Législation américaine sur les cryptoactifs : les inquiétudes derrière la prospérité

Récemment, les États-Unis ont adopté une importante loi sur les monnaies numériques, la loi « GENIUS », tandis que la loi « CLARITY » a également été adoptée par la Chambre des représentants. Ces initiatives semblent indiquer que les États-Unis sont susceptibles de devenir un centre majeur d'activités en Cryptoactifs, et pourraient même devenir la « capitale mondiale du chiffrement ». Cependant, les partisans de ces nouvelles lois doivent agir avec prudence pour éviter des effets contraires.

Il est préoccupant de constater que l'industrie des cryptoactifs a déjà accumulé un immense pouvoir politique, principalement grâce à des dons politiques. Cela a conduit à la conception des lois « GENIUS » et « CLARITY » visant à entraver une réglementation raisonnable. Cette pratique risque de déclencher un cycle de prospérité et de dépression sans précédent.

Historiquement, le principal avantage des marchés financiers américains par rapport à ceux d'autres pays réside dans leur transparence élevée, ce qui permet aux investisseurs de mieux comprendre les risques et de prendre des décisions éclairées. Les États-Unis ont également mis en place des règles strictes contre les conflits d'intérêts, exigeant un traitement équitable des investisseurs et limitant les risques que les entreprises financières peuvent assumer.

Ce cadre réglementaire n'est pas le fruit du hasard, mais plutôt le résultat de lois et de règlements judicieux établis après la Grande Dépression des années 1930, qui ont ensuite continué à évoluer. Ces règles sont la principale raison pour laquelle l'environnement commercial américain est accueillant, l'innovation est dynamique et le financement est facile.

Bien que certains entrepreneurs ou industries émergentes puissent être mécontents de ces règles, il est essentiel de reconnaître que les risques associés à l'innovation financière impactent l'ensemble du système financier, et pas seulement un investisseur individuel. L'accent de la réglementation doit être mis sur la protection de l'intérêt général.

De nombreuses grandes économies, y compris les États-Unis, ont connu des bouleversements financiers graves, voire des effondrements systémiques. La Grande Dépression, qui a commencé par un krach boursier en 1929, en est un exemple typique, détruisant la richesse et les rêves de millions d'Américains. Éviter que cette catastrophe ne se reproduise a toujours été un objectif politique important.

Cependant, le projet de loi « GENIUS » semble ne pas avoir contribué à atteindre cet objectif. Ce projet de loi crée un cadre pour les stablecoins émis par des entreprises américaines et étrangères. Les stablecoins sont un actif numérique émergent important, conçu pour maintenir une valeur stable par rapport à une monnaie ou une marchandise spécifique (généralement le dollar). Ils sont très utiles dans le commerce des cryptoactifs, permettant aux investisseurs d'entrer et de sortir de certains jetons sans passer par le système financier traditionnel.

Le modèle commercial des émetteurs de stablecoins est similaire à celui des banques : ils gagnent des intérêts en investissant les réserves. Selon la nouvelle loi, les stablecoins ne paient pas d'intérêts, ce qui donne aux émetteurs l'incitation à investir une partie des réserves dans des actifs à haut risque pour obtenir des rendements plus élevés. Cela pourrait devenir une source majeure de vulnérabilité, surtout lorsque les émetteurs sont autorisés par des organismes d'État laxistes.

Le principal défaut de la loi « GENIUS » est qu'elle n'a pas réussi à répondre efficacement au risque de ruée inhérent aux stablecoins, car elle empêche les régulateurs de mettre en place des mesures de protection solides en matière de capital, de liquidité et d'autres garanties. Comment empêcher que les problèmes d'un émetteur de stablecoins en difficulté ne se répandent dans l'économie réelle ?

Il convient de noter que cette loi permet aux émetteurs étrangers d'investir des réserves dans des actifs non libellés en dollars, tels que des dettes gouvernementales à haut risque de leur propre pays. Cela pourrait amener ce que l'on appelle des "stablecoins" à avoir des obligations de paiement en dollars, alors que leurs actifs de réserve sont largement composés d'actifs non libellés en dollars. Si le dollar venait à s'apprécier fortement, cela provoquerait une grave crise de liquidité et remettrait en question la solvabilité.

Si le Sénat adopte une quelconque version du projet de loi CLARITY, la situation pourrait devenir encore plus grave. Cette législation pourrait favoriser des conflits d'intérêts et des transactions égoïstes sans précédent depuis les années 1920. Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que ces projets de loi pourraient faciliter l'utilisation continue des jetons stables et même des cryptoactifs plus largement pour des transactions financières illégales.

Bien que les États-Unis puissent devenir le centre mondial des cryptoactifs, lorsque le Congrès se précipite pour répondre aux demandes de l'industrie du chiffrement, cela expose non seulement les États-Unis mais aussi le monde entier à un risque réel de répétition de la panique financière. Cela pourrait entraîner des destructions économiques graves, provoquant un chômage de masse et une évaporation de la richesse. Nous devons peser avec prudence l'équilibre entre l'innovation et la stabilité pour garantir le développement sain à long terme du système financier.