крипторинок再现"роздрібний інвестор大战华尔街"

2021 року в США роздрібний інвестор та короткі позиції знову зіткнулися навколо GameStop, що повторилося в криптоіндустрії. 26 березня один велетень практично завдав збитків децентралізованій біржі Hyperliquid на майже 230 мільйонів доларів. Це не просто "висмикування кабелю", а також пов'язано з кризою децентралізації, компромісами в ідеях та запеклою боротьбою інтересів різних сторін у криптоекосистемі.

Роздрібні інвестори змушені шортити, а платформа ламає зап'ястя, щоб зупинити кровотечу

JellyJelly зазнала короткострокового тиску з боку ведмедів, за короткий час піднявшись на 429%. Потім одна з торгових платформ взяла під контроль коротку позицію трейдера після самознищення, на якій втрати перевищили 1200 мільйонів доларів. Ситуація критична: якщо JellyJelly знову підніметься до 0.15374, 230 мільйонів доларів цієї платформи будуть повністю втрачені. Зі зростанням відтоку коштів, ціна ліквідації JellyJelly продовжує знижуватися, що призводить до порочного кола.

Зловмисники точно скористалися чотирма основними слабкостями системи:

1. Неліквідні активи позбавлені реальних обмежень позицій
2. Слабкий механізм захисту оракула від маніпуляцій
3. Автоматична система успадкування позицій
4. Відсутність механізму розриву

Це не лише торгова операція, а й точний удар по слабкостях системи, що ставить платформу перед дилемою: або спостерігати, як 2.3 мільярда доларів стикаються з ліквідацією, або відмовитися від принципу "децентралізації" та втрутитися в ринок.

Емоції на ринку досягли піку, багато роздрібних інвесторів приєдналися до атаки. Деякі впливові особи закликають великі біржі "вступити в бій". Один з керівників торгової платформи відреагував на пропозицію запустити JELLYJELLY, що спричинило нові коливання цін.

Усі атакують біржу, роздрібні інвестори сподіваються на її закриття. Проте, коли перемога здавалася на відстані витягнутої руки, платформа запустила термінове голосування, швидко знявши токен JELLYJELLY. За дві хвилини досягнуто "консенсусу", платформа негайно опублікувала заяву, оголосивши про втручання управлінського комітету та зняття відповідних активів, примусово заспокоївши ситуацію з коротким продажем.

Ідеали та реальність децентралізованих бірж

Ця подія виявила, що навіть у 2025 році повністю децентралізовані біржі все ще є фантазією.

Інцидент виявив серйозну вразливість: дозволяє відкривати надвеликі позиції на монетах з низькою капіталізацією та ліквідністю, тоді як глибина ринку не може підтримати це. Як тільки розпочнеться逼空, ліквідність обрушиться, а механізм ліквідації стане недієздатним.

Біржі повинні були бути нейтральними круп'є, але стали учасниками азартної гри. Ще іронічніше, що в умовах невдачі вони швидко повертаються до ролі круп'є, закриваючи казино. Це підриває віру ринку в децентралізовані біржі. "Консенсус", що проходить за 2 хвилини, довільні зміни правил і закриття торгових пар відбуваються навіть швидше, ніж у багатьох централізованих біржах. Люди не можуть не запитувати: чи дійсно "децентралізація" є ефективною лише під час стабільного ринку, а коли все виходить з-під контролю, стає безглуздим?

Якщо децентралізовані біржі також можуть "примусово знімати" активи, в чому ж сенс? Чи є централізовані біржі надійнішими, чи децентралізовані біржі більш заслуговують на довіру?

Торгівля між децентралізованістю та ефективністю

З точки зору "децентралізації", децентралізовані біржі здаються безпечнішими, оскільки активи завжди під контролем користувачів. Механізм AMM забезпечує життєздатність децентралізованої торгівлі, але недоліки очевидні: погана ліквідність, великий слайд, існування непостійних збитків, звичайний досвід користувача. Більшість людей використовують децентралізовані біржі або для довгострокового зберігання монет, або для участі в аеродропах, повсякденний досвід торгівлі залишає бажати кращого.

Централізовані біржі зручні у використанні, мають достатню глибину та потужні функції, торгівля як ф'ючерсами, так і спотами проходить плавно. Але ризики також очевидні: як тільки кошти внесено, користувач втрачає контроль. Історично кілька разів біржі зазнавали зламу або банкрутства, що викликало сумніви щодо безпеки централізованих бірж.

Ця подія є відображенням цієї двозначної дилеми: ідея децентралізації та капітальна ефективність природно суперечать одна одній. Прагнення до абсолютної децентралізації обов'язково вплине на ефективність; тоді як прагнення до максимальної ефективності, як правило, вимагає певного ступеня централізованого контролю.

Це типовий "дилема електрички": чи дотримуватись принципів децентралізації, приймаючи потенційні системні ризики та втрати ефективності, чи в разі необхідності жертвувати частиною децентралізації для забезпечення безпеки та ефективності системи? Ця платформа обрала другий варіант, «висмикнувши кабель» для самозахисту в умовах величезних втрат, але через це зазнала критики.

Цікаво, що багато критиків стикалися з подібним вибором. Один відомий торговий майданчик 12 березня 2020 року також "вимкнув інтернет" у відповідь на різкі коливання ринку, тоді реакція була неоднозначною. Якщо не вжити термінових заходів, це може призвести до катастрофічних наслідків для всієї галузі. Це підкреслює складні стосунки між ідеєю та реальністю.

Майбутні напрямки розвитку крипторинку

Дивлячись у майбутнє, децентралізовані біржі можуть розвиватися в напрямку "часткової децентралізації + прозорих правил + необхідного втручання", а не прагнути до абсолютної децентралізації або повної централізації.

Новий покоління децентралізованих бірж шукатиме баланс між криптокультурою та капітальною ефективністю, зберігаючи достатню прозорість на ланцюгу та контроль користувачів, а також здатність ефективно захищати систему та активи користувачів під час криз. Цей баланс не є зрадою ідеалів, а є прагматичною відповіддю на реальність.

Централізовані біржі також стикаються з необхідністю трансформації. В умовах занепокоєння користувачів щодо контролю над активами та конкуренції з децентралізованими біржами, централізовані біржі проводять стратегічну трансформацію з акцентом на гаманці Web3. Незалежно від того, чи це провідні, традиційні чи нові біржі, всі намагаються поєднати зручність і безпеку за допомогою моделі "централізована біржа + гаманець Web3":

• Відомий торговий майданчик, активно розвиваючи бізнес гаманців, не лише розширив сферу діяльності, але й зміцнив свої позиції в галузі.
• Інша велика біржа хоч і раніше придбала відомий гаманець, але справді почала приділяти увагу бізнесу Web3-гаманців лише з моменту виникнення децентралізованого ринку, збільшивши інвестиції для його створення як екологічного ядра.
• Деякі старі біржі також слідують тенденції, запускаючи свої власні Web3 гаманці та створюючи інноваційні зони для залучення популярних проєктів.
• Нові біржі проактивно запускають повнофункціональний Web3 гаманець та першими інтегрують багатоланцюгову екосистему, намагаючись знайти диференціацію в умовах жорсткої конкуренції.

Ця трансформація не лише відповідає потребам користувачів, але й відповідає логіці розвитку галузі. Інтегруючи Web3 гаманці, централізовані біржі зберігають глибину та ефективність, водночас надаючи користувачам автономію над активами: користувачі можуть вільно обирати, чи зберігати активи на біржі, чи перевести їх до самоконтрольованого гаманця.

З розвитком галузі ми, можливо, побачимо більше рішень, що співіснують у "обмеженій децентралізації" та "прозорій централізації". У цій новій стадії інтеграційного розвитку лише ті учасники, які зможуть знайти оптимальний баланс між прозорістю, безпекою та ефективністю, зможуть виділитися в умовах жорсткої конкуренції.

Поєднання високої ефективності централізованих бірж та прозорості децентралізованих бірж, можливо, є наступним етапом розвитку криптотрейдингу — це не протистояння концепцій, а злиття переваг.