6 种估值方法测算：本轮以太坊能否站上 1 万美元？

本文透过六种不同的估值模型，深入分析以太坊 (ETH) 在本轮牛市中冲击 1 万美元的可能性，综合评估其未来价格走势。本文源自 biteyecn 所着文章，由BlockBeats整理、编译及撰稿。 （前情提要：比特币冲上 $124,500 再创历史新高！以太坊逼近 4800 美元） （背景补充：加密货币市值冲上 4.18 兆美元创历史新高！比特币独占57%、以太坊分走13% ） 以太坊ETH 从 4 月低点一路反弹，目前站在 4500 美元关口。 如果说 2024 年是比特币 ETF 点燃牛市的开端，那么 2025 年，很可能轮到以太坊登场。 本文用 6 种估值方法，拆解 ETH 能否冲击 10000 美元大关！ 1/8 ETH/BTC 比率 首先，我们拿 ETH 和 BTC 做相对估值的对比。 ETH/BTC 比率长期来看其实非常稳定，但现在的比值只有 0.0372，在近 5 年处于历史中下位置，所以当前 ETH 存在「被低估」的可能。 按照过去五年 ETH/BTC 比率均值 0.0518 来测算，假设 BTC 保持在 12 万美元附近，那么对应的 ETH 价格是 6214 美元。 如果参考上一轮牛市 ETH/BTC 比率 0.06-0.08 来测算，依旧假设 BTC 保持在 12 万美元附近，那么对应的 ETH 价格是 7200-9600 美元。 2/8 以太坊 ETF 及机构持仓 伴随 ETH 价格大涨，场外资金大举涌入以太坊 ETF。很多人忽略了以太坊 ETF 以及机构买入的实际影响，不仅是情绪利好，更是巨大的买盘。 根据 @SoSoValueCrypto 数据，以太坊现货 ETF 再创历史新高，在美东时间 8 月 11 日的净流入为 10.19 亿美元，当前以太坊现货 ETF 总资产净值为 257.12 亿美元，持仓量已达到约 600 万枚 ETH，占到目前 ETH 流通供应量的 4.96%， 对比 BTC 的 ETF 百分比 6.48%，还有增长空间。此外，70 家以太坊储备实体现持有约 349 万枚 ETH，占到 ETH 流通供应量的 2.89%，BMNR 曾公开目标是最终持有全球 5% 的以太坊流通供应量。再扣除质押锁仓 3617 万枚后，自由流通盘只剩 7510 万枚左右。 接下来的价格推算基于一个简单假设：自由流通盘减少的比例，会按同样比例推高单枚价格。 也就是，新价格=当前价格×（目标自由流通盘/当前自由流通盘） 如果把 ETF 和机构储备打包为一个整体来看，当前它们已经持有总供给的 7.85%。假设未来这一占比提高到 10%，且质押锁仓比例变动不大，自由流通盘将缩水到约 7252 万枚，对应的价格机械上移到约 4647 美元；若提升到 15%，则推到约 5070 美元；若提升到 20%，则接近 6000 美元。 这还没考虑到需求侧的放大效应，真实涨幅可能更高。此外，ETF 及机构增量资金通常要花一定时间完成交割，这意味着 ETH 价格中枢会被长期、稳定地擡升，而不是短期暴冲。 3/8 梅特卡夫定律 很多人讨论 ETH 估值时会盯着价格波动和热点叙事，但忽略了链上活跃度对网路价值的长期支撑。梅特卡夫定律认为，一个网路的价值与其活跃用户数量的平方成正比，用在以太坊上，就是网路价值 ≈ k ×（日活跃地址数）²。 简单理解就是「用户越多，网路越值钱」，用户量平方级增长会带来市值的指数增长。 根据 BitInfoCharts 数据，2025 年 8 月 13 日，以太坊主网近 24 小时的日活跃地址数 (DAA) 约为 971486 个，ETH 现价约 4500 美元，总流通量约 1.207 亿枚，市值约 5431 亿美元。代入公式可得当前系数 k ≈ 0.576（美元/地址²）。 有了这个 k，就可以推算不同活跃度场景下的价格： 如果 DAA 增至 100 万，价格约 4768 美元 (+6%) 如果 DAA 增至 110 万，价格约 5769 美元 (+28.2%) 若乐观至 130 万（接近历史高位的 9 成），价格约 8058 美元 (+79.1%) 这个推算假设质押量和流通盘保持相对稳定，活跃度的提升会直接放大网路价值，从而推高单枚 ETH 价格。和 ETF 及机构买盘不同，梅特卡夫方法反映的是链上使用与经济活动的内生增长，它不依赖外部资金流入，而是基于网路效应的复利积累。 注意，一旦活跃度与资金面形成共振——链上交易增加、费用上升、燃烧量回暖，再叠加 ETF 和机构的筹码收缩效应，ETH 的价格将同时受到供给收缩和网路扩张两股力量的推动，推升速度可能远超单一因素的预测。 4/8 NVT 模型 NVT 本质像「加密版 PE」，给定一个合理的 NVT 倍数（参考历史区间）与未来的日转帐额，就能反推市值与价格。 NVT = 市值 (USD)/当日链上转帐金额 (USD)，计算可得当下 NVT=518B/14B=37 ETH 的 NVT 历史上大致处在 60–110 的区间，当前处在历史偏下的位置。假设 NVT 倍数在 6–12 个月内处于 60/80/90/100/110 的合理区间；链上转帐金额 (USD) 考虑到波动未来区间在 7B–14B/日。 6 个月情景 · 保守：NVT 70，日转帐 $7B → 市值 ≈ $490B → 价 ≈ $4,059 · 基准：NVT 80，日转帐 $9B → 市值 ≈ $720B → 价 ≈ $5,965 · 乐观：NVT 90，日转帐 $12B → 市值 ≈ $1080B → 价 ≈ $8,947 12 个月情景 · 保守：NVT 75，日转帐 $8B → 市值 ≈ $6000 亿 → 价 ≈ $4,971 · 基准：NVT 90，日转帐 $10B → 市值 ≈ $9000 亿 → 价 ≈ $7,456 · 乐观：NVT 100，日转帐 $14B → 市值 ≈ $1.4 兆 → 价 ≈ $11,598 也就是说，ETH 的网...