以太坊上海升级后的变革与机遇

以太坊将于4月完成上海升级,开放信标链质押ETH提款功能。这是以太坊执行层的一次硬分叉,预计实现9个EIP。截至3月14日,约有17.5M ETH被质押,占总供应量的15.25%。验证者平均已积累超过2个ETH的质押奖励,上海升级后将有超100万ETH流向市场。

本文探讨上海升级后以太坊和LSD协议的提款设计及相关风险,以及对ETH价格和LSD协议相关代币价格的影响。

以太坊官方提款流程

提款由执行层和共识层共同升级实现,包括"部分提款"和"全部提款"两种规则。部分提款只提取收益;全部提款退出验证者节点,收益和质押全部提取。两种方式无优先级区别,满足条件自动执行:

必要条件:Validator具备0x01 Credential

部分提款条件:Validator为Active状态,余额大于32ETH

全部提款条件:Validator为Withdrawable状态

信标链每区块最多处理16个提款请求。验证者满足条件并申请后,创建提款列表,包含提款顺序、收款地址和金额。提款在共识层发起,不需gas也不会提高gas费。

ETH抛售压力分析

根据数据,每天总提款上限为3,686,400 ETH。按当前质押量估算,全部提取完需约5.06天。但执行提款需时间,退出验证者须等待至少27.3小时才可提款。

2020年11月开始质押时ETH价格为500-600美元,这些早期用户可能急于提取。而2021年2月后质押相对现价亏损。预计多为"部分提款",抛压不会太严重,主要是早期玩家行为。

不满足条件的情况如只有0x00 Credential需先转换,每区块仅16个请求。0x00认证验证者平均年龄较大,积累更多奖励,导致每区块提取ETH逐渐增加。全部退出验证者不太可能,协议需满足流失限制。预计升级后第3-4天抛压较大。

据数据显示,有退出意愿的节点约920个。部分中心化机构质押的ETH可能全部解锁,如Kraken(6.52%)和某交易平台(4.92%),约200万ETH,但可能继续存入其它协议。

LST已占总质押量65%左右。过去两年LST曾大幅折价,目前流动性较好。提款开放利好LST价格回归,但也考验项目风险管理和提款设计。

主要LSD协议现状及提款设计

LSD协议ETH质押量占42.97%,某DEX单独占30%以上。LST在DeFi收益表现良好。大多协议设计针对:1)避免攻击和套利;2)平衡提款门槛和用户体验。

某DEX v2已通过投票,有Turbo和Bunker两种模式。建立提款缓冲区,包含执行层奖励、提款ETH和用户质押ETH。升级后20万ETH可立即提取用于缓冲。Turbo模式1小时-3/4天不等,Bunker模式36天以上。用户获得NFT代表队列位置,可交易。请求期间无奖励,避免套利。

Rocket Pool引入minipools降低门槛。设计存款池,rETH可从存款池和部分提款获ETH。运营商可自主选择退出或提取奖励。Atlas升级将进一步推动流动性。

Frax的frxETH不累积奖励,1:1赎回ETH。sfrxETH才有奖励。赎回不受升级影响,关键是协议ETH充足性。

StakeWise有Pool和Solo两种机制。Pool用户升级后可销毁sETH2和rETH2获ETH。Solo用户可选择自愿退出,需几天完成。

结论与思考

上海升级影响LSD协议币价、提款设计和新DeFi应用。用户可重新选择质押方式,市场份额重新分布。Rocket Pool可能快速上升。

已出现基于LSD的指数代币如gtcETH。更多DeFi应用将诞生,如LST衍生品、ETH收益率期货、质押ETH稳定币等。质押解锁也可能为借贷带来增量。