RWA国债收益的新选择：TProtocol V2分析

当前市场缺乏一个资产纯净且适合普通用户的国债代币。TProtocol V2应运而生，旨在解决这一问题。本文将探讨RWA国债代币的痛点以及TProtocol的解决方案。

TProtocol表面上是一个借贷产品。以支持的Matrixdock pool为例，它允许RWA领域排名前三的Matrixdock使用其发行的国债代币STBT作为抵押，借入USDC。USDC存款用户会获得rUSDP，这是一种类似于AAVE的aUSDC的生息代币。

该产品的一大亮点是STBT借贷的LTV高达100.5%，理论上利用率可达99.5%。这意味着99.5%的国债收益可以分配给rUSDP持有者。面对如此高的利用率，TProtocol采用了与借款方OTC的模式来处理大额退出，给予一定时间售出国债偿还贷款。小额提款则可通过常规提款或在DEX出售USDP实现。

目前，一些国债代币如Ondo-OUSG和Matrixdoc-STBT仅向合格投资者开放。即使是条件相对宽松的USDY，也需要KYC和长达两个月的Mint周期。TProtocol的价值在于通过机构抵押借贷模式，将国债代币收益最大化地传导给USDC存款用户，让普通用户也能享受国债收益。

与之前频繁出现问题的机构信用贷不同，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，STBT的条款明确规定投资对象为短期国债和国债逆回购，并定期公布资产报告，还与某数据平台合作提供储备证明。

尽管有证明机制，但整体still依赖于对底层国债资产托管机构的信任。因此，TProtocol针对不同RWA资产推出独立Pool以隔离风险。未来如果与其他平台合作，将建立新的独立Pool，如rUSDP-Ondo，以实现风险隔离。

TProtocol在其他方面的设计也较为创新。治理代币TPS/esTPS的设计类似于某知名项目，存储时间越长，分红越高。此外，它还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于某知名项目的架构。iUSDP是收益自动累积版的rUSDP，而USDP没有收益，用于在DEX等平台提供流动性。

这种模式使TProtocol能够通过Bribe其他协议的方式提升资本效率和iUSDP收益，使其有潜力超越普通国债收益，类似于某知名项目的收益提升模式。

目前RWA领域竞争激烈，某知名协议已占据绝对优势。但作为超额抵押稳定币，其底层可用于购买国债的资产比例有限。该协议一直使用PSM模块内的USDC提现购买国债，但这一空间已经不大。如果存入该协议稳定币领取利息的用户过多，其利息甚至可能低于国债利率。

总之，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传导给无需KYC的普通用户。同时，借鉴某知名项目的设计模式，使其收益有机会超过基础国债收益。