DeFi中的聚合器战争:流动性、分发与平台之争

2023年11月，黑石集团收购了宠物护理应用Rover。Rover将分散的宠物护理服务整合到一个可搜索的市场中,成为该领域的默认平台。ZipRecruiter在招聘领域做了类似的事情,成为职位发布的一站式分发渠道。这些平台"拥有货架",将混乱、分散的供应集中起来,控制其展示方式,并为访问收费。

亚马逊飞轮是这一理念的经典诠释:更多选择带来更好的客户体验,吸引更多流量,进而吸引更多卖家,降低成本,提供更低价格,最终带来更多选择。这种模式一旦奏效,便堪称完美。但它仅在两个条件下成立:被聚合的内容具有价值,且供应方难以轻易退出。

在加密行业中,流动性成为最难撼动的护城河。Hyperliquid不仅为永续合约交易所构建了深度订单簿,还允许其他应用直接接入其流动性。Aave等协议拥有大规模借贷池,成为追求规模和安全性的借贷双方首选。Jupiter在Solana上从路由工具发展为该网络交易的默认入口。

聚合可分为三个层级:价格发现、执行和分发控制。Jupiter在Solana上已达到分发控制层级,大量交易实为Jupiter交易,即使用户从未直接访问其网站。为继续增长,Jupiter采取了并购策略,收购已掌控新用户流的项目。

DeFi中正浮现两种主导模式:Jupiter和Hyperliquid。Jupiter专注于分发,希望成为默认界面;Hyperliquid则将流动性作为服务提供,让他人构建前端体验。这是分发vs供应商的对决,一方认为分发是护城河,另一方坚信流动性才是。

应用正逐渐显现平台特质,拥有用户关系,嵌入日常习惯,并通过收购或接入其他应用强化地位。我们正目睹真正的平台战争在应用间展开,而非公链之间。这引发更大问题:若Layer 2不掌控分发,当其上的应用掌控时,价值将流向何方?胖协议将如何?未来仍有许多未解之谜待我们探索。