Đánh giá lại Ethena: Phân tích trên phương diện kinh doanh và đánh giá giá trị đầu tư
Ethena là một dự án DeFi hiện tượng trong đợt tăng giá tiền điện tử lần này, token ENA của nó sau khi niêm yết đã có giá trị thị trường lưu thông vượt qua 2 tỷ USD. Tuy nhiên, kể từ đầu tháng 4, giá ENA đã giảm mạnh, giá trị thị trường lưu thông đã giảm hơn 80%. Gần đây, với việc Ethena tăng tốc hợp tác với các dự án khác nhau, các trường hợp sử dụng stablecoin USDE của nó đã được mở rộng, quy mô cũng bắt đầu phục hồi.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về Ethena từ khía cạnh kinh doanh, tập trung vào ba lĩnh vực chính sau đây:
Mức độ kinh doanh hiện tại: Phân tích chỉ số cốt lõi, bao gồm quy mô, doanh thu, chi phí và lợi nhuận thực tế
Triển vọng kinh doanh trong tương lai: Những hướng phát triển đáng mong đợi và cơ hội tiềm năng
Mức định giá: Giá hiện tại của ENA có bị định giá thấp không
1. Tình hình kinh doanh cốt lõi hiện tại của Ethena
1.1 Mô hình kinh doanh
Mô hình kinh doanh của Ethena về cơ bản tương tự như các dự án stablecoin khác:
Phát hành nợ ( stablecoin ), mở rộng quy mô bảng cân đối kế toán.
Sử dụng vốn huy động được để thực hiện các hoạt động tài chính, thu được lợi nhuận
Khi lợi nhuận từ vốn hoạt động cao hơn chi phí huy động và chi phí vận hành, dự án sẽ có thể đạt được lợi nhuận.
Ethena là một tay chơi mới, đang gặp bất lợi về hiệu ứng mạng và uy tín thương hiệu, do đó chi phí huy động vốn cao hơn. Nó thu hút vốn bằng cách cung cấp tiền thưởng ENA cho người dùng và lợi suất từ stablecoin.
1.2 Dữ liệu kinh doanh cốt lõi
1.2.1 Quy mô phát hành và phân bố USDE
Quy mô phát hành USDE đã giảm liên tục sau khi đạt đỉnh 3.61 tỷ vào đầu tháng 7, giảm xuống còn 2.41 tỷ vào giữa tháng 10. Hiện tại đang dần hồi phục, tính đến ngày 31 tháng 10 khoảng 2.72 tỷ. Trong đó 64% đang ở trạng thái staking, APY hiện tại là 13%.
Mục đích của hầu hết người dùng nắm giữ USDE là để thu được thu nhập từ đầu tư. So với đó, trong cùng thời kỳ, tỷ suất lợi tức trái phiếu chính phủ ngắn hạn bằng đô la là 4.25%, tỷ lệ lãi suất gửi USDT trên Aave là 3.9%, còn USDC là 4.64%.
Ethena vẫn giữ chi phí huy động vốn ở mức cao để mở rộng quy mô huy động vốn.
USDE không chỉ được phát hành trên mạng chính Ethereum, mà còn mở rộng trên nhiều L2 và L1. Hiện tại, quy mô USDE phát hành trên các chuỗi khác là 226 triệu, chiếm khoảng 8.3% tổng số.
Bybit là nền tảng hợp tác quan trọng của Ethena, hỗ trợ USDE làm tài sản ký quỹ cho giao dịch phái sinh và cung cấp tỷ lệ lợi nhuận lên đến 20% cho USDE được gửi. Vào tháng 9, tỷ lệ này giảm xuống mức tối đa 10%. Hiện tại, Bybit là một trong những đơn vị lưu trữ lớn nhất USDE, nắm giữ 263 triệu USDE.
(# 1.2.2 Thu nhập từ thỏa thuận và phân phối tài sản cơ bản
Nguồn thu nhập từ giao thức của Ethena có ba:
Lợi nhuận từ việc staking ETH
Phí tài chính và thu nhập chênh lệch do giao dịch chênh lệch sản phẩm phái sinh.
Lợi nhuận từ tài chính stablecoin
Theo dữ liệu của Token Terminal, doanh thu giao thức của Ethena trong tháng 10 đạt 10.63 triệu USD, tăng 84.5% so với tháng trước.
![Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: Sau khi giảm 80% và phục hồi, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp###
Một phần thu nhập từ hợp đồng được phân phối cho những người gửi USDE, một phần vào quỹ dự trữ. Tỷ lệ phân phối cụ thể do chính thức quyết định, chưa qua quy trình quản trị chính thức.
Xét từ tài sản cơ bản của Ethena, 52% là vị thế chênh lệch BTC, 21% là vị thế chênh lệch ETH, 11% là vị thế chênh lệch tài sản staking ETH, và 16% còn lại là stablecoin. Nguồn thu nhập chính đến từ vị thế chênh lệch chủ yếu là BTC.
Tỷ suất lợi nhuận hàng năm trung bình từ việc chênh lệch hợp đồng vĩnh viễn BTC và ETH hiện đang trên 8%. SOL sắp được đưa vào tài sản cơ sở, quy mô hợp đồng và tỷ suất lợi nhuận của nó không có lợi thế rõ rệt so với BTC và ETH.
(# 1.2.3 Chi phí và mức lợi nhuận của thỏa thuận
Chi phí giao thức của Ethena được chia thành hai loại:
Chi phí tài chính: thanh toán cho người gửi gắm bằng USDE
Chi phí tiếp thị: thanh toán cho người dùng tham gia hoạt động tăng trưởng bằng token ENA
Tính đến cuối tháng 10, chi phí tài chính của Ethena trong năm nay là 81,647 triệu đô la Mỹ, chi phí tiếp thị khoảng 910 triệu đô la Mỹ, trong khi tổng doanh thu của các hợp đồng trong cùng kỳ là 124 triệu đô la Mỹ.
![Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: Sau khi giảm 80%, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp###
Trên thực tế, Ethena hiện đang trong trạng thái thua lỗ, với khoản lỗ ròng lên tới 868 triệu USD tính đến cuối tháng 10 năm nay. Đây là cái giá phải trả cho việc đạt được quy mô vốn hóa thị trường 2,7 tỷ USD trong một năm.
2. Hướng phát triển đáng mong đợi của Ethena
Trong vài tháng tới đến một năm, Ethena có một số phát triển đáng mong đợi sau đây:
Thị trường tiền điện tử ấm lên có thể mang lại lợi nhuận chênh lệch tăng, cải thiện doanh thu từ giao thức.
Hệ sinh thái Ethena có thể xuất hiện nhiều dự án hơn, mang lại lợi nhuận airdrop cho ENA.
Tiềm năng ra mắt chuỗi công cộng tự vận hành Ethena
Nhưng điều quan trọng nhất là liệu USDE có thể được nhiều sàn giao dịch hàng đầu chấp nhận làm tài sản thế chấp và giao dịch hay không. Hiện tại, Bybit đã hợp tác sâu với Ethena, khả năng OKX chấp nhận USDE là có nhưng không cao, khả năng Binance và Coinbase chấp nhận USDE là tương đối thấp.
3. Phân tích mức định giá hiện tại của ENA
( 3.1 Phân tích định tính
Yếu tố thuận lợi:
Thị trường tiền điện tử hồi phục có thể mang lại cải thiện lợi nhuận
Việc đưa SOL vào tài sản cơ sở có thể thu hút sự chú ý mới.
Hệ sinh thái Ethena có thể xuất hiện nhiều dự án hơn
Các bên dự án có động cơ để kéo giá đồng tiền lên trước khi mở khóa số lượng lớn.
Yếu tố bất lợi:
ENA thiếu sự phân chia lợi nhuận thực chất
Dự án thực sự đang trong tình trạng thua lỗ
Trong sáu tháng tới sẽ đối mặt với áp lực lạm phát lớn.
) 3.2 So sánh định lượng với MakerDAO
So với giao thức lâu đời MakerDAO, ENA của Ethena không có lợi thế rõ rệt về định giá doanh thu và lợi nhuận của giao thức.
![Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: Sau khi giảm 80%, ENA có đáng để mua không?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp###
Tóm tắt
Ethena mặc dù được coi là một dự án đổi mới, nhưng mô hình kinh doanh cốt lõi của nó không khác biệt về bản chất so với các dự án stablecoin khác. Hiện tại Ethena vẫn đang trong giai đoạn thua lỗ, và giá trị ước tính không thấp so với MakerDAO.
Tuy nhiên, Ethena thể hiện khả năng mở rộng kinh doanh mạnh mẽ, tích cực hơn so với các dự án khác. Sự mở rộng quy mô nhanh chóng và việc áp dụng nhiều dự án hơn có thể thúc đẩy giá coin tăng lên, hình thành một chu trình tích cực.
Tuy nhiên, mô hình tăng trưởng này cuối cùng sẽ gặp phải điểm giới hạn, khi mọi người có thể nhận ra rằng sự tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi việc trợ cấp token. Lúc đó, dự án sẽ đối mặt với thử thách nghiêm trọng.
Là một sản phẩm có hiệu ứng Lindy rõ ràng, Ethena và USDE vẫn cần thêm thời gian để xác minh tính ổn định của cấu trúc sản phẩm của mình, cũng như khả năng sống sót sau khi giảm trợ cấp.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
17 thích
Phần thưởng
17
9
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BridgeJumper
· 6giờ trước
Tranh thủ ena tìm đáy nhiều điểm chuyển đổi nhé
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketSurvivor
· 16giờ trước
Càng giảm càng mua, còn sợ gì giảm nữa.
Xem bản gốcTrả lời0
NorthwestCorner
· 08-13 21:42
Kiên định HODL💎
Xem bản gốcTrả lời0
LayerHopper
· 08-13 21:00
Điên cuồng chơi đùa với mọi người, lại bị mắc kẹt rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
FlatlineTrader
· 08-13 20:55
Đại hố đã được đào, không hổ danh là vua hố mới của Tài chính phi tập trung
Xem bản gốcTrả lời0
NoodlesOrTokens
· 08-13 20:55
Đợt này giảm nhanh, có thể bổ sung nữa không?
Xem bản gốcTrả lời0
RektRecovery
· 08-13 20:51
ponzinomics cổ điển thật đáng tiếc... đã dự đoán sự sụp đổ này từ nhiều tháng trước
Xem bản gốcTrả lời0
BearHugger
· 08-13 20:50
chơi đùa với mọi người vẫn phải quyết liệt một chút, giảm thành ra như vậy cũng không thể chơi được nữa
Ethena phân tích trọng điểm: Tham vọng nghìn tỷ dưới hoạt động thua lỗ Đánh giá mở rộng quy mô USDE và giá trị đầu tư ENA
Đánh giá lại Ethena: Phân tích trên phương diện kinh doanh và đánh giá giá trị đầu tư
Ethena là một dự án DeFi hiện tượng trong đợt tăng giá tiền điện tử lần này, token ENA của nó sau khi niêm yết đã có giá trị thị trường lưu thông vượt qua 2 tỷ USD. Tuy nhiên, kể từ đầu tháng 4, giá ENA đã giảm mạnh, giá trị thị trường lưu thông đã giảm hơn 80%. Gần đây, với việc Ethena tăng tốc hợp tác với các dự án khác nhau, các trường hợp sử dụng stablecoin USDE của nó đã được mở rộng, quy mô cũng bắt đầu phục hồi.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về Ethena từ khía cạnh kinh doanh, tập trung vào ba lĩnh vực chính sau đây:
1. Tình hình kinh doanh cốt lõi hiện tại của Ethena
1.1 Mô hình kinh doanh
Mô hình kinh doanh của Ethena về cơ bản tương tự như các dự án stablecoin khác:
Khi lợi nhuận từ vốn hoạt động cao hơn chi phí huy động và chi phí vận hành, dự án sẽ có thể đạt được lợi nhuận.
Ethena là một tay chơi mới, đang gặp bất lợi về hiệu ứng mạng và uy tín thương hiệu, do đó chi phí huy động vốn cao hơn. Nó thu hút vốn bằng cách cung cấp tiền thưởng ENA cho người dùng và lợi suất từ stablecoin.
1.2 Dữ liệu kinh doanh cốt lõi
1.2.1 Quy mô phát hành và phân bố USDE
Quy mô phát hành USDE đã giảm liên tục sau khi đạt đỉnh 3.61 tỷ vào đầu tháng 7, giảm xuống còn 2.41 tỷ vào giữa tháng 10. Hiện tại đang dần hồi phục, tính đến ngày 31 tháng 10 khoảng 2.72 tỷ. Trong đó 64% đang ở trạng thái staking, APY hiện tại là 13%.
Mục đích của hầu hết người dùng nắm giữ USDE là để thu được thu nhập từ đầu tư. So với đó, trong cùng thời kỳ, tỷ suất lợi tức trái phiếu chính phủ ngắn hạn bằng đô la là 4.25%, tỷ lệ lãi suất gửi USDT trên Aave là 3.9%, còn USDC là 4.64%.
Ethena vẫn giữ chi phí huy động vốn ở mức cao để mở rộng quy mô huy động vốn.
USDE không chỉ được phát hành trên mạng chính Ethereum, mà còn mở rộng trên nhiều L2 và L1. Hiện tại, quy mô USDE phát hành trên các chuỗi khác là 226 triệu, chiếm khoảng 8.3% tổng số.
Bybit là nền tảng hợp tác quan trọng của Ethena, hỗ trợ USDE làm tài sản ký quỹ cho giao dịch phái sinh và cung cấp tỷ lệ lợi nhuận lên đến 20% cho USDE được gửi. Vào tháng 9, tỷ lệ này giảm xuống mức tối đa 10%. Hiện tại, Bybit là một trong những đơn vị lưu trữ lớn nhất USDE, nắm giữ 263 triệu USDE.
(# 1.2.2 Thu nhập từ thỏa thuận và phân phối tài sản cơ bản
Nguồn thu nhập từ giao thức của Ethena có ba:
Theo dữ liệu của Token Terminal, doanh thu giao thức của Ethena trong tháng 10 đạt 10.63 triệu USD, tăng 84.5% so với tháng trước.
![Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: Sau khi giảm 80% và phục hồi, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp###
Một phần thu nhập từ hợp đồng được phân phối cho những người gửi USDE, một phần vào quỹ dự trữ. Tỷ lệ phân phối cụ thể do chính thức quyết định, chưa qua quy trình quản trị chính thức.
Xét từ tài sản cơ bản của Ethena, 52% là vị thế chênh lệch BTC, 21% là vị thế chênh lệch ETH, 11% là vị thế chênh lệch tài sản staking ETH, và 16% còn lại là stablecoin. Nguồn thu nhập chính đến từ vị thế chênh lệch chủ yếu là BTC.
Tỷ suất lợi nhuận hàng năm trung bình từ việc chênh lệch hợp đồng vĩnh viễn BTC và ETH hiện đang trên 8%. SOL sắp được đưa vào tài sản cơ sở, quy mô hợp đồng và tỷ suất lợi nhuận của nó không có lợi thế rõ rệt so với BTC và ETH.
(# 1.2.3 Chi phí và mức lợi nhuận của thỏa thuận
Chi phí giao thức của Ethena được chia thành hai loại:
Tính đến cuối tháng 10, chi phí tài chính của Ethena trong năm nay là 81,647 triệu đô la Mỹ, chi phí tiếp thị khoảng 910 triệu đô la Mỹ, trong khi tổng doanh thu của các hợp đồng trong cùng kỳ là 124 triệu đô la Mỹ.
![Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: Sau khi giảm 80%, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp###
Trên thực tế, Ethena hiện đang trong trạng thái thua lỗ, với khoản lỗ ròng lên tới 868 triệu USD tính đến cuối tháng 10 năm nay. Đây là cái giá phải trả cho việc đạt được quy mô vốn hóa thị trường 2,7 tỷ USD trong một năm.
2. Hướng phát triển đáng mong đợi của Ethena
Trong vài tháng tới đến một năm, Ethena có một số phát triển đáng mong đợi sau đây:
Nhưng điều quan trọng nhất là liệu USDE có thể được nhiều sàn giao dịch hàng đầu chấp nhận làm tài sản thế chấp và giao dịch hay không. Hiện tại, Bybit đã hợp tác sâu với Ethena, khả năng OKX chấp nhận USDE là có nhưng không cao, khả năng Binance và Coinbase chấp nhận USDE là tương đối thấp.
3. Phân tích mức định giá hiện tại của ENA
( 3.1 Phân tích định tính
Yếu tố thuận lợi:
Yếu tố bất lợi:
) 3.2 So sánh định lượng với MakerDAO
So với giao thức lâu đời MakerDAO, ENA của Ethena không có lợi thế rõ rệt về định giá doanh thu và lợi nhuận của giao thức.
![Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: Sau khi giảm 80%, ENA có đáng để mua không?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp###
Tóm tắt
Ethena mặc dù được coi là một dự án đổi mới, nhưng mô hình kinh doanh cốt lõi của nó không khác biệt về bản chất so với các dự án stablecoin khác. Hiện tại Ethena vẫn đang trong giai đoạn thua lỗ, và giá trị ước tính không thấp so với MakerDAO.
Tuy nhiên, Ethena thể hiện khả năng mở rộng kinh doanh mạnh mẽ, tích cực hơn so với các dự án khác. Sự mở rộng quy mô nhanh chóng và việc áp dụng nhiều dự án hơn có thể thúc đẩy giá coin tăng lên, hình thành một chu trình tích cực.
Tuy nhiên, mô hình tăng trưởng này cuối cùng sẽ gặp phải điểm giới hạn, khi mọi người có thể nhận ra rằng sự tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi việc trợ cấp token. Lúc đó, dự án sẽ đối mặt với thử thách nghiêm trọng.
Là một sản phẩm có hiệu ứng Lindy rõ ràng, Ethena và USDE vẫn cần thêm thời gian để xác minh tính ổn định của cấu trúc sản phẩm của mình, cũng như khả năng sống sót sau khi giảm trợ cấp.