【汇率】美政府"引导日元升值第二幕"的可能性 | 吉田恒的汇率日报 | Moneyクリ 证券投资信息和有助于理财的媒体

2月初的贝森特·植田会谈后发生的日元升值

贝森特美国财长在8月13日的一次采访中透露，他最近与植田日本银行行长进行了交谈。自贝森特担任财长以来，与植田行长的“会谈”至今已经是第二次。上一次“会谈”是在2月初进行的，但之后发生了与美国利率大幅背离的“非自然日本利率上升”（见图表1）。

【图表1】日美的10年期债券收益率（2024年9月～） ! 出所：由马内克斯证券制作的Refinitiv数据 由于这种“非自然的日本利率上升”，日美利差缩小，随之而来的美元/日元在3月跌破150日元，开始大幅走向美元贬值和日元升值（见图表2）。

【图表2】美元/日元与日美10年期债券收益率差（2025年1月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-e76812bfa52500f34b337b68cbf2042c019283746574839201 出所：根据Refinitiv数据由Monex证券制作 以上的事情表明，在2月初举行的贝森特·植田会谈中，贝森特部长向植田总裁请求对低利率进行审查，这可能是为了通过缩小日美利差来纠正日元贬值的“真正目的”。那么，（根据目前已知的信息）此次贝森特·植田会谈是自那以来的第二次，它是否再次旨在纠正日元贬值、引导日元升值呢？

对于异常的日本银行政策的提及，以及其背后对日元贬值的不满

美国财政部长直接与日本央行行长“会谈”，提及日本的货币政策是非常罕见的。如果例外地进行这样的会谈，很可能是因为美国方面对日本的货币政策所带来的影响感到不满。一个典型例子就是对利率差导致的汇率的不满。如果是这样的话，作为货币政策负责人，财政部长提及日本的货币政策的意义也就可以理解了。

从2月初进行的第一次贝森特-植田会谈及其后美日利差和汇率走势来看，会议的“真正目的”被认为是那种引导日元升值。然而，随后进入4月，因特朗普美国总统发布的相互关税公告，引发了“关税冲击”的全球股市暴跌，一度引发了对“美国抛售”的担忧。在这种情况下，强行引导日元升值，反而可能导致美元危机，因此一度被“封印”了。

然而最近日美两国的股价急剧回升。伴随“美国卖出”的“美元危机”风险似乎也有所退却。正因如此，贝森特部长开始重新推动日元升值的引导。

带来日元贬值长期化的大幅利差终于结束？

贝森特部长最近在另一场采访中表示，"通过日本银行的货币政策，日本的利率上升时，自然会纠正日元贬值"。换句话说，日元贬值长期化的主要原因是大幅利差，这应该是贝森特部长的基本观点吧。

随着未来的展望，利差日元劣位有望大幅缩小。贝森特局长表示，美国的政策利率FF利率预计将从当前的4.5%（引导目标上限）降至3%以下。另一方面，如果日本的政策利率上升到1%，那么日美的政策利率差预计将缩小到2022年之前，FRB（美联储）开始大幅加息以应对通货膨胀时的2%以下（见图表3）。

【图表3】CFTC统计的投机者的日元头寸与日美政策利率差（2005年～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-389b427db2160bcf4fd7a2e2109664a2( 出所：马尼克斯证券根据Refinitiv数据制作 大幅的利率差距和日元贬值显然对日元的卖出非常有利。这种自2022年以来持续的局面，终于出现了改变的迹象。这与美国的贸易不平衡有直接关系，表现在贸易伙伴国货币的显著贬值，也就是过度的日元贬值的纠正，这直接与特朗普政府财政部长的评价相关。