RWA國債收益的新選擇：TProtocol V2分析

當前市場缺乏一個資產純淨且適合普通用戶的國債代幣。TProtocol V2應運而生，旨在解決這一問題。本文將探討RWA國債代幣的痛點以及TProtocol的解決方案。

TProtocol表面上是一個借貸產品。以支持的Matrixdock pool爲例，它允許RWA領域排名前三的Matrixdock使用其發行的國債代幣STBT作爲抵押，借入USDC。USDC存款用戶會獲得rUSDP，這是一種類似於AAVE的aUSDC的生息代幣。

該產品的一大亮點是STBT借貸的LTV高達100.5%，理論上利用率可達99.5%。這意味着99.5%的國債收益可以分配給rUSDP持有者。面對如此高的利用率，TProtocol採用了與借款方OTC的模式來處理大額退出，給予一定時間售出國債償還貸款。小額提款則可通過常規提款或在DEX出售USDP實現。

目前，一些國債代幣如Ondo-OUSG和Matrixdoc-STBT僅向合格投資者開放。即使是條件相對寬松的USDY，也需要KYC和長達兩個月的Mint週期。TProtocol的價值在於通過機構抵押借貸模式，將國債代幣收益最大化地傳導給USDC存款用戶，讓普通用戶也能享受國債收益。

與之前頻繁出現問題的機構信用貸不同，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的條款明確規定投資對象爲短期國債和國債逆回購，並定期公布資產報告，還與某數據平台合作提供儲備證明。

盡管有證明機制，但整體still依賴於對底層國債資產托管機構的信任。因此，TProtocol針對不同RWA資產推出獨立Pool以隔離風險。未來如果與其他平台合作，將建立新的獨立Pool，如rUSDP-Ondo，以實現風險隔離。

TProtocol在其他方面的設計也較爲創新。治理代幣TPS/esTPS的設計類似於某知名項目，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某知名項目的架構。iUSDP是收益自動累積版的rUSDP，而USDP沒有收益，用於在DEX等平台提供流動性。

這種模式使TProtocol能夠通過Bribe其他協議的方式提升資本效率和iUSDP收益，使其有潛力超越普通國債收益，類似於某知名項目的收益提升模式。

目前RWA領域競爭激烈，某知名協議已佔據絕對優勢。但作爲超額抵押穩定幣，其底層可用於購買國債的資產比例有限。該協議一直使用PSM模塊內的USDC提現購買國債，但這一空間已經不大。如果存入該協議穩定幣領取利息的用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總之，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶。同時，借鑑某知名項目的設計模式，使其收益有機會超過基礎國債收益。