Lĩnh vực tái thế chấp đối mặt với bước ngoặt: Các dự án hàng đầu điều chỉnh chiến lược, nhiệt độ sinh thái giảm.

Trong nửa đầu năm 2024, khái niệm thế chấp lại gây ra cơn sốt trên thị trường, trở thành chủ đề trung tâm của hệ sinh thái tiền điện tử. Sự nổi lên của EigenLayer đã thúc đẩy sự phát triển của các dự án như Ether.fi, Renzo, và thị trường token thế chấp (LRT) đang phát triển mạnh mẽ. Tuy nhiên, hiện nay, hai dự án dẫn đầu trong lĩnh vực này đều đã chọn chuyển đổi chiến lược.

Ether.fi công bố chuyển mình thành ngân hàng mới trong lĩnh vực tiền điện tử, dự kiến ra mắt thẻ tiền mặt và dịch vụ thế chấp dành cho người dùng tại Mỹ. Đồng thời, Eigen Labs thông báo cắt giảm khoảng 25% nhân sự, tái cấu trúc nguồn lực để tập trung phát triển sản phẩm mới EigenCloud. Liệu những thay đổi này có báo hiệu rằng lĩnh vực tái thế chấp đang mất đi sức hấp dẫn?

Trong vài năm qua, lĩnh vực thế chấp đã trải qua một chu kỳ từ việc thử nghiệm ý tưởng đến sự đổ bộ dày đặc của vốn. Dữ liệu cho thấy, hiện tại lĩnh vực này đã tích lũy được hơn 70 dự án. EigenLayer, như một dự án trong hệ sinh thái Ethereum, là dự án đầu tiên đưa mô hình ReStaking ra thị trường, đã thúc đẩy sự bùng nổ của một loạt các giao thức thế chấp lại có tính thanh khoản. Năm 2024, số lượng sự kiện gọi vốn trong lĩnh vực này đã tăng vọt lên 27 sự kiện, thu hút gần 230 triệu đô la trong cả năm, trở thành một trong những lĩnh vực được chú ý nhất trong thị trường tiền điện tử.

Tuy nhiên, sau khi bước vào năm 2025, nhịp độ huy động vốn bắt đầu chậm lại, độ nóng chung của thị trường dần hạ nhiệt. Đồng thời, quá trình tái cấu trúc thị trường diễn ra nhanh chóng, đã có 11 dự án lần lượt ngừng hoạt động, bong bóng sớm dần được làm sạch. Hiện tại, EigenLayer vẫn là người dẫn đầu trong lĩnh vực này, TVL khoảng 14,2 tỷ đô la, chiếm hơn 63% thị phần toàn ngành.

Mặc dù tổng TVL của các giao thức thế chấp vẫn giữ ở mức cao 22,4 tỷ USD, nhưng đã giảm 22,7% so với mức đỉnh lịch sử vào tháng 12 năm 2024. Sự sụt giảm của hoạt động người dùng trở nên rõ ràng hơn, số lượng người dùng gửi tiền hàng ngày hoạt động trong thế chấp tính thanh khoản Ethereum đã giảm mạnh từ đỉnh cao tháng 7 năm 2024 còn chỉ hơn ba mươi người hiện tại. Từ góc độ của các xác thực viên, sức hấp dẫn của thế chấp cũng đang suy giảm, hiện tại số lượng xác thực viên thế chấp hàng ngày hoạt động trên Ethereum chỉ còn chưa tới 3% so với các xác thực viên thế chấp thông thường.

Đối mặt với những rào cản tăng trưởng, các dự án hàng đầu bắt đầu tìm kiếm sự chuyển mình. Ether.fi chuyển sang mô hình "Ngân hàng kiểu mới trong tiền điện tử", xây dựng vòng khép kín tài chính thông qua việc kết hợp các tình huống trong thế giới thực. EigenLayer thì chọn chiến lược tái cấu trúc nghiêng về cơ sở hạ tầng hơn, tập trung tài nguyên vào nền tảng phát triển sản phẩm mới EigenCloud.

Những biện pháp chuyển đổi này về bản chất phản ánh cùng một logic: chuyển "thế chấp lại" từ một câu chuyện kết thúc thành một mô-đun khởi đầu để xây dựng các hệ thống ứng dụng phức tạp hơn. Thế chấp lại bản thân nó không biến mất, nhưng mô hình tăng trưởng đơn lẻ của nó khó có thể duy trì. Chỉ khi nó được tích hợp vào một câu chuyện ứng dụng có hiệu ứng quy mô lớn hơn, nó mới có thể tiếp tục thu hút người dùng và vốn.

Lĩnh vực tái thế chấp đã từng thắp sáng nhiệt huyết thị trường với cơ chế "doanh thu thứ hai", giờ đây đang tìm kiếm vị trí và sức sống mới trong một bức tranh ứng dụng phức tạp hơn. Trong tương lai, sự phát triển của lĩnh vực này có thể sẽ thể hiện xu hướng đa dạng hóa và hòa nhập sâu sắc hơn.