Lựa chọn mới cho lợi suất trái phiếu quốc gia RWA: Phân tích TProtocol V2

Thị trường hiện tại thiếu một mã thông báo trái phiếu quốc gia thuần khiết và phù hợp với người dùng thông thường. TProtocol V2 ra đời nhằm giải quyết vấn đề này. Bài viết này sẽ khám phá những điểm đau của mã thông báo trái phiếu quốc gia RWA và giải pháp của TProtocol.

TProtocol bề ngoài là một sản phẩm cho vay. Lấy ví dụ về pool Matrixdock được hỗ trợ, nó cho phép Matrixdock đứng trong top 3 lĩnh vực RWA sử dụng token trái phiếu quốc gia STBT mà họ phát hành làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, đây là một token sinh lãi tương tự như aUSDC của AAVE.

Một trong những điểm nổi bật của sản phẩm này là LTV của cho vay STBT lên tới 100,5%, lý thuyết có thể đạt tỷ lệ sử dụng 99,5%. Điều này có nghĩa là 99,5% lợi tức trái phiếu chính phủ có thể được phân phối cho những người nắm giữ rUSDP. Đối mặt với tỷ lệ sử dụng cao như vậy, TProtocol đã áp dụng mô hình OTC với bên vay để xử lý việc rút lớn, cho phép một khoảng thời gian nhất định để bán trái phiếu chính phủ nhằm trả nợ. Việc rút nhỏ có thể thực hiện thông qua việc rút thông thường hoặc bán USDP trên DEX.

Hiện tại, một số token trái phiếu như Ondo-OUSG và Matrixdoc-STBT chỉ mở cửa cho các nhà đầu tư đủ điều kiện. Ngay cả USDY, với điều kiện tương đối rộng rãi, cũng yêu cầu KYC và chu kỳ Mint kéo dài đến hai tháng. Giá trị của TProtocol nằm ở việc tối đa hóa lợi nhuận từ token trái phiếu thông qua mô hình cho vay ký quỹ của các tổ chức, truyền đạt lợi nhuận trái phiếu cho người dùng gửi USDC, cho phép người dùng bình thường cũng có thể hưởng lợi từ lợi nhuận trái phiếu.

Khác với các khoản tín dụng tín dụng tổ chức thường xuyên gặp vấn đề trước đây, TProtocol tập trung vào các sản phẩm được sử dụng cho mục đích cụ thể. Ví dụ, các điều khoản của STBT quy định rõ ràng rằng đối tượng đầu tư là trái phiếu chính phủ ngắn hạn và mua lại trái phiếu chính phủ, đồng thời công bố báo cáo tài sản định kỳ, cũng như hợp tác với một nền tảng dữ liệu để cung cấp chứng minh dự trữ.

Mặc dù có cơ chế chứng minh, nhưng tổng thể vẫn phụ thuộc vào sự tin tưởng vào các tổ chức lưu ký tài sản nợ quốc gia cơ bản. Do đó, TProtocol đã ra mắt các Pool độc lập cho các tài sản RWA khác nhau để cách ly rủi ro. Trong tương lai, nếu hợp tác với các nền tảng khác, sẽ thiết lập các Pool độc lập mới, chẳng hạn như rUSDP-Ondo, để thực hiện việc cách ly rủi ro.

Thiết kế của TProtocol cũng khá đổi mới ở những khía cạnh khác. Thiết kế token quản trị TPS/esTPS tương tự như một dự án nổi tiếng, thời gian lưu trữ càng lâu, phần thưởng càng cao. Hơn nữa, nó còn thiết kế cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như cấu trúc của một dự án nổi tiếng. iUSDP là phiên bản rUSDP tự động tích lũy lợi nhuận, trong khi USDP không có lợi nhuận, được sử dụng để cung cấp tính thanh khoản trên các nền tảng như DEX.

Mô hình này cho phép TProtocol nâng cao hiệu quả vốn và lợi nhuận iUSDP thông qua việc hối lộ các giao thức khác, có tiềm năng vượt qua lợi suất trái phiếu chính phủ thông thường, tương tự như mô hình nâng cao lợi nhuận của một dự án nổi tiếng.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh gay gắt, một giao thức nổi tiếng đã chiếm ưu thế tuyệt đối. Nhưng với tư cách là một stablecoin thế chấp thừa, tỷ lệ tài sản có thể được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ là rất hạn chế. Giao thức này luôn sử dụng USDC trong mô-đun PSM để rút tiền mua trái phiếu chính phủ, nhưng khoảng trống này đã không còn lớn. Nếu có quá nhiều người gửi stablecoin vào giao thức này để nhận lãi, lãi suất của họ thậm chí có thể thấp hơn lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tóm lại, TProtocol thông qua mô hình vay mượn tài sản RWA được thế chấp bởi các tổ chức, đã truyền dẫn lợi nhuận từ token trái phiếu chính phủ sạch cho người dùng bình thường không cần KYC. Đồng thời, kế thừa mô hình thiết kế của một dự án nổi tiếng, giúp lợi nhuận có cơ hội vượt qua lợi nhuận trái phiếu chính phủ cơ bản.