Phân tích sâu về thách thức và sự tiến hóa của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM
Sau khi nghiên cứu Drift Protocol, tôi đã hiểu sâu hơn về sự kiên định của Solana đối với CLOB (sổ lệnh giới hạn trung tâm). Việc triển khai Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM (nhà tạo lập thị trường tự động) trên blockchain thực sự là một nhiệm vụ đầy thách thức, đến mức một số dự án cuối cùng đã chọn cách chấp nhận giải pháp nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù vAMM (AMM ảo) do Perpetual Protocol đề xuất đã giải quyết vấn đề đòn bẩy trên AMM giao ngay, nhưng không có sự tham gia của người tạo thị trường tập trung, AMM hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải giải quyết nhiều khó khăn như thiếu đối tác, độ sâu không đủ, chênh lệch giá cả thông qua các quy tắc số đã được thiết lập. Điều này đã dẫn đến việc Drift v1 trở nên cực kỳ phức tạp về các tham số có thể điều chỉnh và cách biểu diễn công thức của chúng.
Drift phải định nghĩa nhiều tình huống thị trường dựa trên trạng thái lệch giá hợp đồng, chẳng hạn như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường kém khỏe mạnh, v.v., và đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa mua và bán, quy định xem có nên thanh lý vị thế của người dùng trong những trạng thái cụ thể hay không, cũng như các giải pháp hệ số điều chỉnh tương ứng. Sự phức tạp này khiến cho mô hình sổ lệnh truyền thống trở nên rõ ràng và đơn giản hơn ở một số khía cạnh.
Với sự phát triển, Drift đã giới thiệu chức năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm của nó vẫn khác với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản: đấu giá JIT (nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản), sổ lệnh giới hạn (nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản) và AMM (cung cấp thanh khoản khi nhà tạo lập thị trường không can thiệp).
Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8 năm 2023, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ chế độ AMM, hoàn toàn chấp nhận nhà tạo lập thị trường tập trung. Quyết định này xuất phát từ một số vấn đề cốt lõi mà vAMM phải đối mặt:
Tỷ lệ phí vốn liên tục giảm, quỹ bảo hiểm hợp đồng thực chất đang bán khống biến động, dễ bị các nhà đầu tư chênh lệch ăn mòn khi thị trường biến động mạnh.
Khó duy trì việc neo giá, cần trợ cấp liên tục để giữ cho giá hợp đồng tương lai vĩnh cửu và giá giao ngay nhất quán.
Tồn tại vấn đề phụ thuộc vào con đường, giá càng lệch xa thì chi phí duy trì càng cao.
Cần lưu ý rằng ngay cả những người sáng lập vAMM, Perpetual Protocol, cũng đang khám phá những hướng đi mới. Họ dự định áp dụng chiến lược tạo lập thị trường chủ động hơn trong phiên bản V2 và tích hợp các chức năng của Uniswap V3 để giải quyết vấn đề thất thoát tỷ lệ phí vốn trong mô hình V1. Họ tin rằng tương lai của hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này thực tế là việc biến đổi vAMM vốn phụ thuộc vào công thức toán học để định giá thành mô hình do các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã chuyển từ việc chịu trách nhiệm của giao thức sang thị trường. Hiện tại, mô hình AMM có thể phù hợp hơn cho giao dịch giao ngay, trong khi giao dịch hợp đồng trên chuỗi vẫn cần tìm kiếm điểm cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
Nguyên lý hoạt động và thách thức của vAMM
vAMM của Perpetual Protocol sử dụng công thức tích số không đổi X * Y = K giống như Uniswap. Khác với AMM giao ngay, vAMM là một cấu trúc hai lớp, trong đó LP là tài sản thế chấp, trong khi tài sản thực được lưu trữ trong kho hợp đồng thông minh. vAMM thực sự là một cơ chế khám phá giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Ví dụ, giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu có 100 ETH và 400,000 USDT. Khi người dùng Alice sử dụng 100 U làm tiền ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để mua ETH, cô ấy đã gửi 1000 U vào hợp đồng thông minh làm tiền ký quỹ. Perpetual Protocol sẽ ghi có 10,000 U vào vAMM, vAMM sẽ tính toán số lượng ETH mà Alice nên nhận dựa trên công thức sản phẩm không đổi.
Một điểm khác biệt chính giữa vAMM và hợp đồng của sàn giao dịch tập trung truyền thống (CEX) là trong CEX, mỗi vị thế mua đều có một vị thế bán tương ứng, tức là có đối tác thực tế. Trong khi đó, trong vAMM, người dùng thực sự giao dịch dựa trên đường cong giá, chứ không phải giao dịch với đối tác thực tế. Điều này dẫn đến việc khi đối mặt với sự mất cân bằng giữa mua và bán, giao thức cần phải sử dụng trợ cấp để thu hút các đối tác thực.
Cơ chế này làm cho sự ổn định của nguồn trợ cấp và quỹ trở nên cực kỳ quan trọng, liên quan trực tiếp đến sự sống còn của dự án. Đặc biệt trong các thị trường một chiều hoặc khi giá biến động mạnh, quỹ tương đương với việc bán khống biến động, chiến lược này thường thể hiện là kiếm lời nhỏ trong thời gian bình thường, nhưng có thể gánh chịu tổn thất lớn trong thời gian biến động.
Sự đổi mới AMM động của Drift
Drift đã đổi mới dựa trên vAMM của Perpetual Protocol, giới thiệu AMM động (dAMM). dAMM giới thiệu các tham số có thể cấu hình, nhằm giải quyết các vấn đề như giá trị tài sản cơ sở bị lệch, đối thủ giao dịch không đối xứng giữa mua và bán, độ sâu không đủ, v.v. Các tham số có thể cấu hình chính bao gồm:
Peg (hệ số giá): kiểm soát độ lệch giữa giá hợp đồng và giá giao ngay.
K: Kiểm soát độ sâu thanh khoản, ảnh hưởng đến kích thước trượt giá.
Quỹ phí: Dùng để điều chỉnh Peg và K, cũng như thanh toán chi phí lãi suất không cân bằng.
Tuy nhiên, mô hình này vẫn phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí. Điều này không chỉ khiến Drift mất lợi thế về phí giao dịch, mà quan trọng hơn, sự gia tăng doanh thu là tuyến tính, trong khi chi phí có thể tăng theo cấp số nhân trong các tình huống cực đoan. Sự mất cân bằng lâu dài này là lý do cơ bản khiến Drift cuối cùng quyết định từ bỏ vAMM và chuyển sang chấp nhận việc tạo lập thị trường tập trung.
Kết luận
Trong chế độ vAMM, giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu yêu cầu người dùng gửi ký quỹ, trong khi công thức X * Y = K thực chất trở thành đường giá. Drift cố gắng cải thiện việc định giá hợp đồng bằng cách giới thiệu hệ số neo Peg và giá trị K có thể điều chỉnh, nhằm mục đích làm cho giá hợp đồng tốt hơn được neo vào giá giao ngay. Tuy nhiên, cơ chế này có thể dẫn đến chi phí tăng theo cấp số nhân trong các tình huống cực đoan, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính, cuối cùng dẫn đến việc giao thức bù đắp ròng cho các vị thế mất cân bằng.
Hiện tại, có vẻ như chỉ đơn thuần thông qua công thức toán học để kiểm soát đường đi của AMM trên chuỗi là khó thực hiện. Bản chất của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn cần sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung để cân bằng đối tác, điều này có thể là xu hướng phát triển tất yếu trong tương lai.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
Web3ExplorerLin
· 08-14 06:47
giả thuyết: câu chuyện về sự chuyển dịch hoàn hảo minh họa tại sao sự phân quyền thuần túy đôi khi cần phải nhường chỗ cho các giải pháp lai thực dụng... thật lòng mà nói, nó khiến tôi nhớ đến các hệ thống thị trường cổ đại
Thách thức của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM: Con đường tiến hóa từ vAMM đến thị trường tập trung.
Phân tích sâu về thách thức và sự tiến hóa của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM
Sau khi nghiên cứu Drift Protocol, tôi đã hiểu sâu hơn về sự kiên định của Solana đối với CLOB (sổ lệnh giới hạn trung tâm). Việc triển khai Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM (nhà tạo lập thị trường tự động) trên blockchain thực sự là một nhiệm vụ đầy thách thức, đến mức một số dự án cuối cùng đã chọn cách chấp nhận giải pháp nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù vAMM (AMM ảo) do Perpetual Protocol đề xuất đã giải quyết vấn đề đòn bẩy trên AMM giao ngay, nhưng không có sự tham gia của người tạo thị trường tập trung, AMM hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải giải quyết nhiều khó khăn như thiếu đối tác, độ sâu không đủ, chênh lệch giá cả thông qua các quy tắc số đã được thiết lập. Điều này đã dẫn đến việc Drift v1 trở nên cực kỳ phức tạp về các tham số có thể điều chỉnh và cách biểu diễn công thức của chúng.
Drift phải định nghĩa nhiều tình huống thị trường dựa trên trạng thái lệch giá hợp đồng, chẳng hạn như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường kém khỏe mạnh, v.v., và đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa mua và bán, quy định xem có nên thanh lý vị thế của người dùng trong những trạng thái cụ thể hay không, cũng như các giải pháp hệ số điều chỉnh tương ứng. Sự phức tạp này khiến cho mô hình sổ lệnh truyền thống trở nên rõ ràng và đơn giản hơn ở một số khía cạnh.
Với sự phát triển, Drift đã giới thiệu chức năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm của nó vẫn khác với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản: đấu giá JIT (nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản), sổ lệnh giới hạn (nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản) và AMM (cung cấp thanh khoản khi nhà tạo lập thị trường không can thiệp).
Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8 năm 2023, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ chế độ AMM, hoàn toàn chấp nhận nhà tạo lập thị trường tập trung. Quyết định này xuất phát từ một số vấn đề cốt lõi mà vAMM phải đối mặt:
Cần lưu ý rằng ngay cả những người sáng lập vAMM, Perpetual Protocol, cũng đang khám phá những hướng đi mới. Họ dự định áp dụng chiến lược tạo lập thị trường chủ động hơn trong phiên bản V2 và tích hợp các chức năng của Uniswap V3 để giải quyết vấn đề thất thoát tỷ lệ phí vốn trong mô hình V1. Họ tin rằng tương lai của hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này thực tế là việc biến đổi vAMM vốn phụ thuộc vào công thức toán học để định giá thành mô hình do các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã chuyển từ việc chịu trách nhiệm của giao thức sang thị trường. Hiện tại, mô hình AMM có thể phù hợp hơn cho giao dịch giao ngay, trong khi giao dịch hợp đồng trên chuỗi vẫn cần tìm kiếm điểm cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
Nguyên lý hoạt động và thách thức của vAMM
vAMM của Perpetual Protocol sử dụng công thức tích số không đổi X * Y = K giống như Uniswap. Khác với AMM giao ngay, vAMM là một cấu trúc hai lớp, trong đó LP là tài sản thế chấp, trong khi tài sản thực được lưu trữ trong kho hợp đồng thông minh. vAMM thực sự là một cơ chế khám phá giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Ví dụ, giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu có 100 ETH và 400,000 USDT. Khi người dùng Alice sử dụng 100 U làm tiền ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để mua ETH, cô ấy đã gửi 1000 U vào hợp đồng thông minh làm tiền ký quỹ. Perpetual Protocol sẽ ghi có 10,000 U vào vAMM, vAMM sẽ tính toán số lượng ETH mà Alice nên nhận dựa trên công thức sản phẩm không đổi.
Một điểm khác biệt chính giữa vAMM và hợp đồng của sàn giao dịch tập trung truyền thống (CEX) là trong CEX, mỗi vị thế mua đều có một vị thế bán tương ứng, tức là có đối tác thực tế. Trong khi đó, trong vAMM, người dùng thực sự giao dịch dựa trên đường cong giá, chứ không phải giao dịch với đối tác thực tế. Điều này dẫn đến việc khi đối mặt với sự mất cân bằng giữa mua và bán, giao thức cần phải sử dụng trợ cấp để thu hút các đối tác thực.
Cơ chế này làm cho sự ổn định của nguồn trợ cấp và quỹ trở nên cực kỳ quan trọng, liên quan trực tiếp đến sự sống còn của dự án. Đặc biệt trong các thị trường một chiều hoặc khi giá biến động mạnh, quỹ tương đương với việc bán khống biến động, chiến lược này thường thể hiện là kiếm lời nhỏ trong thời gian bình thường, nhưng có thể gánh chịu tổn thất lớn trong thời gian biến động.
Sự đổi mới AMM động của Drift
Drift đã đổi mới dựa trên vAMM của Perpetual Protocol, giới thiệu AMM động (dAMM). dAMM giới thiệu các tham số có thể cấu hình, nhằm giải quyết các vấn đề như giá trị tài sản cơ sở bị lệch, đối thủ giao dịch không đối xứng giữa mua và bán, độ sâu không đủ, v.v. Các tham số có thể cấu hình chính bao gồm:
Tuy nhiên, mô hình này vẫn phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí. Điều này không chỉ khiến Drift mất lợi thế về phí giao dịch, mà quan trọng hơn, sự gia tăng doanh thu là tuyến tính, trong khi chi phí có thể tăng theo cấp số nhân trong các tình huống cực đoan. Sự mất cân bằng lâu dài này là lý do cơ bản khiến Drift cuối cùng quyết định từ bỏ vAMM và chuyển sang chấp nhận việc tạo lập thị trường tập trung.
Kết luận
Trong chế độ vAMM, giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu yêu cầu người dùng gửi ký quỹ, trong khi công thức X * Y = K thực chất trở thành đường giá. Drift cố gắng cải thiện việc định giá hợp đồng bằng cách giới thiệu hệ số neo Peg và giá trị K có thể điều chỉnh, nhằm mục đích làm cho giá hợp đồng tốt hơn được neo vào giá giao ngay. Tuy nhiên, cơ chế này có thể dẫn đến chi phí tăng theo cấp số nhân trong các tình huống cực đoan, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính, cuối cùng dẫn đến việc giao thức bù đắp ròng cho các vị thế mất cân bằng.
Hiện tại, có vẻ như chỉ đơn thuần thông qua công thức toán học để kiểm soát đường đi của AMM trên chuỗi là khó thực hiện. Bản chất của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn cần sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung để cân bằng đối tác, điều này có thể là xu hướng phát triển tất yếu trong tương lai.