以太坊和Solana的質押商業模式差異分析

近期Solana鏈上的restaking項目Solayer成爲DeFi領域的一大亮點,其TVL持續漲,目前已超過Orca,在Solana鏈上TVL排名第十二。本文將以Lido和Solayer爲例,探討以太坊和Solana的質押商業模式差異。

以太坊網路的質押生態

以太坊網路上目前有三類圍繞質押行爲的協議:

1. 以Lido爲代表的liquid staking協議
2. 以Eigenlayer爲代表的restaking協議
3. 以Etherfi爲代表的liquid restaking協議

這些協議可以獲得的收益來源主要有:

1. PoS底層收益
2. 交易排序收益
3. 質押資產出租收益

目前以太坊的質押收益率呈下降趨勢,市場天花板逐漸顯現,這也是相關代幣表現不佳的原因之一。

Solana的staking和restaking

Solana的liquid staking協議運行機制與以太坊類似,但其restaking機制有所不同。Solana的swQoS機制爲restaking提供了新的應用場景。

Solayer的restaking主要面向對交易通過性有需求的協議,如DEX等。這種"內源性AVS"本質上是一個"交易通過性租賃平台"。

Solayer的商業模式分析

Solayer不僅是restaking平台,還直接發行LST,其業務流程類似於支持原生restaking的Lido。

Solana網路上的三種質押相關收益來源:

1. PoS底層收益:年化約6.5%
2. 交易排序收益:年化約1.5%
3. 質押資產出租收益:尚未成規模

相比以太坊,Solana的質押相關協議有更大的市場潛力:

1. PoS底層收益高於以太坊且差距擴大
2. 交易排序收益呈上升趨勢,近期超過以太坊
3. swQoS機制帶來額外的交易通過性租賃需求

此外,Solana的質押協議可以更靈活地擴展業務。這些趨勢目前沒有逆轉跡象,Solana質押協議相對以太坊的優勢可能會進一步擴大。

綜上所述,盡管尚未完全找到PMF,但Solana的staking和restaking相比以太坊來說是更具潛力的業務。