в состоянии залога, а годовая доходность составляет от 3,5% до 4,2%.
СМИ предполагают, что его не реализованная прибыль от стейкинга ETH во втором квартале составила от 32 до 41 миллиона долларов США. Однако, поскольку он еще не опубликовал полный отчет, невозможно подтвердить, учтена ли эта прибыль в отчетности и каким образом она была учтена.
Тем не менее, цена акций BitMine в Q2 выросла более чем на 700%, а рыночная капитализация превысила 6,5 миллиарда долларов, и его широко рассматривают как пионера в направлении отчетности по ETH, аналогично позиции MicroStrategy в отчетности по BTC.
SharpLink Gaming: ETH резерв второй, отчет за Q2 не раскрыт
Согласно опубликованным данным о резерве ETH, SharpLink владеет примерно 480,031 ETH, занимая второе место после BitMine. Компания вложила более 95% ETH в пул стейкинга, создав структуру, аналогичную "доверительному фонду на блокчейне".
Согласно отчету за первый квартал, доход от стейкинга ETH впервые покрыл затраты на основную рекламную платформу, а также впервые зафиксирован квартальный положительный операционный доход. Если цена ETH и доходность останутся стабильными во втором квартале, предполагается, что общий доход от стейкинга ETH составит от 20 до 30 миллионов долларов США.
Стоит отметить, что SharpLink в первой половине 2025 года провела два стратегических раунда финансирования, внедрив структуру фондов на блокчейне в качестве залога, а их резерв ETH также использовался для "онлайн-доказательства" этих финансирований, что указывает на то, что компания активно исследует возможность использования ETH-ставки в качестве "финансового кредитного инструмента".
Однако SharpLink Gaming на данный момент еще не опубликовала финансовый отчет за второй квартал 2025 года, ее запасы ETH и структура доходов основаны на отчетах за первый квартал 2025 года и данных, отслеживаемых СМИ, поэтому они служат только в качестве образца структуры финансового отчета и не являются основанием для инвестиционных данных.
!
Заключение
От DJT до SharpLink, эти компании совместно демонстрируют изменение тренда: шифрование активов больше не является просто спекулятивным инструментом или хеджированием, а постепенно становится "финансовым движком" и "переменной отчетности" для бизнеса. Биткойн приносит нелинейное увеличение оценки отчетности, в то время как Эфириум строит стабильный денежный поток через стекинг.
Несмотря на то, что в настоящее время мы все еще находимся на ранней стадии финансовизации, существуют проблемы с соблюдением норм и колебаниями оценок, но результаты Q2 шести компаний предвещают возможное направление - активы Web3 становятся "следующей грамматикой" финансовых отчетов Web2.
!
Зарабатываю, застейкав ETH
Пожалуйста, напишите комментарий на китайском, длина комментария от 3 до 20 знаков.