Reflexões regulatórias sobre a migração do mercado de valores mobiliários para na cadeia

Na recente mesa-redonda sobre tokenização, pessoas envolvidas comentaram sobre a tendência de migração de títulos de bases de dados tradicionais para sistemas de livros-razão distribuídos baseados em blockchain.

Esta transformação pode ser comparada à evolução das gravações de áudio do formato analógico para o digital. A digitalização trouxe enormes inovações para a indústria da música, tornando o áudio mais fácil de transmitir, modificar e armazenar, superando as limitações dos formatos fixos e impulsionando o desenvolvimento de novos dispositivos e modelos de negócio.

Da mesma forma, a migração de valores mobiliários na cadeia promete remodelar todo o mercado de valores mobiliários, trazendo novas formas de emissão, negociação, posse e utilização. Por exemplo, os valores mobiliários na cadeia podem usar contratos inteligentes para distribuir automaticamente dividendos, enquanto a tokenização pode aumentar a liquidez dos ativos. A tecnologia blockchain pode dar origem a muitas atividades de mercado novas que ainda não são cobertas pelas regras existentes.

Para que os Estados Unidos se tornem líderes globais no espaço das criptomoedas, os reguladores precisam acompanhar o tempo e considerar reformar as regras existentes para se adaptarem aos ativos na cadeia. As regras projetadas para valores mobiliários tradicionais podem não ser adequadas para ativos na cadeia, podendo até inibir a inovação.

Estabelecer uma estrutura regulatória razoável, que forneça regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos criptográficos, ao mesmo tempo que combate atividades ilegais, é uma tarefa importante no momento. Regras claras ajudam a proteger os investidores, afastando-os de fraudes ilegais.

As políticas futuras não dependerão mais da aplicação temporária, mas sim da formulação, interpretação e isenção de regras formais, estabelecendo padrões viáveis para os participantes do mercado. A aplicação da lei retornará ao comportamento que viola as obrigações já definidas, especialmente fraudes e manipulações.

Na emissão, é necessário estabelecer diretrizes claras e razoáveis para os ativos criptográficos. Atualmente, há poucos ativos criptográficos registrados, em parte devido à dificuldade em cumprir os requisitos de divulgação. As autoridades reguladoras devem considerar a possibilidade de ajustar os formulários de registro para torná-los mais adequados às características dos ativos criptográficos.

Na custódia, deve-se conceder aos registrantes mais autonomia. É necessário esclarecer quais custodiante cumprem os requisitos legais e considerar exceções razoáveis. Pode ser necessário atualizar as regras para permitir a auto-custódia em certas circunstâncias.

No que diz respeito às transações, deve-se permitir que as plataformas registadas negociem uma maior variedade de produtos. Pode-se considerar o design de um sistema moderno de regulamentação de transações, para se adaptar aos ativos criptográficos. Também é necessário explorar formas de promover a negociação de ativos criptográficos em bolsas de valores.

No geral, os reguladores precisam estabelecer uma estrutura abrangente de regulamentação de ativos criptográficos, ao mesmo tempo que deixam espaço para inovação. Para novos produtos e serviços que possam não ser compatíveis com as regras atuais, pode-se considerar isenções condicionais. As autoridades reguladoras devem coordenar com o governo e instituições legislativas, esforçando-se para tornar o país um dos melhores lugares do mundo para participação no mercado de ativos criptográficos.