VanEck запропонував Біт облігації, поєднуючи Біткойн з американськими облігаціями для задоволення потреби в рефінансуванні в 14 трильйонів доларів.

Керівник досліджень цифрових активів інвестиційної компанії VanEck Метью Сігл нещодавно запропонував інноваційну концепцію боргового інструменту — "Бітоблігації" (BitBonds). Ці змішані облігації поєднують у собі державні облігації США та експозицію до Біткойна (BTC), що має на меті вирішення проблеми рефінансування в 14 трильйонів доларів, з якою незабаром зіткнеться уряд США.

Ця концепція була запропонована на стратегічному саміті з резервування Біткойну, метою якого є одночасне вирішення потреби в державному фінансуванні та запитів інвесторів на захист від інфляції. Бітоблігації були спроектовані як 10-річні цінні папери, де 90% складає традиційний американський державний борг, а 10% - експозиція до Біткойну, яка фінансується за рахунок доходів від випуску облігацій.

Коли облігації досягають терміну погашення, інвестори отримують повну вартість частини державних облігацій (на прикладі облігації в 100 доларів ця частина має вартість 90 доларів) та вартість, що відповідає Біткойну. Поки дохідність до погашення не досягне 4,5%, інвестори отримають всю прибутковість від Біткойн. Будь-який прибуток, що перевищує цей поріг, буде розподілятися між урядом і власниками облігацій.

Сигел вважає, що така структура може забезпечити узгодженість інтересів інвесторів у облігації з потребою Міністерства фінансів США рефінансуватися за конкурентними ставками, одночасно задовольняючи потреби інвесторів у захисті від девальвації долара та інфляції активів.

Згідно з аналізом Сігела, точка беззбитковості інвесторів залежить від фіксованої облігаційної процентної ставки та компаундного річного темпу зростання (CAGR) Біткойна. Для облігацій з процентною ставкою 4% точка беззбитковості CAGR Біткойна становить 0%. Але для облігацій з нижчими купонними ставками беззбитковий поріг вищий: CAGR облігацій з купонною ставкою 2% становить 13,1%, а CAGR облігацій з купонною ставкою 1% становить 16,6%.

Якщо CAGR Біткойна залишиться в межах 30% до 50%, модельна дохідність різко зросте на всіх рівнях номінальних відсоткових ставок, а прибуток інвесторів може досягти 282%. Проте в умовах девальвації Біткойна облігації з нижчими номінальними ставками можуть призвести до серйозних негативних доходів.

З точки зору уряду США, основний дохід від біткоінових облігацій полягатиме у зменшенні витрат на фінансування. Навіть якщо Біткойн трохи підвищиться в ціні або залишиться на тому ж рівні, Міністерство фінансів заощадить витрати на відсотки порівняно з випуском традиційних облігацій з фіксованою процентною ставкою 4%. Згідно з аналізом Сігела, беззбитковий рівень для уряду становить близько 2,6%.

Sigel прогнозує, що випуск біткоінових облігацій на 100 мільярдів доларів з номінальною процентною ставкою 1% і без прибутку від зростання біткоїна за весь термін дії облігацій зможе заощадити уряду 13 мільярдів доларів. Якщо біткойн досягне 30% CAGR, такий же обсяг випуску може принести понад 40 мільярдів доларів додаткової вартості.

Незважаючи на потенційні вигоди, ця структура має також деякі недоліки. Інвестори несуть ризик зниження Біткойна, але не можуть повною мірою скористатися вигодами зростання, якщо Біткойн не покаже виняткових результатів, інакше облігації з низькою купонною ставкою стануть малопривабливими. З структурної точки зору, Міністерству фінансів також потрібно випустити більше боргу, щоб компенсувати 10% прибутку, витраченого на купівлю Біткойна.

Щоб покращити цю пропозицію, можливо, потрібно розглянути можливість надання інвесторам часткового захисту від ризиків, пов'язаних із різким падінням Біткойна. В цілому, біткоїн-облігації представляють собою інноваційний спосіб фінансування, але їх реалізація все ще стикається з численними викликами та ризиками.