Виклики регулювання та якісні суперечки цифрових активів Блокчейн

Вплив цифрових активів Блокчейн на світові фінансові ринки зростає, а їхня децентралізована природа також ставить нові виклики для фінансових регуляторних систем країн. Адаптація традиційної фінансової регуляторної структури до характеристик цих нових активів та ефективний контроль за пов'язаними ризиками стали центром уваги всіх сторін.

Згідно з даними міжнародних регуляторів з боротьби з відмиванням коштів, у 130 юрисдикціях по всьому світу 88 дозволяють надання послуг з віртуальних активів, тоді як 20 чітко забороняють такі послуги.

США, як одна з юрисдикцій, що дозволяє послуги з віртуальних активів, застосовує комбіновану модель регулювання. У США віртуальні активи не вважаються законним платіжним засобом, а різні типи бізнесу можуть підпадати під юрисдикцію різних регуляторних органів. Індустрія цифрових активів Блокчейн у США охоплює широкий спектр бізнес-галузей, включаючи послуги гаманців, біржі, первинні пропозиції токенів, майнінг, смарт-контракти, послуги стейкінгу та непересічні токени.

Однак, регуляторна приналежність деяких цифрових активів на основі ETH, що надають послуги з стейкінгу, все ще викликає суперечки. Ядро суперечки полягає в тому, чи слід ці цифрові активи класифікувати як товари чи цінні папери? Регуляторні органи, такі як Комісія з цінних паперів і бірж США та Комісія з товарних ф'ючерсів, активно оцінюють застосовність існуючих нормативних актів до цих нових активів.

Комісія з цінних паперів і бірж США зазвичай застосовує "тест Хоуі" для визначення того, чи є цифровий актив "інвестиційним контрактом", щоб визначити, чи слід його розглядати як цінний папір. Цей тест походить з юридичного прецеденту 1946 року, що надає регуляторам чітку структуру для оцінки того, чи підлягає інвестиційний контракт регулюванню цінними паперами.

Якщо цифровий актив буде визнано цінним папером, Комісія з цінних паперів і бірж США матиме юрисдикцію над ним. Порушення відповідних регуляторних вимог може призвести до серйозних наслідків, включаючи цивільні позови та адміністративні покарання.

З іншого боку, якщо цифрові активи розглядаються як товари, то за їх регулювання відповідає Комісія з товарних ф'ючерсів США. Незважаючи на те, що блокчейн цифрові активи ще не були чітко визначені як товари в американському законодавстві, ця комісія почала включати біткойн та інші цифрові активи до своєї сфери регулювання з 2015 року.

У травні 2024 року Палата представників США ухвалила Законопроект про інновації в технологіях і фінансах XXI століття, який надає нову структуру для регулювання цифрових активів. Цей закон поділяє цифрові активи на дві категорії: "обмежені цифрові активи", які регулюються Комісією з цінних паперів і бірж, та "цифрові товари", які регулюються Комісією з товарних ф'ючерсів. Класифікація активів залежить від рівня децентралізації їх основного блокчейну, способу отримання, а також відносин між власником і емітентом.

Якісна характеристика цифрових активів має значний вплив на їх майбутній розвиток. Наприклад, якщо ETH буде кваліфікований як цінний папір, він підпаде під більш суворі вимоги регулювання та вищі витрати на відповідність, що може пригнічувати ринкові настрої. А якщо його кваліфікують як товар, хоча це може сприяти розвитку ринку деривативів, але, можливо, не зможе повністю відобразити унікальні властивості децентралізованих цифрових активів.

Крім того, конкуренція між різними регуляторними органами може призвести до регуляторного арбітражу, внаслідок чого учасники ринку, такі як Ethereum, стикаються з більш складним регуляторним середовищем. Загалом, як знайти баланс між сприянням інноваціям та захистом інвесторів, все ще залишається основним викликом, з яким стикається регулювання цифрових активів.