Thị trường quỹ hưu trí có thể sẽ đón nhận sự thay đổi lớn.

Thị trường quỹ hưu trí của Mỹ sắp sửa đón nhận một cuộc cách mạng lớn. Có thông tin cho rằng, một chính sách cho phép các khoản đầu tư thay thế như cổ phiếu tư nhân, bất động sản và tài sản kỹ thuật số được đưa vào tài khoản nghỉ hưu 401(k) đang được chuẩn bị. Động thái này không chỉ là một bước quan trọng trong việc tái định hình các quy tắc của thị trường vốn, mà còn phản ánh sự thay đổi sâu sắc trong logic của ngành tài chính Mỹ.

Theo báo cáo, chính sách này sẽ được ban hành dưới dạng lệnh hành chính. Lệnh này sẽ chỉ đạo Bộ Lao động đánh giá lại các hướng dẫn về đầu tư tài sản thay thế trong các kế hoạch nghỉ hưu bị ràng buộc bởi Đạo luật Bảo vệ Thu nhập Hưu trí Nhân viên năm 1974. Đồng thời, Bộ Lao động cũng sẽ có trách nhiệm làm rõ lập trường của chính phủ về nghĩa vụ ủy thác trong việc cung cấp các quỹ phân bổ tài sản bao gồm tài sản thay thế.

Điều đáng chú ý hơn là việc thiết lập cơ chế hợp tác liên ngành. Các cơ quan liên quan sẽ phối hợp với Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khoán (SEC) và các tổ chức khác để đánh giá xem có cần sửa đổi quy tắc để thúc đẩy công việc này hay không, và đặc biệt yêu cầu SEC cung cấp các kênh tiếp cận tài sản thay thế cho các kế hoạch hưu trí do người tham gia tự quản lý. Chỉ thị hợp tác giữa nhiều cơ quan này rõ ràng nhằm vượt qua các rào cản quản lý hiện có, dọn đường cho tài sản thay thế tham gia vào thị trường hưu trí một cách quy mô lớn.

401(k) kế hoạch là kế hoạch tiết kiệm hưu trí do nhà tuyển dụng chính ở Mỹ tài trợ. Theo báo cáo được Hiệp hội Các công ty Đầu tư (ICI) công bố vào tháng 6 năm nay, tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, tổng tài sản hưu trí của Mỹ đạt 43,4 triệu tỷ USD, chiếm 34% tổng tài sản tài chính của các hộ gia đình Mỹ. Trong đó, kế hoạch 401(k) nắm giữ 8,7 triệu tỷ USD.

Chưa rõ liệu chính sách mới có hạn chế tỷ lệ, loại hoặc đồng tiền đầu tư vào tài sản số hay không. Nhưng một khi chính sách được triển khai, giả sử có 1% vốn 401(k) chảy vào thị trường tài sản số, sẽ mang lại 87 tỷ USD vốn đầu tư, điều này có thể tạo ra ảnh hưởng lớn đến thị trường.

Biện pháp này được coi là quá trình "dân chủ hóa" của thị trường vốn, những người ủng hộ cho rằng điều này sẽ tạo cơ hội cho tầng lớp lao động có thể chia sẻ lợi ích từ tăng trưởng kinh tế, đồng thời cũng có thể cung cấp nguồn vốn ổn định lâu dài cho ngành tài sản thay thế, và tạo cơ hội chính thống hóa cho tài sản mới nổi.

Tuy nhiên, chính sách này cũng phải đối mặt với những thách thức. Bản chất của tài khoản hưu trí là bảo toàn và gia tăng giá trị, trong khi tính rủi ro cao của tài sản thay thế có sự mâu thuẫn cơ bản với điều này. Phần lớn tầng lớp công nhân thiếu kiến thức chuyên môn về tài chính, khó nhận diện được rủi ro thực sự của tài sản, có thể phụ thuộc vào "sản phẩm đóng gói" do nhà tuyển dụng hoặc các tổ chức tài chính giới thiệu. Khi đó, các tổ chức do động lực lợi ích có thể có xu hướng phóng đại lợi nhuận và làm giảm bớt rủi ro, dẫn đến việc tầng lớp công nhân phải chịu đựng rủi ro quá cao trong tình trạng thông tin không đối xứng.

Đáng chú ý là trước đây, nhiều bang của Mỹ cũng đã đề xuất dự thảo luật về dự trữ tài sản kỹ thuật số, dự kiến ủy quyền để một phần quỹ hưu trí, hệ thống hưu trí hoặc quỹ công bao gồm quỹ hưu trí đầu tư vào tài sản kỹ thuật số, hầu hết các bang giới hạn tỷ lệ đầu tư này ở mức 10%, nhưng hầu hết các dự luật đã bị bác bỏ hoặc đang trong trạng thái đình trệ do nghỉ họp.

Khi tài khoản 401(k) chuyển từ danh mục cổ phiếu và trái phiếu đơn giản sang các sản phẩm phức tạp bao gồm vốn tư nhân và tài sản kỹ thuật số, hiểu biết tài chính sẽ trở thành biến số quyết định thành công của đầu tư. Liệu hệ thống quản lý có thể thiết lập một bức tường lửa hiệu quả, ngăn chặn việc chuyển giao lợi ích và rủi ro hệ thống, sẽ là bài kiểm tra cuối cùng đối với khả năng quản trị thị trường vốn của Mỹ.

Trước chiếc bánh khổng lồ trị giá 125 triệu tỷ đô la, tất cả các bên tham gia đều đang chờ đợi hướng đi cuối cùng của cuộc chơi vốn này.