Ethena: Merkeziyetsizlik ile merkeziyetçilik arasında yer alan şifreleme yerel sentetik dolar stablecoin
Ethena, merkezileşme ve merkeziyetsizlik arasında yenilikçi bir yapı benimseyen, yeni bir şifreleme yerel sentetik dolar stablecoin olarak ortaya çıkmıştır. Varlıkları zincir üzerinde saklar, Delta nötr stratejisi ile istikrarı korur ve aynı zamanda kullanıcılara pasif gelir sağlar.
Ethena'nın doğuş arka planı, stabilcoin pazarının uzun süre merkeziyetsiz stabilcoinlerin egemenliği altında kalması, merkeziyetsiz stabilcoin DAI teminatlarının giderek merkeziyetsizleşmesi ve algoritmik stabilcoin LUNA/UST'nin hızlı bir büyümenin ardından çökmesi gibi durumları içermektedir. Ethena, DeFi ve CeFi arasında bir denge aramaktadır.
Bu proje, kurumlar tarafından sağlanan OES hizmetlerini kullanarak, zincir üzerinde varlıkları saklamakta ve miktarları borsa tarafından sağlanan teminata eşleştirmektedir. Bu yöntem, hem DeFi varlıklarının ayrıştırma özelliğini koruyarak borsa risklerini azaltmakta hem de CeFi'nin bol likiditesinden yararlanmaktadır.
Ethena'nın temel getirisi, Ethereum staking getirisi ve borsa hedge pozisyonlarının finansman maliyeti gelirlerinden gelmektedir, yapısal bir finansman maliyeti arbitraj ürünü olarak değerlendirilebilir. Şu anda bu proje, likiditeyi teşvik etmek için bir puan sistemi aracılığıyla işlem yapmaktadır.
Ethena ekosistemi üç ana varlık içermektedir:
USDe - stETH yatırarak basılan stablecoin
sUSDe - Staking USDe ile elde edilen sertifika tokeni
ENA - Protokol yönetişim tokeni, puanlar aracılığıyla elde edilir.
USDe'nin basım ve geri alma mekanizması
Kullanıcılar stETH'lerini Ethena protokolüne yatırarak 1:1 oranında USDe basabilirler. Yatırılan stETH, üçüncü taraf bir saklama kuruluşuna gönderilecek ve OES aracılığıyla borsa bakiyesi ile eşleştirilecektir. Ethena ardından borsada ETH açığa satış sürekli sözleşmesi açarak teminat değerinin Delta tarafsızlığını korumasını sağlar.
Sıradan kullanıcılar, dış likidite havuzundan USDe alabilir. KYC/KYB işlemlerini tamamlamış beyaz listeye alınmış kuruluşlar, doğrudan sözleşme aracılığıyla USDe basabilir ve geri alabilir. Varlıklar her zaman zincir üzerinde şeffaf bir yönetim adresinde tutulur, geleneksel bankalara bağımlı değildir ve borsa risklerinden etkilenmez.
OES: CeFi ve DeFi avantajlarını birleştiren bir fon yönetim yöntemi
OES(Borsa Dışı Uzlaşma), hem zincir üzerindeki şeffaflığı hem de merkezi borsa fon kullanımını bir araya getiren bir dış kaynak yönetim uzlaşma yöntemidir.
MPC teknolojisini kullanarak, kullanıcı varlıklarını şeffaflığı korumak için zincir üzerinde saklayan bir yönetim adresi oluşturur ve kullanıcılar ile yöneten kuruluş tarafından ortaklaşa yönetilir, karşı taraf riskini azaltır. OES sağlayıcıları genellikle borsa ile işbirliği yapar, yönetilen varlık bakiyesini borsa ile eşleştirir, ilgili ticaret ve finansal hizmetler için.
Bu, Ethena'nın borsa dışında fonları saklamasına ve aynı zamanda bu fonları Delta'nın hedging pozisyonları için teminat olarak kullanmasına olanak tanır. MPC cüzdanı, bireysel anahtarın taraflara dağıtılarak saklama adresini ortak yönetmeleri için ideal bir seçenek olarak görülmektedir.
Kazanç Modeli
Ethena'nın ana gelir kaynakları şunlardır:
ETH likidite türevleri ile gelen Ethereum staking getirisi
Borsa kısa pozisyonundan elde edilen fon oranı getirisi
Temel Fark Ticareti ( Temel Fark ) kazancı
Fonlama oranı, spot ve sürekli sözleşme pazarları arasındaki farklara dayanmaktadır ve düzenli olarak boğa ve ayı arasında ödenen miktarlardır. Fonlama oranı pozitif olduğunda, boğalar ayılara ödeme yapar; negatif olduğunda ise tersine. Bu mekanizma, iki pazarın fiyatlarının uzun vadede birbirine yakınlaşmasını sağlar.
Baz farkı, spot ve vadeli fiyatlar arasındaki sapmayı ifade eder. Vadeli işlem sözleşmesi sona ermeye yaklaştıkça, vadeli fiyatlar genellikle spot fiyatlara yönelir. Ethena, borsa üzerinde farklı stratejiler belirleyerek arbitraj yapar ve USDe sahiplerine çeşitlendirilmiş kazançlar sağlar.
Getiri Analizi
Son zamanlarda Ethena protokolünün yıllık getirisi %35'e kadar ulaştı, sUSDe'ye dağıtılan getiri oranı ise %62'ye kadar yükseldi. Bu fark, tüm USDe'lerin sUSDe'ye dönüştürülmemesinden kaynaklanmaktadır. Çünkü USDe, Curve, Pendle gibi DeFi protokollerine de girecek, bu hem farklı uygulama ihtiyaçlarını karşılamakta hem de sUSDe getirisini potansiyel olarak artırmaktadır.
Ancak, pazarın soğumasıyla birlikte, borsa uzun pozisyon fonları azaldı ve finansman oranı gelirleri de buna bağlı olarak düştü. Nisan ayından bu yana, toplam getiri belirgin bir düşüş eğilimi gösterdi, şu anda protokol getirisi %2'ye, sUSDe getirisi %4'e düştü.
USDe'nin getirisi, merkeziyetsiz borsa vadeli işlem sözleşmesi piyasasına bağlıdır ve aynı zamanda vadeli işlem piyasa ölçeğinden etkilenmektedir. USDe'nin arzı, ilgili vadeli işlem piyasasının kapasitesini aştığında, genişlemesini sınırlayacaktır.
Ölçeklenebilirlik Tartışması
Stablecoin'in ölçeklenebilirliği kritik öneme sahiptir, Ethena'nın ölçeklenebilirliği esas olarak ETH sürekli piyasa açık pozisyonu ( Açık Faiz ) ile sınırlıdır. Şu anda ETH sürekli sözleşmesi açık pozisyonunun toplam değeri yaklaşık 12 milyar dolar, BTC ise yaklaşık 30 milyar dolardır.
USDe'nin mevcut arzı yaklaşık 2,3 milyar dolar, çoğu merkeziyetsiz stablecoin'i aşmış durumda ve DAI ile 3 milyar dolarlık bir fark var. ETH ve BTC'nin Açık Pozisyonu tarihi zirveye yakın veya ulaşmış durumda, USDe'nin piyasa değeri genişlemesi mevcut piyasada karşılık gelen kısa pozisyonların artırılmasını gerektiriyor, bu da mevcut büyümeye bir meydan okuma oluşturuyor.
Aşırı USDe arzı, fon maliyet oranının düşmesine veya negatif hale gelmesine neden olabilir ve Ethena gelirlerini azaltabilir. Bu, tipik bir piyasa arz talep dengesi sorunudur ve genişleme ile getiri arasında bir denge arayışını gerektirir. Piyasa boğa aşamasındayken USDe teorik kapasitesi artar, ayı piyasasında ise azalır.
Genel olarak, USDe, yüksek getiri sağlayan, kısa vadede sınırlı bir ölçeğe sahip ve uzun vadede piyasa koşullarını takip eden bir stablecoin haline gelebilir.
Risk Analizi
Fonlama oranı riski: Piyasada boğa yetersizliği veya USDe aşırı arzı durumunda, negatif fonlama oranıyla karşılaşma ihtimali vardır. Ethena, stETH gibi LST'leri ek güvenlik payı sağlamak için kullanmasına rağmen, benzer protokoller getiri tersine döndüğü için başarısız olmuştur.
Varlık Saklama Riski: Fon saklama OES ve merkezi kuruluşlara bağımlıdır. Borsa iflası, gerçekleşmemiş kâr kaybına neden olabilir, OES kuruluşunun iflası fonların elde edilmesinde gecikmelere yol açabilir. MPC gibi önlemler alınmış olmasına rağmen, teorik olarak fonların çalınma olasılığı hala mevcuttur.
Likidite riski: Büyük fonlar piyasa sıkıştığında likidite yetersizliği ile karşılaşabilir. Ethena, bu sorunu gidermek için borsa ile iş birliği yapıyor, ancak merkeziyetçilik riskini de beraberinde getiriyor.
Varlık bağlantı riski: stETH, ETH ile teorik olarak 1:1 bağlıdır, ancak tarihsel olarak kısa süreli bir ayrılma yaşanmıştır. Gelecekte Ethereum likidite türevlerinin bilinmeyen riskleri olabilir, varlıkların ayrılması da borsa tasfiyesine neden olabilir.
Bu risklerle başa çıkmak için, Ethena bir sigorta fonu kurmuştur; fon, protokol gelirinin bir kısmının dağıtımından gelmektedir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
22 Likes
Reward
22
7
Repost
Share
Comment
0/400
DAOdreamer
· 10h ago
Yine merkeziyetsizlik bayrağı altında merkezi bir eyewash yapılıyor.
View OriginalReply0
RugResistant
· 14h ago
Bu kombinasyon tekniği, rug kaderinden kaçamaz.
View OriginalReply0
liquiditea_sipper
· 08-16 18:12
又一个usdt insanları enayi yerine koymak？？
View OriginalReply0
GasFeeNightmare
· 08-14 23:00
stablecoin hala Likidite var, oynamayalım mı?
View OriginalReply0
BlockDetective
· 08-14 22:59
Tamam kardeşim, istikrarlı olmak istikrarlı olmaktır ama yine de çöküşten dikkatli olmalıyız.
View OriginalReply0
MoonRocketman
· 08-14 22:57
RSI bant analiziyle, Ethena atmosfer ile uzay arasında denge noktası arayan bir uzay aracı gibi, yakıt ikmali de buna ayak uydurmalı.
View OriginalReply0
MerkleDreamer
· 08-14 22:54
Yine bir yenilik bayrağı altında toplanan bir gelir projesi mi?
Ethena: Yenilikçi Sentetik Dolar Stabilcoin'in Getirileri ve Riskleri
Ethena: Merkeziyetsizlik ile merkeziyetçilik arasında yer alan şifreleme yerel sentetik dolar stablecoin
Ethena, merkezileşme ve merkeziyetsizlik arasında yenilikçi bir yapı benimseyen, yeni bir şifreleme yerel sentetik dolar stablecoin olarak ortaya çıkmıştır. Varlıkları zincir üzerinde saklar, Delta nötr stratejisi ile istikrarı korur ve aynı zamanda kullanıcılara pasif gelir sağlar.
Ethena'nın doğuş arka planı, stabilcoin pazarının uzun süre merkeziyetsiz stabilcoinlerin egemenliği altında kalması, merkeziyetsiz stabilcoin DAI teminatlarının giderek merkeziyetsizleşmesi ve algoritmik stabilcoin LUNA/UST'nin hızlı bir büyümenin ardından çökmesi gibi durumları içermektedir. Ethena, DeFi ve CeFi arasında bir denge aramaktadır.
Bu proje, kurumlar tarafından sağlanan OES hizmetlerini kullanarak, zincir üzerinde varlıkları saklamakta ve miktarları borsa tarafından sağlanan teminata eşleştirmektedir. Bu yöntem, hem DeFi varlıklarının ayrıştırma özelliğini koruyarak borsa risklerini azaltmakta hem de CeFi'nin bol likiditesinden yararlanmaktadır.
Ethena'nın temel getirisi, Ethereum staking getirisi ve borsa hedge pozisyonlarının finansman maliyeti gelirlerinden gelmektedir, yapısal bir finansman maliyeti arbitraj ürünü olarak değerlendirilebilir. Şu anda bu proje, likiditeyi teşvik etmek için bir puan sistemi aracılığıyla işlem yapmaktadır.
Ethena ekosistemi üç ana varlık içermektedir:
USDe'nin basım ve geri alma mekanizması
Kullanıcılar stETH'lerini Ethena protokolüne yatırarak 1:1 oranında USDe basabilirler. Yatırılan stETH, üçüncü taraf bir saklama kuruluşuna gönderilecek ve OES aracılığıyla borsa bakiyesi ile eşleştirilecektir. Ethena ardından borsada ETH açığa satış sürekli sözleşmesi açarak teminat değerinin Delta tarafsızlığını korumasını sağlar.
Sıradan kullanıcılar, dış likidite havuzundan USDe alabilir. KYC/KYB işlemlerini tamamlamış beyaz listeye alınmış kuruluşlar, doğrudan sözleşme aracılığıyla USDe basabilir ve geri alabilir. Varlıklar her zaman zincir üzerinde şeffaf bir yönetim adresinde tutulur, geleneksel bankalara bağımlı değildir ve borsa risklerinden etkilenmez.
OES: CeFi ve DeFi avantajlarını birleştiren bir fon yönetim yöntemi
OES(Borsa Dışı Uzlaşma), hem zincir üzerindeki şeffaflığı hem de merkezi borsa fon kullanımını bir araya getiren bir dış kaynak yönetim uzlaşma yöntemidir.
MPC teknolojisini kullanarak, kullanıcı varlıklarını şeffaflığı korumak için zincir üzerinde saklayan bir yönetim adresi oluşturur ve kullanıcılar ile yöneten kuruluş tarafından ortaklaşa yönetilir, karşı taraf riskini azaltır. OES sağlayıcıları genellikle borsa ile işbirliği yapar, yönetilen varlık bakiyesini borsa ile eşleştirir, ilgili ticaret ve finansal hizmetler için.
Bu, Ethena'nın borsa dışında fonları saklamasına ve aynı zamanda bu fonları Delta'nın hedging pozisyonları için teminat olarak kullanmasına olanak tanır. MPC cüzdanı, bireysel anahtarın taraflara dağıtılarak saklama adresini ortak yönetmeleri için ideal bir seçenek olarak görülmektedir.
Kazanç Modeli
Ethena'nın ana gelir kaynakları şunlardır:
Fonlama oranı, spot ve sürekli sözleşme pazarları arasındaki farklara dayanmaktadır ve düzenli olarak boğa ve ayı arasında ödenen miktarlardır. Fonlama oranı pozitif olduğunda, boğalar ayılara ödeme yapar; negatif olduğunda ise tersine. Bu mekanizma, iki pazarın fiyatlarının uzun vadede birbirine yakınlaşmasını sağlar.
Baz farkı, spot ve vadeli fiyatlar arasındaki sapmayı ifade eder. Vadeli işlem sözleşmesi sona ermeye yaklaştıkça, vadeli fiyatlar genellikle spot fiyatlara yönelir. Ethena, borsa üzerinde farklı stratejiler belirleyerek arbitraj yapar ve USDe sahiplerine çeşitlendirilmiş kazançlar sağlar.
Getiri Analizi
Son zamanlarda Ethena protokolünün yıllık getirisi %35'e kadar ulaştı, sUSDe'ye dağıtılan getiri oranı ise %62'ye kadar yükseldi. Bu fark, tüm USDe'lerin sUSDe'ye dönüştürülmemesinden kaynaklanmaktadır. Çünkü USDe, Curve, Pendle gibi DeFi protokollerine de girecek, bu hem farklı uygulama ihtiyaçlarını karşılamakta hem de sUSDe getirisini potansiyel olarak artırmaktadır.
Ancak, pazarın soğumasıyla birlikte, borsa uzun pozisyon fonları azaldı ve finansman oranı gelirleri de buna bağlı olarak düştü. Nisan ayından bu yana, toplam getiri belirgin bir düşüş eğilimi gösterdi, şu anda protokol getirisi %2'ye, sUSDe getirisi %4'e düştü.
USDe'nin getirisi, merkeziyetsiz borsa vadeli işlem sözleşmesi piyasasına bağlıdır ve aynı zamanda vadeli işlem piyasa ölçeğinden etkilenmektedir. USDe'nin arzı, ilgili vadeli işlem piyasasının kapasitesini aştığında, genişlemesini sınırlayacaktır.
Ölçeklenebilirlik Tartışması
Stablecoin'in ölçeklenebilirliği kritik öneme sahiptir, Ethena'nın ölçeklenebilirliği esas olarak ETH sürekli piyasa açık pozisyonu ( Açık Faiz ) ile sınırlıdır. Şu anda ETH sürekli sözleşmesi açık pozisyonunun toplam değeri yaklaşık 12 milyar dolar, BTC ise yaklaşık 30 milyar dolardır.
USDe'nin mevcut arzı yaklaşık 2,3 milyar dolar, çoğu merkeziyetsiz stablecoin'i aşmış durumda ve DAI ile 3 milyar dolarlık bir fark var. ETH ve BTC'nin Açık Pozisyonu tarihi zirveye yakın veya ulaşmış durumda, USDe'nin piyasa değeri genişlemesi mevcut piyasada karşılık gelen kısa pozisyonların artırılmasını gerektiriyor, bu da mevcut büyümeye bir meydan okuma oluşturuyor.
Aşırı USDe arzı, fon maliyet oranının düşmesine veya negatif hale gelmesine neden olabilir ve Ethena gelirlerini azaltabilir. Bu, tipik bir piyasa arz talep dengesi sorunudur ve genişleme ile getiri arasında bir denge arayışını gerektirir. Piyasa boğa aşamasındayken USDe teorik kapasitesi artar, ayı piyasasında ise azalır.
Genel olarak, USDe, yüksek getiri sağlayan, kısa vadede sınırlı bir ölçeğe sahip ve uzun vadede piyasa koşullarını takip eden bir stablecoin haline gelebilir.
Risk Analizi
Fonlama oranı riski: Piyasada boğa yetersizliği veya USDe aşırı arzı durumunda, negatif fonlama oranıyla karşılaşma ihtimali vardır. Ethena, stETH gibi LST'leri ek güvenlik payı sağlamak için kullanmasına rağmen, benzer protokoller getiri tersine döndüğü için başarısız olmuştur.
Varlık Saklama Riski: Fon saklama OES ve merkezi kuruluşlara bağımlıdır. Borsa iflası, gerçekleşmemiş kâr kaybına neden olabilir, OES kuruluşunun iflası fonların elde edilmesinde gecikmelere yol açabilir. MPC gibi önlemler alınmış olmasına rağmen, teorik olarak fonların çalınma olasılığı hala mevcuttur.
Likidite riski: Büyük fonlar piyasa sıkıştığında likidite yetersizliği ile karşılaşabilir. Ethena, bu sorunu gidermek için borsa ile iş birliği yapıyor, ancak merkeziyetçilik riskini de beraberinde getiriyor.
Varlık bağlantı riski: stETH, ETH ile teorik olarak 1:1 bağlıdır, ancak tarihsel olarak kısa süreli bir ayrılma yaşanmıştır. Gelecekte Ethereum likidite türevlerinin bilinmeyen riskleri olabilir, varlıkların ayrılması da borsa tasfiyesine neden olabilir.
Bu risklerle başa çıkmak için, Ethena bir sigorta fonu kurmuştur; fon, protokol gelirinin bir kısmının dağıtımından gelmektedir.