加密交易平台Bullish再度冲击美国资本市场

近期，一家知名加密机构再次瞄准美国资本市场。某加密交易平台在多年前尝试上市未果后，重新启动了IPO计划。在美国监管环境逐渐明朗以及机构资本加速涌入的背景下，该平台凭借丰厚的早期比特币储备和强大的传统资本支持，再次向资本市场发起冲击。然而，该平台仍面临营收压力和客户集中度高等挑战。

合规布局与资本支持，三年后重启上市计划

7月18日，该加密交易平台向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO申请文件，计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码定为"BLSH"。具体发行股票数量和发行价格区间尚未确定。此次IPO由多家顶级投行牵头承销，包括摩根大通、杰富瑞金融集团、花旗集团等。SEC授予承销商30天内购买额外股票的选择权。

该平台CEO表示："我们选择此时进行IPO，是因为我们相信数字资产行业正处于下一轮增长周期的起点。透明度和合规性是我们运营的核心价值观，这与公开资本市场高度契合。成为上市公司将为我们带来关键优势：提升信誉、获得更多资本渠道，以及拥有用于战略收购的股权货币。"他指出，数字资产行业正处于机构投资者加速入场的转折点，而该平台已具备充足的资源与合规模式迎接这一波机构化浪潮。

实际上，这并非该平台首次冲击资本市场。2021年，该平台成立仅两个月即宣布拟通过SPAC合并上市，估值高达90亿美元，拟发行价格为每股10美元。当时，平台还通过PIPE融资募集约9亿美元，其中包括多位知名投资者的参与。

该平台之所以在当时获得高估值，背后是其获得母公司注资的高额资产支撑，包括1亿美元现金，以及16.4万枚比特币和2000万枚某代币。然而，由于2022年下半年全球金融环境剧变，市场风险偏好骤降，加密资产进入熊市周期，该平台最终于2022下半年终止SPAC计划。

此次重启IPO，反映了该平台对市场环境变化的敏锐反应和战略调整。一方面，美国市场监管正在逐步明朗，多家加密机构争相推进上市进程；另一方面，传统金融机构大规模进场数字资产领域，比特币、以太坊现货ETF持续吸金，上市公司囤币潮来袭，加速了加密行业的合规与机构化趋势。而该平台也在逐步完成全球合规布局，目前已在多个国家和地区设立子公司，并获得了香港证监会（SFC）颁发的虚拟资产交易平台牌照。

此外，该平台还获得了重量级传统资本的支持。其中一位重要股东是硅谷最具影响力的投资人之一，其创立的基金也是该平台最早、最坚定的投资者。而该平台的CEO本身具备丰富的资本市场经验，曾任纽约证券交易所集团总裁，主导多个上市项目，熟悉与公开市场对接的完整流程。

巨额亏损难掩雄厚储备，管理层持股比例高

该平台的主要业务分为交易所和加密媒体两部分。其中，加密媒体业务是在2023年11月收购而来，间接获得超600万名用户，并推出了多个数据和分析产品，收入主要来源于广告、赞助、活动门票销售和数据订阅等服务。

根据最新提交的IPO文件显示，截至2025年3月31日，该交易所累计交易量已超过1.25万亿美元，其中现货交易为重要业务，仅在2024年的日均交易量达14.98亿美元。2025年第一季度，平台的BTC和ETH现货交易量分别达到1086亿美元和523亿美元，较上年同期分别增长36%和43%，自称跻身全球十大主流数字货币交易平台之列。

然而，文件也指出，该平台的核心业务存在较为明显的客户集中风险，高度依赖大客户（机构做市商、机构套利者与高频交易者），前五大客户就占据现货交易量的69%、交易收入的83%。

从盈利数据看，该平台近年的财务表现呈明显波动。2022年净亏损高达42.46亿美元，2024年实现7956万美元的净利润，而2025年第一季度又出现3.48亿美元的净亏损，较去年同期1.05亿美元的净收入形成强烈对比。

尽管业绩承压，该平台仍保持充沛的流动性。截至2025年3月31日，平台持有的流动资产价值逾19.62亿美元，包括17.35亿美元比特币、1.44亿美元美元稳定币、2800万美元现金、2200万美元以太坊及3300万美元其他数字资产。其中，持有的比特币数量从2022年底的约66720个大幅减少到2025年3月31日的约20960个，减少了超过三分之二，目前主要用于无形资产、放贷和其他应收款和投资基金等。总负债约为7亿美元，其中包括客户存款、加密资产负债、融资租赁及递延税项。

股权结构方面，该平台的控制权高度集中在管理层手中，多名高管共持有超过六成以上的A类普通股和绝大部分股权。在持股超过5%的外部机构股东中，重要股东包括一些投资公司和个人投资者。

总的来说，借助监管窗口的开放和资本市场的回暖，该加密交易平台正试图抢夺进入主流市场的通行证。然而，能否真正在资本市场站稳脚跟，未来仍面临不小挑战。