從被誤解到崛起，ETH爲何能成爲鏈上經濟的儲備資產？

近期，以太坊再次引起廣泛關注，特別是在ETH儲備資產出現後。對ETH的基本面分析探討了其估值框架，並對長期牛市前景進行了預測。

關鍵要點

• 以太坊正在轉變爲一種稀缺的、可編程的儲備資產，爲快速發展的鏈上生態系統提供安全保障。

• ETH的自適應貨幣政策預計將使通脹率下降。即使100%的ETH被質押，第100年(2125年)的通脹率也將降至約0.89%，遠低於美元M2貨幣供應量6.36%的年均增速。

• 機構採用正在加速，摩根大通和貝萊德等公司都在以太坊上構建應用，推動了對ETH的持續需求。

• 鏈上資產增長與ETH質押之間的年度相關性高達88%以上，凸顯了強大的經濟一致性。

• 美國證券交易委員會於2025年5月29日發布了關於質押的政策說明，減少了監管不確定性。以太坊ETF申請文件現已包含質押條款。

• ETH的可組合性使其成爲生產性資產——可用於質押/再質押、作爲DeFi抵押品、AMM流動性以及Layer的原生gas代幣。

• 雖然Solana在Memecoin活動中獲得關注，但以太坊更強的去中心化和安全性使其能夠主導高價值資產發行。

• 以太坊儲備資產策略興起，始於2025年5月的Sharplink Gaming ($SBET)，已導致上市公司持有超過73萬枚ETH。這一新需求趨勢促成了ETH近期跑贏BTC。

法定貨幣貶值：世界需要替代方案

要理解ETH不斷演變的貨幣角色，必須將其置於更廣泛的經濟環境中。在持續的政府刺激和支出推動下，通貨膨脹率往往被低估。1998年至2024年間，美國M2貨幣供應量年均增速爲6.36%，超過了通脹率和房價，接近標普500指數8.18%的回報率。

這些發展促使人們日益達成共識，認爲現有貨幣體系不足，迫切需要一種更可靠的價值存儲資產或貨幣形式。

ETH的貨幣政策：稀缺但適應性強

ETH的發行量與質押的ETH數量動態相關。即使在100%ETH被質押的極端情況下，年通脹率上限約爲1.52%，並會隨時間逐漸下降:

• 第1年(2025年)：~1.52%
• 第20年(2045年)：~1.33%
• 第50年(2075年): ~1.13%
• 第100年(2125年)：~0.89%

考慮到EIP-1559引入的銷毀機制，淨通脹率可能遠低於總發行量，有時甚至會出現通縮。這種結構性約束增強了ETH作爲價值儲備資產的吸引力。

機構採用和信任

各大金融機構正在直接在以太坊上構建應用：Robinhood正在開發代幣化股票平台，摩根大通在以太坊Layer (Base)上推出存款代幣(JPMD)，貝萊德使用BUIDL在以太坊網路上將貨幣市場基金代幣化。

這些鏈上流程可以解決傳統金融的低效問題，並帶來新機遇：

• 提高效率並降低成本
• 增加流動性和部分所有權
• 提升透明度和合規性
• 促進創新和市場準入

ETH質押作爲安全保障和經濟協調

隨着越來越多價值在鏈上結算，ETH質押量與鏈上資產增長密切相關。我們的分析顯示，主要資產類別中，鏈上資產增長與ETH質押量之間的年度相關性保持在88%以上。

質押量的增加也影響了ETH的價格動態。按年計算，質押的ETH數量與ETH價格的相關性爲90.9%，按季度計算爲49.6%。這表明質押不僅可以保障網路安全，從長遠來看還能對ETH本身產生有利的供需壓力。

美國證券交易委員會最近的政策澄清緩解了圍繞以太坊質押的監管不確定性，鼓勵了機構更積極地參與。

可組合性和ETH作爲生產性資產

ETH在以太坊生態系統中扮演着積極角色，爲DeFi、穩定幣和Layer網路提供支持。它被用於多種關鍵功能：

• 質押與重新質押
• 借貸和穩定幣中的抵押品
• AMM中的流動性
• 跨鏈Gas
• 互操作性

這種深度整合使ETH成爲一種稀缺但高效的儲備資產。

Ethereum vs. Solana：Layer-1分歧

雖然Solana在memecoin生態系統中表現突出，但以太坊更強的去中心化和安全性使其能夠主導高價值資產發行。從長遠來看，以太坊可能會佔據更大的資產價值份額，而Solana則可能佔據更高的交易頻率。

儲備資產動能：ETH的微策略時刻

以太坊的資產管理策略可能成爲ETH資產價值的持續催化劑。自基於以太坊的資產管理策略出現以來，這些資產管理公司已積累了超過73萬ETH，ETH的表現也開始超越比特幣。

結論

以太坊正在發展成爲一種用途更廣泛、更具基礎性的資產。ETH代表着一種稀缺、可編程且經濟上必不可少的儲備資產，它支撐着日益制度化的鏈上金融生態系統的安全性、結算和功能。