DePIN投资逻辑梳理：Alpha机会仍存

DePIN作为一个新兴赛道,自2022年以来一直与AI并列成为加密投资的两大热门方向。然而,与AI领域相比,DePIN似乎尚未出现一个真正的标志性项目。这意味着未来1-3年内,DePIN赛道可能仍存在一些Alpha机会。

本文将从零开始梳理DePIN的投资逻辑,包括为什么DePIN值得关注,以及提出一个简单的分析框架。由于DePIN涵盖多个子赛道,本文将从较为抽象的角度解释概念,同时也会给出一些具体例子。

为什么关注DePIN投资

DePIN不只是一个流行词

将物理世界的基础设施去中心化,并非只是一个华而不实的概念,而是有实际落地可能的方向。在DePIN中确实存在一些去中心化可以"实现"或"优化"某些场景的机会。

以电信领域为例,传统运营商需要投入巨额资金用于频谱拍卖和基站部署。而像Helium Mobile这样的DePIN项目,通过社区众包的方式将早期成本分摊到每个用户,个人只需购买价格适中的热点设备即可接入网络,成为"微运营商"。这种模式可以显著降低网络部署总成本。

在AI数据领域,传统AI公司获取训练数据的成本也很高。而Grass等DePIN项目通过分布式的网络爬虫,允许用户分享闲置带宽来帮助抓取公开网页数据,从而大幅降低了AI公司的数据获取成本,同时实现了数据的多样性和地理分布性。

作为基础设施与消费者应用的交汇点

作为加密投资的两大主线,基础设施项目与消费者应用各有优劣。基础设施项目技术门槛高,但往往远离终端用户,传播性差。消费者应用直接面向用户,容易获得关注,但也容易被市场证伪,生命周期短。

相比之下,DePIN可以较好地平衡这两个方向的优势:

1. DePIN建立在物理世界的真实需求基础上,优质项目有坚实的产品市场契合度和收入,不易被证伪,且易于被市场理解。

2. DePIN同样有用户端的使用需求,可以获得用户关注。例如,Grass已经触达了250万终端用户,其中许多是非加密原生用户。

DePIN投资框架

方向

从市场规模和需求强度来评估。例如,5G和无线网络是大市场,且属于刚需;而车载数据和天气数据相对属于小市场。即便DePIN只能捕获传统大市场的一小部分,在加密市场的体量下也相当可观。

产品

DePIN模型特别适用于资本要求高、进入门槛高、垄断格局明显且资源利用不足的行业。评估产品市场契合度主要看两点:

供应端:DePIN是否实现了原来无法实现的功能,或比现有方案有显著优势(成本、效率等)。

需求端:DePIN提供的产品必须有真实市场需求,最好有强烈的付费意愿。

关于硬件,需考虑"制造-销售-分发-维护"的完整时间线。项目早期应尽量降低用户参与的摩擦力,随着项目成熟再逐步增加一些摩擦力以提高留存。

代币经济

代币机制设计是DePIN项目中最具挑战性的环节。与其他领域不同,DePIN需要在早期就对网络各参与方进行激励,因此需要在项目早期阶段推出代币。

团队

团队配置中,创始人至少需要两类背景:一是在该领域传统公司有丰富经验,负责技术和产品落地;二是加密原生,熟悉代币经济和社区建设,了解加密用户和非加密用户的偏好差异。

其他

还需考虑监管问题,例如在某些地区采集道路影像和数据可能存在敏感性。

小结

尽管DePIN发展周期较长,但已经出现一些积极信号。例如,Helium Mobile与T-Mobile合作,实现了用户设备在Helium社区热点和T-Mobile全国5G网络间的无缝切换。Helium还与Telefónica合作,开始在南美洲扩张。

DePIN相比传统垄断企业有两个独特优势:

1. 更灵活的部署方式和手段,通过代币模型可以在生态系统内部对齐激励。

2. 有机会带来正外部性,为现实生活和其他行业创造价值,并通过代币经济反哺整个生态系统。

然而,DePIN也面临一些不确定性,如硬件运营导致的时间周期不确定性、监管风险、尽职调查风险等。

总的来说,DePIN是2025年值得重点关注的赛道之一。