## ボディ司会者：ある研究機関の研究パートナーゲスト：Colin 自由トレーダー ブロックチェーンデータ研究者収録時間:2025.2.15皆さん、こんにちは。WEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、私たちは継続的に問いかけ、深く考察し、WEB3の世界で事実を明らかにし、現実を探求し、合意を見つけます。皆さんにホットな話題の背後にある論理を整理し、出来事自体を貫通する洞察を提供し、多様な思考の視点を導入します。声明：今期のポッドキャストで議論した内容は、各ゲストが所属する機関の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトは投資の助言を構成するものではありません。司会者：今回の番組は少し特別です。なぜなら、これまで特定のトラックやプロジェクトについて多くの話題を議論し、以前にmemeについても交流してきたからです。しかし、今日はオンチェーンデータ分析、特にBTCのオンチェーンデータ分析について議論します。その仕組み、主要な指標を間近で検証し、その方法論を学びます。今日の番組では、多くの指標に関する概念に言及し、理解を助けるためにこれらの概念を文字版の冒頭に列挙します。今回のポッドキャストで言及されたデータ指標と概念のいくつか：Glassnode：一般的なオンチェーンデータ分析プラットフォームで、料金がかかります。実現価格（Realized Price）：ビットコインの最後のオンチェーン移動時の価格を基に加重計算されており、ビットコインのオンチェーンの歴史的コストを反映し、市場全体の利益/損失の状態を評価するのに適しています。URPD：実現価格分布。BTCのチップの価格分布状況を観察するために使用されます。RUP（相対未実現利益）：ビットコイン市場において、すべての保有者の未実現利益が総市場価値に占める比率を測定するために使用されます。Cointimeの真の市場平均価格:Cointimeエコノミクスシステムに基づくオンチェーン平均価格指標で、BTCの現在の市場価格と実現市場価格と比較して、ビットコインの「時間の重み」を導入することにより、BTCの長期価値をより正確に評価することを目的としています。 価格は時間の影響も考慮に入れており、大きなサイクルでのBTCの価格に適しています。シラーECY：ノーベル経済学賞受賞者ロバート・シラーによって提案された評価指標で、株式市場の長期的なリターンの潜在能力を評価し、株式が他の資産に対してどれだけ魅力的であるかを測るために使用される。これはシラーのP/E比指標（CAPE）を基に改良されたもので、主に金利環境の影響を考慮している。### ブロックチェーン上のデータ分析を学ぶ機会司会者：今日は自由トレーダーで、オンチェーンデータ研究者のColinをお招きしています。まずColinからリスナーの皆さんに挨拶をお願いします。コリン：皆さん、こんにちは。まず、主催者の招待に感謝します。この招待を受けたとき、少し驚きました。なぜなら、私は無名の小規模投資家で、特に目立つ肩書もなく、ただ静かに自分の取引をしているからです。私の名前はコリンで、Twitterでベグ氏というアカウントを運営しており、主にチェーン上データの教育、現在の市場状況の分析、およびいくつかの取引概念の共有をしています。私自身の立ち位置は大体三つあります。まず一つ目はイベント駆動型のトレーダーで、普段はイベントドリブンの取引戦略について考えています。二つ目はチェーン上データのアナリストで、この部分は私がTwitterで主に共有している内容です。三つ目は比較的保守的で、自称インデックス投資家として一部の資金を米国株の大盤に配分し、この資金を通じてベータを投資し、資産曲線全体の変動を抑えつつ、全体のポジションに一定の防御性を持たせています。以上が私自身の立ち位置です。司会者：Colinの自己紹介に感謝します。Colinを番組に招待した理由は、Twitterで彼のビットコインのオンチェーンデータ分析を見て、とても刺激を受けたからです。これは以前あまり話題にされてこなかったテーマであり、私自身のセクションでも不足している部分です。彼が書いた一連の記事を読み、論理が明確で内容が充実していると感じたので、招待することにしました。皆さんにお知らせしたいのは、今日私もゲストも意見には強い主観性があり、情報や意見は将来的に変わる可能性があるということです。同じデータや指標に対して、異なる人々が異なる解釈をすることもあります。このエピソードの内容は、いかなる投資のアドバイスとしても扱われません。本番組ではいくつかのデータ分析プラットフォームについて言及しますが、それは個人使用のシェアと例示に過ぎず、商業的な推奨ではありません。本番組は、いかなるプラットフォームからの商業的なスポンサーシップも受けていません。それでは本題に入り、暗号資産のオンチェーンデータ分析について話しましょう。先ほどColinがトレーダーであると言いましたが、どのような状況で暗号資産のオンチェーンデータ分析に触れ、学び始めたのですか？コリン：この問題は二つの部分に分けて回答するべきだと思います。まず第一に、私の周りにいる人々、つまり金融市場に入りたい、またはすでに入っている人たちの主な目標は、私自身を含めて、お金を稼ぐこと、利益を利用して生活の質を改善することだと思います。ですから、私の理念は一貫していて、何が私の利益に役立つかを学ぶことです。この方法で、全体的な取引システムの期待値を向上させることができます。簡単に言えば、何が利益を生むかを学びます。第二の部分は、最初にオンチェーンデータに触れたのは偶然でした。約六、七年前、当時は全く理解していなくて、これを見たり、あれを見たりしていました。さまざまな分野を探索する中で、とても興味深い研究理論を見つけて学びたいと思いました。当時、ビットコインのいわゆるオンチェーンデータ分析の分野を偶然見つけ、学び始めました。後の学びでは、他の分野で得た知識、特に量子取引の開発に関する部分を組み合わせて、オンチェーンデータに統合し、取引モデルを開発し、最終的にはこれらのモデルを自分の取引システムに組み込みました。司会者：あなたが正式にオンチェーンデータ分析に触れ始めてから、比較的体系的に学び、研究しているのはおおよそ何年になりますか？コリン：私はこれを定義するのが難しいと思います。実際、私はこれまで本当に体系的に学んだことがありません。なぜなら、以前から現在まで、自分自身が直面している問題は、実際に体系的な教育をまったく見たことがないということです。この分野を初めて見たときは、もう数年前のことかもしれません。その時、私はそれを発見しましたが、深く研究することはなく、2、3本の記事を読んでこのことを知りました。しばらく経った後、さらに深い内容を見るために戻ってきました。その時、私は他のことを集中して研究していましたが、再びここに戻ってきて、これは面白いと思い、研究を続けました。体系的に学ぶ時間はなく、あちこちから集めているだけです。司会者：なるほど、それではブロックチェーン上のデータを学んで、それを実際の投資実践に応用するまでに、どれくらいの時間が経ちましたか？Colin：この境界は定義するのが難しいですが、私はビットコインのサイクルに近づいていると思います……でも二回とは言えませんね、どちらがブルマーケットから始まるか、ベアマーケットから始まるかによります。大体2020年、2019年頃から接触し始めましたが、その時は実際のアプリケーションはなくて、私は怖くて手を出せませんでした。その頃はまだこのことにあまり詳しくありませんでしたが、学び始めていました。### ブロックチェーンデータ分析の価値と原理司会者：わかりました。次に、オンチェーンデータ分析に関する具体的な概念、いくつかの指標について話しますが、日常的に使用しているオンチェーンデータ観測プラットフォームは一般的にどれですか？コリン：私は今、主に一つのウェブサイト、つまりGlassnodeを使っています。簡単に説明すると、それは有料です。二つの有料プランがあり、一つはプロ版でかなり高価で、確か月額800ドル以上です。もう一つは少し忘れましたが、月額大体30ドルから40ドル程度です。無料版もありますが、無料版で見られる情報は実際には少ないです。もちろん、Glassnode以外にも多くの他の選択肢がありますが、最終的に私がこれを選んだ理由は、最初の選定と研究の際に、このウェブサイトが私の好みに最も合っていたからです。司会者：わかりました。Colinの多くの情報を見た後、私自身もGlassnodeに登録して彼らの有料会員になりました。確かに彼らのデータは非常に豊富で、また即時性も良いと感じます。それでは、2つ目の質問に移りましょう。あなたはトレーダーだと言いましたが、投資実践に対するその助けを重視しています。では、オンチェーンデータ分析があなたの投資におけるコアバリューは何ですか？その背後にある原理は何ですか？少し紹介してください。コリン：はい。まず最初に、オンチェーンデータ分析の価値と原理についてお話しします。この二つは一緒に説明するつもりですが、実際には非常に簡単です。私たちの伝統的な金融市場では、株式、先物、債券オプション、さらには不動産やいくつかの原材料を取引する際、ビットコインとは根本的に異なる点があります。それは、ビットコインがブロックチェーン技術を採用していることです。この技術の最も重要で、皆さんがよく言及する価値は、その透明性です。すべてのビットコインの移動情報は公開されているため、たとえば、300ビットコインがあるアドレスから別のアドレスに移動したことを、ブロックチェーンブラウザで直接見ることができます。私はこの一連のアドレスの背後に誰がいるかは分かりませんが、それは重要ではありません。なぜなら、実際にはどの個人もビットコインの価格動向やトレンド全体に影響を与えることはできないからです。したがって、通常、私たちがオンチェーンデータを研究する際には、市場全体に目を向け、そのトレンドや集団のコンセンサスと行動を見ます。このアドレスやあのアドレスの背後に誰がいるかわからなくても、すべてのアドレスを集計して、彼らの資金の流れを分析することができます。彼らがすでに利益確定しているのか、損切りしているのか、彼らの利益状況や損失状況はどうなのか、どの価格帯で大量のビットコインを購入する傾向があるのか、どの価格帯でビットコインを購入するのを好まないのかといったデータは実際に見ることができます。これが、私がビットコインのオンチェーンデータ分析が他の金融市場に比べて最大の価値を持つと考える理由です。なぜなら、他の市場ではこれができないからです。司会者：確かにこれは重要です。私たちが暗号投資を行う際は、株式や他の製品を見るのと同じように、基本面を分析する必要があります。あなたが言ったように、オンチェーンデータは透明で、誰もが観測できます。他の専門の投資家がオンチェーンデータを見ているのに、あなたが見ないとしたら、それは投資において他の人よりも重要な武器を一つ欠いていることになります。### ブロックチェーンデータ分析の難しさ司会者：実際にオンチェーンデータ分析を行う際、主な難点や課題は何だと思いますか？コリン：私はこの質問が非常に良いと思いますので、2つの部分に分けて答えようと思います。まず最初の部分は比較的解決しやすいことで、学習上の一つの難しい点は基礎知識です。ほとんどの人にとって、特に当時の私のように、真に体系的な教育を見つけるのは非常に難しいです。もちろん、私はオフラインでそのような有料コースがあるかどうかを尋ねたことはありませんが、もしあったとしても、私自身が取引を続けている限り、あまり有料コースを買う勇気がありません。私は体系的な教育を受けたことがないので、実際にはすべての内容を自分で掘り下げ、探求する必要があります。ブロックチェーン上のデータの種類は非常に多く、研究の過程で、私自身の理念は、私が見た指標の計算方法と原理をすべて理解することです。これは非常に時間のかかるプロセスであり、特定の指標を見たとき、それがどのような計算式を提供するのかを理解するのではなく、その計算式の背後にある考えを推測し、なぜそのように設計されているのかを考えなければなりません。これらの指標を理解した後、次に行うべきことは「選別」と呼ばれる2番目の作業です。量的戦略の開発に関連する経験がある人や指標に関して研究したことがある人は、非常に高い相関関係があることを知っているはずです。相関関係が高すぎると、解釈において雑音が発生しやすく、過剰解釈を引き起こす可能性があります。例えば、もし私が今日、逃げるシステムを持っていて、そのシステムが1から10までの10の信号を持っているとします。もし1から4までの相関関係が高すぎると、問題が発生します。例えば、ビットコインの価格が今日、ある行動や変化を示した場合、それは1から4までの信号が同時に点灯する可能性があります。これは非常に面倒です。なぜなら、それらの相関関係が高すぎる場合、これは必然的な現象です。
オンチェーンデータ分析の専門家ColinがBTC指標を解読し、投資戦略と課題を明らかにする
ボディ
司会者：ある研究機関の研究パートナー
ゲスト：Colin 自由トレーダー ブロックチェーンデータ研究者
収録時間:2025.2.15
皆さん、こんにちは。WEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、私たちは継続的に問いかけ、深く考察し、WEB3の世界で事実を明らかにし、現実を探求し、合意を見つけます。皆さんにホットな話題の背後にある論理を整理し、出来事自体を貫通する洞察を提供し、多様な思考の視点を導入します。
声明：今期のポッドキャストで議論した内容は、各ゲストが所属する機関の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトは投資の助言を構成するものではありません。
司会者：今回の番組は少し特別です。なぜなら、これまで特定のトラックやプロジェクトについて多くの話題を議論し、以前にmemeについても交流してきたからです。しかし、今日はオンチェーンデータ分析、特にBTCのオンチェーンデータ分析について議論します。その仕組み、主要な指標を間近で検証し、その方法論を学びます。今日の番組では、多くの指標に関する概念に言及し、理解を助けるためにこれらの概念を文字版の冒頭に列挙します。
今回のポッドキャストで言及されたデータ指標と概念のいくつか：
Glassnode：一般的なオンチェーンデータ分析プラットフォームで、料金がかかります。
実現価格（Realized Price）：ビットコインの最後のオンチェーン移動時の価格を基に加重計算されており、ビットコインのオンチェーンの歴史的コストを反映し、市場全体の利益/損失の状態を評価するのに適しています。
URPD：実現価格分布。BTCのチップの価格分布状況を観察するために使用されます。
RUP（相対未実現利益）：ビットコイン市場において、すべての保有者の未実現利益が総市場価値に占める比率を測定するために使用されます。
Cointimeの真の市場平均価格:Cointimeエコノミクスシステムに基づくオンチェーン平均価格指標で、BTCの現在の市場価格と実現市場価格と比較して、ビットコインの「時間の重み」を導入することにより、BTCの長期価値をより正確に評価することを目的としています。 価格は時間の影響も考慮に入れており、大きなサイクルでのBTCの価格に適しています。
シラーECY：ノーベル経済学賞受賞者ロバート・シラーによって提案された評価指標で、株式市場の長期的なリターンの潜在能力を評価し、株式が他の資産に対してどれだけ魅力的であるかを測るために使用される。これはシラーのP/E比指標（CAPE）を基に改良されたもので、主に金利環境の影響を考慮している。
ブロックチェーン上のデータ分析を学ぶ機会
司会者：今日は自由トレーダーで、オンチェーンデータ研究者のColinをお招きしています。まずColinからリスナーの皆さんに挨拶をお願いします。
コリン：皆さん、こんにちは。まず、主催者の招待に感謝します。この招待を受けたとき、少し驚きました。なぜなら、私は無名の小規模投資家で、特に目立つ肩書もなく、ただ静かに自分の取引をしているからです。私の名前はコリンで、Twitterでベグ氏というアカウントを運営しており、主にチェーン上データの教育、現在の市場状況の分析、およびいくつかの取引概念の共有をしています。私自身の立ち位置は大体三つあります。まず一つ目はイベント駆動型のトレーダーで、普段はイベントドリブンの取引戦略について考えています。二つ目はチェーン上データのアナリストで、この部分は私がTwitterで主に共有している内容です。三つ目は比較的保守的で、自称インデックス投資家として一部の資金を米国株の大盤に配分し、この資金を通じてベータを投資し、資産曲線全体の変動を抑えつつ、全体のポジションに一定の防御性を持たせています。以上が私自身の立ち位置です。
司会者：Colinの自己紹介に感謝します。Colinを番組に招待した理由は、Twitterで彼のビットコインのオンチェーンデータ分析を見て、とても刺激を受けたからです。これは以前あまり話題にされてこなかったテーマであり、私自身のセクションでも不足している部分です。彼が書いた一連の記事を読み、論理が明確で内容が充実していると感じたので、招待することにしました。皆さんにお知らせしたいのは、今日私もゲストも意見には強い主観性があり、情報や意見は将来的に変わる可能性があるということです。同じデータや指標に対して、異なる人々が異なる解釈をすることもあります。このエピソードの内容は、いかなる投資のアドバイスとしても扱われません。本番組ではいくつかのデータ分析プラットフォームについて言及しますが、それは個人使用のシェアと例示に過ぎず、商業的な推奨ではありません。本番組は、いかなるプラットフォームからの商業的なスポンサーシップも受けていません。それでは本題に入り、暗号資産のオンチェーンデータ分析について話しましょう。先ほどColinがトレーダーであると言いましたが、どのような状況で暗号資産のオンチェーンデータ分析に触れ、学び始めたのですか？
コリン：この問題は二つの部分に分けて回答するべきだと思います。まず第一に、私の周りにいる人々、つまり金融市場に入りたい、またはすでに入っている人たちの主な目標は、私自身を含めて、お金を稼ぐこと、利益を利用して生活の質を改善することだと思います。ですから、私の理念は一貫していて、何が私の利益に役立つかを学ぶことです。この方法で、全体的な取引システムの期待値を向上させることができます。簡単に言えば、何が利益を生むかを学びます。第二の部分は、最初にオンチェーンデータに触れたのは偶然でした。約六、七年前、当時は全く理解していなくて、これを見たり、あれを見たりしていました。さまざまな分野を探索する中で、とても興味深い研究理論を見つけて学びたいと思いました。当時、ビットコインのいわゆるオンチェーンデータ分析の分野を偶然見つけ、学び始めました。後の学びでは、他の分野で得た知識、特に量子取引の開発に関する部分を組み合わせて、オンチェーンデータに統合し、取引モデルを開発し、最終的にはこれらのモデルを自分の取引システムに組み込みました。
司会者：あなたが正式にオンチェーンデータ分析に触れ始めてから、比較的体系的に学び、研究しているのはおおよそ何年になりますか？
コリン：私はこれを定義するのが難しいと思います。実際、私はこれまで本当に体系的に学んだことがありません。なぜなら、以前から現在まで、自分自身が直面している問題は、実際に体系的な教育をまったく見たことがないということです。この分野を初めて見たときは、もう数年前のことかもしれません。その時、私はそれを発見しましたが、深く研究することはなく、2、3本の記事を読んでこのことを知りました。しばらく経った後、さらに深い内容を見るために戻ってきました。その時、私は他のことを集中して研究していましたが、再びここに戻ってきて、これは面白いと思い、研究を続けました。体系的に学ぶ時間はなく、あちこちから集めているだけです。
司会者：なるほど、それではブロックチェーン上のデータを学んで、それを実際の投資実践に応用するまでに、どれくらいの時間が経ちましたか？
Colin：この境界は定義するのが難しいですが、私はビットコインのサイクルに近づいていると思います……でも二回とは言えませんね、どちらがブルマーケットから始まるか、ベアマーケットから始まるかによります。大体2020年、2019年頃から接触し始めましたが、その時は実際のアプリケーションはなくて、私は怖くて手を出せませんでした。その頃はまだこのことにあまり詳しくありませんでしたが、学び始めていました。
ブロックチェーンデータ分析の価値と原理
司会者：わかりました。次に、オンチェーンデータ分析に関する具体的な概念、いくつかの指標について話しますが、日常的に使用しているオンチェーンデータ観測プラットフォームは一般的にどれですか？
コリン：私は今、主に一つのウェブサイト、つまりGlassnodeを使っています。簡単に説明すると、それは有料です。二つの有料プランがあり、一つはプロ版でかなり高価で、確か月額800ドル以上です。もう一つは少し忘れましたが、月額大体30ドルから40ドル程度です。無料版もありますが、無料版で見られる情報は実際には少ないです。もちろん、Glassnode以外にも多くの他の選択肢がありますが、最終的に私がこれを選んだ理由は、最初の選定と研究の際に、このウェブサイトが私の好みに最も合っていたからです。
司会者：わかりました。Colinの多くの情報を見た後、私自身もGlassnodeに登録して彼らの有料会員になりました。確かに彼らのデータは非常に豊富で、また即時性も良いと感じます。それでは、2つ目の質問に移りましょう。あなたはトレーダーだと言いましたが、投資実践に対するその助けを重視しています。では、オンチェーンデータ分析があなたの投資におけるコアバリューは何ですか？その背後にある原理は何ですか？少し紹介してください。
コリン：はい。まず最初に、オンチェーンデータ分析の価値と原理についてお話しします。この二つは一緒に説明するつもりですが、実際には非常に簡単です。私たちの伝統的な金融市場では、株式、先物、債券オプション、さらには不動産やいくつかの原材料を取引する際、ビットコインとは根本的に異なる点があります。それは、ビットコインがブロックチェーン技術を採用していることです。この技術の最も重要で、皆さんがよく言及する価値は、その透明性です。すべてのビットコインの移動情報は公開されているため、たとえば、300ビットコインがあるアドレスから別のアドレスに移動したことを、ブロックチェーンブラウザで直接見ることができます。私はこの一連のアドレスの背後に誰がいるかは分かりませんが、それは重要ではありません。なぜなら、実際にはどの個人もビットコインの価格動向やトレンド全体に影響を与えることはできないからです。したがって、通常、私たちがオンチェーンデータを研究する際には、市場全体に目を向け、そのトレンドや集団のコンセンサスと行動を見ます。このアドレスやあのアドレスの背後に誰がいるかわからなくても、すべてのアドレスを集計して、彼らの資金の流れを分析することができます。彼らがすでに利益確定しているのか、損切りしているのか、彼らの利益状況や損失状況はどうなのか、どの価格帯で大量のビットコインを購入する傾向があるのか、どの価格帯でビットコインを購入するのを好まないのかといったデータは実際に見ることができます。これが、私がビットコインのオンチェーンデータ分析が他の金融市場に比べて最大の価値を持つと考える理由です。なぜなら、他の市場ではこれができないからです。
司会者：確かにこれは重要です。私たちが暗号投資を行う際は、株式や他の製品を見るのと同じように、基本面を分析する必要があります。あなたが言ったように、オンチェーンデータは透明で、誰もが観測できます。他の専門の投資家がオンチェーンデータを見ているのに、あなたが見ないとしたら、それは投資において他の人よりも重要な武器を一つ欠いていることになります。
ブロックチェーンデータ分析の難しさ
司会者：実際にオンチェーンデータ分析を行う際、主な難点や課題は何だと思いますか？
コリン：私はこの質問が非常に良いと思いますので、2つの部分に分けて答えようと思います。まず最初の部分は比較的解決しやすいことで、学習上の一つの難しい点は基礎知識です。ほとんどの人にとって、特に当時の私のように、真に体系的な教育を見つけるのは非常に難しいです。もちろん、私はオフラインでそのような有料コースがあるかどうかを尋ねたことはありませんが、もしあったとしても、私自身が取引を続けている限り、あまり有料コースを買う勇気がありません。私は体系的な教育を受けたことがないので、実際にはすべての内容を自分で掘り下げ、探求する必要があります。ブロックチェーン上のデータの種類は非常に多く、研究の過程で、私自身の理念は、私が見た指標の計算方法と原理をすべて理解することです。これは非常に時間のかかるプロセスであり、特定の指標を見たとき、それがどのような計算式を提供するのかを理解するのではなく、その計算式の背後にある考えを推測し、なぜそのように設計されているのかを考えなければなりません。これらの指標を理解した後、次に行うべきことは「選別」と呼ばれる2番目の作業です。量的戦略の開発に関連する経験がある人や指標に関して研究したことがある人は、非常に高い相関関係があることを知っているはずです。相関関係が高すぎると、解釈において雑音が発生しやすく、過剰解釈を引き起こす可能性があります。例えば、もし私が今日、逃げるシステムを持っていて、そのシステムが1から10までの10の信号を持っているとします。もし1から4までの相関関係が高すぎると、問題が発生します。例えば、ビットコインの価格が今日、ある行動や変化を示した場合、それは1から4までの信号が同時に点灯する可能性があります。これは非常に面倒です。なぜなら、それらの相関関係が高すぎる場合、これは必然的な現象です。