Coin Biriktirme Ticaretleri ve Kripto Varlıklar: Kamu Şirketleri ile Blok Zinciri Projelerinin İkili İlişkisini Analiz Etme

Ön Söz

2024'te Trump'ın Amerika Birleşik Devletleri Başkanı olarak seçilmesi, küresel kripto sektöründe önemli bir etki yarattı, kripto dostu politikaları yönetiminin temel ilkelerinden biri haline geldi. Ardından Bitcoin ulusal rezervi, stabilcoin yasası, Circle'ın stabilcoin'in ilk halka arzı gibi bir dizi olumlu politika geldi. Kripto varlıklar sektörü yavaş yavaş uyumlu hale geliyor ve düzenlemeleri kucaklıyor.

Bu arada, birçok halka açık şirket Strategy'yi izlemeye başlayarak BTC Coin Biriktirme modeli haline geldi. Dünya genelinde halka açık şirket sayısı on binlerce, bunlardan birçoğunun piyasa değeri ciddi şekilde azalmış durumda ve likidite son derece kıt. Coin Biriktirme yaparak, bu şirketler yeni finansman kanalları elde edebilir ve likiditelerini artırabilirler. Hatta kripto varlıklar veya finans ile ilgisi olmayan bazı şirketler de Coin Biriktirme sıralarına katıldı, örneğin ABD'li lüks otomobil modifiye şirketi ECD, öz sermaye finansmanı yoluyla 500 milyon dolar elde ederek Bitcoin Coin Biriktirme yapanlardan biri haline geldi.

Ancak, son zamanlarda halka açık şirketlerin Coin Biriktirme seçenekleri giderek genişliyor, Kripto Varlıklar Top100'deki birçok token alternatif olarak listeleniyor. Gerçek şu ki, birçok projenin token'ları uzun vadeli tutmak için uygun değil. Ayrıca, birçok token görece merkezi, kurucu ekip büyük karar verme yetkisine sahip, Coin Biriktirme uzmanlarının burada daha büyük bir rol oynaması zor. Bu makalede, Coin Biriktirme uzmanları ile Kripto Varlıklar arasındaki ikili ilişki ve merkeziyetsizlik konusundaki düşünceler detaylı bir şekilde ele alınacaktır.

1. Kamu Şirketleri Açısından Kripto Varlıklar

Şüphesiz, halka açık şirketlerin kripto varlık satın almak için finansman seçiminin birincil amacı piyasa değeri yönetimidir. İstatistiklere göre, şu anda BTC tutan halka açık şirket sayısı 34'e ulaşmıştır. Aynı zamanda, birçok şirket yöneticisi 2025'te şirketi ETH, SOL, HYPE gibi kripto varlıkların coin biriktiricisi haline dönüştürmeyi planlıyor, bu da Strategy'nin başarılı yolunu taklit etmeyi amaçlıyor. Bu strateji gerçekten de halka açık şirketlerin hisse fiyatlarına önemli bir artış sağlamıştır.

Sharplink şirketi daha önce spor bahisleri ile uğraşıyordu, 2025 Mayısında yaklaşık 425 milyon dolarlık özel yatırım finansmanını tamamladığını duyurdu ve ETH'yi ana hazine rezerv varlığı olarak büyük miktarda satın almayı planlıyor. Şirketin hisse senedi fiyatı 10 gün içinde 2.97 dolardan 124 dolara yükseldi, artış oranı 40 katın üzerinde. Blok zinciri erken dönem proje yatırım şirketi Cypherpunk Holdings, Eylül 2024'te SOL Strategies olarak isim değiştirdi, bu isimden şirketin Solana versiyonundaki Strateji olduğu anlaşılmaktadır. Şirketin hisse senedi fiyatı 3 ay içinde 0.08 dolardan 4.24 dolara yükseldi, artış oranı 50 katın üzerinde.

Birçok halka açık şirket, hisse fiyatlarını artırma umuduyla Coin Biriktirme işine geçiş yapmayı bir panzehir olarak görüyor; satın alınan Kripto Varlıklar da BTC'den SOL, HYPE, BNB gibi varlıklara genişliyor. Aslında, birçok şirketin coin alımı, bir takip davranışıdır; yönetim, Kripto Varlıklar'ı tam olarak anlamıyor ve coin alımında uzun vadeli bir stratejik planlama eksikliği yaşıyor. Bu bölüm, halka açık şirketlerin bakış açısından, farklı ihtiyaçlarına göre, satın almak için uygun Kripto Varlıklar'ı seçecektir.

1.1 Finansman maliyetlerini karşılama açısından PoS blok zinciri tokenleri > PoW blok zinciri tokenleri

Kamuoyu, halka açık şirketlerin coin biriktirmesi konusundaki genel farkındalığı, 2020 yılında Strategy şirketinin bir seferde 20.000'den fazla BTC satın almasıyla başladı. CEO Michael Saylor, gelecekte sadece BTC alacağını ve asla satmayacağını duyurdu. 2020-2021 BTC boğa piyasasına denk gelmesiyle, Strategy şirketinin bilinirliği sürekli arttı. Kripto varlık satın almak, halka açık şirketlerin yeniden canlanmasını sağlayarak sermaye piyasalarında klasik bir vaka haline geldi.

Bitcoin, PoW( çalışma kanıtı ) olarak bilinen bir ana blok zincirinin temsilcisidir. Mekanizması, CPU, GPU, ASIC gibi yonga gücüne dayanarak, madencilik havuzlarında sürekli olarak hash çarpışmaları gerçekleştirir ve nihayetinde blok oluşturup BTC ödülü kazanır. Strategy, BTC satın almadan önce, Bitcoin madencilik şirketleri olan Marathon, Riot, Cleanspark gibi firmaların ana faaliyetleri BTC kazmak olduğundan, bilançosunda satılmamış kripto varlıkları bulunmaktadır.

Bir halka açık şirket için, BTC gibi PoW blok zinciri varlıklarının sorunu altına benzerdir, satın alındıktan sonra yalnızca stratejik rezerv olarak kullanılabilir, diğer yollarla "para kazanmak" zordur. PoS blok zinciri ise token'lara daha fazla ağırlık verir, PoS blok zincirindeki işlemlerin onaylanması için düğümlerin blok üretmesi gerekir ve bir düğüm olmak için belirli bir miktar yönetişim token'ını teminat olarak yatırmak gereklidir, Ethereum ağındaki düğümlerin token teminat miktarı 32 ETH olarak sabitlenmiştir, Solana ağındaki düğümler için ise teminat miktarı sınırlaması yoktur. Yönetişim token'ı sahipleri, belirli bir oranda işlem Gas ücretlerini ödül olarak paylaşabilir ( farklı blok zincirlerinin gelir paylaşım mekanizmaları farklıdır ).

Borç finansmanına bağımlı halka açık şirketler için, PoS ana zincir yönetişim tokenlerini tutarak ve stake ederek %2-%7 yıllık getiri elde edilebilir. Bu gelir, şirketin borç finansman maliyetlerini karşılayabilir. Şirketin performansı düşse bile, PoS ana zincir tokenlerini tutan şirketler faiz ödemeleri konusunda endişelenmek zorunda kalmaz.

1.2 Kamu Şirketleri PoS Blok Zinciri türü Kripto Varlıklar nasıl seçer

BTC'ye yönelik "Buy and Hold" stratejisi ile karşılaştırıldığında, halka açık şirketlerin PoS blok zinciri yönetişim tokenlerini seçmeleri ve satın almaları daha karmaşık bir sistem mühendisliğidir. Bazı halka açık şirketler daha yüksek fiyat dalgalanmasına sahip kripto varlıkları satın almayı tercih edebilir; bazıları daha yüksek merkeziyetsizlik derecesine sahip kripto varlıkları satın almayı tercih edebilir; ayrıca bazı şirketler kendi düğümlerini kurmakta zorlandıkları için olgun likidite teminat platformlarına sahip kripto varlıkları satın alma ihtiyacı duyabilir. Aşağıdaki tablo, çeşitli token özelliklerini birden fazla boyutta özetlemektedir ve kripto varlık satın almayı planlayan halka açık şirketler için kapsamlı bir referans niteliğindedir.

Teminat getiri oranı, hisse senedi temettü oranı ile karşılaştırılabilir. Halka açık şirketlerin taleplerinden yola çıkarak, PoS token coin biriktiricisi olma talebi esasen üç kategoriye ayrılmaktadır: (1) yüksek teminat getirisi elde etmek, finansman maliyetlerini karşılamak ve aynı zamanda pozitif nakit akışına sahip olmak. (2) yüksek varlık değer artışı elde etmek, hisse senedi fiyatlarının artışını teşvik etmek. (3) ekosistem içinde merkezi bir konumda bulunmak, kamu zinciri ekosistem stratejisi etrafında bir düzenleme yapmak. Aşağıdaki metin, halka açık şirketlerin farklı hedeflerine göre uygun varlıkları seçecektir.

1.2.1 Yüksek Staking Getirisi Arayışı: SOL staking getirisi yüksek, kamu zinciri işlem hacmi stabil.

Hisse senedi veya tahvil ihraç etmenin maliyetinin yüksek olduğu halka açık şirketler için, yüksek teminat getirisine sahip kripto varlıklar güçlü bir çekiciliğe sahiptir. Verilere göre, Polkadot, Cosmos, Celestia gibi kamu blok zincirlerinin 7 günlük yıllık getiri oranları %10'u aşmaktadır. Ancak bu kripto varlıklar, yüksek enflasyon oranları nedeniyle fiyatlarını koruma yeteneğine sahip değildir. Yukarıda belirtilen 3 tür varlık, son 1 yılda sırasıyla %42, %36, %71 oranında değer kaybetmiştir. Teminat getirisi, coin fiyatındaki düşüşü karşılayamamaktadır. Halka açık şirketler için en iyi seçenek değildir.

Karşılaştırıldığında, SOL yüksek staking getirisi ile birlikte, token fiyatı son 2 yılda artış göstermeye devam etti, son 2 yıldaki en büyük fiyat geri çekilmesi %52 olup, istikrarı oldukça yüksektir. Solana staking getiri modelinde, düğüm staking getirisi = ( Blok Zinciri ödülü + MEV geliri + İpuçları geliri ) / toplam staking miktarı.

Formülün pay ve paydası, pay kısmındaki blok zinciri ödüllerinin oranının en yüksek olduğu, blok zinciri ödüllerinin miktarının ise halka açık blockchain işlem hacmi ile ilgili olduğu anlamına gelir. Solana halka açık blockchain işlem hacmi son 5 yıldır hızlı bir şekilde artmakta, Haziran ayında aylık işlem hacmi 2.97 milyar işlem olmuştur. Payda tarafında, şu anda SOL staking oranı %65'in üzerinde, bu nedenle çok sayıda SOL'un staking düğümlerine katılımının getiri oranını düşürmesi durumu söz konusu olmayacaktır. Genel olarak, Solana ağ düğümlerinin staking ödülü %7 civarında oldukça istikrarlıdır.

Bir halka açık şirket perspektifinden bakıldığında, yönlendirilmiş artırımlar veya tahvil finansmanı aracılığıyla SOL Coin Biriktirme gibi bir ticari modelde, düğüm stake ederek pozitif bir nakit akışı elde etmenin en zor adımı kendi düğümünü inşa etmektir. Solana ağı düğümleri, donanım desteği olarak yüksek performanslı sunuculara ihtiyaç duyar; minimum yapılandırma 64 çekirdek işlemci, 256G bellek ve 1T sabit disk gerektirir. Ayrıca, bir ağ düğümü olabilmek için yüksek hızlı ağ bant genişliği desteği de gereklidir. Yazılım açısından, Solana düğümü olmak için Git, Rust, Docker'ı indirmeniz ve düğümü yapılandırmak için belirli bir kod bilgisine sahip olmanız gerekir.

Buradan görülebilir ki, halka açık şirketlerin kendi Solana ağ düğümlerini kurması yüksek teknik engeller gerektirmektedir. Eğer şirket, kendi düğüm kurma sürecinin karmaşık olduğunu değerlendirirse, iki seçenek olarak likit stake platformunu veya RPC düğüm hizmetini seçebilir.

Jito, şu anda Solana ağı üzerinde en önemli likidite staking platformlarından biridir. Staking işlemi oldukça basittir; cüzdanı bağlayıp miktarı girerek yıllık %7.19'luk bir getiri elde edebilirsiniz (, 3 Temmuz 2025 itibarıyla ). Ancak, staking platformu aracılığıyla elde edilen getiri bir ölçüde düşecektir, çünkü platform doğrudan kesinti oranını göstermez. Uzmanlaşmış staking platformları, staking yoluyla daha yüksek Tips ve MEV dalgalı getirileri elde edebilirken, staker'lar sabit yıllık getiri alırlar.

Tips ve MEV ile aşırı kazanç elde etmek isteyen ancak düğüm kurma eşiğini ve sabit sermaye yatırımlarını azaltmak isteyen şirketler için Helius gibi düğüm hizmet sağlayıcılarının RPC düğüm hizmetlerini seçebilir. Kullanıcılar, hizmet sağlayıcıların bare metal sunucularını kiralar; bare metal sunucuları, minimum gecikmeyi (<50ms) ve yüksek throughput'u garanti eder, Solana doğrulayıcılarının yüksek performans gereksinimlerini karşılar. Jito gibi stake platformlarında kullanıcı kazançları sabitken ve platform kârı dalgalanıyorken; Helius gibi hizmet sağlayıcıların kullanıcılarından aldığı ücretler sabittir(, farklı paket ücretleri vardır), MEV ve Tips gibi dalgalı kazançlar tamamen kullanıcılara aittir.

Özetle, üç farklı seçeneğin her birinin avantajları ve dezavantajları vardır. Stake platformları, daha düşük yatırımlarla faaliyet gösteren hafif Coin Biriktirme tüccarları için uygundur, RPC düğüm dış kaynak hizmetleri, belirli bir yatırım yapmış orta ölçekli Coin Biriktirme tüccarları için uygundur, ve kendi düğümünü kurmak ise, daha güçlü bir sermaye yapısına sahip ve belirli bir teknik kurulum yeteneğine sahip Coin Biriktirme tüccarları için uygundur. Ayrıca, SOL Coin Biriktirme tüccarı olarak belirli riskler de vardır; Solana ağı nispeten merkezi bir yapıya sahiptir ve daha önce birden fazla ana ağ kesintisi olayı yaşamıştır; bu tür olaylar, token fiyatları üzerinde belirli bir etki yaratabilir.

1.2.2 Değer Artışını Takip Etme: HYPE işlem ücreti geri alım mekanizması, coin fiyatı 10 kat artış sağladı.

Likidite sıkıntısı çeken halka açık şirketler için, kısa vadede öncelikli talep hâlâ hisse senedi piyasa değerini artırmaktır; hisse senetlerini azaltma gibi yollarla şirketin normal işleyişini sürdürmektir. Halka açık şirketler, Coin Biriktirme tüccarı olarak, hızlı bir şekilde hisse fiyatını artırmanın yaygın yolu yüksek büyüme veya yüksek değerleme varlıklarını satın almaktır. HYPE, 2025 yılının ilk yarısında piyasa değeri artışının ana akım kripto varlıklarıdır; halka açık şirketler HYPE Coin Biriktirme tüccarı haline geldiğinde, hisse fiyatları HYPE token fiyatıyla bağlantılı olacaktır ve bu, şirket değerinin kısa vadede hızlı bir şekilde artmasını sağlayabilir.

SUI, TRON, XRP gibi son bir yılda piyasa değeri büyük ölçüde artan diğer blok zincirlerine kıyasla, HYPE'nin avantajı, HYPE token'ının kıtlığını sağlayan detaylı token arz ve talep yönetiminde yatmaktadır. Son altı ayda, Hyperliquid'in yardım fonu, yaklaşık %97'sini HYPE geri alımına yeniden yatırım yaparak, toplamda 9.1 milyar dolarlık HYPE geri alımını gerçekleştirmiştir. Şu anda, toplam arzın yalnızca %34'ü dolaşımda, ekip tarafından tutulan %23.8'lik token 2027-2028 yılına kadar kilitli kalacakken, yaklaşık %39 oranında token topluluk ödülleri için ayrılmış olup, kademeli olarak dağıtılacaktır. Projenin risk sermayesi fonu almadığı için dışarıdan bir satış baskısı yoktur, bu da HYPE'nin uzun vadeli değer potansiyelini artırmaktadır.

Hyperliquid'in işletim düğümleri, Solana'dan daha merkeziyetçi olup, tüm ağda yalnızca 21 düğüm bulunmaktadır ve bu durum, belirli bir ölçüde blok zincirinin yüksek verimlilikte çalışmasını sağlamaktadır. Bu nedenle, halka açık bir şirket büyük miktarda HYPE satın alsa bile, 21 ana düğümden biri olamaz; blok zincirinin resmi stake platformu StakedHYPE, coin biriktiricilerin stake ederek ek gelir elde etmeleri için bir seçenek olacaktır. Bu platform, 10 milyonun üzerinde HYPE'nin stake edilmesini sağlamıştır. Diğer blok zincirlerine kıyasla, HYPE'nin stake getiri oranı nispeten düşüktür; veriler, getirinin yalnızca %2,28 olduğunu göstermektedir.

1.2.3 Ekosistem düzenine yönelik hedef: ETH'nin merkeziyetsizliği yüksek, Layer2 geliştirme zorluğu düşük

Kripto varlıklar alanında, kamu blok zinciri fazlalığı belirgin bir olgudur. Yapılan istatistiklere göre, şu anda tüm ağda kamu blok zinciri sayısı 200'ü aşmıştır. Aslında, çoğu geliştirici, ürün geliştirmek için Ethereum, Solana, Sui gibi ana kamu blok zincirlerini seçmektedir ve çok sayıda bağımsız kamu blok zinciri işlem hacmi her yıl azalmaktadır.

Bir halka açık şirket perspektifinden bakıldığında, bazı şirketler yalnızca Coin Biriktirme ile yetinmeyip, Coin Biriktirme yoluyla ve kamu zincirinde DeFi veya GameFi projeleri geliştirerek iş büyümesinin ikinci eğrisini oluşturmayı istemektedirler. Ethereum Layer2 modüler Blok Zinciri, düşük geliştirme zorluğu ve yüksek esnekliği nedeniyle bu şirketlerin birincil tercihi haline gelmiştir.

Rollups as a Service (RaaS), 2024-2025 yılları için blok zinciri altyapısının önemli bir trendidir. RaaS platformları (, Caldera, Conduit, Zeeve ) gibi, SDK, şablonlar, test ağı muslukları ve blok tarayıcıları dahil olmak üzere tek elden çözümler sunarak şirketlerin birkaç dakika içinde Layer2 ağı kurmalarını sağlamaktadır. Oysa geleneksel olarak kendi başlarına Rollup oluşturmak daha fazla zaman alabilir.