الحكومة الأمريكية على مستوى الولاية تبدأ عام الاحتياطي الاستراتيجي لبيتكوين

مؤخراً، قامت ولايتان أمريكيتان رسميًا بإدراج بيتكوين في احتياطيات الدولة، بينما تقوم خمس ولايات أخرى بتقدم تشريعات ذات صلة. توجد اختلافات ملحوظة بين الولايات في مصادر الأموال، والحد الأقصى للتخصيص، ونماذج الحفظ، مما يعكس الموقف المختلف للحكومات المحلية تجاه الأصول اللامركزية ذات التقلب العالي. ستقوم هذه المقالة بتحليل الممارسات المحددة لكل ولاية، واستكشاف تأثيراتها المحتملة ومخاطرها.

الطرق المختلفة بين نيوهامبشير وأريزونا

في غضون يومين فقط، أكملت ولاية نيو هامبشير وولاية أريزونا التشريعات تباعًا وحصلت على توقيع الحاكم، مما أطلق عصرًا جديدًا من احتياطي البيتكوين على مستوى الولايات. تعكس الاستراتيجيات وآليات التحكم في المخاطر التي اعتمدتها الولايتان توازنات مختلفة تحت أهداف سياسية واقتصادية متنوعة.

نيوهامبشير: تخصيص نشط، أصول فردية، تحديد حد أقصى

إن ممارسة ولاية نيوهامبشير أقرب إلى "تنويع الأصول على مستوى وزارة المالية" التقليدي. يخول التشريع الجديد وزير مالية الولاية بتحويل ما يصل إلى 5% من صندوق الأصول العامة وصندوق الطوارئ إلى أصول رقمية تبلغ قيمتها السوقية أكثر من 500 مليار دولار على مدار عام، وفي الواقع، فإن البيتكوين هو الوحيد الذي يفي بهذه المعايير.

أكد المشرعون أن الحد الأقصى البالغ 5٪ هو صمام أمان: مع تغير حجم المالية، ستتAdjust حدود العملة بشكل مناسب لتجنب التحميل الزائد دفعة واحدة. لكن المشروع لم يوضح ما إذا كان يجب بيع النسبة بشكل إجباري عند تقليص حجم المالية، مما ترك منطقة رمادية في معالجة المحاسبة.

فيما يتعلق بالوصاية على الأصول، يقدم القانون الجديد ثلاث خيارات:

1. محفظة باردة متعددة التوقيعات تديرها الولاية
2. يُسلم إلى المؤسسات المصرفية الخاصة المرخصة أو البنوك الخاضعة للتنظيم.
3. الاحتفاظ بعملة بيتكوين من خلال ETF المعتمد من SEC أو NFA

إذا تم اختيار محفظة باردة للإدارة الذاتية، يجب أن تتوافق مع سبعة معايير تقنية، بما في ذلك التوزيع الجغرافي، والعزل المادي، واختبارات الاختراق السنوية، من أجل تقليل مخاطر تسرب المفاتيح الخاصة إلى الحد الأدنى. ولكن إذا تم اختيار ETF، فإن خزينة الدولة تمتلك فعليًا شهادات ائتمان موثوقة، مما يعيد الشفافية إلى دفاتر حسابات التمويل التقليدية، مما يتعارض مع ميزة "الرؤية والتتبع" في البلوكشين.

فيما يتعلق بالإفصاح عن المعلومات، يحتاج أمين خزينة الولاية إلى إدراج الحيازات والتكاليف والأرباح والخسائر غير المحققة في التقارير المالية الفصلية. وقد تعهد النواب الذين دعموا هذا القانون شفهيًا "بنشر العناوين على السلسلة" لتعزيز الشفافية، لكن لم يتم كتابة ذلك في بنود إلزامية. كما يحظر القانون بشكل شامل استخدام الرافعة المالية أو الاقتراض أو الرهن، بهدف تقليل مخاطر الائتمان إلى الصفر، على حساب التخلي عن جميع وسائل تعزيز العائد.

اتخذت ولاية نيوهامبشير استراتيجية محافظة: نسبة صغيرة، أصول فردية، حذر شديد، لكنها أيضًا ربطت دافعي الضرائب بتقلبات سعر بيتكوين.

أريزونا: استلام سلبي، صفر ضريبة، السماح بالتخزين

تعتبر ولاية أريزونا "عدم استخدام أي ضرائب" كأحد النقاط الرئيسية. يسمح القانون الجديد للحكومة المحلية بعد انتهاء مدة البحث البالغة ثلاث سنوات بتحويل الأصول المشفرة غير المملوكة (بما في ذلك الأصول التي تحتوي على مفاتيح خاصة غير كاملة ولكن يمكن التعرف عليها) إلى "صندوق احتياطي بيتكوين والأصول الرقمية" الذي تم إنشاؤه حديثًا. بعد ذلك، يمكن لهذا الصندوق أيضًا استلام جميع المكافآت المشتقة من الإيجابيات والمكافآت من خلال الرهن وفقًا للقانون، مما يخلق دورة مركبة تمامًا دون الحاجة إلى طلب ميزانية إضافية من البرلمان.

الأكثر جرأة هو نطاق الأصول الأساسية، حيث لم يحدد القانون أي حدود لقيمة السوق أو السيولة، طالما أنها تقع في يد الحكومة المحلية، يمكن أن تدخل الاحتياطي. من الناحية النظرية، يمكن أن تشمل الأصول من بيتكوين إلى العملات الميمية التي تتداول بمئات الآلاف من الدولارات يومياً؛ حيث تقوم الحكومة المحلية بتنويع محفظتها لتقليل المخاطر، ولكنها في الوقت نفسه تعرض نفسها لمخاطر عالية من التلاعب بأسعار العملات الصغيرة.

يجب أن تُسلم الحراسة إلى هيئة امتثال مرخصة في ولاية أريزونا؛ خلال هذه الفترة، يُسمح للأصول بالمشاركة في الرهن الكامل على السلسلة لكسب العوائد. وهذا يجعل خزينة الدولة أول مشارك نشط على السلسلة، وإذا تم عقاب المدققين أو حدث خطأ في العقد الذكي، فإن الخسائر تتحملها أيضًا الجهات العامة.

فيما يتعلق بإدارة السيولة، فإن القانون الجديد يسمح فقط لمديري المالية في الولايات بتحويل ما يصل إلى 10% من حيازات العملات غير البيتكوين إلى نقد، وذلك لت supplement نفقات الصناديق العامة؛ بينما يتم قفل جزء البيتكوين بموجب التشريع، ولا يمكن استخدامه إلا بموجب تشريع آخر. تعتمد الإفصاحات على آلية "تقرير سنوي + تخصيص برلماني ليتم استخدامه"، ولكن لا يوجد إلزام بالكشف عن العناوين على السلسلة، مما يجعل الشفافية أقل من المعايير اللامركزية.

تعتبر ولاية أريزونا بيتكوين "ثروة غير متوقعة مع فوائد"، حيث يتم تضخيم قيمة الأصول غير المستغلة من خلال الرهن والإيرادات من التوزيع المجاني، متجنبة بذكاء تساؤلات دافعي الضرائب، لكنها وضعت أيضًا خزينة الولاية في مقدمة مخاطر التشغيل على الشبكة.

النقاط التي يجب على المستثمرين الانتباه إليها

1. حجم الشراء: حتى مع امتلاء المخزون، فإن ولاية نيوهامبشير لديها فقط 3-4 مليارات دولار، مما يؤثر بشكل محدود على سيولة البيتكوين؛ أما ولاية أريزونا، فإن حجمها في المراحل الأولى هو مجرد قطرة في البحر.
2. نقاط إضافية في السرد: التأييد الرسمي مع قصة "صفر عبء ضريبي" كافية لتعزيز المشاعر على المدى القصير، ولكن التدفق النقدي لن يتدفق على الفور.
3. مقارنة إدارة المخاطر: ولاية نيوهامشير تستخدم "حد أقصى + محفظة باردة" للحصول على عائد منخفض؛ ولاية أريزونا تستخدم "تخزين بلا تكلفة" للحصول على مخاطر تقنية / عقد عالية، كلا النموذجين ليسا حلاً مثالياً.
4. المخاطر المحتملة: إذا انخفضت قيمة البيتكوين بنسبة تزيد عن 20% في يوم واحد، فقد تضطر ولاية نيو هامبشير إلى تخفيض القيمة بسبب التقييم المحاسبي؛ بينما ستواجه ولاية أريزونا عقوبات على الرهانات أو حوادث الحفظ، مما قد يتيح الفرصة للمعارضة لإعادة النظر في القضية في الهيئة التشريعية للولاية.

تقدم في ولايات أخرى

1. تكساس: نسبة التقدم مرتفعة، حيث وافق مجلس الشيوخ في فبراير، والآن تم تمريره إلى اللجنة المالية في مجلس النواب؛ من المقرر التصويت عليه في الجلسة العامة قبل 2 يونيو. يُقترح إنشاء احتياطي استراتيجي لبيتكوين في تكساس، مع خطة أولية لتخصيص 21 مليون دولار. إذا تم الموافقة عليه، سيصبح أول ولاية كبيرة تشتري بيتكوين بشكل نشط بأموال عامة.
2. أوكلاهوما: تم تمريرها في مجلس النواب في مارس بنسبة 77:15، ولكن تم رفضها في 14 أبريل في لجنة الضرائب بمجلس الشيوخ، وفشلت في هذه الدورة. كانت الخطة الأصلية تسمح لخزينة الدولة وصناديق التقاعد بتخصيص بيتكوين.
3. إلينوي: HB 1844 أكمل قراءة واحدة فقط، ولا يزال في لجنة القواعد. تخطط لقبول تبرعات بيتكوين فقط، ولا يجوز للخزينة شراء العملات بشكل استباقي، ويجب أن تكون هناك فترة احتفاظ إلزامية تبلغ 5 سنوات.
4. ميزوري: لم يتم تحديد مواعيد جديدة بعد الانتهاء من جلسة الاستماع في 24 مارس. يسمح بقبول التبرعات ويسمح للخزانة الحكومية بإدارة المحفظة الباردة.
5. فلوريدا: تم سحب HB 487 / SB 550 في 6 مايو. كانت الخطة الأصلية تسمح للصناديق العامة بالاستثمار في بيتكوين، دون قيود على القيمة السوقية.

الخاتمة

على الرغم من أن احتياطيات بيتكوين على مستوى الولاية أثارت مناقشات كبيرة في السوق، إلا أن حجم الشراء الفعلي لا يزال محدودًا نسبيًا. ولاية نيوهامبشير حتى مع استثمار كامل لا تتجاوز 3-4 مليارات دولار، بينما من الصعب أن تصل ولاية أريزونا إلى حجم مليار في المدى القصير. مقارنةً بحجم تداول بيتكوين اليومي الذي يتراوح بين 60-70 مليار دولار، فإن هذه الشراء المحتمل لا تمثل أكثر من 0.1% من سيولة السوق اليومية.

بعد نشر أخبار التشريع، ارتفعت أسعار بيتكوين خلال 48 ساعة من 96,000 دولار إلى ما يقرب من 100,000 دولار، مع زيادة أسبوعية تقارب 3%. كما زادت المناقشات المتعلقة بـ "Bitcoin Reserve" على وسائل التواصل الاجتماعي بأكثر من 240% على أساس أسبوعي. ومع ذلك، لم يزد حجم التداول بالتزامن، مما يشير إلى أن هذه كانت أكثر "أثر عنوان" بدلاً من امتصاص كبير للعرض الفوري.

من الجدير بالذكر أن التقلب السنوي الفعلي لبيتكوين لمدة 30 يومًا قد انخفض إلى 45-50%، وهو أدنى مستوى له منذ عام 2021، لكنه لا يزال أعلى بكثير من الأصول التقليدية. إذا حدث انخفاض يومي يتجاوز 20%، ستواجه حيازة بنسبة 5% في نيو هامبشير ضغط تخفيض فوري، بينما سيتعين على أريزونا تحمل خطر العقوبات على الرهن أو الأخطاء في عقود الحفظ.

تم استهلاك السرد الرسمي لبيتكوين جزئيًا من قبل السوق، وما سيحدد الاتجاه الحقيقي هو سرعة تنفيذ التشريعات وحجم التخصيصات المالية الفعلية. فقط عند تنفيذ التشريعات والتخصيصات والعناوين على السلسلة في نفس الوقت، يمكن أن يُعزى ارتفاع سعر بيتكوين إلى احتياطي الاستراتيجية على مستوى الولاية.