Pendle YT杠杆积分策略:高收益与风险并存

近期，利用Pendle YT资产增加资金杠杆以获取更多积分的策略引起了市场关注。这种策略主要针对像Eigenlayer这样采用积分机制决定后续奖励分发的LRT项目。

Pendle通过将生息型代币凭证转化为Principal Token(PT)和Yield Token(YT)来实现这一机制。YT代表了被锁定资产在存续期内的累计收益能力,其价格远低于原生资产,因此具有显著的杠杆效应。

以sUSDe YT为例,当前市价约为0.0161 USDe。这意味着投资1 USDe可以购买62个YT,相当于获得了62个USDe在未来66天内的收益权。

然而,仅考虑sUSDe约7%的年化收益率,66天内的收益仅为1.26%左右。即便乘以62倍杠杆,总收益也只有78%,甚至可能出现亏损。

但实际上,YT持有者的核心收益来源是积分奖励。以Ethena为例,持有1个sUSDe YT每日可获得30个Sats积分。要量化这部分收益,需要考虑当前积分发放速度、已发放积分总量、预计空投比例以及代币价格等因素。

根据Ethena官方数据,目前每日新增约168.6B个积分。假设投资10,000美元购买YT-sUSDe,每日可获得约18.6M个积分。结合当前ENA价格0.359美元和预计3.5%的总奖励比例,可以计算出积分带来的年化收益率高达415.8%。

即便考虑sUSDe费率分红的-22%损失,总年化收益率仍可达393%。然而,这一高收益伴随着显著风险,主要受sUSDe分红收益率、YT价格、ENA价格、项目方奖励比例和积分增速等因素影响。

为降低风险,投资者可以考虑以下策略:

1. 在ENA价格高位时做空,锁定未来收益
2. 通过第三方OTC平台提前兑现部分积分价值
3. 做空大类资产如BTC、ETH,部分对冲sUSDe费率下降风险

总的来说,YT杠杆积分策略虽然存在高收益潜力,但也面临多重风险,投资者需要谨慎评估并采取适当的风险管理措施。