Cấu trúc Stablecoin toàn cầu đang được định hình lại, nhiều quốc gia chuyển hướng chính sách thúc đẩy phát triển

Gần đây, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua ba dự luật liên quan đến tiền điện tử, trong đó dự luật "GENIUS" dự kiến sẽ chính thức trở thành luật trong thời gian tới. Điều này đánh dấu lần đầu tiên Hoa Kỳ thiết lập khung pháp lý cấp quốc gia cho stablecoin, phát đi tín hiệu rằng stablecoin đang dần gia nhập hệ thống tài chính chính thống. Trong khi đó, Hồng Kông, Liên minh Châu Âu và các trung tâm tài chính lớn khác cũng đang tăng tốc tiến độ lập pháp liên quan, cấu trúc stablecoin toàn cầu đang chứng kiến sự biến đổi lớn.

Trong vài tháng qua, stablecoin đã nhanh chóng chuyển từ một biến số tài chính được các cơ quan quản lý quan tâm sang một cơ sở hạ tầng mới được chính thức công nhận. Sự chuyển biến này không phải là ngẫu nhiên, mà là một sự chuyển hướng có cấu trúc do lực lượng chính sách dẫn dắt. Đặc biệt, sự thay đổi chính sách gần đây ở Mỹ đã đóng vai trò quan trọng trong quá trình này.

Một số chính trị gia đã công khai bày tỏ ủng hộ con đường đô la số hóa do thị trường dẫn dắt và phản đối tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Điều này đã trực tiếp thúc đẩy các cơ quan quản lý toàn cầu xem xét lại vị trí của stablecoin. Chỉ trong vài tháng, stablecoin đã từ một chủ đề bên lề trong lĩnh vực tiền điện tử, vươn lên trở thành trọng tâm thảo luận ở cấp độ chiến lược quốc gia. Ngoài Hồng Kông, các nền kinh tế lớn như Liên minh châu Âu, Hàn Quốc cũng bắt đầu tăng tốc thiết lập khung pháp lý rõ ràng cho stablecoin.

Xét một cách khách quan, việc thông qua các đạo luật liên quan ở Mỹ không chỉ là sự nới lỏng quản lý đối với Stablecoin, mà còn là sự lựa chọn rõ ràng về lộ trình đồng đô la kỹ thuật số - từ bỏ tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, chuyển sang ủng hộ Stablecoin đô la do khu vực tư nhân phát hành. Tuyên bố này rất có thể sẽ trở thành khuôn mẫu tham khảo cho thiết kế quản lý của các quốc gia khác, thúc đẩy Stablecoin gia nhập vào khung thảo luận chính sách tài chính toàn cầu.

Trong những năm gần đây, thị trường stablecoin dài hạn được hai nhà lãnh đạo chính chi phối, đại diện cho hai loại con đường phát triển là "hiệu quả lưu thông" và "tuân thủ minh bạch". Một loại tập trung vào lưu thông đa nền tảng và hiệu quả ghép nối, chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch và mạng lưới thanh toán; loại còn lại nhấn mạnh tính tuân thủ và minh bạch của tài sản, đào sâu vào các cảnh quan thân thiện với quy định và hệ thống khách hàng tổ chức.

Từ quy mô tổng thể, kể từ năm 2025, Stablecoin vẫn duy trì xu hướng tăng trưởng. Theo thống kê từ nền tảng dữ liệu, tính đến ngày 18 tháng 7, tổng giá trị thị trường của Stablecoin trên toàn mạng khoảng 2620 tỷ đô la, tăng hơn 20% so với đầu năm. Điều này cho thấy trong quá trình phục hồi của thị trường tiền điện tử, Stablecoin vẫn là "cổng vào thanh khoản" quan trọng nhất, trong đó cấu trúc độc quyền của hai nhà dẫn đầu vẫn vững chắc, chiếm gần 90% thị phần.

Kể từ năm 2024, ngày càng nhiều doanh nghiệp tài chính Web2 và các lực lượng tài chính truyền thống bắt đầu tham gia, sử dụng Stablecoin để xây dựng công cụ thanh toán trên chuỗi. Những dự án Stablecoin mới nổi này đang thúc đẩy chức năng của Stablecoin từ "công cụ thanh khoản Web3", chuyển biến thành cầu nối giá trị kết nối Web3 với hệ thống kinh tế thực. Các trường hợp sử dụng của nó cũng đang dần thẩm thấu từ sàn giao dịch và ví vào các mục đích đa dạng như tài chính chuỗi cung ứng, thương mại xuyên biên giới, thanh toán cho người lao động tự do, giao dịch ngoài sàn, v.v.

Tuy nhiên, mặc dù các dự luật liên quan đã mang lại sự công nhận thể chế cho Stablecoin, nhưng cũng tạo ra nhiều yêu cầu tuân thủ hơn, đặt ra các ranh giới quy tắc rõ ràng hơn cho sự phát triển của nó. Điều này có nghĩa là Stablecoin đã có được danh tính hợp pháp, nhưng cũng chính thức bước vào "vai trò tiền tệ bị quản lý".

Trong tương lai, việc stablecoin có thể vượt qua các hạn chế ứng dụng của Web3 hay không sẽ là chìa khóa để đạt được sự gia tăng thực tiễn. Thực tế, tiềm năng tăng trưởng lớn nhất của stablecoin không nằm trong vòng tròn nội bộ của tiền điện tử, mà nằm trong Web2 rộng lớn hơn và nền kinh tế thực toàn cầu. Sự gia tăng chính không còn đến từ người dùng tương tác trên chuỗi nữa, mà đến từ các doanh nghiệp nhỏ và vừa cùng với các thương nhân có nhu cầu mạnh mẽ về thanh toán quốc tế, các thị trường mới nổi và các khu vực tài chính yếu không thể truy cập vào mạng lưới tài chính truyền thống, cư dân của các quốc gia có lạm phát muốn thoát khỏi sự biến động của đồng tiền địa phương, và những người sáng tạo nội dung cũng như freelancer không thể sử dụng các công cụ thanh toán chính thống.

Nói cách khác, ứng dụng giết chết thực sự của stablecoin không phải là "giao thức tài chính phi tập trung tiếp theo", mà là "thay thế tài khoản đô la truyền thống". Điều này có nghĩa là, một khi stablecoin trở thành nền tảng cơ bản cho đô la kỹ thuật số toàn cầu, nó chắc chắn sẽ tác động đến các vấn đề nhạy cảm như chủ quyền tiền tệ, trừng phạt tài chính và trật tự địa chính trị.

Do đó, giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của Stablecoin chắc chắn sẽ liên quan chặt chẽ đến bản đồ toàn cầu hóa của đồng đô la, và sẽ trở thành chiến trường mới giữa các chính phủ quốc gia, các tổ chức quốc tế và các ông lớn tài chính.

Bản chất của việc phát hành tiền tệ từ trước đến nay luôn là một sự mở rộng quyền lực. Nó không chỉ dựa vào dự trữ tài sản, hiệu quả thanh toán mà còn là sự bảo chứng của tín dụng quốc gia, giấy phép quản lý và vị thế quốc tế. Stablecoin cũng không ngoại lệ, nếu muốn thực sự thâm nhập vào hệ thống kinh tế thực từ thế giới tiền mã hóa, chỉ dựa vào cơ chế thị trường hay logic thương mại thì cuối cùng vẫn không đủ. Sự hỗ trợ từ việc tuân thủ mà chính sách toàn cầu chuyển hướng vào năm 2025 mang lại chắc chắn là động lực quan trọng để stablecoin tiến vào dòng chính, nhưng cũng có nghĩa rằng nó sẽ phải tồn tại trong những cuộc chơi phức tạp hơn.

Đây là một cuộc chơi dài hạn, và chúng ta đang ở giai đoạn thực sự bắt đầu của nó.