Розкриття основної логіки алгоритмічного маркет-мейкінгу

Коли команда проекту передає токени маркет-мейкерам, що насправді відбувається за лаштунками? У цій статті буде детально розглянуто ключову логіку алгоритмічного маркет-мейкерства, а також проаналізовано, як маркет-мейкери використовують токени проекту для забезпечення глибини торгів, стабілізації цін та підвищення довіри до ринку.

Основні висновки

Оскільки наразі ліквідність малих токенів є недостатньою, найкраща стратегія маркет-мейкерів у режимі опціонів на підвищення — це негайний продаж токенів після їх отримання від проекту. Це може викликати запитання: якщо ціна токенів у майбутньому зросте, чи не доведеться маркет-мейкерам витрачати великі гроші на їх викуп?

Причини такі:

1. Маркети, які дотримуються дельта-нейтральної стратегії, не тримають позицій та прагнуть стабільного прибутку.

2. Опціон колл вже встановив максимальну ціну, обмеживши максимальний ризик для маркет-мейкерів.

3. Ці види маркет-мейкерських контрактів, як правило, тривають 12-24 місяці, враховуючи результати багатьох проектів на поточному ринку, лише одиниці можуть витримати рік.

4. Навіть якщо проект витримає 1-2 роки і ціна монети різко зросте, прибуток від коливань ціни монети буде достатнім, щоб компенсувати втрати від передчасного "продажу".

Ринковий фон

Наразі існує три основні моделі співпраці для маркет-мейкерів:

1. Оренда торгових роботів - проектна сторона надає фінансування, маркет-мейкери надають технічну та кадрову підтримку, отримуючи фіксовану плату та/або частку.

2. Активне створення ринку - проектна сторона надає токени, маркет-мейкери надають кошти для створення ринку та залучення спільноти, основною метою є продаж токенів, сторони ділять прибуток пропорційно.

3. Модель опціонів на підвищення - сторона проекту надає токени, маркет-мейкери надають кошти, але мають право купувати за низькою ціною, якщо ціна перевищує узгоджену ціну.

У цій статті буде зосереджено увагу на найпоширеніших моделях опціонів колл.

Умови маркетмейкінгу в режимі опціонів на підвищення

З точки зору дельта-нейтрального маркет-мейкера, зазвичай надаються такі умови співпраці ( зазвичай становлять 12-24 місяці ):

Обов'язки маркет-мейкерів централізованих бірж:

• Певна торгова платформа: пропонує ордери на купівлю та продаж на суму 100 тисяч доларів у межах цінового діапазону ±2%, спред контролюється на рівні 0.1%.
• Інші торгові платформи: пропонують ордери на купівлю та продаж на 50 000 доларів у межах ±2%, контроль за спредом становить 0,1%.

Обов'язки з маркет-мейкінгу на децентралізованих біржах: На певному DEX пропонується пул ліквідності на суму 1 мільйон доларів, з яких 50% становлять USDT, а 50% - токени проекту.

Команда проекту надає ресурси: Позичити 3 мільйони токенів ( маркет-мейкерам становить 2% від загального обсягу постачання, поточна оцінка 3 мільйони доларів США, загальна оцінка 150 мільйонів доларів США ).

Поточна ринкова ціна токена становить 1 долар.

Опціони на підвищення:

• Якщо ринкова ціна > 1.25 доларів, можна купити 100000 монет за ціною 1.25 доларів
• Якщо ринкова ціна > 1,50 долара, можна купити 100000 монет за ціною 1,50 долара
• Якщо ринкова ціна > 2.00 доларів, можна купити 100000 монет за ціною 2.00 долара

Якщо ринкова ціна не досягає відповідної ціни виконання, маркет-мейкери можуть вибрати не виконувати.

Стратегічне мислення маркет-мейкерів

Основні цілі та принципи

1. Завжди підтримуйте нейтральність Delta: чиста позиція ( спот + безстроковий контракт + пул ліквідності + опціони Delta ) повинна бути близькою до нуля, повністю хеджуючи ризик коливань ринкових цін.

2. Не нести ризик напрямку: прибуток не залежить від коливань ціни токенів.

3. Максимізація недирективного доходу:

   • Спред цін на централізованих біржах
   • Комісія за торгівлю в ліквідності пулу децентралізованої біржі
   • Арбітраж волатильності, реалізований через хеджування позабіржових опціонів
   • Потенційні вигідні витрати на капітал

Початкові налаштування та ключовий перший крок: хеджування

Це найважливіший крок у всій стратегії, який визначається отриманими активами та взятими на себе зобов'язаннями, а не прогнозом цін.

Інвентаризація активів та зобов'язань:

• Отримано 3 мільйони токенів (, які також є боргом, що підлягає погашенню в майбутньому ).
• Для виконання обов'язків маркет-мейкера потрібно розгорнути 700000 токенів і 700000 USDT

Початковий розрахунок чистої відкритої позиції:

• Щоб отримати 700 тисяч USDT для ліквідності, потрібно продати 700 тисяч токенів
• Після вирахування запасів і частини продажу, залишилося 1,6 мільйона токенів, які є справжньою довгою позицією.

Початкова хеджингова операція: Негайно продати загалом 2,3 мільйони токенів. 700 тисяч використати для обміну на USDT, необхідний для маркет-мейкінгу, 1,6 мільйона використати для хеджування залишкових позицій.

Таким чином, це може задовольнити операційні потреби, досягти справжньої нейтральності Delta, зафіксувати ризики та зосередитися на отриманні прибутку від маркет-мейкінгу та волатильності.

Динамічне хеджування: управління ризиками в будь-яку погоду

• Централізовані біржі хеджування: продавати ф'ючерси під час виконання заявки на купівлю, купувати ф'ючерси під час виконання заявки на продаж, заробляючи 0.1% різниці в ціні.

• Хеджування ліквідності пули децентралізованих бірж: постійний розрахунок Delta LP, зворотне хеджування за допомогою безстрокових контрактів.

Стратегія опціонів: ядро прибутку

Це найважливіша частина всієї угоди, а також ключ до отримання надприбутків.

Розуміння вартості опціонів: Ми маємо право, яке має позитивний Дельта та позитивний Гамма.

Хеджування опціонів, а не утримання токенів:

• Початковий хедж: обчислення загальної Дельти опціонів, продаж відповідної кількості на ринку безстрокових контрактів.
• Gamma Scalping: Динамічна корекція хеджування в залежності від коливань ціни, реалізація "високого продажу низької купівлі".

Операції біля ціни виконання:

• Коли ціна наближається та перевищує ціну виконання, відповідно збільште хеджування короткої позиції.
• При виконанні опціону купуйте токени у розробників за низькою ціною, а потім одразу продавайте на ринку за високою ціною, одночасно закриваючи хеджовану позицію.

Висновок

• Початкова обробка токенів: негайний продаж 2,3 мільйона штук, 700 тисяч для отримання операційного USDT, 1,6 мільйона для хеджування залишкових позицій.

• Коли ціна нижча за мінімальну ціну виконання: продовжувати маркет-мейкінг, хеджування та гамма-скальпінг, прибуток отримується з цінових різниць, витрат і волатильності.

• Коли ціна вища за ціну виконання: виконати безризикову доставку, купити за низькою ціною та продати за високою, одночасно закривши хеджеву позицію.

Ця стратегія розкладає складні маркет-мейкерські угоди на кількісні, хеджовані та прибуткові ризик-нейтральні операції. Успіх маркет-мейкерів залежить від видатних здібностей управління ризиками та технічного виконання, а не від прогнозування ринку.

Зрозумівши це, ми можемо побачити, що маркет-мейкери не намагаються "завалити" ринок, а в рамках існуючого механізму та алгоритму, на початковому етапі "продаж" токенів і коротка позиція є локально оптимальним рішенням. Це раціональний вибір, зроблений після зважування переваг і недоліків, а не злочинна поведінка.

Ринок жорстокий, здавалося б, найвигідніші та найменш ризиковані умови часто є результатом точних розрахунків. Якщо не видно, в чому полягає ризик, ви можете стати ризиковою точкою.

Нехай ми завжди зберігаємо почуття шани до алгоритму ринку.