Ethena'yı Yeniden Değerlendirmek: İşsel Analiz ve Yatırım Değeri Değerlendirmesi
Ethena, bu kripto para boğa piyasasındaki fenomen DeFi projelerinden biri olarak, ENA tokeni piyasaya sürüldüğünde piyasa değeri bir ara 2 milyar doları geçti. Ancak, Nisan ayına girilmesiyle birlikte ENA fiyatı büyük bir düşüş yaşadı ve piyasa değeri en fazla %80'den fazla geri çekildi. Son günlerde, Ethena'nın çeşitli projelerle işbirliğini hızlandırmasıyla birlikte, stabil koin USDE'nin kullanım alanları genişliyor ve ölçeği de dipten geri sıçramaya başladı.
Bu makale, Ethena'yı iş açısından derinlemesine analiz edecek ve aşağıdaki üç alana odaklanacaktır:
Mevcut iş seviyesi: Temel gösterge analizi, ölçek, gelir, maliyet ve gerçek kar dahil.
Gelecek İş Görünümü: Beklenmeye Değer Gelişim Yönleri ve Potansiyel Fırsatlar
Değerleme Seviyesi: ENA'nın mevcut fiyatı düşük mü?
1. Ethena'nın mevcut çekirdek iş durumu
1.1 İş Modeli
Ethena'nın iş modeli diğer stabilcoin projeleriyle temelde benzerdir:
Toplanan fonları finansal işlemler için kullanarak kazanç elde etme
Bir projenin kâr elde edebilmesi için, işletme sermayesinin kazancı, finansman ve işletme maliyetlerinden yüksek olmalıdır.
Ethena, bir sonraki gelen olarak, ağ etkisi ve marka güvenilirliği açısından dezavantajlıdır, bu nedenle fonlama maliyetleri daha yüksektir. Kullanıcılara ENA token teşvikleri ve stabilcoin gelirleri sunarak fon çekmeye çalışmaktadır.
1.2 Temel İş Verileri
1.2.1 USDE ihraç ölçeği ve dağılımı
USDE ihracat hacmi Temmuz başında 3.61 milyar zirvesine ulaştıktan sonra sürekli bir düşüş gösterdi ve Ekim ortasında 2.41 milyara düştü. Şu anda yavaş yavaş yükseliyor ve 31 Ekim itibarıyla yaklaşık 2.72 milyar. Bunun %64'ü stake durumunda, mevcut APY %13.
Çoğu kullanıcının USDE tutma amacı, finansal gelir elde etmektir. Buna karşılık, aynı dönemde ABD doları kısa vadeli Hazine bonolarının getiri oranı %4,25, Aave'deki USDT mevduat oranı %3,9 ve USDC %4,64'tür.
Ethena, fon toplama ölçeğini genişletmek için hala yüksek bir fonlama maliyetine sahiptir.
USDE, Ethereum ana ağı dışında, birçok L2 ve L1 üzerinde de genişlemektedir. Şu anda diğer zincirlerde yayımlanan USDE'nin ölçeği 226 milyon olup, toplamın yaklaşık %8,3'ünü oluşturuyor.
Bybit, Ethena'nın önemli bir işbirliği platformu olarak, USDE'yi teminat olarak kullanarak türev işlemleri desteklemekte ve yatırılan USDE'ye %20'ye kadar getiri sağlamaktadır. ( Eylül'de maksimum %10'a düştü ). Bybit şu anda USDE'nin en büyük yöneticilerinden biridir ve 263 milyon USDE tutmaktadır.
1.2.2 Protokol Gelirleri ve Temel Varlık Dağılımı
Ethena'nın protokol gelir kaynakları üçtür:
Stake edilen ETH'nin getirisi
Türev ürünler üzerinden yapılan hedge arbitrajından kaynaklanan fon maliyet oranı ve baz gelir
Stabilcoin Tasarruf Getirisi
Token Terminal verilerine göre, Ethena'nın Ekim ayındaki protokol geliri 10.63 milyon dolar olup, bir önceki aya göre %84.5 artış göstermiştir.
Protokol gelirinin bir kısmı USDE stake edenlere, bir kısmı ise rezerv fonuna dağıtılmaktadır. Belirli dağıtım oranı resmi olarak belirlenir, resmi yönetim sürecinden geçmeden.
Ethena'nın temel varlıklarına bakıldığında, %52'si BTC arbitraj pozisyonu, %21'i ETH arbitraj pozisyonu, %11'i ETH stake varlık arbitraj pozisyonu ve geri kalan %16'sı stabilcoin. Ana gelir kaynağı BTC ağırlıklı arbitraj pozisyonudur.
BTC ve ETH sürekli sözleşme arbitrajının ortalama yıllık getirisi şu anda %8'in üzerinde. Temel varlık olarak eklenmesi beklenen SOL'un, sözleşme büyüklüğü ve getirisi BTC ve ETH ile karşılaştırıldığında belirgin bir avantajı yok.
1.2.3 Protokol Harcamaları ve Kâr Seviyesi
Ethena'nın protokol harcamaları iki kategoriye ayrılır:
Finansal harcama: Teminat sahiplerine USDE ile ödeme
Pazarlama Harcamaları: Büyüme etkinliklerine katılan kullanıcılara ENA token ile ödeme yapılacaktır.
Ekim ayı itibarıyla, Ethena'nın bu yılki mali harcamaları 81.647.000 ABD doları, pazarlama harcamaları yaklaşık 910.000.000 ABD doları, aynı dönemdeki toplam sözleşme geliri ise 12.400.000 ABD dolarıdır.
Aslında, Ethena şu anda zarar durumunda, bu yıl Ekim ayı sonuna kadar net zararı 868 milyon dolara ulaştı. Bu, USDE piyasa değerinin bir yıl içinde 2.7 milyar dolara ulaşmasının bedeli.
2. Ethena'nın Beklentileri Doğrultusunda Gelişim Yönleri
Önümüzdeki birkaç ay ile bir yıl içinde, Ethena'nın beklenmesi gereken birkaç gelişimi var:
Kripto pazarının canlanması, arbitraj kazançlarının artmasına ve protokol gelirinin iyileşmesine neden olabilir.
Ethena ekosisteminde daha fazla projenin ortaya çıkma ihtimali var, ENA'ya airdrop kazancı getirebilir.
Ethena'nın kendi geliştirdiği halka açık blok zincirinin potansiyel olarak piyasaya sürülmesi
Ancak en önemli olan, USDE'nin daha fazla önde gelen borsa tarafından teminat ve ticaret varlığı olarak kabul edilip edilmeyeceğidir. Şu anda Bybit, Ethena ile derin bir işbirliği içindedir, OKX'in USDE'yi kabul etme olasılığı var ama yüksek değil, Binance ve Coinbase'in USDE'yi kabul etme olasılığı ise daha düşük.
SOL'un temel varlık olarak dahil edilmesi yeni bir dikkat çekebilir.
Ethena ekosisteminde daha fazla proje ortaya çıkabilir.
Proje ekibi, büyük miktarda kilidin açılmasından önce coin fiyatını yükseltme motivasyonuna sahiptir.
Olumsuz faktörler:
ENA'nın somut bir getiri dağıtımında eksikliği var
Proje gerçekten zarar durumunda
Önümüzdeki altı ayda büyük enflasyon baskılarıyla karşılaşacağız.
3.2 MakerDAO ile nicel karşılaştırma
Eski protokol MakerDAO ile karşılaştırıldığında, Ethena'nın ENA'sının protokol geliri ve kâr açısından belirgin bir avantajı yok.
Özet
Ethena yenilikçi bir proje olarak görülse de, temel iş modeli diğer stabilcoin projeleriyle özünde bir fark göstermemektedir. Şu anda Ethena hala zarar aşamasında ve MakerDAO ile karşılaştırıldığında değeri düşük değildir.
Ancak Ethena, diğer projelere kıyasla daha agresif bir şekilde güçlü bir iş geliştirme yeteneği sergiliyor. Hızlı ölçeklenme ve daha fazla proje benimseme, fiyat artışını tetikleyebilir ve olumlu bir döngü oluşturabilir.
Ancak, bu büyüme modeli nihayetinde bir kritik noktayla karşılaşacak ve insanlar büyümenin esasen token sübvansiyonları tarafından yönlendirildiğinin farkına varabilir. O zaman projeler ciddi bir sınavla karşılaşacak.
Belirgin Lindy etkisine sahip bir ürün olarak, Ethena ve USDE'nin ürün mimarisinin istikrarını ve sübvansiyonların azaltılmasından sonraki hayatta kalma yeteneklerini doğrulamak için daha fazla zamana ihtiyacı var.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
17 Likes
Reward
17
9
Repost
Share
Comment
0/400
BridgeJumper
· 8h ago
ena'nın dip yapma fırsatını değerlendirip biraz taşınma işlemi yapalım.
View OriginalReply0
BearMarketSurvivor
· 18h ago
Düşüş devam ettikçe al, daha ne korkuyorsun düşüşten.
View OriginalReply0
NorthwestCorner
· 08-13 21:42
Sıkı HODL💎
View OriginalReply0
LayerHopper
· 08-13 21:00
Delice hasat, yine hapsolmuşsun.
View OriginalReply0
FlatlineTrader
· 08-13 20:55
Büyük çukur açıldı, kayıplar kesinlikle Merkezi Olmayan Finans'ın yeni çukur kralı.
View OriginalReply0
NoodlesOrTokens
· 08-13 20:55
Bu düşüş hızlı oldu, tekrar ekleme yapabilir miyim?
View OriginalReply0
RektRecovery
· 08-13 20:51
klasik ponzinomik smh... bu çöküşü aylar önce tahmin etmiştim
View OriginalReply0
BearHugger
· 08-13 20:50
insanları enayi yerine koymak ya da biraz daha sert olmalısın, böyle bir düşüşle oynamak imkansız.
View OriginalReply0
LiquidityWizard
· 08-13 20:46
Ne kadar derin kesmek gerekiyor ki bu bir dip sayılabilsin?
Ethena'nın Önemli Analizi: Zarar Eden Operasyon Altında Trilyonluk Hırs, USDE Ölçeğinin Genişlemesi ve ENA Yatırım Değeri Değerlendirmesi
Ethena'yı Yeniden Değerlendirmek: İşsel Analiz ve Yatırım Değeri Değerlendirmesi
Ethena, bu kripto para boğa piyasasındaki fenomen DeFi projelerinden biri olarak, ENA tokeni piyasaya sürüldüğünde piyasa değeri bir ara 2 milyar doları geçti. Ancak, Nisan ayına girilmesiyle birlikte ENA fiyatı büyük bir düşüş yaşadı ve piyasa değeri en fazla %80'den fazla geri çekildi. Son günlerde, Ethena'nın çeşitli projelerle işbirliğini hızlandırmasıyla birlikte, stabil koin USDE'nin kullanım alanları genişliyor ve ölçeği de dipten geri sıçramaya başladı.
Bu makale, Ethena'yı iş açısından derinlemesine analiz edecek ve aşağıdaki üç alana odaklanacaktır:
1. Ethena'nın mevcut çekirdek iş durumu
1.1 İş Modeli
Ethena'nın iş modeli diğer stabilcoin projeleriyle temelde benzerdir:
Bir projenin kâr elde edebilmesi için, işletme sermayesinin kazancı, finansman ve işletme maliyetlerinden yüksek olmalıdır.
Ethena, bir sonraki gelen olarak, ağ etkisi ve marka güvenilirliği açısından dezavantajlıdır, bu nedenle fonlama maliyetleri daha yüksektir. Kullanıcılara ENA token teşvikleri ve stabilcoin gelirleri sunarak fon çekmeye çalışmaktadır.
1.2 Temel İş Verileri
1.2.1 USDE ihraç ölçeği ve dağılımı
USDE ihracat hacmi Temmuz başında 3.61 milyar zirvesine ulaştıktan sonra sürekli bir düşüş gösterdi ve Ekim ortasında 2.41 milyara düştü. Şu anda yavaş yavaş yükseliyor ve 31 Ekim itibarıyla yaklaşık 2.72 milyar. Bunun %64'ü stake durumunda, mevcut APY %13.
Çoğu kullanıcının USDE tutma amacı, finansal gelir elde etmektir. Buna karşılık, aynı dönemde ABD doları kısa vadeli Hazine bonolarının getiri oranı %4,25, Aave'deki USDT mevduat oranı %3,9 ve USDC %4,64'tür.
Ethena, fon toplama ölçeğini genişletmek için hala yüksek bir fonlama maliyetine sahiptir.
USDE, Ethereum ana ağı dışında, birçok L2 ve L1 üzerinde de genişlemektedir. Şu anda diğer zincirlerde yayımlanan USDE'nin ölçeği 226 milyon olup, toplamın yaklaşık %8,3'ünü oluşturuyor.
Bybit, Ethena'nın önemli bir işbirliği platformu olarak, USDE'yi teminat olarak kullanarak türev işlemleri desteklemekte ve yatırılan USDE'ye %20'ye kadar getiri sağlamaktadır. ( Eylül'de maksimum %10'a düştü ). Bybit şu anda USDE'nin en büyük yöneticilerinden biridir ve 263 milyon USDE tutmaktadır.
1.2.2 Protokol Gelirleri ve Temel Varlık Dağılımı
Ethena'nın protokol gelir kaynakları üçtür:
Token Terminal verilerine göre, Ethena'nın Ekim ayındaki protokol geliri 10.63 milyon dolar olup, bir önceki aya göre %84.5 artış göstermiştir.
Protokol gelirinin bir kısmı USDE stake edenlere, bir kısmı ise rezerv fonuna dağıtılmaktadır. Belirli dağıtım oranı resmi olarak belirlenir, resmi yönetim sürecinden geçmeden.
Ethena'nın temel varlıklarına bakıldığında, %52'si BTC arbitraj pozisyonu, %21'i ETH arbitraj pozisyonu, %11'i ETH stake varlık arbitraj pozisyonu ve geri kalan %16'sı stabilcoin. Ana gelir kaynağı BTC ağırlıklı arbitraj pozisyonudur.
BTC ve ETH sürekli sözleşme arbitrajının ortalama yıllık getirisi şu anda %8'in üzerinde. Temel varlık olarak eklenmesi beklenen SOL'un, sözleşme büyüklüğü ve getirisi BTC ve ETH ile karşılaştırıldığında belirgin bir avantajı yok.
1.2.3 Protokol Harcamaları ve Kâr Seviyesi
Ethena'nın protokol harcamaları iki kategoriye ayrılır:
Ekim ayı itibarıyla, Ethena'nın bu yılki mali harcamaları 81.647.000 ABD doları, pazarlama harcamaları yaklaşık 910.000.000 ABD doları, aynı dönemdeki toplam sözleşme geliri ise 12.400.000 ABD dolarıdır.
Aslında, Ethena şu anda zarar durumunda, bu yıl Ekim ayı sonuna kadar net zararı 868 milyon dolara ulaştı. Bu, USDE piyasa değerinin bir yıl içinde 2.7 milyar dolara ulaşmasının bedeli.
2. Ethena'nın Beklentileri Doğrultusunda Gelişim Yönleri
Önümüzdeki birkaç ay ile bir yıl içinde, Ethena'nın beklenmesi gereken birkaç gelişimi var:
Ancak en önemli olan, USDE'nin daha fazla önde gelen borsa tarafından teminat ve ticaret varlığı olarak kabul edilip edilmeyeceğidir. Şu anda Bybit, Ethena ile derin bir işbirliği içindedir, OKX'in USDE'yi kabul etme olasılığı var ama yüksek değil, Binance ve Coinbase'in USDE'yi kabul etme olasılığı ise daha düşük.
3. ENA'nın mevcut değerleme seviyesi analizi
3.1 Niteliksel Analiz
Olumlu faktörler:
Olumsuz faktörler:
3.2 MakerDAO ile nicel karşılaştırma
Eski protokol MakerDAO ile karşılaştırıldığında, Ethena'nın ENA'sının protokol geliri ve kâr açısından belirgin bir avantajı yok.
Özet
Ethena yenilikçi bir proje olarak görülse de, temel iş modeli diğer stabilcoin projeleriyle özünde bir fark göstermemektedir. Şu anda Ethena hala zarar aşamasında ve MakerDAO ile karşılaştırıldığında değeri düşük değildir.
Ancak Ethena, diğer projelere kıyasla daha agresif bir şekilde güçlü bir iş geliştirme yeteneği sergiliyor. Hızlı ölçeklenme ve daha fazla proje benimseme, fiyat artışını tetikleyebilir ve olumlu bir döngü oluşturabilir.
Ancak, bu büyüme modeli nihayetinde bir kritik noktayla karşılaşacak ve insanlar büyümenin esasen token sübvansiyonları tarafından yönlendirildiğinin farkına varabilir. O zaman projeler ciddi bir sınavla karşılaşacak.
Belirgin Lindy etkisine sahip bir ürün olarak, Ethena ve USDE'nin ürün mimarisinin istikrarını ve sübvansiyonların azaltılmasından sonraki hayatta kalma yeteneklerini doğrulamak için daha fazla zamana ihtiyacı var.