ミームコインから市場への影響へ:政治と暗号通貨の交差点

最近、Meme通貨が暗号資産市場に与える影響に関する研究が広く注目を集めています。この研究は、著名な政治家がMeme通貨を発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルズが共同で駆動する異質なボラティリティの波及効果を明らかにしました。研究結果は、政治的シグナルが投機的ダイナミクスを増幅し、暗号資産市場や投資家行動の形成における政治的要因の重要性が増していることを際立たせています。

はじめに

政治の動向が金融市場に与える影響が深まる中、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに浮き彫りにしました。主要な候補者の一人が前例のない形でデジタル資産を支持し、アメリカを「地球上の暗号通貨の首都」にすることを宣言し、暗号通貨をその経済 agenda の中心に置くことを表明しました。

これらの期待は2025年1月18日に実現し、候補者はSolanaブロックチェーン上で公式Meme通貨を発行しました。わずか24時間で、このMeme通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、時価総額は当時最大のMeme通貨を40億ドル以上上回りました。

翌日、ファーストレディに関連するMeme通貨の発行が市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外的ショックを構成し、その影響は金融投機の範疇を超え、より広範な規制および政治的な議題の信号を発信しました。

本研究は、この出来事がどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としています。研究は3つの重要な問題に焦点を当てています：

1. このMeme通貨の発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか？
2. このイベントは暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？
3. この影響は異質性を持っているのか、つまり異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的な魅力に応じて異なる反応を示すのか？

これらの問題に答えるために、研究ではBaba-Engle-Kraft-Kroner（BEKK）多変量一般化自己回帰条件付異方差（MGARCH）モデルが採用されました。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともに変動する動的関係の分析に特に適しています。

研究では時価総額ランキング上位10の暗号資産を選定して実証分析を行い、Meme通貨の発表後に暗号化資産間で顕著なボラティリティの溢出効果が存在することがわかり、市場には金融感染現象が存在することを示しています。この出来事は市場動態に大きな変化を引き起こし、SolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連性により最大の上昇を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、イベント後期には累積異常収益（CARs）と分散が安定する傾向を見せました。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMeme通貨は価値が下落し、資金は新たに発行されたMeme通貨に移った可能性があります。

!7384155

今回のMeme通貨の発行は、高度に政治的に分化した環境の中で行われ、その関連ブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の感受性を高め、市場の反応を悪化させました。一部の投資家にとって、この背書はユニークな投機の機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、他の投資家はその物議を醸すイメージから政治や規制リスクを意識し、より慎重な立場を取るようになりました。この分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。期待される政治的支持への熱狂から、評判や政治的不確実性への疑念まで。

本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した最初の論文です。これは、政治的物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかの理解を拡張します。さらに、従来の研究が主に負の衝撃に集中しているのに対し、本研究は政治的信号に駆動される正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、正の衝撃が暗号資産の変動に与える影響が負の衝撃を上回るという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務者、および政策立案者に重要な参考資料を提供し、政治的関連性のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調します。

データと方法

データとサンプルの選択

研究では、時価総額ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類の毎分終値の中間値に関する独自データを使用しました：ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、リップル（XRP）、ソラナ（SOL）、ドージコイン（DOGE）、チェーンリンク（LINK）、アバランチ（AVAX）、シバコイン（SHIB）、ポルカドット（DOT）、ライトコイン（LTC）。データはアメリカの中央集権型取引所から取得されました。

データセットには合計20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Meme通貨の発表（2025年1月18日）前後1週間の対称的な期間を含んでおり、イベント前後の比較分析が容易です。

研究には以下の公式を使用して暗号資産の収益率を計算します：

収量 = ln(Pt / PT-1)

その中でPtは時間tの暗号資産価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時（UTC）午前2時44分に定義され、この時点で新しいMeme通貨の発表が正式に行われました。情報の級連効果を評価するために累積異常収益を計算します。研究では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益の中から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を表します。その後、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き算し、市場ベンチマークの上超過収益を得て、累積してCARsを導出します。

###方法

BEKK-MGARCHモデルを使用して、Meme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析する研究。対数リターンが平均ゼロ、条件共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデル設定は以下の通りである。

!7384156

Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、これはモデルの安定性と正定性を保証します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する場合に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、研究ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

ボラティリティオーバーフロー効果

研究結果は、資産間の相互関連性がイベント発生後の段階で著しく強化されることを示しています。この発見は、「イベントがボラティリティの溢出効果を引き起こした」という仮説を支持します。同時に、平滑対数収益のボラティリティは同時期に増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速現象を反映しています。各暗号資産の収益はこのイベント期間中に激しい変動を見せ、このイベントのシステム的影響をさらに強調しています。

動的条件共分散の推定結果は、このイベントが暗号資産市場において確かに金融伝染とボラティリティの溢出効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達しましたが、影響は弱いです。さらに、LTCやXRPのような一部の資産は、イベント後に共分散が逆に減少し、溢出効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。

!7384157

情報カスケード効果

累積異常収益（CARs）の分析を通じて、研究はMeme通貨の発行が引き起こす情報のカスケード効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路とボラティリティの悪化として現れることを示しています。

イベントの前段階では、大多数の暗号資産が正の収益を経験しており、これは投機的な期待に駆動されている可能性があるか、特定の政治的展望に対する市場の楽観的な態度によるものです。これは、確固たる情報が不足している場合でも、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しています。

事件が発生した後の段階では、三つの重要なダイナミクスが特に際立っている。

1. SOLは優れたパフォーマンスを示し、他のすべての資産を超えています。これは、Meme通貨としての直接的な技術的関係に起因している可能性が高いです。

2. LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業との関連性が関係している可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と級連的な投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。

一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、投機資金が古いMeme通貨から新たに発行されたトークンに移行しています。AVAXやDOTは堅実な技術基盤を持っているにもかかわらず、このような資本移転のトレンドから免れることができず、価値の喪失の兆候を示しています。

研究結果はさらに明確に示していますが、Meme通貨の発行という外生的ショックがどのようにイベント前の市場共動性のパターンを打破したかということです。イベント発生前は、各資産間に高い協調的変動性が見られましたが、イベント発生後は異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの-20%まで様々でした。

!7384158

これらの結果は、資産特有のナラティブ、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に、資産間の収益の差異反応を著しく増幅させる可能性があることを示しています。

!7384159

まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号通貨の発行が暗号市場に与える影響を調査し、ボラティリティのオーバーフロー効果と情報のカスケード効果を重点的に分析しました。

研究結果は、市場がこのイベントに対して著しい異質性を示す反応を持つことを示しています。例えば、新しいMeme通貨との直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな恩恵を受けました。また、同じ基盤の暗号化ブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの"追い風"に乗って活気を得ました。

一方で、ビットコインやイーサリアムのような主流の暗号資産は、市場における中心的な地位からより強い安定性を示し、今回の事件では類似のアンカー作用を果たし、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや単に技術的な基本要因に依存するだけでなく、地政学的および政策の物語の影響をも顕著に受け始めていることを示しており、特にこれらの物語が高度に象徴的な指導者によって発信されるときに顕著です。

以上のことから、本研究は暗号資産市場が外部イベントに対して非常に敏感であり、投機行動に駆動されやすい傾向があることを明らかにしました。デジタル資産が政治的および経済的問題とますます絡み合う中で、この相互作用を継続的に監視することは、市場の安定性を理解する上で特に重要です。

!7384160