Mặt khác của dự luật 《GENIUS》: Những rủi ro tiềm ẩn ẩn sau các điều khoản hào nhoáng
Gần đây, chủ đề nóng nhất trong giới tiền điện tử không ai khác chính là dự luật "GENIUS" vừa được trở thành luật. Nhiều người tin rằng điều này đánh dấu việc Mỹ mở ra một lối đi tuân thủ cho tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin, dường như chúng ta đang đứng trước ngưỡng của một thị trường hàng triệu tỷ bùng nổ. Những người ủng hộ tuyên bố rằng điều này sẽ củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la, đồng thời cung cấp cho người dùng một sự bảo vệ mạnh mẽ chưa từng có.
Nhưng sự việc có thực sự đẹp như vẻ bề ngoài không? Là một người quen nhìn nhận vấn đề bằng con mắt biện chứng, tôi cho rằng cần phải phân tích toàn diện những tác động tiêu cực mà dự luật này có thể mang lại.
Mặc dù là một người tham gia vào ngành công nghiệp blockchain, tôi cá nhân chào đón sự ra đời của "Đạo luật GENIUS". Nó đã đưa blockchain và công nghệ mã hóa vào cuộc sống hàng ngày của công chúng, đánh dấu một bước quan trọng cho việc áp dụng rộng rãi, đồng thời cung cấp một lớp bảo vệ an ninh cho quá trình toàn cầu hóa đầy biến động. Do đó, những thiếu sót được liệt kê trong bài viết này có thể được coi là một cảnh báo cho thời kỳ hưng thịnh, cũng như một bài tập tư duy. Bạn đọc có thể nghe thử, chỉ cần cười một cái là được.
Cái bẫy đô la: Giấc mơ hồi sinh ngành sản xuất có bị stablecoin đè bẹp không?
Một trong những mục tiêu cốt lõi của dự luật là biến stablecoin đô la Mỹ thành "tiền tệ cứng" của nền kinh tế số toàn cầu, nhằm duy trì vị thế thống trị của đô la Mỹ. Nó yêu cầu tất cả các nhà phát hành stablecoin tuân thủ quy định phải sử dụng tài sản thanh khoản chất lượng cao ( chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn ) để thực hiện dự trữ thế chấp 1:1.
Điều này sẽ tạo ra một nhu cầu lớn đối với trái phiếu kho bạc Mỹ. Các nguồn vốn toàn cầu sẽ đổ vào Mỹ để mua trái phiếu kho bạc, làm tăng giá trị của đồng đô la. Tuy nhiên, điều này đặt ra một trở ngại lớn đối với việc hồi hương sản xuất của Mỹ.
Một lý do chính gây ra sự suy yếu của ngành sản xuất Mỹ là thâm hụt thương mại kéo dài. Một lượng lớn đô la chảy ra toàn cầu, các quốc gia khác lại sử dụng những đô la này để mua trái phiếu và sản phẩm tài chính của Mỹ. Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn: Vốn nước ngoài đổ vào Phố Wall → Tăng giá đô la → Sản xuất Mỹ trở nên đắt đỏ ở nước ngoài → Xuất khẩu trở nên khó khăn hơn, hàng hóa nhập khẩu rẻ hơn → Thâm hụt thương mại càng mở rộng → Năng lực cạnh tranh của ngành sản xuất trong nước tiếp tục suy yếu.
"Dự luật GENIUS" tương đương với việc lắp một bộ tăng áp cho vòng luẩn quẩn này. Việc đồng stablecoin trở nên phổ biến toàn cầu có nghĩa là Mỹ phát hành "đô la kỹ thuật số" ra toàn thế giới, kích thích nhu cầu chưa từng có đối với đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này sẽ đẩy giá trị đô la lên mức cao chưa từng thấy.
Đối với ngành sản xuất tại Mỹ, đây chắc chắn là một cú đánh thêm. Đối với các công ty đa quốc gia của Mỹ có tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài cao, đặc biệt là các ông lớn trong lĩnh vực công nghệ và công nghiệp, điều này cũng là một cú sốc nặng nề. Khi họ chuyển đổi lợi nhuận bằng ngoại tệ kiếm được ở nước ngoài về đồng đô la mạnh, các con số trong báo cáo tài chính sẽ giảm sút rõ rệt. Điều này không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, làm giảm giá trị cổ phiếu, mà còn có thể kéo theo sự thể hiện tổng thể của các chỉ số chứng khoán chính.
Dưới áp lực to lớn của đồng đô la mạnh, cái gọi là "sự trở lại của ngành sản xuất" có lẽ chỉ trở thành một giấc mơ ngày càng xa vời. Đạo luật "GENIUS" có thể đang củng cố quyền lực tài chính của đồng đô la trong khi phải hy sinh nền kinh tế thực của đất nước.
Nghịch lý của quyền lực đồng đô la: Càng muốn nắm chặt, càng thúc đẩy "phi đô la hóa"?
Lập luận kinh tế cốt lõi của dự luật 《GENIUS》 là củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, về lâu dài, cách làm này có thể làm tăng tốc độ xu hướng ly tâm toàn cầu đối với đồng đô la.
Trước khi stablecoin xuất hiện, đồng đô la đã là công cụ mà Mỹ sử dụng để thực hiện các biện pháp trừng phạt kinh tế và thể hiện ảnh hưởng địa chính trị. Dự luật "GENIUS" cố gắng tập trung hơn nữa vào đồng đô la và phạm vi quản lý của nó trong hệ sinh thái tiền kỹ thuật số. Tuy nhiên, chính nỗi lo ngại về việc Mỹ vũ khí hóa hệ thống tài chính đã trở thành động lực chính thúc đẩy các quốc gia trên thế giới tìm kiếm các giải pháp thay thế.
Ví dụ, mọi người đều đánh giá cao tiềm năng lớn của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, thậm chí tưởng tượng rằng nó có thể thay thế SWIFT. Nhưng từ "SWIFT" được nhiều người biết đến từ khi nào? Chính trong cuộc xung đột Nga-Ukraine, sự kiện SWIFT "đuổi" Nga đã khiến nhiều người bắt đầu cảnh giác. Nếu trong tương lai stablecoin thay thế SWIFT trở thành phương tiện thanh toán xuyên biên giới chính, chẳng phải là quyền lực của đồng đô la tự cắt đứt một tay sao?
Do đó, dự luật 《GENIUS》 thực sự đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến các đối thủ cạnh tranh của Mỹ: trong bối cảnh trật tự cũ đại diện bởi SWIFT đang phải đối mặt với sự tan rã, trong khi trật tự mới đại diện bởi stablecoin vẫn chưa hoàn toàn trưởng thành, thì thời điểm để thiết lập các giải pháp thay thế đã đến trước khi hệ thống đô la kỹ thuật số mới được củng cố sâu sắc.
Mặc dù trong ngắn hạn, việc làm lung lay quyền lực của đồng đô la gần như là không thể, nhưng việc thực hiện "phi đô la hóa" ở các thị trường cục bộ hoàn toàn khả thi. Làn sóng "phi đô la hóa" do Nga và Trung Quốc dẫn dắt, được các quốc gia BRICS như Ấn Độ, Iran và các thị trường mới nổi khác hưởng ứng, đang phát triển với tốc độ chưa từng có. Các biện pháp mà những quốc gia này thực hiện bao gồm: chuyển sang thanh toán bằng đồng tiền địa phương trong thương mại song phương, gia tăng dự trữ vàng để thay thế tài sản bằng đồng đô la, và tích cực phát triển và quảng bá hệ thống thanh toán tiền điện tử không phải đô la để tránh SWIFT.
Nợ nần và uy tín: "Quỹ nhỏ" của chính phủ và "Việc nhà"
Đầu tiên là "túi tiền" - cái bẫy nợ khó thoát ra.
Như đã đề cập ở trên, stablecoin đã tạo ra một nhu cầu lớn cho trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này có ý nghĩa gì đối với chính phủ Mỹ? Có nghĩa là việc vay tiền trở nên dễ dàng chưa từng thấy!
Trong điều kiện bình thường, nếu một chính phủ vay nợ quá mức, thị trường sẽ yêu cầu lãi suất cao hơn như một khoản bù rủi ro vì lo ngại khả năng trả nợ của chính phủ đó, đây là một cơ chế "phanh" tự nhiên. Nhưng hiện nay, sự tồn tại của nhóm "người mua cứng" là các nhà phát hành stablecoin tương đương với việc mọi người trên thế giới trở thành người mua trái phiếu Mỹ, đã làm giảm nhân tạo chi phí vay mượn. Chính phủ có thể dễ dàng và rẻ rúng vay được nhiều tiền hơn, sức mạnh ràng buộc của kỷ luật tài chính đã bị suy yếu đáng kể, và việc vay nợ trở nên nghiện ngập hơn.
Điều này có thể được xem như là một biến thể của "tiền tệ hóa nợ" trong kinh tế học. Mặc dù không phải là ngân hàng trung ương trực tiếp in tiền cho chính phủ chi tiêu, nhưng hiệu quả thì tương tự: Các công ty tư nhân phát hành "đô la kỹ thuật số" ( stablecoin ), sau đó sử dụng tiền của công chúng để mua trái phiếu chính phủ, về bản chất vẫn là tài trợ cho thâm hụt ngân sách của chính phủ thông qua việc mở rộng cung tiền. Kết quả cuối cùng rất có thể là lạm phát, và "thuế vô hình" này sẽ vô tình chuyển tài sản từ túi của chúng ta.
Nguy hiểm hơn là, nó có thể biến rủi ro lạm phát từ một lựa chọn chính sách theo chu kỳ thành một đặc điểm cấu trúc của hệ thống tài chính. Truyền thống, việc tiền tệ hóa nợ quy mô lớn chỉ được các ngân hàng trung ương sử dụng như một công cụ phi truyền thống, tạm thời trong việc ứng phó với các cuộc khủng hoảng nghiêm trọng ( như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 hoặc đại dịch COVID-19 ). Tuy nhiên, dự luật GENIUS đã tạo ra một nguồn cầu nợ chính phủ vĩnh viễn, tách rời khỏi chu kỳ kinh tế. Điều này có nghĩa là, việc tiền tệ hóa nợ sẽ không còn là biện pháp ứng phó với khủng hoảng, mà sẽ "được nhúng" vào hoạt động hàng ngày của hệ thống tài chính. Điều này sẽ cấy ghép vào hệ thống kinh tế một áp lực lạm phát tiềm ẩn, kéo dài, khiến nhiệm vụ kiểm soát lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang trở nên cực kỳ khó khăn trong tương lai.
Thứ hai là "khóa sắt liên thuyền" - cơ chế truyền dẫn bất ổn tài chính mới.
Trong làn sóng stablecoin lần này, các thế lực đều tham gia, khiến cho người ta choáng ngợp với đủ loại ký hiệu stablecoin, mọi người thậm chí còn đùa rằng hậu tố có thể thêm vào sau "USD" không đủ 26 chữ cái.
Nhưng sau "Đạo luật GENIUS", bất kể hậu tố nào theo sau "USD" của bạn, nếu bạn muốn hoạt động tuân thủ tại Mỹ, thị trường vốn lớn nhất toàn cầu, thì bạn phải xem trái phiếu Mỹ là tài sản dự trữ cốt lõi. Đây chính là nguồn gốc của tiêu đề phần này "Xích khóa chặt thuyền": các stablecoin khác nhau là "thuyền", nhưng lại bị "trái phiếu Mỹ" này kết nối chặt chẽ với nhau.
"Đạo luật GENIUS" do đó đã tạo ra một con đường truyền tải bất ổn tài chính hoàn toàn mới và chưa từng có. Nó gắn chặt số phận của thị trường tiền điện tử với tình trạng sức khỏe của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ theo cách chưa từng có.
Một mặt, nếu một đồng stablecoin chính nào đó xảy ra khủng hoảng niềm tin, có thể dẫn đến một đợt rút tiền lớn, buộc nhà phát hành phải bán tháo một lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ trong thời gian ngắn. Hành động "bán tháo" này đủ để làm rối loạn thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, có thể dẫn đến lãi suất tăng vọt và sự hoảng loạn tài chính rộng rãi hơn.
Mặt khác, nếu thị trường trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ tự xảy ra khủng hoảng ( ví dụ, bế tắc về trần nợ hoặc hạ cấp tín dụng chính phủ ), sẽ trực tiếp đe dọa an toàn của quỹ dự trữ của tất cả các stablecoin chính, có thể gây ra "rút tiền" hệ thống trong toàn bộ hệ sinh thái đô la kỹ thuật số.
Luật này do đó đã tạo ra một kênh lây nhiễm hai chiều, có khả năng khuếch đại rủi ro. Hơn nữa, stablecoin như một thứ mới mẻ, nhận thức của công chúng vẫn còn nông cạn, bất kỳ sự hoảng loạn nào do gió thổi cỏ động gây ra, đều có thể được khuếch đại mạnh mẽ trong chuỗi truyền dẫn rủi ro này.
Cuối cùng là "mặt mũi" - Rủi ro uy tín không thể xem nhẹ
Dự luật 《GENIUS》 trong quá trình bỏ phiếu, thực tế có sự khác biệt lớn giữa hai đảng. Một điểm gây tranh cãi lớn chỉ thẳng vào vấn đề xung đột lợi ích của tổng thống. Trong dự luật có một điều khoản quy định, cấm các nghị sĩ Quốc hội và gia đình họ kiếm lợi từ các hoạt động stablecoin - điều này là tốt, để tránh nghi ngờ. Nhưng điều kỳ lạ là, lệnh cấm này không được mở rộng đến tổng thống và gia đình ông.
Điều này tại sao lại nhạy cảm như vậy? Bởi vì ai cũng biết rằng gia đình Trump đã tham gia sâu sắc vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Một công ty mà gia đình ông nắm giữ cổ phần đã phát hành một đồng stablecoin và nhanh chóng nổi lên trong thời gian ngắn. Chính Trump trong báo cáo tài chính năm 2024 đã cho biết đã nhận được hàng chục triệu đô la doanh thu từ công ty đó.
Một nguyên thủ quốc gia đứng ra ủng hộ một đồng tiền điện tử, cái mùi "công cụ tư lợi" này thật sự quá nặng nề. Một bên là tổng thống mạnh mẽ thúc đẩy việc hợp pháp hóa tiền ổn định, một bên là việc kinh doanh tiền ổn định của chính mình đang phát triển mạnh mẽ. Điều này không chỉ khiến dự luật này bị che mờ bởi bóng dáng của "lợi ích nhóm", mà còn làm tổn hại đến uy tín của toàn bộ Web3 và ngành công nghiệp tiền điện tử, như thể đã trở thành công cụ để các quyền lực chính trị mưu lợi.
Rủi ro sâu sắc hơn nằm ở chỗ, một dự luật có màu sắc đảng phái và lợi ích cá nhân rõ rệt, thì tính ổn định của nó chắc chắn sẽ đáng lo ngại. Mặc dù lần này nó được thông qua dưới sự lãnh đạo của Đảng Cộng hòa, nhưng tiếng chỉ trích từ Đảng Dân chủ thì không ngừng vang lên. Ai có thể đảm bảo rằng, vào một ngày nào đó, sau khi có sự thay đổi quyền lực, chính phủ mới lên nắm quyền sẽ không tiến hành "thanh toán" với tổng thống đương nhiệm? Đến lúc đó, họ có thể vì sự ghê tởm đối với những mối liên hệ lợi ích đứng sau dự luật mà chọn "đổ cả nước tắm và trẻ con", trực tiếp bãi bỏ hoặc lật đổ toàn bộ khung ổn định? Sự không chắc chắn chính trị này, đối với một ngành cực kỳ cần sự ổn định lâu dài, chắc chắn là một quả bom hẹn giờ.
Trò Chơi Quyền Lực: là "thiên đường đổi mới", hay "vườn sau của các ông lớn"?
Dự luật tuyên bố sẽ "thúc đẩy đổi mới", nhưng nếu chúng ta xem xét kỹ lưỡng các quy tắc của nó, chúng ta có thể đi đến kết luận hoàn toàn trái ngược.
Dự luật đặt ra một bộ tiêu chuẩn quản lý nghiêm ngặt cho các nhà phát hành stablecoin tương đương với ngân hàng: chống rửa tiền ( AML ), hiểu khách hàng của bạn ( KYC ), kiểm toán thường xuyên, hệ thống an ninh cấp ngân hàng...... Tất cả điều này đồng nghĩa với chi phí tuân thủ cực cao. Nghiên cứu cho thấy, lên đến 93% các công ty fintech đang đau đầu để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.
Đối với các công ty khởi nghiệp, đây gần như là một bức tường không thể vượt qua. Vậy, ai có thể dễ dàng đối phó? Câu trả lời rõ ràng: những ông lớn trên phố Wall và các công ty công nghệ tài chính trưởng thành đã có sẵn. Họ sở hữu đội ngũ pháp lý và tuân thủ sẵn có, vốn lớn, cũng như kinh nghiệm phong phú trong việc giao tiếp với các cơ quan quản lý.
Kết quả rất có thể là, đạo luật này có tên là "Thúc đẩy đổi mới", nhưng thực chất lại tạo ra một "vành đai bảo vệ" sâu cho các ông lớn trong ngành, một cách tàn nhẫn chặn đứng những đội ngũ nhỏ đầy sức sống và tính đột phá. Cuối cùng, chúng ta có thể sẽ không thấy một hệ sinh thái đổi mới đầy hoa nở, mà là một thị trường độc quyền do một số ngân hàng và các ông lớn công nghệ đã được "chiêu mộ" dẫn dắt. Điều này sẽ lại tập trung rủi ro hệ thống vào những tổ chức đã được chứng minh là "quá lớn để sụp đổ" trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, có lẽ chỉ đang đặt nền móng cho cuộc khủng hoảng tiếp theo do các ông lớn gây ra.
Một công ty mặc dù bị khen chê lẫn lộn, nhưng "huyền thoại khởi nghiệp" của nó, với nguồn gốc từ tầng lớp thấp, phát triển mạnh mẽ, cuối cùng trở thành ông lớn trong ngành và thậm chí là doanh nghiệp có lợi nhuận bình quân cao nhất toàn cầu, trong Dự luật GEN.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BlockchainBard
· 08-13 14:46
Quản lý có thể làm chết cả bò.
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainDetective
· 08-13 14:44
Một cái nhìn là có thể thấy đây là một bẫy quản lý khác, địa chỉ ví tiền sẽ trở thành bằng chứng quan trọng!
Mặt khác của dự luật GENIUS: Những rủi ro kinh tế ẩn sau sự tuân thủ mã hóa
Mặt khác của dự luật 《GENIUS》: Những rủi ro tiềm ẩn ẩn sau các điều khoản hào nhoáng
Gần đây, chủ đề nóng nhất trong giới tiền điện tử không ai khác chính là dự luật "GENIUS" vừa được trở thành luật. Nhiều người tin rằng điều này đánh dấu việc Mỹ mở ra một lối đi tuân thủ cho tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin, dường như chúng ta đang đứng trước ngưỡng của một thị trường hàng triệu tỷ bùng nổ. Những người ủng hộ tuyên bố rằng điều này sẽ củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la, đồng thời cung cấp cho người dùng một sự bảo vệ mạnh mẽ chưa từng có.
Nhưng sự việc có thực sự đẹp như vẻ bề ngoài không? Là một người quen nhìn nhận vấn đề bằng con mắt biện chứng, tôi cho rằng cần phải phân tích toàn diện những tác động tiêu cực mà dự luật này có thể mang lại.
Mặc dù là một người tham gia vào ngành công nghiệp blockchain, tôi cá nhân chào đón sự ra đời của "Đạo luật GENIUS". Nó đã đưa blockchain và công nghệ mã hóa vào cuộc sống hàng ngày của công chúng, đánh dấu một bước quan trọng cho việc áp dụng rộng rãi, đồng thời cung cấp một lớp bảo vệ an ninh cho quá trình toàn cầu hóa đầy biến động. Do đó, những thiếu sót được liệt kê trong bài viết này có thể được coi là một cảnh báo cho thời kỳ hưng thịnh, cũng như một bài tập tư duy. Bạn đọc có thể nghe thử, chỉ cần cười một cái là được.
Cái bẫy đô la: Giấc mơ hồi sinh ngành sản xuất có bị stablecoin đè bẹp không?
Một trong những mục tiêu cốt lõi của dự luật là biến stablecoin đô la Mỹ thành "tiền tệ cứng" của nền kinh tế số toàn cầu, nhằm duy trì vị thế thống trị của đô la Mỹ. Nó yêu cầu tất cả các nhà phát hành stablecoin tuân thủ quy định phải sử dụng tài sản thanh khoản chất lượng cao ( chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn ) để thực hiện dự trữ thế chấp 1:1.
Điều này sẽ tạo ra một nhu cầu lớn đối với trái phiếu kho bạc Mỹ. Các nguồn vốn toàn cầu sẽ đổ vào Mỹ để mua trái phiếu kho bạc, làm tăng giá trị của đồng đô la. Tuy nhiên, điều này đặt ra một trở ngại lớn đối với việc hồi hương sản xuất của Mỹ.
Một lý do chính gây ra sự suy yếu của ngành sản xuất Mỹ là thâm hụt thương mại kéo dài. Một lượng lớn đô la chảy ra toàn cầu, các quốc gia khác lại sử dụng những đô la này để mua trái phiếu và sản phẩm tài chính của Mỹ. Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn: Vốn nước ngoài đổ vào Phố Wall → Tăng giá đô la → Sản xuất Mỹ trở nên đắt đỏ ở nước ngoài → Xuất khẩu trở nên khó khăn hơn, hàng hóa nhập khẩu rẻ hơn → Thâm hụt thương mại càng mở rộng → Năng lực cạnh tranh của ngành sản xuất trong nước tiếp tục suy yếu.
"Dự luật GENIUS" tương đương với việc lắp một bộ tăng áp cho vòng luẩn quẩn này. Việc đồng stablecoin trở nên phổ biến toàn cầu có nghĩa là Mỹ phát hành "đô la kỹ thuật số" ra toàn thế giới, kích thích nhu cầu chưa từng có đối với đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này sẽ đẩy giá trị đô la lên mức cao chưa từng thấy.
Đối với ngành sản xuất tại Mỹ, đây chắc chắn là một cú đánh thêm. Đối với các công ty đa quốc gia của Mỹ có tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài cao, đặc biệt là các ông lớn trong lĩnh vực công nghệ và công nghiệp, điều này cũng là một cú sốc nặng nề. Khi họ chuyển đổi lợi nhuận bằng ngoại tệ kiếm được ở nước ngoài về đồng đô la mạnh, các con số trong báo cáo tài chính sẽ giảm sút rõ rệt. Điều này không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, làm giảm giá trị cổ phiếu, mà còn có thể kéo theo sự thể hiện tổng thể của các chỉ số chứng khoán chính.
Dưới áp lực to lớn của đồng đô la mạnh, cái gọi là "sự trở lại của ngành sản xuất" có lẽ chỉ trở thành một giấc mơ ngày càng xa vời. Đạo luật "GENIUS" có thể đang củng cố quyền lực tài chính của đồng đô la trong khi phải hy sinh nền kinh tế thực của đất nước.
Nghịch lý của quyền lực đồng đô la: Càng muốn nắm chặt, càng thúc đẩy "phi đô la hóa"?
Lập luận kinh tế cốt lõi của dự luật 《GENIUS》 là củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, về lâu dài, cách làm này có thể làm tăng tốc độ xu hướng ly tâm toàn cầu đối với đồng đô la.
Trước khi stablecoin xuất hiện, đồng đô la đã là công cụ mà Mỹ sử dụng để thực hiện các biện pháp trừng phạt kinh tế và thể hiện ảnh hưởng địa chính trị. Dự luật "GENIUS" cố gắng tập trung hơn nữa vào đồng đô la và phạm vi quản lý của nó trong hệ sinh thái tiền kỹ thuật số. Tuy nhiên, chính nỗi lo ngại về việc Mỹ vũ khí hóa hệ thống tài chính đã trở thành động lực chính thúc đẩy các quốc gia trên thế giới tìm kiếm các giải pháp thay thế.
Ví dụ, mọi người đều đánh giá cao tiềm năng lớn của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, thậm chí tưởng tượng rằng nó có thể thay thế SWIFT. Nhưng từ "SWIFT" được nhiều người biết đến từ khi nào? Chính trong cuộc xung đột Nga-Ukraine, sự kiện SWIFT "đuổi" Nga đã khiến nhiều người bắt đầu cảnh giác. Nếu trong tương lai stablecoin thay thế SWIFT trở thành phương tiện thanh toán xuyên biên giới chính, chẳng phải là quyền lực của đồng đô la tự cắt đứt một tay sao?
Do đó, dự luật 《GENIUS》 thực sự đã gửi một tín hiệu rõ ràng đến các đối thủ cạnh tranh của Mỹ: trong bối cảnh trật tự cũ đại diện bởi SWIFT đang phải đối mặt với sự tan rã, trong khi trật tự mới đại diện bởi stablecoin vẫn chưa hoàn toàn trưởng thành, thì thời điểm để thiết lập các giải pháp thay thế đã đến trước khi hệ thống đô la kỹ thuật số mới được củng cố sâu sắc.
Mặc dù trong ngắn hạn, việc làm lung lay quyền lực của đồng đô la gần như là không thể, nhưng việc thực hiện "phi đô la hóa" ở các thị trường cục bộ hoàn toàn khả thi. Làn sóng "phi đô la hóa" do Nga và Trung Quốc dẫn dắt, được các quốc gia BRICS như Ấn Độ, Iran và các thị trường mới nổi khác hưởng ứng, đang phát triển với tốc độ chưa từng có. Các biện pháp mà những quốc gia này thực hiện bao gồm: chuyển sang thanh toán bằng đồng tiền địa phương trong thương mại song phương, gia tăng dự trữ vàng để thay thế tài sản bằng đồng đô la, và tích cực phát triển và quảng bá hệ thống thanh toán tiền điện tử không phải đô la để tránh SWIFT.
Nợ nần và uy tín: "Quỹ nhỏ" của chính phủ và "Việc nhà"
Đầu tiên là "túi tiền" - cái bẫy nợ khó thoát ra.
Như đã đề cập ở trên, stablecoin đã tạo ra một nhu cầu lớn cho trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này có ý nghĩa gì đối với chính phủ Mỹ? Có nghĩa là việc vay tiền trở nên dễ dàng chưa từng thấy!
Trong điều kiện bình thường, nếu một chính phủ vay nợ quá mức, thị trường sẽ yêu cầu lãi suất cao hơn như một khoản bù rủi ro vì lo ngại khả năng trả nợ của chính phủ đó, đây là một cơ chế "phanh" tự nhiên. Nhưng hiện nay, sự tồn tại của nhóm "người mua cứng" là các nhà phát hành stablecoin tương đương với việc mọi người trên thế giới trở thành người mua trái phiếu Mỹ, đã làm giảm nhân tạo chi phí vay mượn. Chính phủ có thể dễ dàng và rẻ rúng vay được nhiều tiền hơn, sức mạnh ràng buộc của kỷ luật tài chính đã bị suy yếu đáng kể, và việc vay nợ trở nên nghiện ngập hơn.
Điều này có thể được xem như là một biến thể của "tiền tệ hóa nợ" trong kinh tế học. Mặc dù không phải là ngân hàng trung ương trực tiếp in tiền cho chính phủ chi tiêu, nhưng hiệu quả thì tương tự: Các công ty tư nhân phát hành "đô la kỹ thuật số" ( stablecoin ), sau đó sử dụng tiền của công chúng để mua trái phiếu chính phủ, về bản chất vẫn là tài trợ cho thâm hụt ngân sách của chính phủ thông qua việc mở rộng cung tiền. Kết quả cuối cùng rất có thể là lạm phát, và "thuế vô hình" này sẽ vô tình chuyển tài sản từ túi của chúng ta.
Nguy hiểm hơn là, nó có thể biến rủi ro lạm phát từ một lựa chọn chính sách theo chu kỳ thành một đặc điểm cấu trúc của hệ thống tài chính. Truyền thống, việc tiền tệ hóa nợ quy mô lớn chỉ được các ngân hàng trung ương sử dụng như một công cụ phi truyền thống, tạm thời trong việc ứng phó với các cuộc khủng hoảng nghiêm trọng ( như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 hoặc đại dịch COVID-19 ). Tuy nhiên, dự luật GENIUS đã tạo ra một nguồn cầu nợ chính phủ vĩnh viễn, tách rời khỏi chu kỳ kinh tế. Điều này có nghĩa là, việc tiền tệ hóa nợ sẽ không còn là biện pháp ứng phó với khủng hoảng, mà sẽ "được nhúng" vào hoạt động hàng ngày của hệ thống tài chính. Điều này sẽ cấy ghép vào hệ thống kinh tế một áp lực lạm phát tiềm ẩn, kéo dài, khiến nhiệm vụ kiểm soát lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang trở nên cực kỳ khó khăn trong tương lai.
Thứ hai là "khóa sắt liên thuyền" - cơ chế truyền dẫn bất ổn tài chính mới.
Trong làn sóng stablecoin lần này, các thế lực đều tham gia, khiến cho người ta choáng ngợp với đủ loại ký hiệu stablecoin, mọi người thậm chí còn đùa rằng hậu tố có thể thêm vào sau "USD" không đủ 26 chữ cái.
Nhưng sau "Đạo luật GENIUS", bất kể hậu tố nào theo sau "USD" của bạn, nếu bạn muốn hoạt động tuân thủ tại Mỹ, thị trường vốn lớn nhất toàn cầu, thì bạn phải xem trái phiếu Mỹ là tài sản dự trữ cốt lõi. Đây chính là nguồn gốc của tiêu đề phần này "Xích khóa chặt thuyền": các stablecoin khác nhau là "thuyền", nhưng lại bị "trái phiếu Mỹ" này kết nối chặt chẽ với nhau.
"Đạo luật GENIUS" do đó đã tạo ra một con đường truyền tải bất ổn tài chính hoàn toàn mới và chưa từng có. Nó gắn chặt số phận của thị trường tiền điện tử với tình trạng sức khỏe của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ theo cách chưa từng có.
Một mặt, nếu một đồng stablecoin chính nào đó xảy ra khủng hoảng niềm tin, có thể dẫn đến một đợt rút tiền lớn, buộc nhà phát hành phải bán tháo một lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ trong thời gian ngắn. Hành động "bán tháo" này đủ để làm rối loạn thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, có thể dẫn đến lãi suất tăng vọt và sự hoảng loạn tài chính rộng rãi hơn.
Mặt khác, nếu thị trường trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ tự xảy ra khủng hoảng ( ví dụ, bế tắc về trần nợ hoặc hạ cấp tín dụng chính phủ ), sẽ trực tiếp đe dọa an toàn của quỹ dự trữ của tất cả các stablecoin chính, có thể gây ra "rút tiền" hệ thống trong toàn bộ hệ sinh thái đô la kỹ thuật số.
Luật này do đó đã tạo ra một kênh lây nhiễm hai chiều, có khả năng khuếch đại rủi ro. Hơn nữa, stablecoin như một thứ mới mẻ, nhận thức của công chúng vẫn còn nông cạn, bất kỳ sự hoảng loạn nào do gió thổi cỏ động gây ra, đều có thể được khuếch đại mạnh mẽ trong chuỗi truyền dẫn rủi ro này.
Cuối cùng là "mặt mũi" - Rủi ro uy tín không thể xem nhẹ
Dự luật 《GENIUS》 trong quá trình bỏ phiếu, thực tế có sự khác biệt lớn giữa hai đảng. Một điểm gây tranh cãi lớn chỉ thẳng vào vấn đề xung đột lợi ích của tổng thống. Trong dự luật có một điều khoản quy định, cấm các nghị sĩ Quốc hội và gia đình họ kiếm lợi từ các hoạt động stablecoin - điều này là tốt, để tránh nghi ngờ. Nhưng điều kỳ lạ là, lệnh cấm này không được mở rộng đến tổng thống và gia đình ông.
Điều này tại sao lại nhạy cảm như vậy? Bởi vì ai cũng biết rằng gia đình Trump đã tham gia sâu sắc vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Một công ty mà gia đình ông nắm giữ cổ phần đã phát hành một đồng stablecoin và nhanh chóng nổi lên trong thời gian ngắn. Chính Trump trong báo cáo tài chính năm 2024 đã cho biết đã nhận được hàng chục triệu đô la doanh thu từ công ty đó.
Một nguyên thủ quốc gia đứng ra ủng hộ một đồng tiền điện tử, cái mùi "công cụ tư lợi" này thật sự quá nặng nề. Một bên là tổng thống mạnh mẽ thúc đẩy việc hợp pháp hóa tiền ổn định, một bên là việc kinh doanh tiền ổn định của chính mình đang phát triển mạnh mẽ. Điều này không chỉ khiến dự luật này bị che mờ bởi bóng dáng của "lợi ích nhóm", mà còn làm tổn hại đến uy tín của toàn bộ Web3 và ngành công nghiệp tiền điện tử, như thể đã trở thành công cụ để các quyền lực chính trị mưu lợi.
Rủi ro sâu sắc hơn nằm ở chỗ, một dự luật có màu sắc đảng phái và lợi ích cá nhân rõ rệt, thì tính ổn định của nó chắc chắn sẽ đáng lo ngại. Mặc dù lần này nó được thông qua dưới sự lãnh đạo của Đảng Cộng hòa, nhưng tiếng chỉ trích từ Đảng Dân chủ thì không ngừng vang lên. Ai có thể đảm bảo rằng, vào một ngày nào đó, sau khi có sự thay đổi quyền lực, chính phủ mới lên nắm quyền sẽ không tiến hành "thanh toán" với tổng thống đương nhiệm? Đến lúc đó, họ có thể vì sự ghê tởm đối với những mối liên hệ lợi ích đứng sau dự luật mà chọn "đổ cả nước tắm và trẻ con", trực tiếp bãi bỏ hoặc lật đổ toàn bộ khung ổn định? Sự không chắc chắn chính trị này, đối với một ngành cực kỳ cần sự ổn định lâu dài, chắc chắn là một quả bom hẹn giờ.
Trò Chơi Quyền Lực: là "thiên đường đổi mới", hay "vườn sau của các ông lớn"?
Dự luật tuyên bố sẽ "thúc đẩy đổi mới", nhưng nếu chúng ta xem xét kỹ lưỡng các quy tắc của nó, chúng ta có thể đi đến kết luận hoàn toàn trái ngược.
Dự luật đặt ra một bộ tiêu chuẩn quản lý nghiêm ngặt cho các nhà phát hành stablecoin tương đương với ngân hàng: chống rửa tiền ( AML ), hiểu khách hàng của bạn ( KYC ), kiểm toán thường xuyên, hệ thống an ninh cấp ngân hàng...... Tất cả điều này đồng nghĩa với chi phí tuân thủ cực cao. Nghiên cứu cho thấy, lên đến 93% các công ty fintech đang đau đầu để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.
Đối với các công ty khởi nghiệp, đây gần như là một bức tường không thể vượt qua. Vậy, ai có thể dễ dàng đối phó? Câu trả lời rõ ràng: những ông lớn trên phố Wall và các công ty công nghệ tài chính trưởng thành đã có sẵn. Họ sở hữu đội ngũ pháp lý và tuân thủ sẵn có, vốn lớn, cũng như kinh nghiệm phong phú trong việc giao tiếp với các cơ quan quản lý.
Kết quả rất có thể là, đạo luật này có tên là "Thúc đẩy đổi mới", nhưng thực chất lại tạo ra một "vành đai bảo vệ" sâu cho các ông lớn trong ngành, một cách tàn nhẫn chặn đứng những đội ngũ nhỏ đầy sức sống và tính đột phá. Cuối cùng, chúng ta có thể sẽ không thấy một hệ sinh thái đổi mới đầy hoa nở, mà là một thị trường độc quyền do một số ngân hàng và các ông lớn công nghệ đã được "chiêu mộ" dẫn dắt. Điều này sẽ lại tập trung rủi ro hệ thống vào những tổ chức đã được chứng minh là "quá lớn để sụp đổ" trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, có lẽ chỉ đang đặt nền móng cho cuộc khủng hoảng tiếp theo do các ông lớn gây ra.
Một công ty mặc dù bị khen chê lẫn lộn, nhưng "huyền thoại khởi nghiệp" của nó, với nguồn gốc từ tầng lớp thấp, phát triển mạnh mẽ, cuối cùng trở thành ông lớn trong ngành và thậm chí là doanh nghiệp có lợi nhuận bình quân cao nhất toàn cầu, trong Dự luật GEN.