Reavaliando Ethena: Análise do nível de negócios e avaliação do valor de investimento
Ethena, como um projeto fenomenal de DeFi nesta onda de alta do mercado de criptomoedas, viu seu token ENA ter um valor de mercado circulante que ultrapassou os 2 bilhões de dólares após seu lançamento. No entanto, desde abril, o preço do ENA caiu drasticamente, e o valor de mercado circulante recuou mais de 80% em seu ponto máximo. Recentemente, com a Ethena acelerando suas colaborações com diversos projetos, o cenário de uso de sua stablecoin USDE foi expandido, e seu volume começou a se recuperar.
Este artigo irá analisar a Ethena em profundidade do ponto de vista empresarial, com foco nos seguintes três aspectos:
Nível de negócios atual: análise de indicadores-chave, incluindo escala, receita, custos e lucro real
Perspectivas de Negócios Futuros: Direções de Desenvolvimento e Oportunidades Potenciais que Valem a Pena Esperar
Nível de avaliação: O preço atual da ENA está subavaliado?
1. A situação atual do core business da Ethena
1.1 Modelo de Negócio
O modelo de negócios da Ethena é basicamente semelhante ao de outros projetos de stablecoin:
Emitir dívida ( stablecoin ), expandir o tamanho do balanço patrimonial.
Utilizar os fundos angariados para operações financeiras e obter lucros
Quando os rendimentos do capital de operação são superiores aos custos de financiamento e operação, o projeto consegue ser lucrativo.
Ethena, como um novo entrante, está em desvantagem em termos de efeito de rede e credibilidade da marca, o que resulta em custos de captação mais elevados. Atraí fundos oferecendo incentivos em tokens ENA e rendimentos em stablecoins aos usuários.
1.2 Dados de negócios essenciais
1.2.1 Escala e distribuição da emissão de USDE
A emissão de USDE caiu continuamente após atingir um pico de 3,61 bilhões no início de julho, caindo para 2,41 bilhões em meados de outubro. Atualmente, está em recuperação gradual, somando cerca de 2,72 bilhões em 31 de outubro. Desses, 64% estão em estado de staking, com um APY atual de 13%.
A maioria dos usuários mantém USDE com o objetivo de obter rendimento financeiro. Em comparação, a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro de curto prazo em dólares americanos no mesmo período foi de 4,25%, enquanto a taxa de depósito do USDT na Aave era de 3,9% e a do USDC era de 4,64%.
Ethena, para expandir a escala de captação de recursos, ainda mantém um custo de captação relativamente alto.
USDE é emitido não apenas na mainnet do Ethereum, mas também se expande em várias L2 e L1. Atualmente, a escala do USDE emitido em outras cadeias é de 226 milhões, cerca de 8,3% do total.
A Bybit, como uma importante plataforma parceira da Ethena, suporta USDE como margem para negociação de derivados e oferece uma taxa de retorno de até 20% para USDE depositados, que caiu para um máximo de 10% em setembro de (. A Bybit é atualmente um dos maiores custodiante de USDE, detendo 263 milhões de USDE.
)# 1.2.2 Receita do protocolo e distribuição de ativos subjacentes
As receitas do protocolo Ethena vêm de três fontes:
Rendimentos do staking de ETH
Taxas de financiamento e receitas de base geradas por arbitragem de hedge de derivados
Rendimentos de produtos financeiros em stablecoins
De acordo com os dados da Token Terminal, a receita do protocolo Ethena em outubro foi de 10,63 milhões de dólares, com um aumento de 84,5% em relação ao mês anterior.
![Análise de negócios do Ethena: Após uma queda de 80%, a recuperação, será que o ENA vale a pena comprar?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp(
Uma parte da receita do protocolo é distribuída aos detentores de USDE em staking, e uma parte vai para o fundo de reserva. A proporção específica de distribuição é decidida oficialmente, sem passar por um processo de governança formal.
Do ponto de vista dos ativos subjacentes da Ethena, 52% são posições de arbitragem em BTC, 21% são posições de arbitragem em ETH, 11% são posições de arbitragem em ativos de staking em ETH, e os restantes 16% são stablecoins. A principal fonte de rendimento é a posição de arbitragem predominantemente em BTC.
![Análise do lado dos negócios da Ethena: após uma queda de 80%, a recuperação, ENA vale a pena comprar?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-30c59ac4ff15de2d16c1b215b1ab24e3.webp(
A taxa média de rendimento anualizada da arbitragem de contratos perpétuos de BTC e ETH está atualmente acima de 8%. O SOL, que será incluído como ativo subjacente, não apresenta vantagens significativas em termos de tamanho de contrato e taxa de rendimento em comparação com BTC e ETH.
)# 1.2.3 Despesas e níveis de lucro do protocolo
Os gastos do protocolo Ethena são divididos em duas categorias:
Despesas financeiras: pagas em USDE aos stakers
Despesas de marketing: pagas aos utilizadores que participam em atividades de crescimento com o token ENA
Até o final de outubro, as despesas financeiras da Ethena este ano foram de 81,647 milhões de dólares, com despesas de marketing de cerca de 910 milhões de dólares, enquanto a receita total do protocolo no mesmo período foi de 124 milhões de dólares.
![Análise do Ethena a nível de negócios: Após uma queda de 80%, a ENA vale a pena ser comprada?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp(
Na verdade, a Ethena encontra-se atualmente em estado de prejuízo, com uma perda líquida de até 868 milhões de dólares até o final de outubro deste ano. Este é o custo de alcançar uma capitalização de mercado de 2,7 bilhões de dólares em um ano.
2. Direções de desenvolvimento promissoras do Ethena
Nos próximos meses a um ano, a Ethena tem os seguintes desenvolvimentos a esperar:
A recuperação do mercado de criptomoedas pode trazer um aumento nos lucros de arbitragem, melhorando a receita do protocolo.
O ecossistema Ethena pode trazer mais projetos, proporcionando ganhos de airdrop para ENA.
Potencial lançamento da blockchain pública da Ethena
Mas o mais importante é saber se o USDE poderá ser aceito como colateral e ativo de negociação por mais bolsas de topo. Atualmente, a Bybit já estabeleceu uma colaboração profunda com a Ethena, a possibilidade de a OKX aceitar o USDE existe, mas não é alta, enquanto a probabilidade de a Binance e a Coinbase aceitarem o USDE é bastante baixa.
3. Análise do nível de avaliação atual da ENA
) 3.1 Análise Qualitativa
Fatores favoráveis:
A recuperação do mercado de criptomoedas pode trazer melhorias nos lucros
A inclusão do SOL como ativo subjacente pode atrair nova atenção
O ecossistema Ethena pode ter mais projetos.
A equipe do projeto tem a motivação de elevar o preço da moeda antes de um grande desbloqueio.
Fatores adversos:
A ENA carece de uma distribuição de rendimento substancial
O projeto encontra-se efetivamente em estado de perda
Enfrentará uma pressão inflacionária significativa nos próximos seis meses.
3.2 Comparação quantitativa com o MakerDAO
Comparado ao antigo protocolo MakerDAO, a ENA da Ethena não apresenta uma vantagem clara em termos de avaliação de receita e lucro do protocolo.
![Análise do negócio Ethena: após uma queda de 80%, a ENA vale a pena comprar?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp(
![Análise do lado comercial da Ethena: Após uma queda de 80%, a ENA vale a pena ser comprada?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a98e004430383d9c2ebab7eb40303c82.webp(
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![Análise da camada de negócios Ethena: após uma queda de 80%, a recuperação, ENA vale a pena comprar?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
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Resumo
Embora a Ethena seja vista como um projeto inovador, seu modelo de negócios central não é essencialmente diferente de outros projetos de stablecoins. Atualmente, a Ethena ainda está em uma fase de prejuízo, e sua avaliação não é baixa em comparação com a MakerDAO.
No entanto, a Ethena demonstra uma forte capacidade de expansão de negócios, sendo mais proativa do que outros projetos. A rápida expansão da escala e a maior adoção de projetos podem impulsionar o preço da moeda, formando um ciclo positivo.
No entanto, este modelo de crescimento acabará por enfrentar um ponto crítico, quando as pessoas poderão perceber que o crescimento é principalmente impulsionado por subsídios de tokens. Nesse momento, o projeto enfrentará um teste rigoroso.
Como um produto com um efeito Lindy evidente, Ethena e USDE ainda precisam de mais tempo para validar a estabilidade de sua arquitetura de produto, bem como a viabilidade de sobrevivência após a redução dos subsídios.
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BridgeJumper
· 21h atrás
Aproveita para fazer um pouco de arbitragem enquanto a ena está a cair.
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BearMarketSurvivor
· 08-14 10:22
Quanto mais cai, mais compro. O que é que há a temer?
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NorthwestCorner
· 08-13 21:42
Firme HODL💎
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LayerHopper
· 08-13 21:00
fazer as pessoas de parvas 又 preso了呗
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FlatlineTrader
· 08-13 20:55
A grande cova já foi cavada, não é à toa que é o novo rei das Finanças Descentralizadas.
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NoodlesOrTokens
· 08-13 20:55
Esta queda foi rápida. É possível comprar mais?
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RektRecovery
· 08-13 20:51
ponzinomics clássicos smh... chamei este colapso há meses
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BearHugger
· 08-13 20:50
fazer as pessoas de parvas ainda é preciso ser mais rigoroso, cair assim já não dá para jogar.
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LiquidityWizard
· 08-13 20:46
Quão fundo deve ser o corte para ser considerado o fundo?
Análise Impactante da Ethena: Ambição de Bilhões sob Operação com Prejuízo Avaliação do Valor de Investimento em Expansão de Escala USDE e ENA
Reavaliando Ethena: Análise do nível de negócios e avaliação do valor de investimento
Ethena, como um projeto fenomenal de DeFi nesta onda de alta do mercado de criptomoedas, viu seu token ENA ter um valor de mercado circulante que ultrapassou os 2 bilhões de dólares após seu lançamento. No entanto, desde abril, o preço do ENA caiu drasticamente, e o valor de mercado circulante recuou mais de 80% em seu ponto máximo. Recentemente, com a Ethena acelerando suas colaborações com diversos projetos, o cenário de uso de sua stablecoin USDE foi expandido, e seu volume começou a se recuperar.
Este artigo irá analisar a Ethena em profundidade do ponto de vista empresarial, com foco nos seguintes três aspectos:
1. A situação atual do core business da Ethena
1.1 Modelo de Negócio
O modelo de negócios da Ethena é basicamente semelhante ao de outros projetos de stablecoin:
Quando os rendimentos do capital de operação são superiores aos custos de financiamento e operação, o projeto consegue ser lucrativo.
Ethena, como um novo entrante, está em desvantagem em termos de efeito de rede e credibilidade da marca, o que resulta em custos de captação mais elevados. Atraí fundos oferecendo incentivos em tokens ENA e rendimentos em stablecoins aos usuários.
1.2 Dados de negócios essenciais
1.2.1 Escala e distribuição da emissão de USDE
A emissão de USDE caiu continuamente após atingir um pico de 3,61 bilhões no início de julho, caindo para 2,41 bilhões em meados de outubro. Atualmente, está em recuperação gradual, somando cerca de 2,72 bilhões em 31 de outubro. Desses, 64% estão em estado de staking, com um APY atual de 13%.
A maioria dos usuários mantém USDE com o objetivo de obter rendimento financeiro. Em comparação, a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro de curto prazo em dólares americanos no mesmo período foi de 4,25%, enquanto a taxa de depósito do USDT na Aave era de 3,9% e a do USDC era de 4,64%.
Ethena, para expandir a escala de captação de recursos, ainda mantém um custo de captação relativamente alto.
USDE é emitido não apenas na mainnet do Ethereum, mas também se expande em várias L2 e L1. Atualmente, a escala do USDE emitido em outras cadeias é de 226 milhões, cerca de 8,3% do total.
A Bybit, como uma importante plataforma parceira da Ethena, suporta USDE como margem para negociação de derivados e oferece uma taxa de retorno de até 20% para USDE depositados, que caiu para um máximo de 10% em setembro de (. A Bybit é atualmente um dos maiores custodiante de USDE, detendo 263 milhões de USDE.
)# 1.2.2 Receita do protocolo e distribuição de ativos subjacentes
As receitas do protocolo Ethena vêm de três fontes:
De acordo com os dados da Token Terminal, a receita do protocolo Ethena em outubro foi de 10,63 milhões de dólares, com um aumento de 84,5% em relação ao mês anterior.
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Uma parte da receita do protocolo é distribuída aos detentores de USDE em staking, e uma parte vai para o fundo de reserva. A proporção específica de distribuição é decidida oficialmente, sem passar por um processo de governança formal.
Do ponto de vista dos ativos subjacentes da Ethena, 52% são posições de arbitragem em BTC, 21% são posições de arbitragem em ETH, 11% são posições de arbitragem em ativos de staking em ETH, e os restantes 16% são stablecoins. A principal fonte de rendimento é a posição de arbitragem predominantemente em BTC.
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A taxa média de rendimento anualizada da arbitragem de contratos perpétuos de BTC e ETH está atualmente acima de 8%. O SOL, que será incluído como ativo subjacente, não apresenta vantagens significativas em termos de tamanho de contrato e taxa de rendimento em comparação com BTC e ETH.
)# 1.2.3 Despesas e níveis de lucro do protocolo
Os gastos do protocolo Ethena são divididos em duas categorias:
Até o final de outubro, as despesas financeiras da Ethena este ano foram de 81,647 milhões de dólares, com despesas de marketing de cerca de 910 milhões de dólares, enquanto a receita total do protocolo no mesmo período foi de 124 milhões de dólares.
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Na verdade, a Ethena encontra-se atualmente em estado de prejuízo, com uma perda líquida de até 868 milhões de dólares até o final de outubro deste ano. Este é o custo de alcançar uma capitalização de mercado de 2,7 bilhões de dólares em um ano.
2. Direções de desenvolvimento promissoras do Ethena
Nos próximos meses a um ano, a Ethena tem os seguintes desenvolvimentos a esperar:
Mas o mais importante é saber se o USDE poderá ser aceito como colateral e ativo de negociação por mais bolsas de topo. Atualmente, a Bybit já estabeleceu uma colaboração profunda com a Ethena, a possibilidade de a OKX aceitar o USDE existe, mas não é alta, enquanto a probabilidade de a Binance e a Coinbase aceitarem o USDE é bastante baixa.
3. Análise do nível de avaliação atual da ENA
) 3.1 Análise Qualitativa
Fatores favoráveis:
Fatores adversos:
3.2 Comparação quantitativa com o MakerDAO
Comparado ao antigo protocolo MakerDAO, a ENA da Ethena não apresenta uma vantagem clara em termos de avaliação de receita e lucro do protocolo.
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Resumo
Embora a Ethena seja vista como um projeto inovador, seu modelo de negócios central não é essencialmente diferente de outros projetos de stablecoins. Atualmente, a Ethena ainda está em uma fase de prejuízo, e sua avaliação não é baixa em comparação com a MakerDAO.
No entanto, a Ethena demonstra uma forte capacidade de expansão de negócios, sendo mais proativa do que outros projetos. A rápida expansão da escala e a maior adoção de projetos podem impulsionar o preço da moeda, formando um ciclo positivo.
No entanto, este modelo de crescimento acabará por enfrentar um ponto crítico, quando as pessoas poderão perceber que o crescimento é principalmente impulsionado por subsídios de tokens. Nesse momento, o projeto enfrentará um teste rigoroso.
Como um produto com um efeito Lindy evidente, Ethena e USDE ainda precisam de mais tempo para validar a estabilidade de sua arquitetura de produto, bem como a viabilidade de sobrevivência após a redução dos subsídios.