Drift Protocol'un Derin Analizi: on-chain Vadeli İşlemler AMM'nin Zorlukları ve Evrimi
Drift Protocol'ü derinlemesine inceledikten sonra, Solana'nın 订单簿(CLOB)'e neden bu kadar tutkulu olduğunu daha iyi anlayabiliriz. On-chain Vadeli İşlemler AMM'sinin gerçekleştirilmesi gerçekten çok zordur, bu nedenle birçok proje merkeziyetsiz piyasa yapıcı modelini benimsemek zorunda kalmıştır.
Perpetual Protocol tarafından geliştirilen vAMM( sanal AMM), spot AMM X * Y = K temelinde kaldıraç sorununu çözüyor olsa da, merkezi piyasa yapıcıların eksikliği nedeniyle Vadeli İşlemler AMM'sinin rakip taraf, derinlik, fiyat sapması gibi birçok zorluğu önceden belirlenmiş kurallarla çözmesi gerekiyor. Bu, Drift v1'in ayarlanabilir parametreleri ve formül ifadeleri açısından son derece karmaşık olmasına neden oldu.
Örneğin, Drift v1, Vadeli İşlemler fiyatı saptığı duruma göre çeşitli piyasa durumlarını ( en sağlıklı piyasa, sub sağlıklı piyasa vb. olarak tanımlaması gerekiyor ), long-short dengesiz durumunu değerlendirmesi ve buna uygun pozisyon tasfiye ve katsayı ayarlama planları geliştirmesi gerekiyor. Bu karmaşıklık, emir defteri modelinin daha sade ve anlaşılır görünmesini sağlıyor ve Solana'nın emir defterine olan tercihini daha iyi anlamamıza yardımcı oluyor.
Drift daha sonra limit emirleri işlevini piyasaya sürdü, ancak deneyim hala geleneksel emir defterlerinden farklı. Şu anda, Drift üzerindeki işlemler üç tür likidite mekanizması tarafından desteklenmektedir:
JIT Açık Artırma: Likiditeyi piyasa yapıcılar sağlar
Limitli Emir Defteri: Aynı şekilde piyasa yapıcılar tarafından likidite sağlanır.
AMM: Yapıcılar müdahale etmediğinde, Drift'in kendi AMM'si likidite sağlar.
Ancak, 7 Ağustos 2023 itibarıyla, Drift AMM modelinden tamamen vazgeçecek ve merkezi piyasa yapıcıyı tamamen benimseyecektir. Bu değişim, vAMM'nin karşılaştığı birkaç temel sorundan kaynaklanmaktadır:
Fonlama oranı sürekli olarak azalıyor, protokol sigorta fonu aslında volatiliteyi kısa pozisyonda tutuyor, bu da arbitrajcılar tarafından kolayca aşındırılabilir.
Fiyat sabitliğini sürdürmek zor, vadeli işlemler ile spot fiyatların tutarlılığını sağlamak için sürekli sübvansiyon gerektiriyor.
Yol bağımlılığı sorunu, fiyat ne kadar uzaklaşırsa, sürdürme maliyeti o kadar yüksek olur.
vAMM'nin öncüsü Perpetual Protocol bile yeni yönler keşfediyor. V2 sürümünde daha aktif bir piyasa yapıcı stratejisi benimsemeyi ve V1 modelindeki sermaye maliyeti kaybı sorununu çözmek için Uniswap V3 işlevselliğini entegre etmeyi planlıyorlar. Onlar, merkeziyetsiz Vadeli İşlemler'in geleceğinin CLOB ve AMM modellerinin organik birleşiminde yattığına inanıyor.
Bu dönüşüm, esasen matematiksel formüllere dayalı fiyatlandırmaya sahip olan vAMM'yi, piyasa yapıcıların aktif olarak fiyat teklif ettiği bir modele dönüştürmekte ve riski protokolden piyasaya kaydırmaktadır. Görünüşe göre, AMM modeli yalnızca spot ticarete uygun olabilirken, on-chain sözleşme ticareti merkeziyetsizlik ile merkezileşme arasında bir denge arayışında kalmaktadır.
vAMM( Sanal AMM) Derinlemesine Analiz
Perpetual Protocol'ün vAMM'si, Uniswap ile aynı X * Y = K sabit çarpan formülünü kullanır. Ancak spot AMM'den farklı olarak, vAMM aslında iki katmanlı bir yapıdadır: LP teminat olarak kullanılır, gerçek varlıklar akıllı sözleşme kasasında depolanır. vAMM esasen kullanıcıların kaldıraç almasının ardından fiyat keşif mekanizmasıdır.
Örnek vermek gerekirse:
Varsayalım ki ETH'nin mevcut fiyatı 4000 USDT, vAMM havuzu başlangıçta 100 ETH ve 400.000 USDT'dir.
Alice, 100 U'yu teminat olarak kullanarak 10 kat kaldıraç ile ETH alım yapıyor:
Alice, akıllı sözleşmeye 1000 U teminat olarak yatırdı.
Perpetual Protocol, 10,000 U(100 U × 10 kat kaldıraç) vAMM'ye kaydedildi.
vAMM, Alice'in alacağı ETH'yi X * Y = K formülüyle hesaplar.
Başlangıç durumu:100 ETH * 400.000 U = 40.000.000
Alice yatırdıktan sonra:X = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Alice gerçekte yaklaşık 2.44 ETH aldı
vAMM durumu 97.5609 ETH ve 410,000 U olarak güncellendi
Bob daha sonra 1000 U'yu teminat olarak kullanarak, 10 kat kaldıraçla ETH'yi açığa satış yaptı:
vAMM durumu 100 ETH ve 400.000 U olarak geri yüklendi.
vAMM, CEX Vadeli İşlemlerine benzer bir finansman oranı mekanizması kullanmaktadır; belirli formül FTX borsa tasarımını referans almıştır.
vAMM ile geleneksel CEX sözleşmeleri arasındaki temel farkı anlamak için: CEX'te her uzun pozisyon bir kısa pozisyona karşılık gelir, borsa yalnızca bir yer sağlar ve risk almaz. Ancak vAMM'de, kullanıcılar gerçek bir karşı tarafla değil, fiyat eğrisiyle işlem yaparlar.
Bu, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki dengenin bozulması durumunda, protokolün gerçek karşıt tarafı çekmek için sübvansiyonlar yoluyla hareket etmesi gerektiği anlamına gelir. Bu nedenle, sübvansiyon kaynaklarının istikrarı ve fon havuzunun ölçeği son derece önemlidir ve projelerin hayatta kalmasıyla doğrudan ilişkilidir. Özellikle tek taraflı piyasa koşullarında veya şiddetli dalgalanmalarda, fon havuzu, volatiliteyi kısmen kısa pozisyonda tutmak gibidir ve "normalde az kazanç, dalgalanmalarda büyük kayıplar" durumu oluşabilir.
Drift, Perpetual Protocol'ün vAMM temelinde yenilik yaparak, fiyat sapmaları, uzun-kısa asimetrisi, derinlik gibi sorunlarla başa çıkmak için parametrelerin yapılandırılmasına olanak tanıyan dAMM( dinamik AMM)'yi tanıttı. Ancak, hâlâ çözülemeyen bazı temel sorunlar var.
Drift AMM Açıklaması
Drift, dinamik AMM kullanır ve vAMM temelinde geliştirilmiştir, aşağıdaki yapılandırılabilir parametreleri tanıtmaktadır:
Peg: fiyat çarpanı, sözleşme fiyatının spot fiyatından sapma derecesini kontrol eder.
K: Likidite derinliğini kontrol et, K değeri ne kadar büyükse derinlik o kadar iyi, kaymalar o kadar az.
Ücret Havuzu: Gelir esas olarak Peg ve K'nın ayarlanması için kullanılır.
Tahminci fiyat (, sözleşme fiyatı ) ve işaret fiyatı ( ile spot fiyat ) arasındaki sapma durumlarına dayanarak, Drift ilgili ayarlama stratejilerini geliştirmiştir.
1. Peg( sabitlenmiş çarpan )
Fiyatların hızlı bir şekilde ayarlanmasını sağlamak için, sözleşme fiyatının spot fiyatına yakın olmasını sağlar.
Formül: Fiyat = (Y / X) * Peg
Ayarlama Planı:
Her işlemden sonra fiyat sapmasını kontrol et
Eşik değerini aşınca iki seçenek vardır:
Ücret havuzu yeterli: Peg'i yeniden sabitlemek için doğrudan ayarlama yapın
Ücret havuzu yetersiz: Arbitraj maliyetlerini ve yeniden sabitleme maliyetlerini karşılaştırın, genellikle önce K değerini azaltın.
2. K( likidite derinliği )
Kayma miktarını kontrol edin. K değeri ne kadar büyükse, kayma o kadar küçüktür. vAMM'deki X * Y = K, esasen fiyatlandırma için kullanıldığından ve gerçek LP varlıkları için değil, bu nedenle K değeri ayarlanabilir.
Özet:
K değeri, fiyatın işlem hacmine duyarlılığını kontrol eder.
Peg ayar fiyatının mutlak seviyesi
3. Ücret Havuzu
Sadece bir gelir kaynağı değil, aynı zamanda bir piyasa düzenleme aracıdır. Ana kullanım alanları:
Peg değeri ve K değerini ayarladıktan sonra kazançlı işlemcileri besleyin
Ödeme fonu maliyet oranı dengesizliği
Ana gelir kaynağı:
Taker emri ücreti ( temel oranı 0.05-0.1% )
Tasfiye ücreti (50% ücret havuzuna )
Fonlama Ücreti Geliri
Bu model, ücret havuzunun sağlığına büyük ölçüde bağımlıdır ve bu durum, Drift'in işlem ücretleri açısından avantaj kaybetmesine neden olabilir. Daha temel bir sorun ise, gelir artışının lineer olmasıdır: ( işlem hacmi * işlem ücreti ), oysa giderler tek taraflı piyasa koşullarında üstel bir artış gösterebilir: ( fiyat sapmasının karesi * pozisyon büyüklüğü * zaman ). Uzun vadede, giderlerin geliri tamamen karşılaması zordur.
Bu, Drift'in nihayet vAMM'yi bırakma ve merkezi bir piyasa yapısına yönelme kararının temel nedenidir.
Özet
vAMM modunda, kullanıcıların Vadeli İşlemler ticareti için teminat yatırması gerekmektedir ve X * Y = K formülü fiyatlandırmada kullanılmaktadır. Drift bu temele dayanarak fiyatlandırma yöntemini değiştirmiş, Peg sabitleme çarpanını tanıtmış ve K değerini ayarlanabilir hale getirmiştir, böylece sözleşme fiyatı ile spot fiyat arasında bir sabitleme sağlanmıştır. Ayarlama sürecinde oluşan kullanıcı pozisyon kazançları ücret havuzundan karşılanmaktadır.
Ancak bu, maliyet havuzunu kritik hale getiriyor. Uzun vadede, aşırı piyasa koşullarında harcamalar üstel bir artış gösterebilirken, gelir yalnızca lineer bir artış gösterecek ve bu da protokolün dengesiz pozisyonlara net sübvansiyon sağlamasına yol açacaktır.
Görünüşe göre, sadece matematiksel formüllerle on-chain AMM'nin yolunu kontrol etmek zor. Vadeli İşlemlerin doğası hala merkezi piyasa yapıcılarına dayanarak taraf dengesi sağlamaya ihtiyaç duymaktadır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
19 Likes
Reward
19
9
Repost
Share
Comment
0/400
Layer3Dreamer
· 56m ago
teorik olarak konuşursak, L3 zkAMM paradigması kaçınılmazdı... *çayımı yudumlarım*
View OriginalReply0
FlippedSignal
· 2h ago
off-chain piyasa yapma yine kazandı
View OriginalReply0
NoodlesOrTokens
· 7h ago
Oyun oynamak, kaybetmek istemem.
View OriginalReply0
WalletDoomsDay
· 08-14 02:41
Konsantrasyon tamamen oyun çeşitliliği arttı
View OriginalReply0
MevHunter
· 08-14 02:39
On-chain nihayetinde merkeziyete karşı gelemez.
View OriginalReply0
JustHereForMemes
· 08-14 02:39
Şu anda amm'nin hiçbir şey olmadığını hissediyorum.
View OriginalReply0
ImaginaryWhale
· 08-14 02:31
Pazarın korunması için büyük paralar harcamak gerektiğini biliyorum.
View OriginalReply0
OffchainOracle
· 08-14 02:28
On-chain piyasa yapıcılar yürümüyor, çok gerçekçi.
View OriginalReply0
SatoshiHeir
· 08-14 02:28
Şunu belirtmek gerekir ki, Drift bu durum bir kez daha Satoshi Nakamoto'nun vizyonunu doğruladı - merkeziyetsizliğin maliyeti yüksek ama anlamı olağanüstü. On-chain verilerine bakınca anlayacaksınız, her şeyin sonunda herkes uyanacak...
Drift Protocol, on-chain AMM'yi bırakıp merkezi piyasa yapıcıyı tamamen kucaklıyor.
Drift Protocol'un Derin Analizi: on-chain Vadeli İşlemler AMM'nin Zorlukları ve Evrimi
Drift Protocol'ü derinlemesine inceledikten sonra, Solana'nın 订单簿(CLOB)'e neden bu kadar tutkulu olduğunu daha iyi anlayabiliriz. On-chain Vadeli İşlemler AMM'sinin gerçekleştirilmesi gerçekten çok zordur, bu nedenle birçok proje merkeziyetsiz piyasa yapıcı modelini benimsemek zorunda kalmıştır.
Perpetual Protocol tarafından geliştirilen vAMM( sanal AMM), spot AMM X * Y = K temelinde kaldıraç sorununu çözüyor olsa da, merkezi piyasa yapıcıların eksikliği nedeniyle Vadeli İşlemler AMM'sinin rakip taraf, derinlik, fiyat sapması gibi birçok zorluğu önceden belirlenmiş kurallarla çözmesi gerekiyor. Bu, Drift v1'in ayarlanabilir parametreleri ve formül ifadeleri açısından son derece karmaşık olmasına neden oldu.
Örneğin, Drift v1, Vadeli İşlemler fiyatı saptığı duruma göre çeşitli piyasa durumlarını ( en sağlıklı piyasa, sub sağlıklı piyasa vb. olarak tanımlaması gerekiyor ), long-short dengesiz durumunu değerlendirmesi ve buna uygun pozisyon tasfiye ve katsayı ayarlama planları geliştirmesi gerekiyor. Bu karmaşıklık, emir defteri modelinin daha sade ve anlaşılır görünmesini sağlıyor ve Solana'nın emir defterine olan tercihini daha iyi anlamamıza yardımcı oluyor.
Drift daha sonra limit emirleri işlevini piyasaya sürdü, ancak deneyim hala geleneksel emir defterlerinden farklı. Şu anda, Drift üzerindeki işlemler üç tür likidite mekanizması tarafından desteklenmektedir:
Ancak, 7 Ağustos 2023 itibarıyla, Drift AMM modelinden tamamen vazgeçecek ve merkezi piyasa yapıcıyı tamamen benimseyecektir. Bu değişim, vAMM'nin karşılaştığı birkaç temel sorundan kaynaklanmaktadır:
vAMM'nin öncüsü Perpetual Protocol bile yeni yönler keşfediyor. V2 sürümünde daha aktif bir piyasa yapıcı stratejisi benimsemeyi ve V1 modelindeki sermaye maliyeti kaybı sorununu çözmek için Uniswap V3 işlevselliğini entegre etmeyi planlıyorlar. Onlar, merkeziyetsiz Vadeli İşlemler'in geleceğinin CLOB ve AMM modellerinin organik birleşiminde yattığına inanıyor.
Bu dönüşüm, esasen matematiksel formüllere dayalı fiyatlandırmaya sahip olan vAMM'yi, piyasa yapıcıların aktif olarak fiyat teklif ettiği bir modele dönüştürmekte ve riski protokolden piyasaya kaydırmaktadır. Görünüşe göre, AMM modeli yalnızca spot ticarete uygun olabilirken, on-chain sözleşme ticareti merkeziyetsizlik ile merkezileşme arasında bir denge arayışında kalmaktadır.
vAMM( Sanal AMM) Derinlemesine Analiz
Perpetual Protocol'ün vAMM'si, Uniswap ile aynı X * Y = K sabit çarpan formülünü kullanır. Ancak spot AMM'den farklı olarak, vAMM aslında iki katmanlı bir yapıdadır: LP teminat olarak kullanılır, gerçek varlıklar akıllı sözleşme kasasında depolanır. vAMM esasen kullanıcıların kaldıraç almasının ardından fiyat keşif mekanizmasıdır.
Örnek vermek gerekirse:
Varsayalım ki ETH'nin mevcut fiyatı 4000 USDT, vAMM havuzu başlangıçta 100 ETH ve 400.000 USDT'dir.
Alice, 100 U'yu teminat olarak kullanarak 10 kat kaldıraç ile ETH alım yapıyor:
Bob daha sonra 1000 U'yu teminat olarak kullanarak, 10 kat kaldıraçla ETH'yi açığa satış yaptı:
vAMM, CEX Vadeli İşlemlerine benzer bir finansman oranı mekanizması kullanmaktadır; belirli formül FTX borsa tasarımını referans almıştır.
vAMM ile geleneksel CEX sözleşmeleri arasındaki temel farkı anlamak için: CEX'te her uzun pozisyon bir kısa pozisyona karşılık gelir, borsa yalnızca bir yer sağlar ve risk almaz. Ancak vAMM'de, kullanıcılar gerçek bir karşı tarafla değil, fiyat eğrisiyle işlem yaparlar.
Bu, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki dengenin bozulması durumunda, protokolün gerçek karşıt tarafı çekmek için sübvansiyonlar yoluyla hareket etmesi gerektiği anlamına gelir. Bu nedenle, sübvansiyon kaynaklarının istikrarı ve fon havuzunun ölçeği son derece önemlidir ve projelerin hayatta kalmasıyla doğrudan ilişkilidir. Özellikle tek taraflı piyasa koşullarında veya şiddetli dalgalanmalarda, fon havuzu, volatiliteyi kısmen kısa pozisyonda tutmak gibidir ve "normalde az kazanç, dalgalanmalarda büyük kayıplar" durumu oluşabilir.
Drift, Perpetual Protocol'ün vAMM temelinde yenilik yaparak, fiyat sapmaları, uzun-kısa asimetrisi, derinlik gibi sorunlarla başa çıkmak için parametrelerin yapılandırılmasına olanak tanıyan dAMM( dinamik AMM)'yi tanıttı. Ancak, hâlâ çözülemeyen bazı temel sorunlar var.
Drift AMM Açıklaması
Drift, dinamik AMM kullanır ve vAMM temelinde geliştirilmiştir, aşağıdaki yapılandırılabilir parametreleri tanıtmaktadır:
Tahminci fiyat (, sözleşme fiyatı ) ve işaret fiyatı ( ile spot fiyat ) arasındaki sapma durumlarına dayanarak, Drift ilgili ayarlama stratejilerini geliştirmiştir.
1. Peg( sabitlenmiş çarpan )
Fiyatların hızlı bir şekilde ayarlanmasını sağlamak için, sözleşme fiyatının spot fiyatına yakın olmasını sağlar.
Formül: Fiyat = (Y / X) * Peg
Ayarlama Planı:
2. K( likidite derinliği )
Kayma miktarını kontrol edin. K değeri ne kadar büyükse, kayma o kadar küçüktür. vAMM'deki X * Y = K, esasen fiyatlandırma için kullanıldığından ve gerçek LP varlıkları için değil, bu nedenle K değeri ayarlanabilir.
Özet:
3. Ücret Havuzu
Sadece bir gelir kaynağı değil, aynı zamanda bir piyasa düzenleme aracıdır. Ana kullanım alanları:
Ana gelir kaynağı:
Bu model, ücret havuzunun sağlığına büyük ölçüde bağımlıdır ve bu durum, Drift'in işlem ücretleri açısından avantaj kaybetmesine neden olabilir. Daha temel bir sorun ise, gelir artışının lineer olmasıdır: ( işlem hacmi * işlem ücreti ), oysa giderler tek taraflı piyasa koşullarında üstel bir artış gösterebilir: ( fiyat sapmasının karesi * pozisyon büyüklüğü * zaman ). Uzun vadede, giderlerin geliri tamamen karşılaması zordur.
Bu, Drift'in nihayet vAMM'yi bırakma ve merkezi bir piyasa yapısına yönelme kararının temel nedenidir.
Özet
vAMM modunda, kullanıcıların Vadeli İşlemler ticareti için teminat yatırması gerekmektedir ve X * Y = K formülü fiyatlandırmada kullanılmaktadır. Drift bu temele dayanarak fiyatlandırma yöntemini değiştirmiş, Peg sabitleme çarpanını tanıtmış ve K değerini ayarlanabilir hale getirmiştir, böylece sözleşme fiyatı ile spot fiyat arasında bir sabitleme sağlanmıştır. Ayarlama sürecinde oluşan kullanıcı pozisyon kazançları ücret havuzundan karşılanmaktadır.
Ancak bu, maliyet havuzunu kritik hale getiriyor. Uzun vadede, aşırı piyasa koşullarında harcamalar üstel bir artış gösterebilirken, gelir yalnızca lineer bir artış gösterecek ve bu da protokolün dengesiz pozisyonlara net sübvansiyon sağlamasına yol açacaktır.
Görünüşe göre, sadece matematiksel formüllerle on-chain AMM'nin yolunu kontrol etmek zor. Vadeli İşlemlerin doğası hala merkezi piyasa yapıcılarına dayanarak taraf dengesi sağlamaya ihtiyaç duymaktadır.