Uma nova escolha para o rendimento de títulos do governo RWA: Análise do TProtocol V2

O mercado atual carece de um token de dívida pública que seja puro e adequado para usuários comuns. O TProtocol V2 surge para resolver esse problema. Este artigo irá explorar os pontos críticos dos tokens de dívida pública RWA e a solução do TProtocol.

TProtocol é, à primeira vista, um produto de empréstimo. Tomando como exemplo o pool Matrixdock suportado, ele permite que o Matrixdock, classificado entre os três primeiros na área RWA, use seu token de dívida pública emitido, STBT, como colateral para tomar emprestado USDC. Os usuários que depositam USDC receberão rUSDP, que é um token de rendimento semelhante ao aUSDC da AAVE.

Um dos grandes destaques deste produto é que a LTV do empréstimo STBT atinge 100,5%, o que teoricamente permite uma taxa de utilização de até 99,5%. Isso significa que 99,5% dos rendimentos dos títulos do governo podem ser distribuídos aos detentores de rUSDP. Diante de uma taxa de utilização tão alta, o TProtocol adotou um modelo de OTC com os mutuários para lidar com grandes retiradas, concedendo um tempo determinado para a venda dos títulos do governo e o pagamento do empréstimo. Retiradas menores podem ser realizadas através de saques regulares ou vendendo USDP na DEX.

Atualmente, alguns tokens de dívida pública, como Ondo-OUSG e Matrixdoc-STBT, estão disponíveis apenas para investidores qualificados. Mesmo o USDY, que tem condições relativamente mais flexíveis, exige KYC e um ciclo de Mint que pode durar até dois meses. O valor do TProtocol reside em maximizar a transmissão dos rendimentos dos tokens de dívida pública para os usuários de depósitos USDC através de um modelo de empréstimo colateralizado institucional, permitindo que usuários comuns também desfrutem dos rendimentos da dívida pública.

Ao contrário dos empréstimos de crédito institucional que apresentaram problemas frequentes anteriormente, o TProtocol foca em produtos destinados a fins específicos. Por exemplo, os termos do STBT estipulam claramente que os objetos de investimento são títulos públicos de curto prazo e recompra reversa de títulos públicos, e publicam regularmente relatórios de ativos, além de colaborar com uma plataforma de dados para fornecer provas de reservas.

Embora haja um mecanismo de prova, no geral ainda depende da confiança nas instituições de custódia dos ativos subjacentes de dívida pública. Assim, o TProtocol lançou Pools independentes para diferentes ativos RWA a fim de isolar riscos. No futuro, se houver colaboração com outras plataformas, serão estabelecidos novos Pools independentes, como rUSDP-Ondo, para alcançar a separação de riscos.

O design do TProtocol em outros aspectos também é bastante inovador. O design do token de governança TPS/esTPS é semelhante ao de um projeto conhecido, onde quanto mais longo o tempo de armazenamento, maior o dividendo. Além disso, foi projetada uma estrutura em duas camadas iUSDP/USDP, semelhante à arquitetura de um projeto conhecido. iUSDP é a versão de rUSDP com acumulação automática de rendimentos, enquanto USDP não possui rendimentos, sendo utilizado para fornecer liquidez em plataformas como DEX.

Este modo permite que o TProtocol melhore a eficiência de capital e os rendimentos do iUSDP através do suborno a outros protocolos, com potencial para superar os rendimentos de obrigações do governo comuns, semelhante ao modo de aumento de rendimento de um projeto conhecido.

Atualmente, a competição no campo RWA é intensa, e um protocolo conhecido já ocupa uma posição de vantagem absoluta. No entanto, como uma stablecoin supercolateralizada, a proporção de ativos que podem ser usados para comprar títulos do governo é limitada. Esse protocolo tem utilizado a retirada de USDC dentro do módulo PSM para comprar títulos do governo, mas esse espaço já é pequeno. Se muitos usuários depositarem stablecoins nesse protocolo para receber juros, os juros podem até ficar abaixo da taxa de juros dos títulos do governo.

Em suma, o TProtocol, através do modelo de empréstimo de ativos RWA com colateral institucional, transmite os rendimentos dos tokens de dívida pública puros a usuários comuns que não precisam de KYC. Ao mesmo tempo, aproveita o design de um projeto conhecido, permitindo que seus rendimentos tenham a oportunidade de superar os rendimentos básicos da dívida pública.