RWA: Після DeFi, наступна точка вибуху Ethereum

Нещодавно прийняття закону «GENIUS» знову розпалило інтерес ринку до RWA. Окрім стабільних монет та значного законодавчого прогресу, в сфері RWA тихо досягнуто кількох важливих віх: постійно сильні темпи зростання та ряд вражаючих проривів. В умовах безпрецедентної уваги до ринку та наближення ширшого впровадження традиційними фінансами, важливо детально розглянути актуальну ситуацію з RWA.

RWA, що базуються на Ethereum, продемонстрували вражаючі темпи зростання, часто утримуючи двозначні високі показники. Темпи зростання у 2025 році будуть ще більш прискореними в порівнянні з 2024 роком. Ще одним ключовим фактором, що сприяє цьому тренду, є "Ethereum-ізація" (Etherealize) як каталізатор розвитку регулювання, а також те, що Фонд Ethereum вважає RWA стратегічним пріоритетом. На цьому ключовому етапі даний матеріал глибоко розгляне динаміку розвитку RWA на Ethereum та його Layer-2 мережах.

Аналіз даних: зростання RWA на Ethereum

Дані чітко вказують: вартість RWA Ethereum вже увійшла в чіткий цикл зростання. Оглядаючи загальну вартість RWA не стабільних монет Ethereum, її довгострокова траєкторія вражає — протягом багатьох років вона постійно залишалася в межах 10-20 мільярдів доларів, поки в квітні 2024 року не ввійшла в стадію швидкого зростання. Ця динаміка зростання продовжить прискорюватися в 2025 році. Основним рушієм є фонд BUIDL від BlackRock, його поточний розмір вже досяг 2,7 мільярда доларів. BUIDL з березня 2025 року також демонструє параболічне зростання, потужно стимулюючи загальне розширення екосистеми RWA Ethereum.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

За класами активів ( стабільні монети виключені ), реальні світові активи на Ethereum ( RWA ) мають високу концентрацію капіталізації на двох основних категоріях: проєкти державних облігацій ( 75.9% ) та товарні категорії ( з переважанням золота, 20.3% ), інші категорії займають меншу частку. Для порівняння, у складі капіталізації RWA на всьому крипторинку, приватне кредитування займає найбільшу частку ( 57.4% ), проєкти державних облігацій на другому місці ( 30.9% ).

Подальша концентрація на головних активах RWA в Ethereum, домінування BUIDL стає очевидним. Повертаючись на рік назад, можна побачити: тоді масштаб BUIDL ще зрівнювався з продуктами, такими як PAXG, XAUT, а тепер він суттєво перевищує їх. Хоча склад десятки провідних проектів залишається в основному стабільним, темпи зростання продуктів на основі державних облігацій значно випереджають продукти на основі золота, а частка ринку продовжує розширюватися.

З точки зору протоколу, нинішніми лідерами є емітенти стейблкоїнів — перші чотири протоколи: платформа випуску стейблкоїнів, компанія-виробник стейблкоїнів, система стейблкоїнів і проект стейблкоїн. Варто звернути увагу, що загальна вартість секюритизаційного протоколу Securitize вже значно перевищує деякі проекти стейблкоїнів, піднявшись на передові позиції. Іншими секюритизаційними протоколами, які також увійшли до десятки кращих, є Ondo та Superstate.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Зосереджуючись на місячних даних з початку 2024 року до сьогодні, хвиля зростання розпочалася в квітні 2024 року, коли було досягнуто вражаючого зростання на 26,6% за місяць — місячний внесок у загальний приріст RWA Ethereum становив чверть. Ця динаміка продовжувалася протягом наступних трьох місяців, хоча в період з серпня по грудень 2024 року спостерігалося незначне уповільнення, але мережа все ще зберігала приріст приблизно 200 мільйонів доларів на місяць( з місячним темпом зростання близько 5%, річна ставка перевищує 60%).

У січні 2025 року знову спостерігався сплеск зростання, який зріс на 33,2% в порівнянні з попереднім місяцем. Після короткочасного коригування у лютому, Ethereum протягом чотирьох місяців утримував двозначне зростання, при цьому в квітні та травні темпи зростання в порівнянні з попереднім місяцем перевищили 20%.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

BUIDL

З поступовим зростанням BUIDL, який швидко виріс до найбільшого за капіталізацією проєкту в екосистемі RWA на Етеріум, детальний аналіз його шляхів зростання є надзвичайно важливим. Графік щомісячного зростання показує: станом на березень 2025 року цей показник залишається відносно стабільним, а потім у березні 2025 року відбувається вибухове зростання. Проте останні дані за травень показують, що надшвидкі темпи зростання дещо сповільнилися, але все ж є зростання на 210 мільйонів доларів, місячне зростання на 8,38%. Розвиток у наступні кілька місяців є критично важливим спостережним вікном — необхідно відстежувати, чи продовжиться тенденція до сповільнення зростання, чи буде воно продовжувати вибухове зростання.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Вибуховий ріст BUIDL зумовлений кількома факторами. Зростання в основному викликане попитом з боку установ, а конкурентоспроможність продукту є ключовим фактором успіху: це включає цілодобову роботу, швидші темпи розрахунків у порівнянні з традиційними фінансами, а також високі доходи в рамках правового регулювання. Варто звернути увагу на те, що інтеграція DeFi досягає синергії та відкриває більше можливостей, наприклад, продукт USDtb певної установи — 90% його резервів підтримується BUIDL. Водночас усвідомлення BUIDL як якісного забезпечення продовжує зростати, а sBUIDL, випущений Securitize, додатково розблоковує сценарії інтеграції DeFi.

Розподіл активів BUIDL має високу концентрацію: близько 93% зосереджено на основній мережі Ethereum, інші екосистеми важко досягають такого масштабу. Водночас, з розширенням обсягу управління активами, щомісячні дивіденди BUIDL постійно встановлюють нові рекорди, у березні 2025 року дивіденди склали 4,17 мільйона доларів, а до травня зросли до 7,9 мільйона доларів.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

стабільна монета

Враховуючи, що Законопроект «GENIUS» матиме структурний вплив на рамки регулювання стейблкоїнів, системний аналіз траєкторії розвитку ринку стейблкоїнів на базі Етер має важливе прогностичне значення. З 2024 року загальна капіталізація цього сегмента постійно демонструє стійкий зростаючий тренд, хоча темпи зростання у порівнянні з іншими сегментами RWA дещо уповільнені, проте все ще зберігають резистентний місячний темп зростання.

Малі проекти ( < 5 мільярдів доларів ), на початку 2024 року більшість проектів пережили тривале скорочення. Але ближче до кінця 2024 року, більшість проектів демонструють постійний ріст ринкової капіталізації, GHO, M, USDO продовжують зростати в ринковій капіталізації. Одночасно з'явилася низка нових проектів стабільних монет, які перетнули позначку у 50M ринкової капіталізації, екосистема стабільних монет Ethereum стала більш різноманітною, а проекти з невеликою ринковою капіталізацією з 2025 року продовжують процвітати.

Середні проекти (5-50 мільйонів доларів ) у 2024 році лише FDUSD та FRAX; BUSD через припинення випуску різко знизився з 1 мільярда доларів у січні 2024 року до менш ніж 500 мільйонів доларів у березні. Але в 2025 році USD0 та PYUSD обидва подолають позначку в 500 мільйонів доларів, середні стабільні монети стануть більш різноманітними.

Головні стабільні монети ( > 50 мільярдів доларів ) продовжують домінувати дві великі стабільні монети: одна з них протягом більшої частини 2024 року стабільна на рівні 40 мільярдів доларів, на початку грудня підскочила до 70 мільярдів доларів, після чого поступово стабілізувалася, поки не відбулося нещодавнє зменшення капіталізації; інша ж з 22 мільярдів доларів у січні 2024 року поступово зросла до 38 мільярдів доларів у травні 2025 року. На початку 2025 року USDS та USDe обидва подолали 50 мільярдів доларів, але дві великі стабільні монети все ще значно випереджають за часткою ринку.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Два основні стейблкоїни займають абсолютну домінуючу позицію, безпосередньо впливаючи на всю екосистему стейблкоїнів.

Зростання в листопаді 2024 року особливо заслуговує на увагу: одне з місяців різко зросло на 30,16%, інше досягло зростання на 16,31%. Після цього різкого зростання залишилися кілька місяців зростання, при цьому в наступні місяці зростання було більш стабільним, місячне зростання перевищувало 5%. За даними емітента: одне з цих зростань пов'язують із "потоком заставлених активів, які надходять на обмінні платформи та інституційні торгові майданчики для реагування на очікуване збільшення обсягу торгів"; інше ж підкреслює "зростання обсягу в обігу на 78%... Окрім попиту користувачів, це також є наслідком відновлення впевненості на ринку та вдосконалення стандартної системи, зумовленого новими правилами регулювання стабільних монет".

Проте ринкова динаміка останнім часом явно змінилася - протягом останніх чотирьох місяців один з проектів на ланцюзі Ethereum зазнав зупинки зростання, а в травні 2025 року інший проект вперше після кількох місяців зростання показав зниження. Цей феномен може вказувати на те, що ринок переходить до нової стадії циклу.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

L2 екосистема

У більш широкій екосистемі RWA Ethereum має 59,23% частки ринку ( без стабільних монет ) та зберігає абсолютну домінуючу позицію, але все ще стикається з ключовими викликами.

Варто звернути увагу, що одна з L2 мереж з проектом Tradable стрімко піднялася на друге місце, тоді як інша публічна блокчейн повністю покладається на фонд BENJI від Franklin Templeton ( обсягом 455,9 мільйона доларів ), зайнявши третю позицію. Незважаючи на те, що два публічні блокчейни мають яскраві показники за даними RWA, їх структурні недоліки не можна ігнорувати: брак різноманітності активів та залежність від єдиного проекту.

Як демонструють екологічні характеристики цих двох мереж, більшість L2 мереж наразі також стикаються з проблемою недостатньої екологічної різноманітності — їх RWA капіталізація сильно залежить від 1-2 основних проєктів. Наприклад, у певній L2: з загальною капіталізацією 256 мільйонів доларів, BENJI вносить 111,9 мільйона доларів(, що становить 43,7%), Spiko займає 93,5 мільйона доларів(, що становить 36,5%), обидва разом монополізують понад 80% капіталізації; інша L2 мережа також демонструє подібну розподільчу модель, основні джерела капіталізації зосереджені на Spiko та Mercado Bitcoin.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Розширення горизонту на всю екосистему L2, де RWA вартість та частка ринку різко розрізняються між мережами. Крім певної L2, лише дві мережі формують суттєвий ефект масштабу, інші L2 все ще перебувають на ранній стадії розвитку. Успіх цих двох мереж сильно залежить від єдиного рушійного фактора Spiko — цей проєкт вносить приблизно третину загальної вартості RWA в обох мережах.

Оглядаючи загальний розвиток капіталізації RWA в мережах Layer-2, можна помітити, що їхній цикл зростання не зовсім синхронізований з Layer-1: в середині 2024 року зростання не стартувало одночасно. Один з проектів L2, що підключився до Tradable, приніс зростання капіталізації на рівні 2 мільярдів доларів. Але навіть якщо виключити цей вплив, тенденція зростання L2 все ще встановлена — з вересня 2024 року мережі L2 продовжують демонструвати двозначний приріст в порівнянні з попереднім періодом. У той же час, на попередніх етапах експансія RWA завжди мала спорадичний та слабкий характер. Отже, кінець 2024 року позначає