從崛起到隕落:Pump.fun的興衰史

"國王已死，國王萬歲。"這句古老的宣言在18世紀的法國凡爾賽宮響起,揭示了一個永恆的真理:權力從不屬於任何人,它如水般流動,總會尋找新的容器。這個古老的儀式,如今正在Solana鏈上的memecoin Launchpad領域上演。

曾經的霸主Pump.fun,一個月前還掌握88%的市場份額,如今僅剩13%。新晉挑戰者Let'sBONK已佔據86%的市場。這不僅僅是加密世界波動性的又一表現,更是一場典型的帝國崩塌案例:當忽視注意力這一最終護城河時,再大的先發優勢也會瞬間消散。

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Pump.fun帝國的崛起

要理解Pump.fun的衰落,首先要了解它曾經的強大。2024年1月,三位20多歲的年輕人推出了這個平台,徹底顛覆了meme幣的發行邏輯:"上傳一張圖片,起個名字,點幾下,就能發行一個幣,成本不到2美元,無需任何編碼。"

這滿足了一種將"毫無價值"的東西變成"有些價值"的底層衝動。在加密世界,這不是幻想,而是一種商業模式。到2025年1月,Pump.fun創造了超過4.58億美元的收入,每天上線數千個新幣,高峯期日收入突破700萬美元。

更關鍵的是,它贏得了注意力戰場,成爲Solana memecoin文化的代名詞。在加密社交媒體上,發幣幾乎默認就是用Pump.fun。它不僅佔據了基礎設施,也牢牢把控了文化話語權。

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帝國的衰落

悲劇始於其最具創新性的功能之一:直播。原本是爲發幣者提供宣傳平台,但事態很快失控。2024年11月開始,爲博取關注,有人在直播中做出極端行爲:模擬自殘、威脅自殺、虐待動物,甚至出現未成年用戶在鏡頭前持槍威脅家人的情況。

Pump.fun被迫緊急關閉直播功能,但聲譽已遭重創。當周收入暴跌66%,輿論譁然,競爭對手開始趁虛而入。面對收入下滑和競爭壓力,Pump.fun做出了看似明智實則致命的決定:通過發行代幣(ICO)自救。

這次ICO在技術層面算是成功:12分鍾內從超過1萬個錢包籌集了5億美元,加上7億美元的私募。但深入分析會發現老問題重現:超過200個錢包打滿了100萬美元上限,前340個買家吞掉了60%的份額。所有銷售代幣都是全額解鎖,僅設置了48至72小時的轉帳限制期。

代幣價格最初飆升75%至0.007美元,但熱情迅速消退。數周內下跌60%,不斷創新低,呈現典型的"死亡螺旋"走勢。代幣經濟學設計激進,僅33%分配給公募和私募,67%由項目方掌控,且分配時間表不明確。

盡管用戶爲平台創收近7.5億美元,卻沒有即時的社區獎勵;同時,私募投資者向交易所拋售了價值1.6億美元的代幣,帶來巨大拋壓。

雪上加霜的是,聯合創始人公開宣布,長期承諾的空投"在可預見的未來不會發生"。項目此前一直暗示即將發放"比行業內任何人都豐厚"的獎勵,營造了巨大的市場期待。在社區信任最脆弱之際,取消空投的決定導致代幣價格24小時內暴跌15%。

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Let'sBONK的崛起

當Pump.fun連連踩雷時,Let'sBONK正默默構建對手所缺失的一切:透明度、社區導向和清晰溝通。

目前,Let'sBONK的日收入已達130萬美元,而Pump.fun僅爲25.4萬美元,相差5倍。按年化計算,Let'sBONK一個月的收入高達4.3492億美元,Pump.fun爲2.6725億美元。

從五月幾乎爲零,到七月穩定突破日收入百萬美元,Let'sBONK的營收穩步上升。與此同時,Pump.fun的收入從一月高峯超700萬美元一路暴跌,回到了2024年九月的水平。

自ICO後,PUMP代幣已跌去60%的市值,而BONK則相對穩定,市值維持在21億美元。Let'sBONK每週將1%的收入用於回購BONK,爲這個早於平台誕生、已有基礎的生態代幣提供支持。

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注意力經濟的啓示

Pump.fun曾憑藉網路效應佔據先機:開發者在那裏發幣是因爲交易者在那裏;交易者在那裏是因爲最火的memecoin都在那裏首發。這種飛輪效應越轉越快,似乎無可阻擋。

但注意力是脆弱的。它不像傳統企業的護城河——規模經濟、切換成本、監管壁壘——只要信任一旦崩塌,用戶心智就會瞬間瓦解。一次直播事故讓用戶有理由嘗試替代平台。Let'sBONK隨即成爲"幹淨"的選擇,沒有歷史包袱的平台。

這就像當年Myspace輸給了Facebook。Myspace擁有功能和規模,但卻輸掉了文化敘事。Facebook成爲"真實用戶"的平台,而Myspace則淪爲垃圾信息、混亂界面與邊緣化的代名詞。

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意識到生死存亡的危機後,Pump.fun發起了一場幾近絕望的反擊戰。首先,他們將代幣回購比例從每日收入的25%提升至100%。雖然每天約有25.4萬美元用於回購,遠高於Let'sBONK每天1.3萬美元的回購(佔比僅1%),但也意味着Pump.fun將全部營收用於回購,而非平台成長。

其次,他們推出了一個爲期30天的激勵計劃,根據交易活動獎勵PUMP代幣。但初步反饋顯示,這一策略並未扭轉競爭態勢。

問題不在於戰術層面,而在於戰略層面。無論多少回購或激勵計劃,都無法挽回失去的信任,也無法重新聚攏已經轉移的用戶注意力。

Pump.fun的獎勵機制僅圍繞交易量,而Let'sBONK則構建了一個真正與用戶利益綁定的生態獎勵體系。BONK獎勵計劃允許用戶鎖倉6至12個月,按比例獲得產品生態的營收分成。鎖倉時間越長,乘數越高。產品表現越好,用戶回報越多。這不是在"花錢讓人交易",而是在"付錢讓用戶共同建設"。

用戶可以通過交易、購買或發幣等方式獲得"Bonk積分"。這些積分未來預計可兌換實物或權益,進一步激勵活躍參與。遊戲化的成長體驗讓用戶感覺自己正參與一個更大的使命。

當Pump.fun還在爲ICO摸索、空頭兌現跳票時,Let'sBONK已經爲核心用戶提供了結構化的獎勵體系。在加密世界中,資本永遠會流向更優的激勵機制。

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更大的格局

在傳統行業中,市場領導者往往能穩坐寶座幾十年。而在數字市場中,用戶切換成本接近於零,霸主地位可能幾個月內就灰飛煙滅。

有調查揭露,Pump.fun聯合創始人曾在2017年參與過"拉高出貨"騙局——恰恰是Pump.fun聲稱要杜絕的行爲。在一個建立在信任和迷因之上的行業,信譽的崩塌就等於生存危機。

Let'sBONK的成功,並非因爲他們構建了一個根本上更優的產品,而是因爲他們在Pump.fun聲譽最脆弱的時刻切入市場。在注意力經濟中,時機往往比技術更關鍵。

網路效應的贏家通喫邏輯開始逆轉。一旦用戶開始遷移到Let'sBONK,曾讓Pump.fun崛起的飛輪也開始反轉。開發者跟着交易者走,交易者追逐最熱項目,平台下滑的速度也隨之加快。

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Pump.fun還有翻盤機會嗎?盡管市佔率已大幅縮水,但它還沒到出局的地步。

他們確實有一些優勢:12億美元的融資爲他們爭取了時間,也給了他們實驗和熬過對手的資本。他們的平台曾經支撐了數十萬次項目發布而沒有崩潰——在其他新平台容易在高壓下失效的環境中,這點尤其重要。即便市佔下降,他們每天仍有超25萬美元的收入,年化接近1億美元,加上巨額資金儲備,底子仍在。

他們是這個品類的開創者。把發幣從編程變成點幾下鼠標的操作,爲他們贏得了持久的品牌認知。首發優勢不是說沒就沒的。

最近的動作也說明他們沒有放棄:Pump.fun 2.0加入了實時數據更新和一鍵交易;回購比例提升至100%;推出用戶激勵。這些不是認輸的姿態,而是反擊。

最可能出現的局面不是全面潰敗,而是市場碎片化。加密領域很少誕生永久壟斷者。更有可能的,是Let'sBONK成爲主要平台,主導發幣數量和營收,而Pump.fun則轉型爲擁有忠實用戶的細分平台,憑藉界面、功能或生態系統佔據一席之地。

但要真正翻盤,Pump.fun不只是要解決技術問題或靠送錢留人,而是必須重建信任、重新佔據文化高地。這意味着要做到公開透明、以社區爲中心的代幣經濟結構,甚至可能需要全面更換領導層,以徹底擺脫過去的爭議。

古老的宮廷智慧告訴我們:當一個統治者失去合法性,再多金銀和儀式也挽不回尊嚴。只有新的領導者才能贏得舊有的尊重。有時候,爲了王國延續,王冠必須傳給新人。

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