Interpretação do IPO Circle: potencial de crescimento por trás da baixa taxa de juros
Na fase em que a indústria acelera a liquidação, a Circle escolhe listar-se, escondendo por trás uma história que parece contraditória, mas é cheia de imaginação - a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda assim contém um enorme potencial de crescimento. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reserva estáveis; por outro lado, sua capacidade de lucro parece estranhamente "moderada" - a taxa de lucro líquido em 2024 é de apenas 9,3%. Essa aparente "ineficiência" não resulta de um fracasso no modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto em que os bônus de altas taxas de juros estão gradualmente desaparecendo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e com conformidade prioritária, enquanto seus lucros são estrategicamente "reinvestidos" na melhoria da participação de mercado e em cartas de regulação. Este artigo irá usar o caminho de sete anos da Circle para a listagem como fio condutor, analisando profundamente seu potencial de crescimento e lógica de capitalização por trás da "baixa taxa de lucro líquido", desde a governança corporativa, estrutura de negócios até o modelo de lucro.
1 Sete anos de corrida para a listagem: uma história da evolução da regulamentação cripto
1.1 Paradigma de migração das três tentativas de capitalização (2018-2025)
O percurso de listagem da Circle pode ser considerado um exemplo vivo da dinâmica entre empresas de criptomoeda e estruturas regulatórias. A tentativa de IPO em 2018 ocorreu durante um período de incerteza na definição das propriedades das criptomoedas pela SEC dos EUA. Naquela época, a empresa formou um impulso duplo de "pagamento + transação" através da aquisição de uma bolsa e conseguiu um financiamento de 110 milhões de dólares de várias instituições renomadas, mas as dúvidas dos reguladores sobre a conformidade das operações da bolsa e a repentina crise do mercado levaram a uma queda de 75% na avaliação, de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a vulnerabilidade do modelo de negócios de empresas de criptomoeda em estágio inicial.
A tentativa de SPAC em 2021 reflete as limitações do pensamento de arbitragem regulatória. Embora a fusão com uma empresa possa evitar a rigorosa fiscalização de uma IPO tradicional, a consulta da SEC sobre o tratamento contábil de stablecoins atinge o cerne da questão - exige que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um título. Esse desafio regulatório levou ao fracasso da transação, mas inesperadamente impulsionou a empresa a completar uma transformação crucial: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer a estratégia central de "stablecoin como serviço". Desde então, a Circle se dedicou totalmente à construção da conformidade do USDC e está ativamente solicitando licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
A escolha de IPO para 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoedas. A listagem na NYSE não apenas requer o cumprimento de todos os requisitos de divulgação regulatória, mas também deve passar por auditoria interna. Vale destacar que o documento S-1 revelou pela primeira vez em detalhes o mecanismo de gestão de reservas: dos cerca de 32 bilhões de dólares em ativos, 85% estão alocados por meio de um fundo em acordos de recompra noturnos, enquanto 15% estão depositados em instituições financeiras sistemicamente importantes. Essa operação de transparência constrói, na prática, uma estrutura regulatória equivalente à dos fundos do mercado monetário tradicional.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da co-construção do ecossistema à relação delicada
Desde o lançamento do USDC, ambas as partes colaboraram através de uma aliança. Quando a aliança foi formada em 2018, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações e rapidamente abriu o mercado através do modelo de "troca de tecnologia por entrada de tráfego". De acordo com os documentos de IPO da Circle de 2023, a empresa adquiriu os restantes 50% das ações de uma plataforma de negociação por 210 milhões de dólares em ações, e o acordo de divisão do USDC também foi refeito.
O atual acordo de divisão é uma cláusula de jogo dinâmico. De acordo com a divulgação S-1, os dois se dividem a receita de reservas de USDC de acordo com uma certa proporção, que está relacionada à quantidade de USDC fornecida por uma plataforma de negociação. A partir de dados públicos, sabe-se que em 2024 a plataforma detém cerca de 20% do volume total de circulação de USDC. Uma plataforma de negociação, com uma participação de 20% no fornecimento, levou cerca de 55% da receita de reservas, criando alguns riscos para a Circle: quando o USDC se expandir fora de seu ecossistema, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2 Gestão de reservas USDC e estrutura de capital e participação
2.1 Gestão em camadas das reservas
A gestão de reservas do USDC apresenta características claras de "estratificação de liquidez":
Dinheiro (15%): depositado em instituições financeiras sistematicamente importantes, utilizado para lidar com resgates inesperados
Fundo de reserva (85%): configuração do fundo gerido por uma empresa de gestão de ativos
A partir de 2023, as reservas de USDC estão limitadas ao saldo de caixa nas contas bancárias e ao fundo de reservas, e a sua composição de ativos inclui principalmente títulos do Tesouro dos EUA com um prazo restante não superior a três meses e acordos de recompra de títulos do Tesouro dos EUA overnight. A data média ponderada de vencimento dos ativos em dólares não excede 60 dias, e a duração média ponderada em dólares não excede 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com o documento S-1 submetido à SEC, a Circle adotará uma estrutura de capital de três camadas após a sua listagem:
Ações Classe A: Ações ordinárias emitidas durante o processo de IPO, cada uma com direito a um voto.
Ações da Classe B: Detidas pelos cofundadores, cada ação tem cinco votos, mas o limite total de direitos de voto é fixado em 30%, o que garante que a equipe fundadora central mantenha o controle sobre a tomada de decisões mesmo após a listagem da empresa;
Ações Classe C: sem direitos de voto, podem ser convertidas sob certas condições, garantindo que a estrutura de governança da empresa esteja em conformidade com as regras da Bolsa de Valores de Nova Iorque.
A estrutura acionária visa equilibrar o financiamento no mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, ao mesmo tempo em que garante ao time executivo o controle sobre as decisões-chave.
2.3 Distribuição de ações de executivos e instituições
O arquivo S-1 revela que a equipe de executivos possui uma grande quantidade de ações, enquanto várias capitalistas de risco e investidores institucionais detêm mais de 5% das ações, com essas instituições possuindo um total de mais de 130 milhões de ações. Um IPO avaliado em 5 bilhões pode proporcionar retornos significativos para eles.
3 Modelos de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modelo de rendimento e indicadores operacionais
Fontes de rendimento: A receita de reservas é a principal fonte de rendimento da Circle, cada token USDC é apoiado por um valor equivalente em dólares, e os ativos de reserva investidos incluem principalmente títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, obtendo uma receita de juros estável durante ciclos de altas taxas. De acordo com os dados do S-1, a receita total em 2024 atinge 1,68 mil milhões de dólares, dos quais 99% (aproximadamente 1,661 mil milhões de dólares) provêm de receitas de reservas.
Participação com parceiros: O acordo de colaboração com uma determinada plataforma de negociação estipula que a plataforma recebe 50% da receita de reservas com base na quantidade de USDC detida, resultando em uma receita real relativamente baixa para a Circle, o que prejudica o desempenho do lucro líquido. Embora essa proporção de participação tenha impactado os lucros, é também o custo necessário para a Circle construir ecossistemas em conjunto com seus parceiros e promover a ampla aplicação do USDC.
Outras receitas: Além dos juros de reserva, a Circle também aumenta a receita através de serviços empresariais, do negócio de Mint de USDC, taxas de transação entre cadeias, entre outros, mas a contribuição é pequena, totalizando apenas 15,16 milhões de dólares.
3.2 Paradoxo do crescimento da receita e da contração do lucro (2022-2024)
Por trás das contradições superficiais existem causas estruturais:
De uma convergência multi-nuclear para uma única núcleo: de 2022 a 2024, a receita total da Circle aumentou de 772 milhões de dólares para 1.676 milhões de dólares, com uma taxa de crescimento composta anual de 47,5%. Dentre isso, a receita de reservas tornou-se a principal fonte de receita da empresa, com a participação da receita passando de 95,3% em 2022 para 99,1% em 2024. Esse aumento na concentração reflete o sucesso da sua estratégia de "stablecoin como serviço", mas também significa que a dependência da empresa em relação às mudanças nas taxas de juros macroeconômicas aumentou significativamente.
Aumento das despesas de distribuição comprime o espaço de margem bruta: As despesas de distribuição e os custos de transação da Circle aumentaram significativamente em três anos, passando de 287 milhões de dólares em 2022 para 1.01 bilhões de dólares em 2024, um aumento de 253%. Esses custos são principalmente destinados à emissão, resgate e despesas do sistema de liquidação de pagamentos do USDC, e à medida que o volume de circulação do USDC aumenta, essas despesas crescem rigidamente.
Devido ao fato de que esses custos não podem ser significativamente comprimidos, a margem bruta da Circle caiu rapidamente de 62,8% em 2022 para 39,7% em 2024. Isso reflete que o modelo de stablecoin ToB, embora tenha vantagens de escala, enfrentará riscos sistemáticos de compressão de lucros durante o ciclo de queda das taxas de juros.
Lucros realizados de perda a ganho, mas margem em desaceleração: A Circle oficialmente reverteu prejuízos em lucros em 2023, com um lucro líquido de 268 milhões de dólares e uma taxa de lucro de 18,45%. Embora o ano de 2024 mantenha a tendência de lucro, após deduzir os custos operacionais e impostos, a receita disponível é de apenas 101.251.000 dólares. Somando 54.416.000 de receita não operacional, o lucro líquido é de 155 milhões de dólares, mas a taxa de lucro caiu para 9,28%, uma diminuição de aproximadamente metade em relação ao ano anterior.
Rigidez de custos: É importante notar que a empresa investirá 137 milhões de dólares em despesas administrativas gerais em 2024, um aumento de 37,1% em relação ao ano anterior, marcando o terceiro ano consecutivo de crescimento. Combinando isso com as informações divulgadas no seu S-1, essas despesas são principalmente destinadas a solicitações de licenças, auditorias, expansão de equipes de conformidade legal em todo o mundo, o que confirma a rigidez de custos trazida pela sua estratégia de "conformidade em primeiro lugar".
De um modo geral, a Circle afastou-se completamente da "narrativa das exchanges" em 2022, alcançando um ponto de viragem para a lucratividade em 2023 e mantendo com sucesso os lucros em 2024, embora o crescimento tenha desacelerado, a sua estrutura financeira tem-se gradualmente aproximado das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, a sua estrutura de receita altamente dependente do spread de juros dos títulos do tesouro americano e do volume de negociação também significa que, uma vez que enfrente um ciclo de queda das taxas de juros ou uma desaceleração no crescimento do USDC, isso impactará diretamente o seu desempenho de lucros. Para o futuro, a Circle precisará buscar um equilíbrio mais robusto entre "reduzir custos" e "aumentar o volume" para manter a lucratividade sustentável.
A contradição profunda reside na falha do modelo de negócios: à medida que a propriedade do USDC como "ativo de cross-chain" se intensifica (volume de transações em cadeia de 20 trilhões de dólares em 2024), o seu efeito multiplicador monetário, na verdade, enfraquece a rentabilidade do emissor. Isso é semelhante ao dilema do setor bancário tradicional.
3.3 baixa Taxa de juros por trás do subir potencial
Apesar de a taxa de juros líquida da Circle estar sob pressão contínua devido aos altos custos de distribuição e despesas de conformidade (a taxa de lucro líquido de 2024 é apenas 9,3%, uma queda de 42% em relação ao ano anterior), o seu modelo de negócios e os dados financeiros ainda escondem múltiplos motores de crescimento.
Aumento contínuo da circulação impulsiona a receita de reservas estável subir:
De acordo com os dados de uma plataforma de dados, até o início de abril de 2025, a capitalização de mercado do USDC ultrapassou 60 bilhões de dólares, ficando atrás apenas de um concorrente que possui 144,4 bilhões de dólares; até o final de 2024, a participação de mercado do USDC já havia subido para 26%. Por outro lado, o crescimento da capitalização de mercado do USDC em 2025 ainda mantém um forte impulso. Em 2025, a capitalização de mercado do USDC já cresceu 16 bilhões de dólares. Considerando que em 2020 sua capitalização de mercado era inferior a 1 bilhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 2020 até abril de 2025 atingiu 89,7%. Mesmo que a taxa de crescimento do USDC diminua nos 8 meses restantes, sua capitalização de mercado ainda deve alcançar 90 bilhões de dólares até o final do ano, e o CAGR também aumentará para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível à taxa de juros, uma baixa taxa de juros pode estimular a demanda por USDC, e uma forte expansão de escala pode parcialmente compensar o risco de queda das taxas de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: Apesar de pagar comissões elevadas a uma determinada plataforma de negociação em 2024, este custo apresenta uma relação não linear com o crescimento do volume de negócios. Por exemplo, a colaboração com outra plataforma de negociação apenas pagou uma taxa única de 6,025 milhões de dólares, o que impulsionou a oferta de USDC na sua plataforma de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, com um custo de aquisição de clientes significativamente inferior ao de uma determinada plataforma de negociação. Combinando isso com o plano de colaboração entre a Circle e essa plataforma de negociação no documento S-1, pode-se esperar que a Circle alcance um crescimento de capitalização de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precifica a escassez de mercado: a avaliação do IPO da Circle está entre 4 a 5 bilhões de dólares, com base em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, resultando em um P/E entre 20 a 25x. Isso é semelhante a empresas de pagamento tradicionais, refletindo aparentemente a posição do mercado em relação ao seu "crescimento lento e lucros estáveis", mas esse sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente o valor de escassez de ser o único ativo de moeda estável genuinamente puro no mercado de ações dos EUA. Um ativo único em um nicho de mercado geralmente desfruta de um prêmio de avaliação, mas a Circle não incluiu isso em suas contas. Além disso, se a legislação relacionada a moedas estáveis for aprovada, os emissores offshore precisarão ajustar significativamente sua estrutura de reservas, enquanto a estrutura de conformidade existente pode ser transferida diretamente, resultando em um "dividendo do fim da arbitragem regulatória".
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GasWastingMaximalist
· 08-16 04:22
Usar dados para enganar investidores.
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ZeroRushCaptain
· 08-15 17:50
A rentabilidade está tão baixa, sacrificando o lucro líquido para enfrentar a regulamentação. Parece que é mais uma vez a vez de fazer as pessoas de parvas.
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RegenRestorer
· 08-14 14:41
A regulação está muito rígida.
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GasDevourer
· 08-13 22:15
Agora a conformidade é muito boa!
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DAOplomacy
· 08-13 05:01
margens provavelmente baixas hoje, mas empilhando fossos regulatórios... a dependência do caminho aqui não é trivial, para ser honesto.
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MEVEye
· 08-13 04:59
9.3 e isso ainda é ameno? O bull run já chegou.
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LootboxPhobia
· 08-13 04:50
A taxa de juros líquida de 9,3% é realmente muito baixa.
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CommunityLurker
· 08-13 04:46
A listagem é só para fazer as pessoas de parvas. Não limpem mais.
O potencial de crescimento escondido por trás da baixa taxa de juros da Circle: Análise do IPO do gigante das moedas estáveis
Interpretação do IPO Circle: potencial de crescimento por trás da baixa taxa de juros
Na fase em que a indústria acelera a liquidação, a Circle escolhe listar-se, escondendo por trás uma história que parece contraditória, mas é cheia de imaginação - a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda assim contém um enorme potencial de crescimento. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reserva estáveis; por outro lado, sua capacidade de lucro parece estranhamente "moderada" - a taxa de lucro líquido em 2024 é de apenas 9,3%. Essa aparente "ineficiência" não resulta de um fracasso no modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto em que os bônus de altas taxas de juros estão gradualmente desaparecendo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e com conformidade prioritária, enquanto seus lucros são estrategicamente "reinvestidos" na melhoria da participação de mercado e em cartas de regulação. Este artigo irá usar o caminho de sete anos da Circle para a listagem como fio condutor, analisando profundamente seu potencial de crescimento e lógica de capitalização por trás da "baixa taxa de lucro líquido", desde a governança corporativa, estrutura de negócios até o modelo de lucro.
1 Sete anos de corrida para a listagem: uma história da evolução da regulamentação cripto
1.1 Paradigma de migração das três tentativas de capitalização (2018-2025)
O percurso de listagem da Circle pode ser considerado um exemplo vivo da dinâmica entre empresas de criptomoeda e estruturas regulatórias. A tentativa de IPO em 2018 ocorreu durante um período de incerteza na definição das propriedades das criptomoedas pela SEC dos EUA. Naquela época, a empresa formou um impulso duplo de "pagamento + transação" através da aquisição de uma bolsa e conseguiu um financiamento de 110 milhões de dólares de várias instituições renomadas, mas as dúvidas dos reguladores sobre a conformidade das operações da bolsa e a repentina crise do mercado levaram a uma queda de 75% na avaliação, de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a vulnerabilidade do modelo de negócios de empresas de criptomoeda em estágio inicial.
A tentativa de SPAC em 2021 reflete as limitações do pensamento de arbitragem regulatória. Embora a fusão com uma empresa possa evitar a rigorosa fiscalização de uma IPO tradicional, a consulta da SEC sobre o tratamento contábil de stablecoins atinge o cerne da questão - exige que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um título. Esse desafio regulatório levou ao fracasso da transação, mas inesperadamente impulsionou a empresa a completar uma transformação crucial: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer a estratégia central de "stablecoin como serviço". Desde então, a Circle se dedicou totalmente à construção da conformidade do USDC e está ativamente solicitando licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
A escolha de IPO para 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoedas. A listagem na NYSE não apenas requer o cumprimento de todos os requisitos de divulgação regulatória, mas também deve passar por auditoria interna. Vale destacar que o documento S-1 revelou pela primeira vez em detalhes o mecanismo de gestão de reservas: dos cerca de 32 bilhões de dólares em ativos, 85% estão alocados por meio de um fundo em acordos de recompra noturnos, enquanto 15% estão depositados em instituições financeiras sistemicamente importantes. Essa operação de transparência constrói, na prática, uma estrutura regulatória equivalente à dos fundos do mercado monetário tradicional.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da co-construção do ecossistema à relação delicada
Desde o lançamento do USDC, ambas as partes colaboraram através de uma aliança. Quando a aliança foi formada em 2018, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações e rapidamente abriu o mercado através do modelo de "troca de tecnologia por entrada de tráfego". De acordo com os documentos de IPO da Circle de 2023, a empresa adquiriu os restantes 50% das ações de uma plataforma de negociação por 210 milhões de dólares em ações, e o acordo de divisão do USDC também foi refeito.
O atual acordo de divisão é uma cláusula de jogo dinâmico. De acordo com a divulgação S-1, os dois se dividem a receita de reservas de USDC de acordo com uma certa proporção, que está relacionada à quantidade de USDC fornecida por uma plataforma de negociação. A partir de dados públicos, sabe-se que em 2024 a plataforma detém cerca de 20% do volume total de circulação de USDC. Uma plataforma de negociação, com uma participação de 20% no fornecimento, levou cerca de 55% da receita de reservas, criando alguns riscos para a Circle: quando o USDC se expandir fora de seu ecossistema, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2 Gestão de reservas USDC e estrutura de capital e participação
2.1 Gestão em camadas das reservas
A gestão de reservas do USDC apresenta características claras de "estratificação de liquidez":
A partir de 2023, as reservas de USDC estão limitadas ao saldo de caixa nas contas bancárias e ao fundo de reservas, e a sua composição de ativos inclui principalmente títulos do Tesouro dos EUA com um prazo restante não superior a três meses e acordos de recompra de títulos do Tesouro dos EUA overnight. A data média ponderada de vencimento dos ativos em dólares não excede 60 dias, e a duração média ponderada em dólares não excede 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com o documento S-1 submetido à SEC, a Circle adotará uma estrutura de capital de três camadas após a sua listagem:
A estrutura acionária visa equilibrar o financiamento no mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, ao mesmo tempo em que garante ao time executivo o controle sobre as decisões-chave.
2.3 Distribuição de ações de executivos e instituições
O arquivo S-1 revela que a equipe de executivos possui uma grande quantidade de ações, enquanto várias capitalistas de risco e investidores institucionais detêm mais de 5% das ações, com essas instituições possuindo um total de mais de 130 milhões de ações. Um IPO avaliado em 5 bilhões pode proporcionar retornos significativos para eles.
3 Modelos de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modelo de rendimento e indicadores operacionais
3.2 Paradoxo do crescimento da receita e da contração do lucro (2022-2024)
Por trás das contradições superficiais existem causas estruturais:
De um modo geral, a Circle afastou-se completamente da "narrativa das exchanges" em 2022, alcançando um ponto de viragem para a lucratividade em 2023 e mantendo com sucesso os lucros em 2024, embora o crescimento tenha desacelerado, a sua estrutura financeira tem-se gradualmente aproximado das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, a sua estrutura de receita altamente dependente do spread de juros dos títulos do tesouro americano e do volume de negociação também significa que, uma vez que enfrente um ciclo de queda das taxas de juros ou uma desaceleração no crescimento do USDC, isso impactará diretamente o seu desempenho de lucros. Para o futuro, a Circle precisará buscar um equilíbrio mais robusto entre "reduzir custos" e "aumentar o volume" para manter a lucratividade sustentável.
A contradição profunda reside na falha do modelo de negócios: à medida que a propriedade do USDC como "ativo de cross-chain" se intensifica (volume de transações em cadeia de 20 trilhões de dólares em 2024), o seu efeito multiplicador monetário, na verdade, enfraquece a rentabilidade do emissor. Isso é semelhante ao dilema do setor bancário tradicional.
3.3 baixa Taxa de juros por trás do subir potencial
Apesar de a taxa de juros líquida da Circle estar sob pressão contínua devido aos altos custos de distribuição e despesas de conformidade (a taxa de lucro líquido de 2024 é apenas 9,3%, uma queda de 42% em relação ao ano anterior), o seu modelo de negócios e os dados financeiros ainda escondem múltiplos motores de crescimento.
Aumento contínuo da circulação impulsiona a receita de reservas estável subir:
De acordo com os dados de uma plataforma de dados, até o início de abril de 2025, a capitalização de mercado do USDC ultrapassou 60 bilhões de dólares, ficando atrás apenas de um concorrente que possui 144,4 bilhões de dólares; até o final de 2024, a participação de mercado do USDC já havia subido para 26%. Por outro lado, o crescimento da capitalização de mercado do USDC em 2025 ainda mantém um forte impulso. Em 2025, a capitalização de mercado do USDC já cresceu 16 bilhões de dólares. Considerando que em 2020 sua capitalização de mercado era inferior a 1 bilhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 2020 até abril de 2025 atingiu 89,7%. Mesmo que a taxa de crescimento do USDC diminua nos 8 meses restantes, sua capitalização de mercado ainda deve alcançar 90 bilhões de dólares até o final do ano, e o CAGR também aumentará para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível à taxa de juros, uma baixa taxa de juros pode estimular a demanda por USDC, e uma forte expansão de escala pode parcialmente compensar o risco de queda das taxas de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: Apesar de pagar comissões elevadas a uma determinada plataforma de negociação em 2024, este custo apresenta uma relação não linear com o crescimento do volume de negócios. Por exemplo, a colaboração com outra plataforma de negociação apenas pagou uma taxa única de 6,025 milhões de dólares, o que impulsionou a oferta de USDC na sua plataforma de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, com um custo de aquisição de clientes significativamente inferior ao de uma determinada plataforma de negociação. Combinando isso com o plano de colaboração entre a Circle e essa plataforma de negociação no documento S-1, pode-se esperar que a Circle alcance um crescimento de capitalização de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precifica a escassez de mercado: a avaliação do IPO da Circle está entre 4 a 5 bilhões de dólares, com base em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, resultando em um P/E entre 20 a 25x. Isso é semelhante a empresas de pagamento tradicionais, refletindo aparentemente a posição do mercado em relação ao seu "crescimento lento e lucros estáveis", mas esse sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente o valor de escassez de ser o único ativo de moeda estável genuinamente puro no mercado de ações dos EUA. Um ativo único em um nicho de mercado geralmente desfruta de um prêmio de avaliação, mas a Circle não incluiu isso em suas contas. Além disso, se a legislação relacionada a moedas estáveis for aprovada, os emissores offshore precisarão ajustar significativamente sua estrutura de reservas, enquanto a estrutura de conformidade existente pode ser transferida diretamente, resultando em um "dividendo do fim da arbitragem regulatória".