Американські штатні уряди започатковують рік стратегічного резервування Біткойна

Нещодавно два штати США офіційно включили Біткойн до резервів штату, ще п'ять штатів просувають відповідне законодавство. Штати мають суттєві відмінності в джерелах фінансування, обмеженнях на розподіл та моделях зберігання, що відображає різне ставлення місцевих урядів до високоволатильних децентралізованих активів. У цій статті буде проаналізовано конкретні дії штатів, а також обговорено їх потенційний вплив і ризики.

Відмінності між штатом Нью-Гемпшир та штатом Арізона

Протягом всього двох днів штат Нью-Гемпшир та штат Арізона послідовно завершили законодавчий процес і отримали підпис губернатора, відкривши нову еру державних резервів Біткойна. Стратегії та механізми контролю ризиків, що застосовуються в обох штатах, суттєво відрізняються, відображаючи компроміси під різними політико-економічними цілями.

Нью-Гемпшир: активне управління, одиничний актив, встановлення ліміту

Метод штату Нью-Гемпшир більше нагадує традиційну "диверсифікацію активів на рівні Міністерства фінансів". Новий закон уповноважує державного скарбника перетворити до 5% загального фонду та фонду надзвичайних ситуацій на цифрові активи, ринкова вартість яких протягом року перевищує 500 мільярдів доларів, насправді тільки Біткойн відповідає цим вимогам.

Законодавці підкреслили, що ліміт у 5% є запобіжником: з зміною фінансового масштабу, ліміт на володіння буде відповідно коригуватися, щоб уникнути одноразового значного вкладення. Але в законопроекті не уточнено, чи потрібно обов'язково пропорційно продавати в разі зменшення фінансового масштабу, що залишає сірі зони в обліковій обробці.

У сфері зберігання активів новий законопроект пропонує три варіанти:

1. Державна скарбниця самостійно керує багатопідписним холодним гаманцем
2. Передати на зберігання ліцензованій спеціалізованій депозитній установі або регульованому банку
3. Утримання Біткойн ETF, схваленого SEC або NFA

Якщо обрати холодний гаманець для самостійного управління, необхідно відповідати семи технічним стандартам, включаючи географічну дистрибуцію, апаратну ізоляцію та щорічне тестування на проникнення, щоб зменшити ризик витоку приватних ключів. Але якщо обрати ETF, державна скарбниця фактично тримає лише довірчі свідоцтва, прозорість повертається до традиційних фінансових книг, що суперечить перевагам блокчейну "видимість і відстежуваність".

У сфері розкриття інформації державний скарбник повинен вказати в квартальному фінансовому звіті свої позиції, витрати та нереалізовані прибутки і збитки. Депутати, які підтримують цей законопроект, усно пообіцяли "опублікувати адреси в мережі" для підвищення прозорості, але це не було включено до обов'язкових положень. Законопроект також повністю забороняє використання важелів, кредитування або застави, з метою зниження кредитного ризику до нуля, ціною відмови від усіх засобів підвищення прибутковості.

Новий Гемпшир прийняв консервативну стратегію: невеликий відсоток, один актив, надзвичайна обережність, але також безпосередньо пов'язав платників податків з коливаннями ціни Біткойна.

Арізона: пасивний прийом, нульове податкове навантаження, дозволено стейкінг

Арізона вважає "не використання жодної копійки податків" своїм основним аргументом. Новий закон дозволяє державному уряду після закінчення трирічного терміну пошуку перевести незатребувані криптоактиви (включаючи активи з неповними, але впізнаваними приватними ключами) до новоутвореного "фонду резерву Біткойн та цифрових активів". Після цього фонд також може законно отримувати всі похідні аеродропи та винагороди за стейкінг, формуючи складний відсоток, повністю не потребуючи звертатися до парламенту за додатковим бюджетом.

Більш сміливою є сфера базових активів: законопроект не встановлює жодних порогів ринкової капіталізації чи ліквідності, і все, що потрапляє до рук держави, може бути включено до резервів. Теоретично, від Біткойна до мем-монет з щоденним обсягом торгів лише кілька десятків тисяч доларів можуть бути включені; держави диверсифікують свої активи для зменшення ризиків, але водночас піддають себе високому ризику маніпуляцій з цінами на маломонетні активи.

Управління має бути передане відповідному уповноваженому органу, який має ліцензію в штаті Аризона; під час цього активи можуть брати участь у повноцінному стейкінгу на блокчейні для отримання доходу. Це вперше робить державну скарбницю активним учасником на блокчейні, і якщо валідатор зазнає покарання або смарт-контракт зазнає збою, втрати також несе державний сектор.

У сфері управління ліквідністю новий закон дозволяє державним скарбникам конвертувати не більше 10% нестандартних монет у готівку для поповнення загальних фондів; частина, що стосується Біткойна, закріплена законодавством і не може бути використана без нового законодавства. Інформаційне розкриття здійснюється за допомогою "річного звіту + парламентських асигнувань", але немає обов'язкового публічного розкриття адреси в блокчейні, що знижує прозорість нижче децентралізованого стандарту.

Штат Аризона розглядає Біткойн як "неочікуваний прибуток з відсотками", використовуючи стейкінг та аірдропи для збільшення вартості невикористаних активів, хитро уникаючи запитань від платників податків, але також ставлячи державну скарбницю на передовій ризику операцій в мережі.

Пункти, на які інвестори повинні звернути увагу

1. Обсяг купівлі: навіть із повним запасом, штат Нью-Гемпшир має лише 3-4 мільярди доларів, що має обмежений вплив на ліквідність Біткойна; початковий обсяг штату Арізона ще менший.
2. Наративні бонуси: офіційне схвалення разом із історією "нульового податкового навантаження" достатньо для підвищення короткострокових емоцій, але грошові потоки не надійдуть миттєво.
3. Порівняння ризиків: штат Нью-Гемпшир використовує "стелю + холодний гаманець" для отримання низького доходу; штат Арізона використовує "нульові витрати на стейкінг" для отримання високих технологічних/контрактних ризиків, обидва моделі не є бездоганними.
4. Потенційні ризики: якщо Біткойн знизиться більше ніж на 20% за один день, штат Нью-Гемпшир може бути змушений до зменшення вартості через бухгалтерську оцінку; штат Арізона ж зіткнеться з покараннями за стейкінг або проблемами з депозитарієм, що може дати опозиції можливість оскаржити це в штатному парламенті.

Прогрес в інших штатах

1. Техас: високий рівень прогресу, сенат ухвалив у лютому, наразі вийшов з фінансового комітету Палати представників; очікує на голосування в залі до 2 червня. Планується створення стратегічного резерву Біткойн Техасу, попередньо планується виділити 21 мільйон доларів. Якщо буде ухвалено, стане першим великим штатом, який активно купує Біткойн на державні кошти.
2. Оклахома: Палата представників проголосувала 77:15 у березні, але 14 квітня була відхилена податковим комітетом Сенату, що призвело до провалу цього законопроєкту. Спочатку планувалося дозволити державному бюджету та пенсійним фондам інвестувати в Біткойн.
3. Іллінойс: HB 1844 пройшов лише перше читання і залишається в комітеті з правил. Планується приймати лише Біткойн-донати, державна скарбниця не може активно купувати, і має бути обов'язковий термін утримання в 5 років.
4. Міссурі: після завершення слухань 24 березня нові дати не призначені. Дозволено приймати пожертви та дозволено державній скарбниці управляти холодними гаманцями.
5. Флорида: HB 487 / SB 550 були відкликані 6 травня. Спочатку планувалося дозволити державним фондам інвестувати в Біткойн без обмеження капіталізації.

Висновок

Незважаючи на те, що резерви Біткойн на рівні штатів викликали активні обговорення на ринку, фактичний обсяг покупок залишається відносно обмеженим. Навіть у Нью-Гемпширі, при максимальному завантаженні, це лише 300-400 мільйонів доларів, а в Аризоні в короткостроковій перспективі важко досягти мільярдного масштабу. У порівнянні з щоденними обсягами торгівлі Біткойн у 60-70 мільярдів доларів, ці потенційні покупки становлять менше 0,1% щоденної ліквідності ринку.

Після оголошення законодавчих новин ціна Біткойна протягом 48 годин зросла з 96 тисяч доларів до майже 100 тисяч доларів, а тижневе зростання склало приблизно 3%. Обсяг обговорень у соціальних мережах, пов'язаних з "Bitcoin Reserve", зріс більш ніж на 240% за тиждень. Проте обсяг торгівлі не збільшився, що свідчить про те, що це більше "ефект заголовка", а не велике поглинання спотових монет.

Варто зазначити, що фактична річна волатильність Біткойна за 30 днів знизилася до 45-50%, досягнувши найнижчого рівня з 2021 року, але все ще залишається значно вищою за традиційні активи. Якщо спостерігається падіння більш ніж на 20% за один день, 5% позиція в штаті Нью-Гемпшир відразу ж зіткнеться з ризиком знецінення, тоді як штат Аризона також несе додаткові ризики через покарання за стейкінг або помилки в контракті на зберігання.

Офіційний наратив про володіння Біткойном частково був переварений ринком, справжнє рішення щодо тенденцій ринку залежатиме від швидкості ухвалення законодавства та реального обсягу фінансування. Тільки за наявності одночасного виконання трьох аспектів: законодавства, фінансування та адреси в блокчейні, можна буде пов'язати зростання ціни Біткойна з державною стратегією резерву.