Thị trường quỹ hưu trí 9 triệu tỷ có thể sắp trải qua một cuộc cách mạng lớn

Gần đây, có tin tức cho rằng Tổng thống Mỹ đang xem xét ký một sắc lệnh hành chính cho phép các kế hoạch hưu trí như 401(k) đầu tư vào tiền điện tử, vàng và các tài sản thay thế khác như vốn tư nhân. Được biết, sắc lệnh này sẽ yêu cầu các cơ quan quản lý xem xét lại các hạn chế đầu tư hưu trí hiện tại, nhằm dọn đường cho tài sản kỹ thuật số vào thị trường hưu trí trị giá 8,7 nghìn tỷ USD của Mỹ.

Động thái này không phải là không có dấu hiệu. Vào ngày 28 tháng 5, Bộ Lao động Mỹ đã thu hồi văn bản hướng dẫn trước đó về việc "cực kỳ thận trọng đối với tài sản tiền điện tử", cho rằng nó có "quyền lực quản lý vượt quá". Sớm hơn vào năm 2022, một nghị sĩ đảng Cộng hòa đã đề xuất Dự luật Hiện đại hóa Tiết kiệm Hưu trí, cố gắng đưa tài sản kỹ thuật số vào khuôn khổ Đạo luật Bảo vệ Thu nhập Hưu trí của Nhân viên (ERISA) năm 1974, mặc dù không được thông qua, nhưng đã đặt nền móng cho sự chuyển hướng chính sách ngày hôm nay.

Ý định cốt lõi của sắc lệnh hành chính

Nội dung cốt lõi của sắc lệnh hành chính này nhằm phá vỡ tình trạng mà kế hoạch 401(k) từ lâu đã tập trung vào cổ phiếu và trái phiếu truyền thống, trao cho nó tính linh hoạt phân bổ tài sản rộng rãi hơn.

Lệnh sẽ chỉ rõ yêu cầu các cơ quan quản lý ở Washington nghiên cứu sâu và bắt đầu loại bỏ những rào cản cản trở tài sản thay thế, đặc biệt là tài sản kỹ thuật số, kim loại quý và các quỹ tập trung vào mua bán doanh nghiệp, cho vay tư nhân và giao dịch cơ sở hạ tầng, được đưa vào các quỹ quản lý chuyên nghiệp 401(k) hiện tại.

Nhà Trắng đã phát biểu một cách thận trọng trong tuyên bố dành cho truyền thông: "Tổng thống cam kết phục hồi sự thịnh vượng cho người Mỹ bình thường và đảm bảo tương lai kinh tế của họ. Tuy nhiên, bất kỳ quyết định nào chỉ nên được coi là chính sách chính thức sau khi tổng thống tự mình công bố." Tuy nhiên, lời phát biểu này không thể che giấu tín hiệu mạnh mẽ từ chính phủ trong việc thúc đẩy sự phổ biến hóa của tiền điện tử.

Quy mô và cấu trúc của thị trường lương hưu Mỹ

Thị trường hưu trí của Mỹ là một trong những hệ thống hưu trí lớn nhất thế giới, với tổng quy mô lên tới 90.000 tỷ USD. Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, tổng tài sản của tất cả các kế hoạch hưu trí xác định theo đóng góp do người sử dụng lao động dẫn dắt (DC) đã đạt tới 12,2 triệu tỷ USD. Trong đó, kế hoạch 401(k) nổi bật nhất nắm giữ 8,7 triệu tỷ USD.

Các khoản tiền khổng lồ này chủ yếu đến từ hàng triệu lao động có thu nhập ở Mỹ. Kế hoạch 401(k), được tài trợ bởi nhà tuyển dụng, là trung tâm của việc tiết kiệm lâu dài cho hầu hết các gia đình có thu nhập nhờ vào các ưu đãi như khấu trừ lương, ưu đãi thuế và khoản đóng góp phù hợp từ nhà tuyển dụng.

Theo truyền thống, các quỹ hưu trí này chủ yếu được đầu tư vào các chứng khoán giao dịch công khai. Tính đến cuối tháng 3 năm 2025, chỉ riêng trong kế hoạch 401(k) đã có 5.3 nghìn tỷ USD (chiếm 61%) được quản lý bởi các quỹ tương hỗ. Trong đó, quỹ cổ phiếu với quy mô 3.2 nghìn tỷ USD trở thành loại phổ biến nhất, tiếp theo là quỹ hỗn hợp (bao gồm quỹ ngày mục tiêu) với 1.4 nghìn tỷ USD được quản lý.

Cơ hội mới cho các ông trùm tư nhân

Ngoài tiền điện tử, sắc lệnh hành chính này còn là một bữa tiệc tiềm năng cho các tập đoàn vốn tư nhân lớn nhất toàn cầu. Những ông lớn này đã đặt nhiều hy vọng vào sự tăng trưởng trong tương lai vào việc quản lý quỹ từ những người tiết kiệm hưu trí bình thường.

Nhóm vốn tư nhân dự đoán rằng, một khi thành công gia nhập thị trường kế hoạch nghỉ hưu 401(k), có thể thu hút hàng trăm tỷ đô la tài sản mới trong ngành.

Để làm điều này, họ đã chuẩn bị trước và tích cực thiết lập quan hệ hợp tác với các công ty quản lý tài sản lớn: một số công ty vốn tư nhân lớn đã liên kết với các công ty quản lý tài sản nổi tiếng để cung cấp dịch vụ đầu tư cho các kế hoạch hưu trí.

Khi chính sách đang được hình thành ở cấp liên bang, một số chính quyền tiểu bang đã tiên phong thử nghiệm. Có thông tin cho rằng các nhà lập pháp của Bắc Carolina đã đề xuất một dự luật cho phép một số quỹ hưu trí phân bổ lên đến 5% số dư vào tiền điện tử. Hệ thống hưu trí của Michigan và Wisconsin cũng đã thực sự đầu tư vào Bitcoin và Ethereum ETF, những thực tiễn này cung cấp tham khảo cho chính sách ở cấp liên bang.

Thách thức và rủi ro

Mặc dù có tin tốt từ phía lập pháp, thị trường vẫn đối mặt với những thách thức. Việc đầu tư tiết kiệm hưu trí vào các tài sản quỹ tư nhân có tính thanh khoản thấp cũng không phải không có rủi ro, với các vấn đề như chi phí cao vốn có, tỷ lệ đòn bẩy tổng thể cao hơn, cũng như tính minh bạch trong định giá tài sản quỹ thấp sẽ là những yếu tố mà các cơ quan quản lý và nhà đầu tư cần cân nhắc cẩn thận.

Khi sắc lệnh hành chính này gặp phải thị trường quỹ hưu trí trị giá 90.000 tỷ USD, thí nghiệm này có thể sẽ định nghĩa lại ý nghĩa của "tiết kiệm hưu trí" - liệu có phải là để người dân bình thường chia sẻ lợi ích công nghệ trong thời đại số? Hay là làm cho quỹ hưu trí phải đối mặt với những rủi ro mới? Câu trả lời có thể phụ thuộc vào cách các nhà quản lý tìm ra điểm cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ.