Phân tích tình trạng phân phối token của các dự án tài sản tiền điện tử hiện tại và xu hướng thị trường

Gần đây, trong số nhiều dự án tài sản tiền điện tử được ra mắt, tỷ lệ đầu tư mạo hiểm (VC) thường nằm trong khoảng 10%-30%, không có nhiều thay đổi so với chu kỳ trước. Hầu hết các dự án chọn cách phân phối Token cho cộng đồng thông qua airdrop, nhưng hiệu quả thực tế không như mong đợi. Người dùng thường ngay lập tức bán ra sau khi nhận airdrop, dẫn đến áp lực bán lớn trên thị trường. Hiện tượng này đã tồn tại từ lâu, cách phân phối Token cũng hiếm khi thay đổi. Từ hiệu suất giá Token có thể thấy, Token do VC dẫn dắt thường có hiệu suất kém, sau khi phát hành thường có xu hướng giảm một chiều.

Trong số nhiều dự án, có một dự án áp dụng chiến lược khác nhau. Dự án này phân bổ 4% Token thông qua hình thức IDO, với vốn hóa thị trường IDO chỉ là 20 triệu USD, điều này nổi bật trong các dự án do VC dẫn dắt. Ngoài ra, còn hai dự án chọn phân bổ hơn 50% tổng cung Token thông qua hình thức phát hành công bằng, kết hợp với một số VC và những người có ảnh hưởng để huy động vốn cộng đồng với tỷ lệ lớn. Cách làm này có lợi cho cộng đồng có thể dễ dàng nhận được sự công nhận hơn, trong khi lợi nhuận từ huy động vốn cộng đồng có thể được khóa trước. Mặc dù nhóm dự án không còn nắm giữ nhiều Token, nhưng họ có thể thông qua làm thị trường để mua lại Token trên thị trường, vừa truyền tải tín hiệu tích cực đến cộng đồng, vừa có thể thu hồi Token với giá thấp.

Kết thúc của bong bóng Memecoin: sự biến mất của thanh khoản và sự sụp đổ của cấu trúc thị trường

Thị trường đã chuyển từ trạng thái cân bằng do các nhà xây dựng do VC dẫn dắt sang một mô hình "rút tiền" phát hành Token thuần túy, tạo ra bong bóng. Điều này dẫn đến việc Token khó tránh khỏi tình huống trò chơi tổng bằng 0, cuối cùng chỉ có một số ít người kiếm lời, trong khi đa số nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể thua lỗ và rời bỏ. Hiện tượng này sẽ làm trầm trọng thêm sự sụp đổ của cấu trúc cấp một và cấp hai của thị trường, việc tái xây dựng hoặc tích lũy chip có thể mất nhiều thời gian hơn.

Không khí thị trường Memecoin đã giảm xuống đáy. Khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ nhận ra bản chất của Memecoin vẫn không thể thoát khỏi sự kiểm soát của một số nhóm, việc phát hành Memecoin đã hoàn toàn mất đi tính công bằng. Những khoản lỗ lớn trong ngắn hạn sẽ nhanh chóng ảnh hưởng đến tâm lý kỳ vọng của người dùng, chiến lược phát hành Token này đã gần đến giai đoạn kết thúc.

Trong hơn một năm qua, các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã đạt được lợi nhuận tương đối lớn trong lĩnh vực Memecoin. Mặc dù câu chuyện về AI đã thúc đẩy nhiệt độ thị trường thông qua đổi mới trong cộng đồng mã nguồn mở, nhưng thực tế cho thấy cơn sốt AI này không thay đổi bản chất của Memecoin. Rất nhiều nhà phát triển cá nhân Web2 và các dự án vỏ bọc Web3 đã nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường, dẫn đến sự xuất hiện của nhiều dự án AI Memecoin giả dạng "đầu tư giá trị".

Token do cộng đồng điều khiển bị một số nhóm kiểm soát và thực hiện "đường tắt" thông qua việc thao túng giá một cách ác ý. Cách này ảnh hưởng nghiêm trọng đến sự phát triển lâu dài của dự án. Các dự án Memecoin trước đây đã giảm áp lực bán token nhờ vào sự ủng hộ của các nhóm cụ thể và thực hiện quy trình thoát dự án chấp nhận được cho người dùng thông qua hoạt động của nhà tạo lập thị trường.

Tuy nhiên, khi cộng đồng Memecoin không còn một nhóm cụ thể nào làm bức chắn, điều này có nghĩa là độ nhạy cảm của thị trường đã giảm. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn đang chờ đợi cơ hội làm giàu nhanh chóng, họ hy vọng tìm thấy những Token có tính xác định và mong đợi có những dự án có tính thanh khoản sâu ngay từ khi mở bán. Cược lớn hơn có nghĩa là lợi nhuận phong phú hơn, và loại lợi nhuận này bắt đầu thu hút sự chú ý của các đội ngũ bên ngoài ngành. Sau khi các đội ngũ này nhận được lợi ích, họ sẽ không còn sử dụng stablecoin để mua Tài sản tiền điện tử nữa, vì họ thiếu niềm tin vào Bitcoin. Tính thanh khoản bị rút đi sẽ mãi mãi rời khỏi thị trường Tài sản tiền điện tử.

Khó khăn của VC coin: Bẫy quán tính và sự cạn kiệt thanh khoản dưới đồng thuận bán khống

Chiến lược của chu kỳ trước đã mất hiệu lực, nhưng vẫn có nhiều dự án vì thói quen sử dụng cùng một chiến lược. Một lượng nhỏ Token được phát hành cho VC và kiểm soát chặt chẽ, khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ phải mua vào trên sàn giao dịch. Chiến lược này đã không còn hiệu quả, nhưng tư duy thói quen khiến các dự án và VC không muốn thay đổi dễ dàng. Nhược điểm lớn nhất của việc VC dẫn dắt Token là không thể giành được lợi thế sớm trong sự kiện phát hành Token (TGE). Người dùng không còn mong đợi có được lợi nhuận lý tưởng thông qua việc mua Token, vì họ tin rằng các dự án và sàn giao dịch đang nắm giữ một lượng lớn Token, khiến hai bên ở vào vị trí không công bằng. Đồng thời, tỷ suất lợi nhuận của VC trong chu kỳ này đã giảm mạnh, do đó số vốn đầu tư của VC cũng bắt đầu giảm, cộng với việc người dùng không muốn tiếp quản trên sàn giao dịch, việc phát hành Token của VC gặp khó khăn lớn.

Đối với các dự án VC hoặc sàn giao dịch, việc niêm yết trực tiếp có thể không phải là lựa chọn tốt nhất. Một số đội ngũ token đã rút thanh khoản từ ngành mà không bơm vào các token khác. Do đó, một khi coin VC được niêm yết trên sàn, tỷ lệ hợp đồng sẽ nhanh chóng trở thành -2%. Đội ngũ sẽ không có động lực để kéo giá lên, vì việc niêm yết đã đạt được như một mục tiêu; sàn giao dịch cũng sẽ không kéo giá lên, vì việc bán khống coin mới đã trở thành sự đồng thuận của thị trường.

Khi một Token được phát hành ngay lập tức rơi vào tình trạng giảm giá một chiều, thì tần suất xuất hiện hiện tượng này càng cao, nhận thức của người dùng thị trường sẽ dần được củng cố, dẫn đến tình trạng "đồng tiền kém chất lượng đẩy đồng tiền tốt ra khỏi thị trường". Giả sử tỷ lệ dự án phát hành đồng tiền ngay lập tức giảm giá trong TGE tiếp theo là 70%, và tỷ lệ những người có ý định bảo vệ giá trị là 30%. Dưới tác động của việc xuất hiện liên tục các dự án giảm giá, nhà đầu tư nhỏ sẽ có hành vi bán khống trả thù, ngay cả khi biết rằng việc phát hành đồng tiền ngay lập tức và bán khống là cực kỳ rủi ro. Khi tình hình bán khống trên thị trường hợp đồng tương lai đạt đến mức cực hạn, các dự án và sàn giao dịch cũng buộc phải tham gia vào hàng ngũ bán khống để bù đắp cho lợi nhuận mục tiêu không thể đạt được thông qua việc giảm giá. Khi 30% đội ngũ thấy tình hình này, ngay cả khi họ muốn làm thị trường, họ cũng không muốn chịu đựng sự chênh lệch giá lớn như vậy giữa hợp đồng tương lai và giao ngay. Do đó, tỷ lệ các dự án phát hành đồng tiền ngay lập tức giảm giá sẽ tăng lên, và số lượng đội ngũ tạo ra hiệu ứng tích cực sau khi phát hành đồng tiền sẽ dần giảm.

Không muốn mất kiểm soát đối với các đồng tiền, khiến cho một số lượng lớn VC coin trong TGE không có bất kỳ tiến triển hay đổi mới nào so với bốn năm trước. Suy nghĩ theo quán tính đã ràng buộc VC và các bên dự án mạnh hơn những gì chúng ta tưởng tượng. Do tính thanh khoản của dự án phân tán, thời gian mở khóa VC dài và các bên dự án và VC liên tục thay đổi, mặc dù phương thức TGE này luôn gặp vấn đề, nhưng VC và các bên dự án lại thể hiện thái độ thờ ơ. Nhiều bên dự án có thể là lần đầu tiên xây dựng dự án, khi đối mặt với những khó khăn chưa từng trải qua, họ thường có xu hướng phát sinh sự thiên lệch sống sót, cho rằng họ có thể tạo ra giá trị khác biệt.

Chế độ kép: Giải quyết khó khăn định giá VC coin thông qua trò chơi minh bạch trên chuỗi

Tại sao chọn mô hình hai động lực VC+ cộng đồng? Mô hình chỉ dựa vào VC sẽ làm tăng sai lệch giá giữa người dùng và dự án, không có lợi cho hiệu suất giá trong giai đoạn đầu phát hành Token; trong khi mô hình phát hành hoàn toàn công bằng dễ bị một số nhóm đứng sau thao túng với ý đồ xấu, dẫn đến việc mất đi một lượng lớn mã thông báo giá thấp, giá cả có thể trải qua một chu kỳ biến động trong một ngày, điều này sẽ là một cú sốc tàn khốc cho sự phát triển của các dự án sau này.

Chỉ khi kết hợp cả hai, VC tham gia vào giai đoạn đầu của dự án, cung cấp nguồn lực hợp lý và kế hoạch phát triển cho bên dự án, giảm nhu cầu huy động vốn của đội ngũ trong giai đoạn phát triển ban đầu, tránh mất tất cả chip do phát hành công bằng và chỉ có thể đạt được những kết quả tồi tệ với mức lợi nhuận không chắc chắn thấp.

Trong năm qua, ngày càng nhiều đội ngũ nhận ra rằng mô hình tài trợ truyền thống đang thất bại - việc phân phối một phần nhỏ cho các VC, kiểm soát cao độ và chờ đợi để đẩy giá lên sàn đã trở nên khó khăn. Quỹ VC giảm, nhà đầu tư nhỏ từ chối nhận cổ phần, và ngưỡng niêm yết trên các sàn giao dịch lớn tăng cao, dưới áp lực ba chiều này, một cách tiếp cận mới phù hợp hơn với thị trường gấu đang nổi lên: kết hợp các nhà lãnh đạo ý kiến hàng đầu và một số VC, thúc đẩy dự án thông qua việc phát hành cộng đồng tỷ lệ lớn và khởi động lạnh với vốn hóa thị trường thấp.

Một số dự án đang mở ra lối đi mới thông qua "phát hành cộng đồng tỷ lệ lớn" - hợp tác với các lãnh đạo ý kiến hàng đầu để bảo chứng, phân phối 40%-60% Token trực tiếp cho cộng đồng, khởi động dự án với mức định giá chỉ từ 10 triệu USD, đạt được hàng triệu USD huy động vốn. Mô hình này xây dựng sự đồng thuận FOMO thông qua sức ảnh hưởng của các lãnh đạo ý kiến, khóa lợi nhuận trước thời hạn, đồng thời đổi lấy độ sâu thị trường thông qua tính thanh khoản cao. Mặc dù từ bỏ lợi thế kiểm soát ngắn hạn, nhưng có thể mua lại Token với giá thấp trong thời kỳ thị trường gấu thông qua cơ chế làm thị trường tuân thủ. Về bản chất, đây là sự chuyển dịch mô hình quyền lực: từ trò chơi chuyền bóng do VC dẫn dắt (các tổ chức tiếp nhận - bán ra - nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào), chuyển sang trò chơi minh bạch định giá dựa trên sự đồng thuận của cộng đồng, hình thành mối quan hệ cộng sinh mới giữa dự án và cộng đồng trong việc tạo ra lợi nhuận thanh khoản.

Gần đây, một dự án có thể được xem như là một nỗ lực đột phá giữa nền tảng giao dịch và các bên dự án. 4% Token của nó được phát hành thông qua IDO, với giá trị thị trường IDO chỉ là 20 triệu đô la. Để tham gia IDO, người dùng cần mua token của nền tảng và thực hiện giao dịch qua ví sàn, tất cả các giao dịch sẽ được ghi lại trực tiếp trên chuỗi. Cơ chế này không chỉ mang đến người dùng mới cho ví mà còn giúp họ có cơ hội công bằng trong một môi trường minh bạch hơn. Đối với dự án này, thông qua hoạt động của nhà tạo lập thị trường, nhằm đảm bảo giá tăng hợp lý. Không có đủ sự hỗ trợ từ thị trường, giá token không thể duy trì trong một khoảng lành mạnh. Khi dự án phát triển, sự chuyển tiếp dần từ vốn hóa thị trường thấp sang cao, cùng với sự gia tăng thanh khoản không ngừng, dự án dần được thị trường công nhận. Mâu thuẫn giữa các bên dự án và VC nằm ở chỗ minh bạch. Khi các bên dự án phát hành token thông qua IDO, họ không còn phụ thuộc vào sàn giao dịch nữa, điều này có thể giải quyết mâu thuẫn giữa hai bên về mặt minh bạch. Quy trình mở khóa token trên chuỗi trở nên minh bạch hơn, đảm bảo rằng các xung đột lợi ích trong quá khứ được giải quyết hiệu quả. Mặt khác, khó khăn mà các sàn giao dịch tập trung truyền thống phải đối mặt là giá thường giảm mạnh sau khi token được phát hành, điều này làm giảm dần khối lượng giao dịch của sàn, trong khi thông qua tính minh bạch của dữ liệu trên chuỗi, các sàn giao dịch và người tham gia thị trường có thể đánh giá chính xác hơn tình hình thực tế của dự án.

Có thể nói, mâu thuẫn cốt lõi giữa người dùng và dự án nằm ở việc định giá và sự công bằng. Mục đích của việc phát hành công bằng hoặc IDO là để đáp ứng kỳ vọng của người dùng về giá của Token. Vấn đề cơ bản của VC coin là thiếu cầu sau khi lên sàn, định giá và kỳ vọng là nguyên nhân chính. Điểm đột phá nằm ở dự án và sàn giao dịch. Chỉ khi nào Token được chuyển nhượng một cách công bằng cho cộng đồng và tiếp tục thúc đẩy việc xây dựng lộ trình công nghệ, giá trị của dự án mới có thể tăng trưởng.