ステーブルコインデプスの剖析：定義、分類及びケーススタディ

ステーブルコインは暗号通貨分野で重要な地位を占めています。2024年7月末時点で、ステーブルコインの総時価総額は約1650億ドルで、全体の暗号市場2.417兆ドルの約7%を占めています。その中で、Tether (USDT)はステーブルコインのリーダーとして、現在時価総額ランキングでビットコインとイーサリアムに次いで第3位です。

この記事では、ステーブルコインの定義、分類、およびデジタル通貨エコシステムにおける重要な役割について深く探究します。また、Ethena USDeのケーススタディを通じて、その運用メカニズムと潜在的なリスクについても考察します。

ステーブルコイン定義

金融安定理事会と国際決済銀行の定義によると、ステーブルコインは「特定の資産または資産のグループに対して安定した価値を維持することを目的とした暗号通貨」です。通常、ステーブルコインは米ドルなどの法定通貨にペッグされています。

ステーブルコインの必要性

ステーブルコインの存在には必要性がある：

1. 従来の資産と比較して、ステーブルコインはWeb3環境下でより便利な取引性を提供し、日常取引を促進し、迅速かつ低コストの国境を越えた支払いを実現します。

2. 他の暗号通貨と比較して、ステーブルコインは価値の変動の影響を減少させます。市場が動揺している時、ステーブルコインは価値を守るための避難所となります。

ステーブルコインの分類

ステーブルコインは主に2つのタイプに分けられます：

抵押ステーブルコイン

他の資産によって支えられ、価値が担保によって支持されることを保証します。主に含まれるのは：

1. 法定通貨担保のステーブルコイン：USDTやUSDCなど。
2. コモディティ担保型ステーブルコイン:Tether Gold (XAUt)など。
3. 暗号通貨担保ステーブルコイン：如DAI。

アルゴリズムステーブルコイン

アルゴリズムを通じて担保の安全性を確保したり、市場の需給を調整して安定を維持します。主な方法には次のものが含まれます：

1. 決済メカニズム：DAIのように。
2. バーンとミント：例えばTerraUSD (UST)。 3.借入金利を調整します:Beanstalk (BEAN)など。

注目すべきは、ステーブルコインが安定性を維持するために複数のメカニズムを同時に採用する可能性があることです。

セキュリティリスク及び解決策

ステーブルコインが直面する主なリスクは次のとおりです：

1. 担保の透明性
2. 担保価額の変動
3. スマートコントラクトの脆弱性
4. 市場のボラティリティ

これらのリスクに対処する方法には、定期的な監査、準備金証明の発行、オーバーコラテラルおよび清算メカニズムの実施、厳格なセキュリティ監査などが含まれます。

主流ステーブルコイン分析

市場で前20のステーブルコインは総市場価値の99%以上を占めており、高度に集中した状況を示しています。その中で、前5のステーブルコイン（USDT、USDC、DAI、USDe、FDUSD）は96%を占めています。すべての前20のステーブルコインは資産担保があり、一部はアルゴリズム安定メカニズムも組み合わせています。

この現象は、アルゴリズム型ステーブルコインが優れた設計を主張しているにもかかわらず、ユーザーは依然として完全に担保されたステーブルコイン、特に法定通貨に裏付けられたステーブルコインを好むことを示しています。

Ethena LabsによるUSDeのケーススタディ

USDeはEthena Labsが発行するステーブルコインで、現在の市場価値は第四位です。その設計原理は主に中央集権型取引所（CEX）の安定性に基づいており、担保資産の安定を維持するために「デルタヘッジ」戦略を採用しています。

USDeの収益源は、ステーブルコインのステーキング収益とデルタヘッジ派生商品ポジションの収益を含みます。歴史的データは、市場が低迷している期間でも、この収益の組み合わせが正の値を維持していることを示しています。

しかし、USDeは潜在的なリスクにも直面しています：

1. 中央集権的リスク：CEXへの依存が脆弱性となる可能性がある。
2. 市場リスク：持続的にマイナスの資金費率に直面する可能性があり、収益に影響を与える。

! 「アップグレードされた」ルナ? ケーススタディ:EthenaのUSDe

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まとめ

ステーブルコインは暗号通貨エコシステムにおいて重要な役割を果たし、安定性を提供し、取引を促進します。法定通貨担保からアルゴリズムメカニズム、さらには実物資産のサポートに至るまで、さまざまなタイプのステーブルコインが暗号コミュニティの多様なニーズを満たしています。

Ethena LabsがUSDeを継続的に改良する中で、人々は市場の変動の中で安定性を保ち、Lunaのような崩壊を避けられるかに注目しています。USDeの基盤資産と経済モデルはLunaとは大きく異なりますが、そのパフォーマンスには引き続き注意が必要です。

ステーブルコインの巨大な市場価値と影響力を考慮すると、継続的なセキュリティ監査と監視は、市場の安定性と信頼を維持するために極めて重要です。