Sürekli Sözleşmeler AMM'nin Zorlukları ve Evrimi Üzerine Derinlemesine Analiz
Drift Protocol'ü araştırdıktan sonra, Solana'nın CLOB (Merkezi Limit Sipariş Defteri) konusundaki kararlılığına daha derin bir anlayış kazandım. Blok zincirinde Vadeli İşlemler AMM (Otomatik Piyasa Yapıcı) uygulamak gerçekten de oldukça zorlu bir görevdir; öyle ki bazı projeler nihayetinde merkezi piyasa yapıcı çözümlerini benimsemeyi tercih etmiştir.
Perpetual Protocol'ün önerdiği vAMM (Sanal AMM), spot AMM temelinde kaldıraç sorununu çözmesine rağmen, merkeziyetsiz piyasa yapıcıların katılımı olmadan, Vadeli İşlemler AMM'sinin karşı taraf eksikliği, derinlik yetersizliği, fiyat sapması gibi birçok zorluğu önceden belirlenmiş sayısal kurallarla çözmesi gerekmektedir. Bu, Drift v1'in ayarlanabilir parametreleri ve formül ifadeleri açısından son derece karmaşık hale gelmesine yol açmıştır.
Drift, sözleşme fiyatı sapma durumuna göre çeşitli piyasa durumlarını tanımlamak zorundadır, örneğin en sağlıklı piyasa, yarı sağlıklı piyasa gibi ve boğa-bear dengesizliği durumunu değerlendirir, belirli durumlarda kullanıcı pozisyonlarının tasfiye edilip edilmeyeceğini ve ilgili ayarlama katsayıları çözümünü belirler. Bu karmaşıklık, geleneksel emir defteri modelinin bazı yönlerde daha basit ve anlaşılır görünmesini sağlamaktadır.
Gelişen süreçle birlikte, Drift limit emirleri işlevini tanıttı, fakat deneyimi hala geleneksel emir defterlerinden farklı. Şu anda Drift'teki işlemler üç çeşit likidite mekanizmasıyla desteklenmektedir: JIT açık artırması (piyasa yapıcıların likidite sağladığı), limit emir defteri (piyasa yapıcıların likidite sağladığı) ve AMM (piyasa yapıcıların müdahil olmadığı durumlarda likidite sağlayan).
Ancak, 7 Ağustos 2023 itibarıyla, Drift AMM modelini tamamen terk edecek ve merkezi piyasa yapıcıları tamamen benimseyecek. Bu karar, vAMM'nin karşılaştığı birkaç temel sorundan kaynaklanıyor:
Fonlama oranı sürekli olarak eriyor, sözleşme sigorta fonu aslında volatiliteyi kısmen satıyor ve piyasa sert dalgalandığında arbitrajcılar tarafından kolayca aşındırılabiliyor.
Fiyat sabitlemesini sürdürmek zordur, vadeli işlem fiyatlarının spot fiyatlarla tutarlılığını sağlamak için sürekli sübvansiyon gereklidir.
Yol bağımlılığı sorunu vardır, fiyat ne kadar uzaklaşırsa, sürdürme maliyeti o kadar yüksek olur.
Dikkat çekici bir nokta, vAMM'nin kurucusu Perpetual Protocol'ün de yeni yönler keşfetmesidir. V2 versiyonunda daha aktif bir piyasa yapıcı stratejisi benimsemeyi ve V1 modelindeki fon maliyeti kaybı sorununu çözmek için Uniswap V3 fonksiyonlarını entegre etmeyi planlıyorlar. Merkeziyetsiz vadeli işlemlerin geleceğinin, CLOB ve AMM modellerinin organik bir birleşiminde yattığına inanıyorlar.
Bu dönüşüm, aslında matematiksel formüllere dayalı fiyatlandırma yapan vAMM'yi, piyasa yapıcıların aktif olarak fiyat teklif ettiği bir modele dönüştürmektir. Risk, protokolden piyasa aktörlerine kaydırılmıştır. Şu anda, AMM modeli muhtemelen spot ticaret için daha uygundur, ancak zincir üzerindeki sözleşme ticareti merkeziyetsizlik ile merkeziyetçilik arasında bir denge bulmaya ihtiyaç duymaktadır.
vAMM'nin Çalışma Prensibi ve Zorlukları
Perpetual Protocol'ün vAMM'si, Uniswap ile aynı sabit çarpan formülünü kullanır: X * Y = K. Spot AMM'den farklı olarak, vAMM iki katmanlı bir yapıya sahiptir; burada LP teminat olarak kullanılırken, gerçek varlıklar akıllı sözleşme kasasında saklanmaktadır. vAMM gerçekte, kullanıcıların kaldıraç kullanmasının ardından bir fiyat keşif mekanizmasıdır.
Örneğin, ETH'nin mevcut fiyatı 4000 USDT olduğunda, vAMM havuzu başlangıçta 100 ETH ve 400,000 USDT olarak belirlenmiştir. Kullanıcı Alice, 100 U'yu teminat olarak kullanarak ETH'de 10 kat kaldıraçla uzun pozisyon açtığında, akıllı sözleşmeye 1000 U yatırarak teminat sağlamaktadır. Perpetual Protocol, 10,000 U'yu vAMM'ye kaydeder ve vAMM, sabit çarpan formülüne göre Alice'in alması gereken ETH miktarını hesaplar.
vAMM ile geleneksel merkezi borsa (CEX) sözleşmeleri arasındaki en önemli fark, CEX'te her long pozisyonun karşısında bir short pozisyonun bulunması, yani gerçek bir karşı tarafın olmasıdır. Ancak vAMM'de kullanıcılar aslında fiyat eğrisi üzerinden işlem yapmaktadırlar, gerçek bir karşı tarafla işlem yapmak yerine. Bu durum, uzun-kısa dengesizliği ile karşılaşıldığında, protokolün gerçek karşı tarafları çekmek için sübvansiyonlar sağlaması gerektiği anlamına gelir.
Bu mekanizma, sübvansiyon kaynaklarının istikrarı ve fon havuzunun kritik önem taşımasını sağlar ve projelerin hayatta kalmasıyla doğrudan ilişkilidir. Özellikle tek taraflı piyasalarda veya fiyatların şiddetli dalgalanması durumunda, fon havuzu adeta volatiliteyi kısa pozisyonda tutmaktadır. Bu strateji genellikle normalde küçük kazançlar elde ederken, dalgalanma anlarında büyük kayıplara neden olabilir.
Drift'in Dinamik AMM Yeniliği
Drift, Perpetual Protocol'ün vAMM temeli üzerinde yenilikler yaparak dinamik AMM (dAMM) tanıttı. dAMM, yapılandırılabilir parametreler getirerek, dayanak fiyat sapması, uzun-kısa karşıt pozisyon dengesizliği, derinlik eksikliği gibi sorunları çözmeyi amaçlamaktadır. Önemli yapılandırılabilir parametreler arasında şunlar bulunmaktadır:
Peg (fiyat çarpanı): Sözleşme fiyatı ile spot fiyat arasındaki sapmayı kontrol eder.
K: Likidite derinliğini kontrol et, kayma miktarını etkiler.
Ücret havuzu: Peg ve K'yı ayarlamak ve finansman maliyet oranı dengesizliğini ödemek için kullanılır.
Ancak, bu model hâlâ ücret havuzunun sağlığına yüksek derecede bağımlıdır. Bu sadece Drift'in işlem ücretleri açısından avantajını kaybetmesine neden olmakla kalmaz, daha da önemlisi, gelir artışı lineer iken, harcamalar aşırı piyasa koşullarında üssel olarak artabilir. Bu uzun vadeli dengesizlik, Drift'in nihayetinde vAMM'den vazgeçip merkezi piyasa yapıcılığını benimsemesinin temel sebebidir.
Sonuç
vAMM modunda, Vadeli İşlemler ticareti kullanıcıların teminat yatırmasını gerektirir ve X * Y = K formülü aslında fiyatlama eğrisi haline gelir. Drift, Peg sabitleme çarpanını ve ayarlanabilir K değerini tanıtarak, sözleşme fiyatının spot fiyatı daha iyi bir şekilde sabitlemesini sağlamaya çalışır. Ancak, bu mekanizma aşırı piyasa koşullarında harcamaların üstel bir artış göstermesine neden olabilirken, gelir sadece lineer bir artış gösterebilir ve nihayetinde protokolün dengesiz pozisyonlara net sübvansiyon sağlamasına yol açar.
Görünen o ki, yalnızca matematiksel formüllerle zincir üzerindeki AMM'nin yolunu kontrol etmek zor görünüyor. Vadeli İşlemlerin doğası, hala karşı tarafı dengelemek için merkezi bir piyasa yapıcının katılımını gerektiriyor; bu, gelecekteki gelişmelerin kaçınılmaz bir eğilimi olabilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
12 Likes
Reward
12
4
Repost
Share
Comment
0/400
Web3ExplorerLin
· 08-14 06:47
hipotez: sürüklenme hikayesi, neden saf merkeziyetsizliğin bazen pragmatik hibrit çözümlere boyun eğmesi gerektiğini mükemmel bir şekilde gösteriyor... dürüst olmak gerekirse, bana antik piyasa sistemlerini hatırlatıyor.
Vadeli İşlemler AMM'nin zorlukları: vAMM'den merkezi piyasa yapıcılığa evrim yolu
Sürekli Sözleşmeler AMM'nin Zorlukları ve Evrimi Üzerine Derinlemesine Analiz
Drift Protocol'ü araştırdıktan sonra, Solana'nın CLOB (Merkezi Limit Sipariş Defteri) konusundaki kararlılığına daha derin bir anlayış kazandım. Blok zincirinde Vadeli İşlemler AMM (Otomatik Piyasa Yapıcı) uygulamak gerçekten de oldukça zorlu bir görevdir; öyle ki bazı projeler nihayetinde merkezi piyasa yapıcı çözümlerini benimsemeyi tercih etmiştir.
Perpetual Protocol'ün önerdiği vAMM (Sanal AMM), spot AMM temelinde kaldıraç sorununu çözmesine rağmen, merkeziyetsiz piyasa yapıcıların katılımı olmadan, Vadeli İşlemler AMM'sinin karşı taraf eksikliği, derinlik yetersizliği, fiyat sapması gibi birçok zorluğu önceden belirlenmiş sayısal kurallarla çözmesi gerekmektedir. Bu, Drift v1'in ayarlanabilir parametreleri ve formül ifadeleri açısından son derece karmaşık hale gelmesine yol açmıştır.
Drift, sözleşme fiyatı sapma durumuna göre çeşitli piyasa durumlarını tanımlamak zorundadır, örneğin en sağlıklı piyasa, yarı sağlıklı piyasa gibi ve boğa-bear dengesizliği durumunu değerlendirir, belirli durumlarda kullanıcı pozisyonlarının tasfiye edilip edilmeyeceğini ve ilgili ayarlama katsayıları çözümünü belirler. Bu karmaşıklık, geleneksel emir defteri modelinin bazı yönlerde daha basit ve anlaşılır görünmesini sağlamaktadır.
Gelişen süreçle birlikte, Drift limit emirleri işlevini tanıttı, fakat deneyimi hala geleneksel emir defterlerinden farklı. Şu anda Drift'teki işlemler üç çeşit likidite mekanizmasıyla desteklenmektedir: JIT açık artırması (piyasa yapıcıların likidite sağladığı), limit emir defteri (piyasa yapıcıların likidite sağladığı) ve AMM (piyasa yapıcıların müdahil olmadığı durumlarda likidite sağlayan).
Ancak, 7 Ağustos 2023 itibarıyla, Drift AMM modelini tamamen terk edecek ve merkezi piyasa yapıcıları tamamen benimseyecek. Bu karar, vAMM'nin karşılaştığı birkaç temel sorundan kaynaklanıyor:
Dikkat çekici bir nokta, vAMM'nin kurucusu Perpetual Protocol'ün de yeni yönler keşfetmesidir. V2 versiyonunda daha aktif bir piyasa yapıcı stratejisi benimsemeyi ve V1 modelindeki fon maliyeti kaybı sorununu çözmek için Uniswap V3 fonksiyonlarını entegre etmeyi planlıyorlar. Merkeziyetsiz vadeli işlemlerin geleceğinin, CLOB ve AMM modellerinin organik bir birleşiminde yattığına inanıyorlar.
Bu dönüşüm, aslında matematiksel formüllere dayalı fiyatlandırma yapan vAMM'yi, piyasa yapıcıların aktif olarak fiyat teklif ettiği bir modele dönüştürmektir. Risk, protokolden piyasa aktörlerine kaydırılmıştır. Şu anda, AMM modeli muhtemelen spot ticaret için daha uygundur, ancak zincir üzerindeki sözleşme ticareti merkeziyetsizlik ile merkeziyetçilik arasında bir denge bulmaya ihtiyaç duymaktadır.
vAMM'nin Çalışma Prensibi ve Zorlukları
Perpetual Protocol'ün vAMM'si, Uniswap ile aynı sabit çarpan formülünü kullanır: X * Y = K. Spot AMM'den farklı olarak, vAMM iki katmanlı bir yapıya sahiptir; burada LP teminat olarak kullanılırken, gerçek varlıklar akıllı sözleşme kasasında saklanmaktadır. vAMM gerçekte, kullanıcıların kaldıraç kullanmasının ardından bir fiyat keşif mekanizmasıdır.
Örneğin, ETH'nin mevcut fiyatı 4000 USDT olduğunda, vAMM havuzu başlangıçta 100 ETH ve 400,000 USDT olarak belirlenmiştir. Kullanıcı Alice, 100 U'yu teminat olarak kullanarak ETH'de 10 kat kaldıraçla uzun pozisyon açtığında, akıllı sözleşmeye 1000 U yatırarak teminat sağlamaktadır. Perpetual Protocol, 10,000 U'yu vAMM'ye kaydeder ve vAMM, sabit çarpan formülüne göre Alice'in alması gereken ETH miktarını hesaplar.
vAMM ile geleneksel merkezi borsa (CEX) sözleşmeleri arasındaki en önemli fark, CEX'te her long pozisyonun karşısında bir short pozisyonun bulunması, yani gerçek bir karşı tarafın olmasıdır. Ancak vAMM'de kullanıcılar aslında fiyat eğrisi üzerinden işlem yapmaktadırlar, gerçek bir karşı tarafla işlem yapmak yerine. Bu durum, uzun-kısa dengesizliği ile karşılaşıldığında, protokolün gerçek karşı tarafları çekmek için sübvansiyonlar sağlaması gerektiği anlamına gelir.
Bu mekanizma, sübvansiyon kaynaklarının istikrarı ve fon havuzunun kritik önem taşımasını sağlar ve projelerin hayatta kalmasıyla doğrudan ilişkilidir. Özellikle tek taraflı piyasalarda veya fiyatların şiddetli dalgalanması durumunda, fon havuzu adeta volatiliteyi kısa pozisyonda tutmaktadır. Bu strateji genellikle normalde küçük kazançlar elde ederken, dalgalanma anlarında büyük kayıplara neden olabilir.
Drift'in Dinamik AMM Yeniliği
Drift, Perpetual Protocol'ün vAMM temeli üzerinde yenilikler yaparak dinamik AMM (dAMM) tanıttı. dAMM, yapılandırılabilir parametreler getirerek, dayanak fiyat sapması, uzun-kısa karşıt pozisyon dengesizliği, derinlik eksikliği gibi sorunları çözmeyi amaçlamaktadır. Önemli yapılandırılabilir parametreler arasında şunlar bulunmaktadır:
Ancak, bu model hâlâ ücret havuzunun sağlığına yüksek derecede bağımlıdır. Bu sadece Drift'in işlem ücretleri açısından avantajını kaybetmesine neden olmakla kalmaz, daha da önemlisi, gelir artışı lineer iken, harcamalar aşırı piyasa koşullarında üssel olarak artabilir. Bu uzun vadeli dengesizlik, Drift'in nihayetinde vAMM'den vazgeçip merkezi piyasa yapıcılığını benimsemesinin temel sebebidir.
Sonuç
vAMM modunda, Vadeli İşlemler ticareti kullanıcıların teminat yatırmasını gerektirir ve X * Y = K formülü aslında fiyatlama eğrisi haline gelir. Drift, Peg sabitleme çarpanını ve ayarlanabilir K değerini tanıtarak, sözleşme fiyatının spot fiyatı daha iyi bir şekilde sabitlemesini sağlamaya çalışır. Ancak, bu mekanizma aşırı piyasa koşullarında harcamaların üstel bir artış göstermesine neden olabilirken, gelir sadece lineer bir artış gösterebilir ve nihayetinde protokolün dengesiz pozisyonlara net sübvansiyon sağlamasına yol açar.
Görünen o ki, yalnızca matematiksel formüllerle zincir üzerindeki AMM'nin yolunu kontrol etmek zor görünüyor. Vadeli İşlemlerin doğası, hala karşı tarafı dengelemek için merkezi bir piyasa yapıcının katılımını gerektiriyor; bu, gelecekteki gelişmelerin kaçınılmaz bir eğilimi olabilir.