門頭溝破產案與比特幣市場影響分析

MtGox交易所成立於2010年7月，曾是比特幣領域最大的交易平台，交易量佔比一度超過80%。2013年，該交易所遭遇85萬枚比特幣被盜事件，導致破產。隨後約20萬枚比特幣被找回，自2014年起，投資者和法院指定受托人就這些代幣展開了漫長的賠償訴訟。

在等待結果的漫長時間裏，一些機構和個人間進行了債權交易。例如，2019年有投資集團曾以900美元的價格收購每枚比特幣的債權，這個價格是MtGox破產時比特幣價格的兩倍。債權交易價格會隨市場行情波動，原始債權人可通過出售債權收回部分本金。

2021年，MtGox通過了賠付方案。由於被盜資產無法全部追回，交易所只能賠付債權人原始債權約23.6%的資產。債權人可選擇接受提前一次性賠償，但存在折價，賠償率僅爲21%；若不接受，可能需要等待更長時間，最終獲得的賠償可能更多或更少。

賠償資產包括現金和比特幣兩部分。現金佔5%-10%，來自日本政府在2017年高點期間售出的比特幣所得；比特幣佔90%-95%。索賠時間（也是比特幣進入市場的時間）預計需要兩到三個月。五家交易所將接受MtGox用於還款的比特幣，並分發給債權人，各平台的時間表略有差異。

2024年5月，MtGox冷錢包中的比特幣自2018年後首次移動，引發市場恐慌。7月5日，MtGox帳戶地址有4.7萬枚代幣移動，其中1545枚轉入某交易平台，開始進行賠付。當日疊加德國政府拋售比特幣，導致單日最大跌幅超過8%。

截至7月12日，13.8萬枚比特幣仍在MtGox的帳戶地址內，實際拋壓尚未完全進入市場。7月5日的跌幅可視爲對MtGox拋壓下跌預期的部分兌現。

分析表明，MtGox債權人可能不會售出全部比特幣。從盈利角度看，原始債權人的利潤約爲24倍，即使是債權收購也有10倍以上的收益。長期持有者可能不會全部賣出。假設75%的債權人接受提前一次性償還，實際用於償還的比特幣約爲94117枚。

相比之下，德國政府自6月19日開始，在23天內售出了約4.37萬枚比特幣，價值約24億美元。這導致比特幣價格出現最大19%的日線插針跌幅。市場對代幣出售的下跌預期往往先於實際出售時間。

比特幣ETF需求方面，從6月19日至7月10日的15個工作日內，ETF淨流入爲6億美元，日均4300萬美元。這一需求不足以完全抵消德國政府的拋售壓力。

結論是，如果MtGox的賠償在一個月內完成，市場面臨的拋壓與德國政府的拋售相似。按目前ETF的需求，可能無法提供足夠的承接力度，比特幣價格可能進一步下跌。如果賠償持續時間更長，每日進入市場的比特幣數量較小，可能不會造成一次性大跌，但可能會有一段時間的震蕩整理。

目前，MtGox實際轉入交易所的比特幣數量有限。當大規模分發到各交易所地址時，可能引發較大恐慌，形成暴跌。然而，個人分散出售時，可能不會引起價格顯著下降。