美国退休金融市场面临重大变革

一场涉及约 12.5 万亿美元退休资金的重大变革正在酝酿。这项旨在放宽 401(k) 退休账户投资范围的政策，不仅是重塑美国资本市场规则的关键一步，更深刻反映了美国金融行业的内在逻辑。

401(k)计划投资范围或将扩大

据报道，美国政府计划签署一项行政命令，允许私募股权、房地产、加密货币等另类资产进入 401(k) 退休计划。该行政命令将指示劳工部重新评估受《1974 年雇员退休收入保障法》约束的退休计划中另类资产投资的指导方针，并澄清政府在提供包含另类资产的资产配置基金方面的立场。

更值得关注的是跨部门协作机制的建立。政府指示劳工部长与财政部、美国证券交易委员会（SEC）等机构协作，研究是否需要修改规则以推动这项工作，并特别要求 SEC 为参与者自主管理的退休计划提供接触另类资产的便利通道。这种多机构协同的指示，旨在突破既有监管壁垒，为另类资产大规模进入退休市场扫清障碍。

401(k)计划简介

401(k) 计划是美国一种由雇主提供的退休储蓄计划，允许员工选择将部分工资存入该计划下的个人账户，用于退休储蓄。雇主通常也会提供一定比例的匹配供款。资金可投资于基金、股票等相对低风险的资产。

2025 年，员工每年可供款最高为 23,500 美元，50 岁及以上者可额外追加 7500 美元，60~63 岁人士可最多供款 11,250 美元。雇主匹配供款因计划而异。雇员及雇主总供款上限为 70,000 美元。提前提取资金可能面临 10% 的罚款（除非满足特定例外条件），退休后提取按普通收入纳税。

401(k)计划规模及潜在影响

401(k) 计划是美国最主要的雇主赞助型退休储葠计划。截至 2025 年 3 月 31 日，美国退休资产总额为 43.4 万亿美元，占美国家庭金融资产总额的 34%。其中，401(k) 计划持有 8.7 万亿美元资金。

在 401(k) 计划中，共同基金管理的资产总额为 5.3 万亿美元，占 401(k) 计划资产总额的 61%。股票基金是最常见的基金类型，持有 3.2 万亿美元（36.7%），其次是混合基金，持有 1.4 万亿美元。

新政策落地后，若有 1% 的 401(k) 资金流入加密市场，将带来 870 亿美元的资金流入。这可能对加密货币市场产生重大影响。

政策背景分析

这一举措是美国经济政策的延续与升级。此前曾有类似政策允许退休计划纳入私募股权，但后来被撤销。如今重启并扩大适用范围，试图通过行政令和多监管部门之间的协同扫清障碍。

此举并非单纯的经济决策，也在继续争取金融行业的支持。放宽 401(k) 投资限制，意味着私募股权和对冲基金等机构将获得长期稳定的资金流入。另外，近期频繁表态支持加密货币，提出建立比特币战略储备和数字资产库存等举措，直接回应了加密社区的核心诉求——让主流金融体系接纳数字资产。

政策影响的两面性

这项行政命令的核心在于打破传统退休账户的投资边界。支持者将此视为资本市场的「民主化」进程，认为这会让工薪阶层有机会分享经济增长红利，同时能为另类资产行业注入长期稳定资金，也能为加密货币等新兴资产提供主流化契机。

但对工薪阶层而言，该行政命令既是「打破投资壁垒」的机遇，也是「风险外溢」的挑战。退休账户的本质属性是保值增值，而另类资产的高风险性与此存在根本冲突。多数工薪阶层缺乏金融专业知识，难以识别资产真实风险，可能依赖雇主或金融机构推荐的「打包产品」。而机构出于利益驱动，可能倾向于夸大收益、淡化风险，导致工薪阶层在信息不对称中被动承担过高风险。

美国加密货币政策趋势

近期美国政府密集释放友好信号，包括设立首个白宫 AI 与加密货币负责人、将加密货币列为国家优先事项、建立比特币战略储备、举办「加密货币周」、签署稳定币法案《GENIUS Act》和发布《加强美国在数字金融技术领域的领导力》报告等，形成了一套政策组合拳。

值得关注的是，此前美国多个州也提出了加密储备法案草案，计划授权将退休基金、退休系统或包含退休基金在内的公告基金的一部分投资比特币，大多数州将这一投资比例限制到 10%，但大多数法案被否决或者因休会处于停滞状态。

美国白宫总统数字资产市场工作组在 7 月底发布的报告也探讨了州级层面的加密货币监管情况，指出各州在数字资产监管方面存在差异，部分州已将州级货币转移法应用于数字资产托管方和交易平台，而其他州则针对数字资产建立了专门的监管制度。该报告还指出，联邦法律应优先于州法律，统一证券与商品相关法规的适用性。

结语

当 401(k) 账户从简单的股票债券组合，演变为包含私募股权、加密货币的复杂产品时，金融素养将成为决定投资成败的关键因素。而监管体系能否建立有效的防火墙，防止利益输送和系统性风险，将是对美国资本市场治理能力的重大考验。在这场涉及 12.5 万亿美元的资本博弈中，所有参与者都在密切关注事态的最终走向。