GENIUS Yasası'nın diğer yüzü: parlak hükümlerin arkasına gizlenmiş potansiyel riskler

Son zamanlarda, kripto para dünyasında en popüler konu şüphesiz yeni yasalaşan "GENIUS Yasası". Birçok kişi bunun, ABD'nin kripto para, özellikle de stablecoin'ler için uyumlu bir yol açtığını düşünüyor; sanki bir trilyon dolarlık bir pazarın patlamak üzere olduğu bir dönemdeyiz. Destekçiler, bunun doların küresel egemenliğini pekiştireceğini ve aynı zamanda kullanıcılara eşsiz bir koruma sağlayacağını iddia ediyor.

Ama işler gerçekten görüldüğü gibi o kadar güzel mi? Diyalektik bir bakış açısıyla sorunlara yaklaşmayı alışkanlık haline getirmiş biri olarak, bu yasanın olası olumsuz etkilerini kapsamlı bir şekilde analiz etmenin gerekli olduğunu düşünüyorum.

Blockchain sektörünün bir katılımcısı olarak, kişisel olarak "GENIUS Yasası"nın çıkarılmasını olumlu karşılıyorum. Bu, blockchain ve kripto teknolojilerini halkın günlük yaşamına taşıyarak, kitlesel benimseme için önemli bir adım atmış ve dalgalanan küreselleşme sürecine bir güvenlik garantisi eklemiştir. Bu nedenle, makalede sıralanan çeşitli dezavantajlar, bir refah dönemine dair bir uyarı olarak görülebilir ya da bir düşünme alıştırması olarak değerlendirilebilir. Okuyucuların dinlemesi, gülüp geçmesi önerilebilir.

Dolar Tuzağı: Üretim Geri Dönüşü Rüyası Stabilcoinler Tarafından Ezilecek mi?

Yasanın temel hedeflerinden biri, ABD doları stabil coin'lerinin küresel dijital ekonominin "sert para birimi" haline gelmesini sağlamak ve dolara olan egemenlik konumunu korumaktır. Tüm uyumlu stabil coin ihraççılarının, yüksek kaliteli likit varlıklarla (, esasen kısa vadeli ABD hazine bonoları ile 1:1 karşılık gelen rezerv bulundurmaları gerekmektedir.

Bu, ABD hazine tahvillerine büyük bir talep havuzu yaratacaktır. Küresel sermaye, ABD'ye hazine tahvilleri almak için akın edecektir, bu da doların değerini artıracaktır. Ancak, bu durum ABD'nin imalat sanayisinin geri dönüşü için büyük bir engel teşkil etmektedir.

Amerikan imalat sanayinin boşalmasının ana nedenlerinden biri uzun süreli ticaret açığıdır. Büyük miktarda dolar dünyaya akarken, diğer ülkeler bu dolarlarla Amerikan tahvilleri ve finansal ürünler satın alır. Bu, bir kısır döngü oluşturur: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Doların değeri artıyor → Amerikan üretimi yurtdışında pahalı hale geliyor → İhracat daha zor, ithal ürünler daha ucuz hale geliyor → Ticaret açığı daha da genişliyor → Yerli imalat sanayinin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.

"GENIUS Yasası" bu kötü döngüye turbo şarj eklemek gibidir. Stabilcoinlerin küresel olarak yaygınlaşması, ABD'nin tüm dünyaya "dijital dolar" ihraç etmesi anlamına geliyor ve bu da dolara ve ABD Hazine tahvillerine eşi benzeri görülmemiş bir talep patlaması yaratıyor. Bu, doların değerini daha önce hiç olmadığı kadar yüksek bir seviyeye çıkaracaktır.

Amerika Birleşik Devletleri'ndeki yerli üretim için bu, kuşkusuz bir felaket anlamına geliyor. Yurt dışı gelirleri yüksek olan Amerikan çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurt dışında kazandıkları döviz kârları güçlü dolara çevrildiğinde, muhasebe tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülüyor. Bu, sadece şirketlerin kârlılığını doğrudan etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda hisse değerlerini de düşürüyor ve hatta ana borsa endekslerinin genel performansını olumsuz etkileyebilir.

Güçlü doların büyük baskısı altında, "üretim geri dönüşü" denilen şey muhtemelen daha ulaşılmaz bir hayal haline gelecektir. "GENIUS Yasası", doların finansal egemenliğini pekiştirirken, belki de kendi ülkesinin reel ekonomisi pahasına bunu yapıyor.

Dolar Egemenliğinin Paradoksu: Ne Kadar Sıkı Tutarızsa, O Kadar "Dolar İle İlişkiyi Kesme" Hızlanır mı?

"GENIUS Yasası"nın temel ekonomik argümanı, doların küresel hâkimiyetini pekiştirmektir. Ancak uzun vadede, bu aşırı çaba, dünyanın dolara karşı merkezkaç eğilimlerini hızlandırabilir.

Stablecoin'lar ortaya çıkmadan önce, ABD doları zaten Amerika'nın ekonomik yaptırımları uygulamak ve jeopolitik etkisini yaymak için bir araçtı. "GENIUS Yasası", dijital para ekosisteminin merkezini daha da ABD doları ve onun düzenleyici çerçevesine odaklamayı amaçlıyor. Ancak, ABD'nin finansal sistemi silahlandırma konusundaki endişeler, dünyanın dört bir yanındaki ülkelerin alternatif çözümler aramasının ana itici gücü haline geldi.

Örneğin, herkes stablecoin'lerin uluslararası ödemelerdeki büyük potansiyelini takdir ediyor, hatta bunun SWIFT'in yerini alabileceğini düşünüyor. Peki, "SWIFT" kelimesi ne zaman geniş kitleler tarafından tanındı? Aslında bu, Rusya'nın SWIFT'ten "kovulması" olayı ile birlikte Rusya-Ukrayna çatışması sırasında gerçekleşti, bu da birçok kişinin dikkatli olmasına neden oldu. Eğer gelecekte stablecoin'ler SWIFT'in yerini alarak uluslararası ödemelerin ana aracı olursa, bu durum ABD doları hegemonyasının kendine zarar vermesi anlamına gelmez mi?

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında Amerika'nın rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT'in temsil ettiği eski düzenin çöküşüyle, stabilcoinlerin temsil ettiği yeni düzen henüz tamamen olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin sağlamlaşmadan önce alternatif çözümler geliştirmek için bir fırsat penceresi açılmıştır.

Kısa vadede dolar egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel pazarlarda "dolarlaşmadan kaçınmak" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer gelişen pazarların yanıtıyla "dolarlaşmadan kaçınma" dalgası, eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimleriyle ödeme yapmaya geçiş, dolar varlıklarının yerine altın alımını artırmak ve SWIFT'i atlamak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif olarak geliştirmek ve tanıtmak yer almaktadır.

Borç ve İtibar: Hükümetin "Küçük Hazine" ve "Aile İşleri"

) Öncelikle "para çantası" - içinden çıkılması zor bir borç tuzağı

Daha önce bahsedildiği gibi, stabilize edilmiş paralar ABD Hazine tahvillerine büyük bir talep yarattı. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Borç almak şimdiye kadar hiç olmadığı kadar kolay hale geldi!

Normal koşullarda, bir hükümet aşırı borçlandığında, piyasalar geri ödeme yeteneğinden endişe duyduğu için daha yüksek faiz talep ederek risk tazminatı ister; bu doğal bir "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stabilcoin ihraççıları bu "sadık alıcılar" grubu sayesinde, dünya genelindeki insanların ABD tahvili alıcısı haline gelmesiyle, borçlanma maliyetleri yapay olarak düşürülmüştür. Hükümet daha kolay, daha ucuz bir şekilde daha fazla para borçlanabilir, mali disiplinin kısıtlayıcı etkisi büyük ölçüde zayıflamış, borç alma daha bağımlılık yapıcı hale gelmiştir.

Bu, ekonomide "borç para basma"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basması olmasa da, etkisi son derece benzer: Özel şirketler "dijital dolar" ### stabilcoin ( çıkarıyor ve ardından kamu parasını kullanarak devlet tahvilleri satın alıyor; bu esasen para arzını artırarak hükümet açıklarını finanse etmekte. Nihai sonuç büyük olasılıkla enflasyon olacak; bu "gizli vergi" farkında olmadan, zenginliği ceplerimizden alıp götürecek.

Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskini döngüsel bir politika seçeneğinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüştürme potansiyelidir. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basımı, merkez bankalarının ciddi krizler ) gibi 2008 mali krizine veya COVID-19 pandemisine ( yanıt olarak kullandığı olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, GENIUS Yasası, ekonomik döngülerden bağımsız, kalıcı bir devlet borcu talep kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basımının artık bir krizle başa çıkma önlemi olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine "gömüldüğü" anlamına gelmektedir. Bu, ekonomik sistemde potansiyel, sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirecek ve gelecekte Fed'in enflasyonu kontrol etme görevini son derece zor hale getirecektir.

) İkincisi "Demir Kilitli Bot" - Yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması

Bu stabilcoin çılgınlığında, her kesim sahneye çıkıyor, bir anda çeşitli stabilcoin sembolleri gözleri kamaştırıyor, insanlar hatta şaka yaparak "USD"nin arkasına eklenebilecek takviyelerin 26 harfin yetersiz kalacağını söylüyor.

Ancak "GENIUS Yasası" sonrası, "USD"'nizin arkasında ne tür bir ek olursa olsun, Amerika'nın bu küresel en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, ABD tahvillerini ana rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. Bu, bu bölüm başlığı olan "Demir Zincirle Bağlı Botlar" ifadesinin kaynağıdır: Farklı stabilcoin'ler "botlar"dır, ancak "ABD tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde birbirine bağlanmıştır.

"GENIUS Yasası" bu nedenle benzersiz, tamamen yeni bir finansal istikrarsızlık iletim yolu yarattı. Dijital para piyasasının kaderini, ABD tahvil piyasasının sağlığı ile daha önce hiç olmadığı kadar sıkı bir şekilde bağladı.

• Bir yandan, eğer bir ana stablecoin bir güven krizi yaşarsa, bu büyük ölçekli bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve bu da ihraççısını kısa süre içinde büyük miktarda ABD Hazine tahvili satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış" hareketi, küresel finansal sistemin temeli olan ABD Hazine tahvili pazarını sarsacak kadar yeterli olabilir, bu da faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal panik yaşanmasına yol açabilir.

• Diğer yandan, eğer Amerika'nın devlet tahvili piyasasında bir kriz çıkarsa ### örneğin, borç tavanı impas veya devlet kredi notunun düşürülmesi (, bu tüm ana stabilcoinlerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminde sistematik bir "bank run"a yol açabilir.

Yasa, bu nedenle, riski büyütebilen iki yönlü bir bulaşma kanalı oluşturdu. Üstelik, stabilcoinler yeni bir olgu olarak, kamu bilinci hala yüzeysel; herhangi bir rüzgar değişikliği nedeniyle ortaya çıkan panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyütülebilir.

) Sonuçta "itibar" - göz ardı edilemeyecek bir güven riski

"GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasında aslında oldukça büyük bir ayrılık var. Büyük bir tartışma noktası, başkanın çıkar çatışması meselesine doğrudan parmak basıyor. Yasada, Kongre üyeleri ve ailelerinin sabit koin işlerinden kazanç sağlamalarının yasaklandığına dair bir madde var - bu iyi, çıkar çatışmasını önlemek için. Ancak ilginç olan, bu yasağın başkana ve ailesine uzanmaması.

Bu konu neden bu kadar hassas? Çünkü herkesin bildiği gibi, Trump ailesi kripto endüstrisine derinlemesine katılmış durumda. Ailenin hissedar olduğu bir şirket, bir stablecoin çıkardı ve kısa sürede hızlı bir şekilde büyüdü. Trump'ın kendisi ise 2024 mali raporunda, bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiğini bildirdi.

Bir ülkenin liderinin bir kripto para birimi için destek vermesi, bu tür "kamusal malı özel kullanma" durumu, fazla belirgin. Bir yanda başkanın stabilize paraların yasallaşmasını şiddetle desteklemesi, diğer yanda ise kendi stabilize para işinin oldukça başarılı olması. Bu durum sadece tasarının kendisinin "çıkar aktarımı" gölgesine girmesine neden olmakla kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto endüstrisinin itibarını zedeliyor, sanki politik elitlerin kâr elde etme aracı haline gelmiş gibi.

Daha derin bir risk, belirgin partizan ve kişisel çıkarlar içeren bir yasadır; bu yasanın istikrarı kesinlikle sorgulanabilir. Bu sefer Cumhuriyetçi Parti'nin önderliğinde kabul edilse de, Demokrat Parti'nin eleştirileri dinmek bilmiyor. Gelecekte bir gün iktidar değişikliği olduğunda, yeni hükümetin mevcut başkana karşı bir "hesaplaşma" yapmayacağını kim garanti edebilir? O zaman, yasa arkasındaki çıkar çatışmalarından dolayı "banyo suyunu çocuğuyla birlikte dökme" seçeneğini mi tercih edecekler, doğrudan tüm stabilcoin çerçevesini iptal edip alt üst mü edecekler? Bu siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrarlı beklentilere son derece ihtiyaç duyan bir sektör için şüphesiz bir zaman bombasıdır.

Güç Oyunları: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Devrin Arka Bahçesi" mi?

Tasarı, "yeniliği teşvik etmek" iddiasında bulunuyor, ancak kurallarını dikkatlice incelediğimizde tamamen zıt bir sonuca ulaşabiliriz.

Taslak, stabilcoin émisyonu için banka seviyesinde katı düzenleyici standartlar belirlemektedir: antimoney laundering ### AML (, know your customer ) KYC (, sık denetimler, banka seviyesinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar, son derece yüksek uyum maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'ünün uyum gerekliliklerini karşılamakta zorluk çektiğini göstermektedir.

Yeni kurulan şirketler için bu neredeyse aşılması imkansız bir engel. Peki, kim bu durumu kolayca aşabilir? Cevap açık: Zaten büyük ve köklü Wall Street devleri ve olgun finansal teknoloji şirketleri. Onlar, hazır hukuk uyum ekiplerine, güçlü sermayeye ve düzenleyici kurumlarla başa çıkma konusunda zengin deneyime sahiptir.

Sonuç, bu yasa tasarısının "İnovasyonu Teşvik Etme" olarak adlandırılmasına rağmen, aslında sektör devlerine derin bir "koruma çukuru" kazandırdığı ve dinamik, en yıkıcı küçük ekiplerin acımasızca kapının dışında bırakıldığı olabilir. Nihayetinde, belki de çok sayıda yeniliğin serpilip geliştiği bir ekosistem göremeyeceğiz, bunun yerine birkaç bankanın ve "dizginlenmiş" teknoloji devlerinin egemen olduğu bir oligopol piyasası ile karşılaşacağız. Bu, sistematik riski, 2008 mali krizinde "çok büyük, düşemez" olduğu kanıtlanmış olan kurumlarda yeniden yoğunlaştırıyor; belki de sadece oligopol tarafından tetiklenecek bir sonraki krizin tohumlarını ekiyor.

Her ne kadar bazıları tarafından eleştirilse de, bu şirketin köklü bir geçmişten gelip, vahşi bir şekilde büyüyerek sonunda sektördeki devlerden biri ve hatta dünya genelinde kişi başına en yüksek kârı elde eden şirket haline gelmesi, "girişimcilik efsanesi" olarak adlandırılmaktadır.