Khai thác logic cốt lõi của thuật toán làm thị trường

Khi bên dự án giao token cho nhà tạo lập thị trường, thực sự đã xảy ra điều gì phía sau? Bài viết này sẽ đi sâu vào logic cốt lõi của việc tạo lập thị trường bằng thuật toán, phân tích cách mà nhà tạo lập thị trường sử dụng token của bên dự án để cung cấp độ sâu giao dịch, ổn định giá cả và tăng cường niềm tin thị trường.

Kết luận chính

Do bởi tính thanh khoản của các token nhỏ hiện tại không đủ, chiến lược tốt nhất của các nhà tạo lập thị trường trong mô hình quyền chọn mua là bán ngay sau khi nhận được token từ dự án. Điều này có thể gây ra câu hỏi: Nếu giá token tăng trong tương lai, các nhà tạo lập thị trường không phải sẽ phải chi một khoản tiền lớn để mua lại sao?

Lý do như sau:

1. Các nhà tạo lập thị trường thực hiện chiến lược trung tính delta, không nắm giữ vị thế, theo đuổi lợi nhuận ổn định.

2. Quyền chọn mua đã thiết lập mức giá tối đa, hạn chế rủi ro tối đa của nhà tạo lập thị trường.

3. Các hợp đồng tạo lập thị trường loại này thường có thời hạn từ 12-24 tháng, xét đến hiệu suất của nhiều dự án hiện tại trên thị trường, rất ít có thể duy trì được trong một năm.

4. Ngay cả khi dự án đã trải qua 1-2 năm và giá coin tăng mạnh, lợi nhuận từ sự biến động giá coin cũng đủ để bù đắp cho tổn thất do "bán bay" sớm.

Bối cảnh thị trường

Hiện tại có ba mô hình hợp tác phổ biến giữa các nhà tạo lập thị trường:

1. Thuê mượn robot làm thị trường - Bên dự án cung cấp vốn, người làm thị trường cung cấp công nghệ và hỗ trợ nhân sự, thu phí cố định và/hoặc chia sẻ lợi nhuận.

2. Chủ động làm thị trường - Bên dự án cung cấp token, nhà tạo lập thị trường cung cấp vốn để làm thị trường và hướng dẫn cộng đồng, mục đích chính là bán token, hai bên chia sẻ theo tỷ lệ.

3. Mô hình quyền chọn mua - Bên dự án cung cấp token, nhà tạo lập thị trường cung cấp vốn, nhưng có quyền mua với giá thấp khi giá vượt quá giá thỏa thuận.

Bài viết này sẽ tập trung thảo luận về các mô hình quyền chọn mua phổ biến nhất.

Điều khoản làm thị trường trong chế độ quyền chọn mua

Từ góc độ của những người tạo thị trường trung tính delta, thường sẽ đưa ra các điều khoản hợp tác như sau ( thường là 12-24 tháng ):

Nghĩa vụ tạo lập thị trường của sàn giao dịch tập trung:

• Một nền tảng giao dịch: Cung cấp lệnh mua và bán trị giá 100.000 USD trong phạm vi giá ±2%, chênh lệch mua bán được kiểm soát ở mức 0.1%.
• Các nền tảng giao dịch khác: Cung cấp lệnh mua bán 50.000 đô la trong phạm vi ±2%, chênh lệch được kiểm soát ở mức 0,1%.

Nghĩa vụ tạo lập thị trường của sàn giao dịch phi tập trung: Cung cấp một quỹ thanh khoản 1 triệu đô la trên một DEX, trong đó 50% là USDT, 50% là token dự án.

Dự án cung cấp tài nguyên: Cho nhà tạo lập thị trường 3 triệu mã thông báo ( chiếm 2% tổng nguồn cung, hiện tại định giá 3 triệu USD, tổng định giá 150 triệu USD ).

Giá thị trường của token hiện tại là 1 đô la.

Điều khoản kích thích quyền chọn mua:

• Nếu giá thị trường > 1.25 đô la, có thể mua 100.000 đồng ở giá 1.25 đô la
• Nếu giá thị trường > 1.50 đô la, có thể mua 100,000 đồng ở giá 1.50 đô la
• Nếu giá thị trường > 2.00 đô la Mỹ, có thể mua 100.000 đồng với giá 2.00 đô la Mỹ

Nếu giá thị trường không chạm vào mức giá thực hiện tương ứng, nhà tạo lập thị trường có thể chọn không thực hiện quyền.

Suy nghĩ về chiến lược của nhà tạo lập thị trường

Mục tiêu và nguyên tắc cốt lõi

1. Luôn giữ trung lập Delta: vị thế ròng ( giao ngay + hợp đồng vĩnh viễn + bể thanh khoản + Delta quyền chọn ) phải gần bằng không, hoàn toàn phòng ngừa rủi ro biến động giá thị trường.

2. Không chịu rủi ro theo hướng: Lợi nhuận không phụ thuộc vào việc tăng hoặc giảm giá token.

3. Tối đa hóa lợi nhuận phi định hướng:

   • Chênh lệch giá mua bán của sàn giao dịch tập trung
   • Phí giao dịch của bể thanh khoản sàn giao dịch phi tập trung
   • Thực hiện arbitrage biến động của quyền chọn ngoài sàn
   • Phí tài chính tiềm năng có lợi

Thiết lập ban đầu và bước quan trọng đầu tiên: Đối phó

Đây là bước quan trọng nhất trong toàn bộ chiến lược, được quyết định bởi tài sản nhận được và nghĩa vụ phải gánh vác, chứ không phải dự đoán giá cả.

Kiểm kê tài sản và nghĩa vụ:

• Nhận 3 triệu đồng token ( cũng là khoản nợ cần phải trả trong tương lai )
• Nghĩa vụ làm thị trường cần triển khai 700.000 đồng token và 700.000 USDT

Tính toán vị thế ròng ban đầu:

• Để có được 700.000 USDT làm quỹ thị trường, cần bán 700.000 đồng token.
• Sau khi trừ đi phần tồn kho và bán ra, còn lại 1.6 triệu token là thực sự là một vị thế dài.

Hoạt động phòng ngừa ban đầu: Ngay lập tức bán tổng cộng 2.3 triệu đồng token. 700.000 dùng để đổi lấy USDT cần thiết cho việc tạo lập thị trường, 1.6 triệu dùng để phòng ngừa vị thế còn lại.

Cách làm này có thể đáp ứng nhu cầu vận hành, đạt được độ trung lập Delta thực sự, khóa rủi ro và tập trung vào việc kiếm lợi từ việc làm thị trường và biến động.

Động thái phòng ngừa: Quản lý rủi ro suốt cả ngày

• Tạo thị trường trên sàn giao dịch tập trung: Khi lệnh mua được thực hiện, mở vị thế bán hợp đồng vĩnh viễn, khi lệnh bán được thực hiện, mở vị thế mua hợp đồng vĩnh viễn, kiếm lời từ chênh lệch giá 0.1%.

• Bể thanh khoản của sàn giao dịch phi tập trung phòng ngừa: Tính toán liên tục Delta của LP, sử dụng hợp đồng vĩnh viễn để phòng ngừa ngược.

Chiến lược quyền chọn: Lõi lợi nhuận

Đây là phần quan trọng nhất trong toàn bộ giao dịch, và cũng là chìa khóa để đạt được lợi nhuận vượt trội.

Hiểu giá trị quyền chọn: Chúng tôi sở hữu một quyền, có Delta dương và Gamma dương.

Hợp đồng quyền chọn đối冲, không phải nắm giữ token:

• Đối冲 ban đầu: Tính tổng Delta của quyền chọn, bán khống số lượng tương ứng trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn.
• Gamma Scalping: Điều chỉnh vị thế hedging một cách linh hoạt theo biến động giá, thực hiện "bán cao mua thấp".

Hoạt động gần giá thực hiện:

• Khi giá gần và vượt qua mức giá thực hiện, tăng cường vị thế bán để phòng ngừa.
• Khi thực hiện quyền, mua token từ bên dự án với giá thấp, ngay lập tức bán ra trên thị trường với giá cao, đồng thời đóng vị thế phòng ngừa.

Kết luận

• Xử lý mã thông báo ban đầu: Bán ngay 2,3 triệu mã, 700 nghìn dùng để lấy USDT cho hoạt động, 1,6 triệu dùng để phòng ngừa vị thế còn lại.

• Khi giá thấp hơn mức giá thực hiện tối thiểu: Tiếp tục làm thị trường, phòng ngừa rủi ro và Gamma Scalping, lợi nhuận đến từ chênh lệch giá, phí và độ biến động.

• Khi giá cao hơn giá thực hiện: thực hiện giao hàng không rủi ro, mua vào với giá thấp và bán ra với giá cao, đồng thời đóng vị thế phòng ngừa.

Chiến lược này phân tích các giao thức làm thị trường phức tạp thành các hoạt động trung tính về rủi ro có thể định lượng, có thể phòng ngừa và có thể sinh lời. Sự thành công của các nhà tạo lập thị trường phụ thuộc vào khả năng quản lý rủi ro xuất sắc và năng lực thực hiện kỹ thuật, chứ không phải dự đoán thị trường.

Hiểu được điều này, chúng ta có thể thấy rằng nhà tạo lập thị trường không cố ý "đè giá", mà trong cơ chế và thuật toán hiện có, việc "bán" token và bán khống ban đầu là giải pháp tối ưu cục bộ. Đây là lựa chọn hợp lý sau khi cân nhắc lợi ích và rủi ro, chứ không phải là hành động ác ý.

Thị trường là tàn nhẫn, những điều khoản có vẻ ưu đãi nhất, rủi ro thấp nhất thường là kết quả của những phép tính tinh vi. Nếu không nhìn rõ được rủi ro, bạn có thể trở thành điểm rủi ro.

Nguyện chúng ta luôn giữ tâm thái kính sợ thuật toán thị trường.