Bitcoin yapısal boğa başlangıcı zaten oluştu

Bitcoin uzun dönemli, hatta on yıl süren yavaş boğa döngüsünün başlangıcı ortaya çıktı. 2023 yılının sonunda Bitcoin ETF'sinin onaylanması, bu trendin oluşumundaki ana dönüm noktasıdır. O zamandan beri, Bitcoin'in piyasa özellikleri köklü bir değişim göstermeye başladı; saf bir risk varlığından, yavaş yavaş bir güvenli liman varlığına dönüşüyor. Şu anda Bitcoin'in güvenli liman varlığı olma sürecinin erken aşamasındayız ve aynı zamanda ABD'nin faiz indirme döngüsüne girmesi, Bitcoin'e iyi bir büyüme alanı sağlıyor. Bitcoin'in varlık tahsisindeki rolü "spekülatif nesne" olmaktan "varlık tahsis aracı"na geçiş yaptı ve daha uzun vadeli talep artışını tetikledi.

Bu varlık özelliklerinin evrimi, para politikasının sıkıdan gevşek hale geçişinin tam ortasında gerçekleşiyor. Fed'in faiz indirim döngüsü sadece soyut bir makro arka plan değil, aynı zamanda Bitcoin üzerinde somut etkiler yaratan bir sermaye fiyatı sinyalidir.

Bu mekanizma altında, Bitcoin yeni çalışma özellikleri sergiliyor: Her seferinde piyasa aşırı ısındığında geri çekilme belirtileri ortaya çıktığında, fiyat ayı piyasası sınırına girmek üzere olduğunda, bir dalga "likidite" girişi oluyor ve aşağı yönlü trend kesiliyor. Piyasa içinde "likidite bol ama bahis yapmak istemiyor" ifadesi tamamen geçerli değil. Diğer kripto varlıklar, değerleme baloncukları sönmeye başladığında ve teknolojinin henüz hayata geçmemesi nedeniyle orta vadeli yerleşim mantığından yoksun; bu noktada Bitcoin "tek bahse girilebilecek kesin varlık" haline geliyor. Rahatlama beklentisi var olduğu sürece, ETF sürekli fon toplayarak, Bitcoin'in tüm faiz indirim döngüsü boyunca geleneksel anlamda bir ayı piyasası oluşturması zor, en fazla dönemsel bir geri çekilme yaşayabilir ya da ani makro olaylar nedeniyle yerel bir balon temizliği yaşayabilir.

Bu, Bitcoin'in bir "riskten korunma varlığı" olarak tüm faiz indirim döngüsünü geçeceği ve fiyat sabitleme mantığının da buna bağlı olarak değişeceği anlamına geliyor - "risk iştahı tarafından yönlendirilen" bir süreçten "makro belirsizlik desteği" ile geçişe. Faiz indirim döngüsü sona erdiğinde, zamanla, ETF'lerin olgunlaşması ve kurumsal tahsis ağırlığının artmasıyla, Bitcoin de riskli varlıktan riskten korunma varlığına doğru ilk dönüşümünü tamamlayacak. Sonraki adımda, bir sonraki faiz artırımı döngüsü başladığında, Bitcoin muhtemelen ilk kez gerçekten "faiz artırımı sırasında sığınak" olarak piyasa tarafından güvenilecektir. Bu, hem geleneksel piyasadaki tahsis konumunu artıracak hem de altın, tahvil gibi geleneksel riskten korunma varlıkları ile rekabetinde bazı fonları kendine çekme etkisi yaratabilir ve böylece on yılı aşan yapısal bir yavaş boğa döngüsünü başlatabilir.

Amerika'nın gerçekten tutarlı bir genişleme politikası benimsemeden önce, gümrük vergileri şüphesiz piyasada en fazla duygusal dalgalanma yaratan olaydır. Ancak gümrük vergilerini Bitcoin'in olumlu bir ayarlama aracı olarak görürsek, gelecekte yaratabileceği etkileri farklı bir bakış açısıyla değerlendirebiliriz. GENIUS yasasının geçişi, Amerika'nın doların statüsündeki kaçınılmaz düşüşü kabul ettiğinin bir işareti olarak, kripto finans gelişimini aktif bir şekilde kucakladığını ve doların zincir üzerindeki çarpan etkisini artırdığını göstermektedir.

Gümrük, Bitcoin'in olumlu ayarlama aracı olarak

Son birkaç ayda uygulanan gümrük tarifeleri sürecinde, Trump'ın öncelikle dikkate aldığı politika yönü, üretimin geri dönüşü ve mali durumu iyileştirmek oldu, aynı zamanda başlıca rakip ülkelere karşı da saldırılar düzenledi. Hükümetin mali durumunu iyileştirmek için, Trump fiyat istikrarını veya ekonomik büyümeyi feda edebilir. Amerika Birleşik Devletleri hükümetinin mali durumu, pandeminin etkisiyle hızla kötüleşti, 10 yıllık tahvil faiz oranları son birkaç yılda fırladı ve bu da faiz harcamalarının üç yıl içinde iki katından fazla artmasına neden oldu. Gümrük geliri, federal vergi yapısında %2'den az bir paya sahiptir, gümrük tarifelerini artırmak bile, getirdiği gelirler devasa faiz harcamalarıyla kıyaslandığında önemsizdir. Peki Trump neden gümrük tarifeleri üzerinde tekrar tekrar duruyor?

Gümrük vergilerinin amacı müttefiklerin tutumunu belirlemek ve güvenlik koruması elde etmektir. Gümrük vergisi, "pazarın müdahale aracı" olarak, kriz veya çatışma durumlarında özel olarak kullanılır. ABD'nin gümrük politikalarının stratejik mantığı giderek "mali silahlandırma" ile daha yakın bir hale geliyor; gümrük vergisi uygulayarak sadece mali olarak "kendi kendine yeterli" olmakla kalmıyor, daha da önemlisi küresel ölçekte "dışarıdan renta toplama" hedefliyor. ABD, küresel ticaret sistemini ABD merkezli bir "dost kıyı ticaret ağı" olarak yeniden yapılandırmaya çalışıyor ve bu ağın dışlayıcılığını ve sadakatini korumak için gümrük vergileri, sübvansiyonlar, teknoloji transfer kısıtlamaları gibi araçlarla anahtar sanayi zincirlerini müttefik ülkelere veya ABD topraklarına kaydırmaya zorlamaktadır.

Yüksek gümrük vergileri, Amerika'nın küreselleşmeden çıkışı anlamına gelmiyor, aksine küreselleşmenin yönü ve kurallarını yeniden kontrol etme çabasının bir hegemonya aracı. Trump, tüm Çin'den ithal edilen ürünlere yüksek gümrük vergileri getirmeyi önerdi; bunun özünde tam anlamıyla kopma değil, küresel üreticileri "sıralama" yapmaya zorlamak var. Üretim kapasitesinin Çin'den Vietnam, Meksika, Hindistan ve hatta Amerika'nın kendi topraklarına kaydırılması isteniyor. Bir kez küresel üretim sistemi Amerika etrafında yeniden yapılandırılmaya zorlandığında, Amerika orta ve uzun vadede "jeopolitik gümrük rantı" aracılığıyla yabancı üretim kapasitesinden sürekli mali kaynak elde edebilir.

Ancak, gümrük vergileri iki ucu keskin bir kılıçtır. İthalatı kısıtlamak, üretim sektörünün geri dönüşünü teşvik etmek, hükümetin vergi gelirlerini artırmak ve rakip ülkeleri sınırlamak gibi faydaların yanı sıra, patlayabilecek yan etkiler de beraberinde gelir. İlk olarak, ithal enflasyon sorunu, yüksek gümrük vergileri ithal ürünlerin fiyatlarını yükseltebilir, enflasyon baskısını artırabilir ve ABD Merkez Bankası'nın para politikası bağımsızlığına meydan okuyabilir. İkinci olarak, rakip ülkelerin sert karşı hamleleri ve müttefik ülkelerin ABD'nin tek taraflı gümrük politikalarına itiraz etme veya hatta intikam alma ihtimali.

Gümrük vergileri sermaye piyasalarını tehdit ettiğinde ve ABD hükümetinin faiz maliyetlerini tehdit ettiğinde, Trump çok gerginleşir ve hemen gümrük vergileriyle ilgili olumlu haberler vererek piyasa duygusunu kurtarır. Bu nedenle Trump'ın gümrük politikalarının yıkıcı etkisi sınırlıdır; ancak gümrük vergileriyle ilgili ani haberler ortaya çıktığında, borsa ve Bitcoin fiyatları düzeltme yaşar. Gümrük vergilerini Bitcoin'in olumlu bir ayarlama aracı olarak görmek uygun bir görüştür; gümrük vergisinin kendisi, ABD'de durgunluk beklentisinin düştüğü bir ortamda, tek başına kara kuğu yaratma olasılığı oldukça düşüktür, çünkü Trump olayların olumsuz etkisinin faiz maliyetlerini artırmasına izin vermez.

Doların kaçınılmaz olarak düşen durumu, dolar stabilcoin'lerine daha fazla görev verilmesine neden oldu.

Trump için, sanayi geri dönüşüm amacına ulaşmak için, doların uluslararası para rezervlerindeki statüsünden uygun bir şekilde feragat etmek kabul edilebilir. Şu anda Amerika'nın karşılaştığı sanayi boşalmasının bir kısmı doların gücünden kaynaklanıyor. Dolar sürekli güçlü olduğunda, dünya dolara olan talebi sürekli artar, bu da sürekli bir finansal fazla yaratır ve nihayetinde sürekli bir ticaret açığına yol açar, bu da Amerikan sanayisinin yurt dışına kaçmasına neden olur. Sanayi geri dönüşümünü sağlamak için, Trump gümrük vergilerini bu silah olarak sık sık kullanacak, ancak bu süreçte doların statüsünün düşüşünü hızlandıracaktır.

Küresel finansal yapının hızla evrildiği bir ortamda, geleneksel dolar kontrolünün göreceli zayıflaması artık göz ardı edilemez bir gerçek haline gelmiştir. Bu değişim, tek bir olay veya politika hatasından kaynaklanmamaktadır, aksine birçok yapısal faktörün uzun süreli birikimi ve evrimi sonucudur. Görünüşte, dolar uluslararası finans ve ticarette hâlâ güçlü bir konumda görünse de, temel finansal altyapı, sermaye genişleme yolları ve para politikası araçlarının etkinliği gibi açılardan derinlemesine incelendiğinde, küresel etkisinin sistematik zorluklarla karşılaştığı anlaşılmaktadır.

Küresel ekonominin çok kutuplu hale gelme eğilimi, doların göreceli gerekliliğini yeniden şekillendiriyor. Geçmişteki küreselleşme paradigmalarında, Amerika Birleşik Devletleri, teknoloji, kurumlar ve sermaye merkezi olarak doğuştan bir söz hakkına sahipti ve doları küresel ticaret ve finans faaliyetlerinin varsayılan sabit para birimi haline getirdi. Ancak, diğer ekonomilerin hızlı gelişimi, özellikle Asya ve Orta Doğu'daki finansal kendiliğinden oluşan sistemlerin büyümesi ile birlikte, dolara dayalı tekli hesaplama mekanizması giderek alternatif seçeneklerle rekabet etmeye başlıyor. Geleneksel doların küresel likidite avantajı ve hesaplama tekel durumu giderek aşındırılıyor. Doların kontrol gücündeki azalma, onun konumunun çökmesi anlamına gelmiyor, ancak "eşsizlik" ve "gereklilik" duygusu zayıflıyor.

Amerika, son yıllarda mali ve para politikalarında kredi aşım eğilimi sergilemektedir. Geçmişteki kredi genişlemesi ve doların aşırı basılması daha önce de yaşanmış olsa da, dijital çağda küresel pazarların daha yüksek bir senkronizasyona sahip olmasıyla birlikte, yan etkileri belirgin şekilde artmıştır. Özellikle geleneksel finansal düzenin henüz dijital ekonomi ve AI odaklı yeni büyüme modeliyle tam olarak uyum sağlamadığı bir dönemde, Amerika'nın finansal yönetim araçlarının alışkanlıkları açıkça ortaya çıkmıştır.

Dolar artık küresel düzeyde likidite ve değer saklama işlevi sunan tek varlık taşıyıcısı değil, bu rolü giderek çeşitlenen protokol varlıkları tarafından sulandırılıyor. Kripto sisteminin hızlı evrimi, egemen para sistemlerini stratejik uzlaşmaya zorlamaktadır. Bu pasif tepki ile aktif uyum arasındaki dalgalanma, geleneksel dolar yönetim sisteminin sınırlamalarını daha da açığa çıkarmaktadır. GENIUS yasasının kabulü, bir bakıma Amerika Birleşik Devletleri federal sisteminin bu yeni çağın finansal mantığına stratejik bir yanıtı ve kurumsal bir devri olarak değerlendirilebilir.

Geleneksel doların kontrol gücünün göreceli olarak azalması, şiddetli bir çöküş değil, daha çok kurumsal ve yapısal bir ilerleyici çözülme gibidir. Bu çözülme, hem küresel finans gücünün çok kutuplulaşmasından, hem de Amerika'nın kendi finansal yönetim modelinin geriliğinden, hem de kripto sisteminin yeni finansal araçlar, uzlaşma yolları ve para birliği üzerindeki yeniden yapılandırma yeteneğinden kaynaklanmaktadır. Böyle bir dönüşüm döneminde, geleneksel doların dayandığı güven mantığı ve yönetim mekanizması derin bir yeniden şekillendirme gerektirmektedir. GENIUS yasası, bu yeniden şekillendirme girişiminin bir öncüsü olup, serbest bıraktığı sinyal basit bir düzenleyici sıkılaşma veya genişleme değil, para yönetim düşünce paradigmasında köklü bir değişimdir.

GENIUS yasası, "geri adım atarak ilerlemek" stratejik uzlaşmasıdır.

GENIUS yasası, sıradan anlamda bir düzenleyici eylem değil, daha çok stratejik bir "geri adım atarak ilerleme" olarak görülebilecek bir uzlaşmayı yansıtmaktadır. Bu uzlaşmanın özü, Amerika'nın kriptonun tetiklediği para yönetimindeki paradigma değişimini net bir şekilde kavramasıdır ve gelecekteki finansal altyapıya "güç birleştirerek güç kazanma" şeklinde bir sistem tasarımıyla yaklaşmaya başlamasıdır. Dolar varlıklarının kripto sistemindeki yaygın dağılımı, Amerika'nın artık bir düzenleyici belge ile gelişimini engelleyemeyeceği anlamına gelir; aksine, dolar varlıklarının bir sonraki aşamadaki zincir içi para rekabetinde marjinalleşmesini önlemek için kurumsal "kapsayıcı düzenleme" ile güvence altına alması gerekmektedir.

GENIUS yasasının stratejik önemi, tam olarak "baskı"yı ana amaç olarak almamasında yatmaktadır. Bunun yerine, bir beklenen uyum çerçevesi oluşturarak, dolar stabil coin'lerinin gelişimini yeniden federal bir bakış açısına dahil etmektedir. Eğer kripto finans mantığını kabul eden sinyalleri aktif olarak vermezsek, doların hakim olmadığı bir zincir üstü finansal sisteme zorla kabul edilme riskiyle karşı karşıya kalabiliriz. Ve bir kez dolar zincir üstü dünyada güvenli varlık konumunu kaybederse, küresel tasfiye yeteneği ve finansal araç ihracı kabiliyeti de azalacaktır. Bu nedenle, bu bir iyilik olarak açılma değil, para egemenliğinin korunma ihtiyacından kaynaklanmaktadır.

GENIUS yasası, kripto paraların kabulü veya hoşgörüsü olarak basitçe sınıflandırılamaz; daha çok, egemen paranın yeni bir paradigma altında "taktik bir geri çekilme" gibi, kaynakları yeniden entegre etmek ve zincir üzerindeki para güç yapısını yeniden sabitlemek amacı taşımaktadır.

Kriptonun getirdiği sadece yeni bir pazar veya yeni bir varlık sınıfı değil, aynı zamanda finansal kontrol mantığına ve değer yetkilendirme yöntemine yönelik köklü bir meydan okuma. Bu süreçte, Amerika doğrudan çatışmayı veya zorlayıcı düzenlemeyi seçmedi, bunun yerine GENIUS yasası ile bir tercihte bulundu - kripto varlıkların marjinal kısımları üzerindeki doğrudan kontrolü feda ederek, stabilize edilmiş dolar varlıklarının meşruiyetini yetkilendirdi; bazı zincir üzerindeki düzen inşası haklarını devrederek, temel varlıkların sabitlenme haklarının devamını sağladı.

Gölge paranın rolü kripto araçlar aracılığıyla büyütülüyor

GENIUS yasasının önerilmesi, yüzeyde stabilcoin ihraç düzeninin bir ayarı gibi görünse de, daha derin bir anlamı vardır: Dolar para yapısı, zincir üstü sistemin mevcut gölge para mantığını genişletmesiyle yeni bir genişleme mekanizması keşfetmektedir. DeFi ekosistemindeki Restaking modeli uygulaması, bu yapısal değişim için doğrudan bir ilham kaynağı sağlamaktadır. Restaking, basit bir varlık yeniden kullanımı değildir; teminatın kullanım verimliliğini protokol katmanı mantığı aracılığıyla maksimize eden bir yöntemdir. Bu, orijinal kredi kaynağını değiştirmeden, zincir üstü varlıkların kredi türetilmesi ve yeniden kullanımı sağlanmaktadır. Benzer bir yaklaşım, yasal para dünyasında, 'zincir üstü dolar' için ikinci katman genişletme mekanizması oluşturmak amacıyla kullanılmaktadır.

Geleneksel finansal sistemdeki gölge bankacılık mekanizması, dışarıdaki kredi genişlemesi ve geleneksel olmayan aracılar aracılığıyla para çarpan etkisini tamamlar. Ancak, zincir üzerindeki stabilcoin sistemi daha güçlü modüler ve otomatikleşme özelliklerine sahiptir, bu da para çarpanının oluşum yolunu hem daha kısa hem de daha şeffaf hale getirir. Eğer stabilcoin'in teminatı ABD tahvili ise, esasen ulusal krediyi birinci düzey sabitleme kaynağı olarak kullanmakta ve ardından zincir üzerindeki protokol yapısı aracılığıyla çoklu büyütme gerçekleştirmektedir. Her bir büyütme aşaması, kısmi teminat, döngüsel teminat veya çoklu varlık çapraz desteği olarak tasarlanabilir; yeterli zincir üzerindeki likidite ve senaryo talebiyle bir araya getirildiğinde, zincir üzerindeki mantıkla yönlendirilen yeni bir ABD doları kredi genişletme sistemi oluşturulabilir.

Bu yapı, sadece geleneksel gölge paranın katmanlı özelliklerini sürdürmekle kalmıyor,