以太坊上海升級後的變革與機遇

以太坊將於4月完成上海升級,開放信標鏈質押ETH提款功能。這是以太坊執行層的一次硬分叉,預計實現9個EIP。截至3月14日,約有17.5M ETH被質押,佔總供應量的15.25%。驗證者平均已積累超過2個ETH的質押獎勵,上海升級後將有超100萬ETH流向市場。

本文探討上海升級後以太坊和LSD協議的提款設計及相關風險,以及對ETH價格和LSD協議相關代幣價格的影響。

以太坊官方提款流程

提款由執行層和共識層共同升級實現,包括"部分提款"和"全部提款"兩種規則。部分提款只提取收益;全部提款退出驗證者節點,收益和質押全部提取。兩種方式無優先級區別,滿足條件自動執行:

必要條件:Validator具備0x01 Credential

部分提款條件:Validator爲Active狀態,餘額大於32ETH

全部提款條件:Validator爲Withdrawable狀態

信標鏈每區塊最多處理16個提款請求。驗證者滿足條件並申請後,創建提款列表,包含提款順序、收款地址和金額。提款在共識層發起,不需gas也不會提高gas費。

ETH拋售壓力分析

根據數據,每天總提款上限爲3,686,400 ETH。按當前質押量估算,全部提取完需約5.06天。但執行提款需時間,退出驗證者須等待至少27.3小時才可提款。

2020年11月開始質押時ETH價格爲500-600美元,這些早期用戶可能急於提取。而2021年2月後質押相對現價虧損。預計多爲"部分提款",拋壓不會太嚴重,主要是早期玩家行爲。

不滿足條件的情況如只有0x00 Credential需先轉換,每區塊僅16個請求。0x00認證驗證者平均年齡較大,積累更多獎勵,導致每區塊提取ETH逐漸增加。全部退出驗證者不太可能,協議需滿足流失限制。預計升級後第3-4天拋壓較大。

據數據顯示,有退出意願的節點約920個。部分中心化機構質押的ETH可能全部解鎖,如Kraken(6.52%)和某交易平台(4.92%),約200萬ETH,但可能繼續存入其它協議。

LST已佔總質押量65%左右。過去兩年LST曾大幅折價,目前流動性較好。提款開放利好LST價格回歸,但也考驗項目風險管理和提款設計。

主要LSD協議現狀及提款設計

LSD協議ETH質押量佔42.97%,某DEX單獨佔30%以上。LST在DeFi收益表現良好。大多協議設計針對:1)避免攻擊和套利;2)平衡提款門檻和用戶體驗。

某DEX v2已通過投票,有Turbo和Bunker兩種模式。建立提款緩衝區,包含執行層獎勵、提款ETH和用戶質押ETH。升級後20萬ETH可立即提取用於緩衝。Turbo模式1小時-3/4天不等,Bunker模式36天以上。用戶獲得NFT代表隊列位置,可交易。請求期間無獎勵,避免套利。

Rocket Pool引入minipools降低門檻。設計存款池,rETH可從存款池和部分提款獲ETH。運營商可自主選擇退出或提取獎勵。Atlas升級將進一步推動流動性。

Frax的frxETH不累積獎勵,1:1贖回ETH。sfrxETH才有獎勵。贖回不受升級影響,關鍵是協議ETH充足性。

StakeWise有Pool和Solo兩種機制。Pool用戶升級後可銷毀sETH2和rETH2獲ETH。Solo用戶可選擇自願退出,需幾天完成。

結論與思考

上海升級影響LSD協議幣價、提款設計和新DeFi應用。用戶可重新選擇質押方式,市場份額重新分布。Rocket Pool可能快速上升。

已出現基於LSD的指數代幣如gtcETH。更多DeFi應用將誕生,如LST衍生品、ETH收益率期貨、質押ETH穩定幣等。質押解鎖也可能爲借貸帶來增量。