DePIN投資邏輯梳理：Alpha機會仍存

DePIN作爲一個新興賽道,自2022年以來一直與AI並列成爲加密投資的兩大熱門方向。然而,與AI領域相比,DePIN似乎尚未出現一個真正的標志性項目。這意味着未來1-3年內,DePIN賽道可能仍存在一些Alpha機會。

本文將從零開始梳理DePIN的投資邏輯,包括爲什麼DePIN值得關注,以及提出一個簡單的分析框架。由於DePIN涵蓋多個子賽道,本文將從較爲抽象的角度解釋概念,同時也會給出一些具體例子。

爲什麼關注DePIN投資

DePIN不只是一個流行詞

將物理世界的基礎設施去中心化,並非只是一個華而不實的概念,而是有實際落地可能的方向。在DePIN中確實存在一些去中心化可以"實現"或"優化"某些場景的機會。

以電信領域爲例,傳統運營商需要投入巨額資金用於頻譜拍賣和基站部署。而像Helium Mobile這樣的DePIN項目,通過社區衆包的方式將早期成本分攤到每個用戶,個人只需購買價格適中的熱點設備即可接入網路,成爲"微運營商"。這種模式可以顯著降低網路部署總成本。

在AI數據領域,傳統AI公司獲取訓練數據的成本也很高。而Grass等DePIN項目通過分布式的網路爬蟲,允許用戶分享閒置帶寬來幫助抓取公開網頁數據,從而大幅降低了AI公司的數據獲取成本,同時實現了數據的多樣性和地理分布性。

作爲基礎設施與消費者應用的交匯點

作爲加密投資的兩大主線,基礎設施項目與消費者應用各有優劣。基礎設施項目技術門檻高,但往往遠離終端用戶,傳播性差。消費者應用直接面向用戶,容易獲得關注,但也容易被市場證僞,生命週期短。

相比之下,DePIN可以較好地平衡這兩個方向的優勢:

1. DePIN建立在物理世界的真實需求基礎上,優質項目有堅實的產品市場契合度和收入,不易被證僞,且易於被市場理解。

2. DePIN同樣有用戶端的使用需求,可以獲得用戶關注。例如,Grass已經觸達了250萬終端用戶,其中許多是非加密原生用戶。

DePIN投資框架

方向

從市場規模和需求強度來評估。例如,5G和無線網路是大市場,且屬於剛需;而車載數據和天氣數據相對屬於小市場。即便DePIN只能捕獲傳統大市場的一小部分,在加密市場的體量下也相當可觀。

產品

DePIN模型特別適用於資本要求高、進入門檻高、壟斷格局明顯且資源利用不足的行業。評估產品市場契合度主要看兩點:

供應端:DePIN是否實現了原來無法實現的功能,或比現有方案有顯著優勢(成本、效率等)。

需求端:DePIN提供的產品必須有真實市場需求,最好有強烈的付費意願。

關於硬件,需考慮"制造-銷售-分發-維護"的完整時間線。項目早期應盡量降低用戶參與的摩擦力,隨着項目成熟再逐步增加一些摩擦力以提高留存。

代幣經濟

代幣機制設計是DePIN項目中最具挑戰性的環節。與其他領域不同,DePIN需要在早期就對網路各參與方進行激勵,因此需要在項目早期階段推出代幣。

團隊

團隊配置中,創始人至少需要兩類背景:一是在該領域傳統公司有豐富經驗,負責技術和產品落地;二是加密原生,熟悉代幣經濟和社區建設,了解加密用戶和非加密用戶的偏好差異。

其他

還需考慮監管問題,例如在某些地區採集道路影像和數據可能存在敏感性。

小結

盡管DePIN發展週期較長,但已經出現一些積極信號。例如,Helium Mobile與T-Mobile合作,實現了用戶設備在Helium社區熱點和T-Mobile全國5G網路間的無縫切換。Helium還與Telefónica合作,開始在南美洲擴張。

DePIN相比傳統壟斷企業有兩個獨特優勢:

1. 更靈活的部署方式和手段,通過代幣模型可以在生態系統內部對齊激勵。

2. 有機會帶來正外部性,爲現實生活和其他行業創造價值,並通過代幣經濟反哺整個生態系統。

然而,DePIN也面臨一些不確定性,如硬件運營導致的時間週期不確定性、監管風險、盡職調查風險等。

總的來說,DePIN是2025年值得重點關注的賽道之一。